盈利预测 - 2024年上半年度盈利预计为11,500万元至13,200万元，同比上升35.26%-55.26%[3] - 归属于上市公司股东的净利润预计为10,800万元至12,600万元，同比上升38.16%-61.19%[5] - 扣除非经常性损益后的基本每股收益预计为0.1854元/股至0.2128元/股，同比上升[6]

报告公司投资评级 - 长高电新维持"强推"评级 [2] 报告的核心观点 - 单次中标金额创新高,500kv 组合电器再次中标 [2][3] - 历史包袱已经基本出清,业绩有望逐步释放 [3] - 公司深耕电气设备二十余年,隔离开关份额稳定靠前,500kv 组合电器再次中标,其他一、二次设备产品竞争力不断提升,市场渠道逐步拓宽,未来提电压等级、增产品种类、拓网内外渠道的长期增长逻辑清晰 [3] 财务数据总结 - 2023-2026年营业收入预计年复合增长率19.4%,归母净利润预计年复合增长率20.0% [3] - 2023-2026年毛利率维持在37.5%-38.0%之间,净利率维持在17.0%-17.4%之间 [9] - 2023-2026年ROE预计从12.3%提升至14.2%,ROIC预计从15.8%提升至18.1% [9] - 2023-2026年资产负债率维持在30.6%-31.8%之间,流动比率维持在3.2-3.3之间 [9]

特高压行业分析 - 我国特高压已进入大规模集中建设发展阶段，电网装备需求增长保持甚至加快的确定性在提高[3][4][5][6] - 新能源快速发展、国内海风发展、海外需求等因素为特高压建设带来刚性需求[5] - 电网企业售电量持续增长、输配电价略有提升、负债率合理、资本开支能力较好[6] - 电网装备需求增长确定性提高，结构性方向首选特高压[6] 京沪高铁公司分析 - 公司拥有中国高铁核心资产，包括京沪高铁等2500km高速铁路[9] - 客运业务高峰期运力仍有提升空间，浮动票价机制可释放潜在需求[10][11] - 路网服务业务增长强劲，成为新的业绩增长点[12] - 新建线路接入为公司带来业绩增量，分流效应小于引流[13] - 预计2024-2026年归母净利润将保持11%-15%的增长[14]

会议主要讨论的核心内容 公司产品概况 - 公司主要有三大类产品:GIS组合电器、高压隔离开关、配网产品 [1] - GIS产品有11万伏、20万伏、50万伏三个电压等级,主要以11万伏和50万伏为主 [1] - 高压隔离开关产品一直做得很好,从1万户到100万户都有涉及 [1] - 配网产品包括高低压开关柜、中置柜、充气柜等,品种较多 [1] 公司经营情况 - 去年公司在订单、营收、利润方面都取得了不错的成绩 [1] - 今年上半年生产和发货情况基本按计划进行,取得了一些不错的成绩 [2] - 目前在手订单约18个月,今年新增订单同比增长20%左右,其中国外订单增长29% [2][3] - 在手订单中,GIS产品占比约60%,隔离开关和配网产品占比较少 [3] - 今年订单目标是22-24个月,为明年的营收和经营奠定基础 [2] 主要产品经营情况 - GIS产品:今年中标5000多万,去年同期只有370多万,今年8月交货 [3][4] - 隔离开关:去年第一批第二批共增加1个多亿,今年第一批第二批增加5000多万 [3] - 配网产品:在省网和终端市场有一定增量 [3] 财务情况 - 去年组合电器营收7.2亿,净利润1.25亿 [5] - 隔离开关和两个成套产品合计利润约1.5亿,其他工程设计板块亏损约7200万 [5][6] - 今年组合电器收入目标8亿,一季度营收1.2亿,同比增37%,利润增110% [7] - 今年公司整体营收目标18亿左右,净利润目标3亿左右 [19] 未来发展规划 - 未来重点发展方向包括:GIS、隔离开关、配网BRT产品 [11][12][33] - 配网BRT产品是公司战略重点,未来几年市场空间较大 [33][34] - 公司正在投资2.1亿建设BRT产品产业园,预计明年投产 [32] - 未来3-4年内公司将逐步推出330kV、750kV等更高电压等级产品 [11][12] - 海外市场目前还处于探索阶段,未来将逐步开拓 [20][21] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 公司未来几年的业绩目标是什么,增长空间在哪里 [19] **回答内容** 公司未来3-4年内预计营收和利润将保持20%-30%的增长,主要来源于: 1) 新产品如330kV、750kV的推出 [11][12] 2) 配网BRT产品的快速发展 [33][34] 3) 海外市场的逐步开拓 [20][21] 问题2 **提问内容** 公司今年的毛利率情况如何,未来有何变化 [9][10] **回答内容** 1) 今年GIS产品毛利率预计34%-35%,隔离开关预计40%左右,两大核心产品毛利率较高 [9] 2) 整体毛利率有望略有提升,主要原因是: - GIS产品价格有所上涨 - 高毛利率的隔离开关销量增加 - 大宗原材料价格上涨影响有限 [9][10] 问题3 **提问内容** 公司在特高压领域的布局和机会如何 [15][16] **回答内容** 1) 特高压领域是公司未来重点发展方向之一,包括100万伏GIS和隔离开关产品 2) 100万伏产品毛利率较高,但整体市场规模相对较小,主要受益企业为电网公司和一些大型电力设备制造商 [15] 3) 公司正在积极布局,未来3-4年内将陆续推出330kV、750kV等更高电压等级产品 [11][12]

会议主要讨论的核心内容 - 公司主要产品包括GIS(组合电器)、高压隔离开关和配网产品,其中GIS是主要产品 [1][2] - 公司今年新增订单约18亿元,同比增长20%左右,其中国外订单增长29%左右 [2][3] - 公司今年订单目标为22-24亿元,主要来自GIS和格力开关产品 [3][4] - 公司正在推出新的高压等级产品,如500kV、330kV和750kV的GIS产品 [4][13] - 公司在配网产品如开关柜、中置柜等方面也有较好的市场地位和订单 [5] - 公司工程与设计板块存在亏损,主要来自新能源电力工程公司和福哥华网 [6][17] - 公司今年组合电器(GIS)收入目标8亿元,一季度收入同比增长37% [7][8] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司在海外市场的拓展情况如何,未来是否有大幅提升的空间 [20] **公司回答** 公司目前在海外市场还处于探索阶段,主要依赖国内客户的海外渠道,暂无单独建立海外营销渠道的计划 [20][21] 问题2 **投资者提问** 公司未来几年的利润增长目标是什么,主要来自哪些方面 [19] **公司回答** 公司未来3-4年利润增长目标为20%-30%,主要来自GIS、高压隔离开关等高毛利产品结构优化,以及费用控制 [19][29] 问题3 **投资者提问** 公司新推出的750kV GIS产品的市场前景如何 [28] **公司回答** 750kV GIS产品的直接收益对公司贡献不大,主要带动的是西北电网等高压等级电网的建设,从而带来更大的收益机会 [28]

报告评级 - 报告给予"买入"投资评级 [7][8] 报告核心观点 - 公司深耕输变电业务,是国内规模最大的高压隔离开关专业生产企业之一,在国网市场占有率多年稳居行业前列 [2] - 公司网内地位稳固,网外市场持续拓展,在南方电网、省市级以及电网三产市场均取得一定成绩 [5] - 公司组合电器产品向更高电压等级覆盖,550kV GIS 在国网集中招标首次投标即实现中标,新产品持续推出有望打开新的增长空间 [6] - 预测公司 2024-2026 年收入分别为 18.6、22.6、27.0 亿元,EPS 分别为 0.49、0.60、0.72 元 [7][8] 财务数据总结 - 2024Q1 公司实现营业收入 2.54 亿元,同增 11.62%,实现归母净利润 0.30 亿元,同增 45.66%,业绩高速增长 [3] - 2023 年公司电力设备订单实现稳步增长,主要产品在国网市场份额均位居前列 [4] - 预测公司 2024-2026 年营业收入增长率分别为 24.7%、21.6%、19.0%,归母净利润增长率分别为 77.0%、21.5%、19.4% [10] - 预测公司 2024-2026 年毛利率分别为 36.3%、36.5%、36.6%,净利率分别为 16.2%、16.2%、16.3% [10] - 预测公司 2024-2026 年 ROE 分别为 12.1%、13.0%、13.7% [10]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级[2] 报告的核心观点 公司业绩快速修复,盈利能力持续优化 - 2023年公司实现营业收入14.93亿元,同比增长22.12%,归母净利润1.73亿元,同比增长198.15%[1] - 2024年一季度,公司实现营收2.54亿元,同比增长11.62%,归母净利润0.30亿元,同比增长45.66%[1] - 2023年公司综合毛利率为34.44%,同比提升3.15个百分点,2024年一季度综合毛利率为35.33%,同比提升7.85个百分点[1] 新品推进顺利,公司产品不断丰富 - 组合电器向更高电压等级拓展,2023年公司首次中标550kV GIS,2024年再次中标超5000万元[1] - 公司750kV GIS已在加速研发[1] - 长高森源10kV硅钢配电变压器在省配网实现中标,10kV非晶合金变压器通过国网资格审查[1] - 公司完成550kV GIL产品研发与全套型式试验,并投资新建GIL生产厂房[1] 减值计提充分,风险逐步释放 - 2023年公司计提商誉减值准备2595.04万元,账面剩余商誉6540.81万元来自健康经营子公司,不存在商誉减值风险[1] - 因国家电价补贴政策变化,公司对淳化中略风电项目合同资产全额计提减值准备1630.96万元[1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为18.30/23.95/27.55亿元,同比增长22.53%/30.88%/15.04%[2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.03/3.85/4.47亿元,同比增长75.30%/26.90%/15.97%[2] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.49/0.62/0.72元,对应PE分别为15/12/11倍[2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级[2] 报告的核心观点 公司业绩快速修复,盈利能力持续优化 - 2023年公司实现营业收入14.93亿元,同比增长22.12%,归母净利润1.73亿元,同比增长198.15%[1] - 2024年一季度,公司实现营收2.54亿元,同比增长11.62%,归母净利润0.30亿元,同比增长45.66%[1] - 2023年公司综合毛利率为34.44%,同比提升3.15个百分点,2024年一季度毛利率为35.33%,同比提升7.85个百分点[1] 新品推进顺利,产品矩阵持续丰富 - 组合电器向更高电压等级拓展,2023年首次中标550kV GIS,2024年再次中标超5000万元[1] - 长高森源10kV硅钢配电变压器在省配网实现中标,10kV非晶合金变压器通过国网资格审查[1] - 完成550kV GIL产品研发与全套型式试验,投资新建GIL生产厂房[1] 减值计提充分,风险逐步释放 - 2023年计提商誉减值准备2595.04万元,账面剩余商誉不存在减值风险[1] - 对淳化中略风电项目合同资产全额计提减值准备1630.96万元,未来影响较小[1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为18.30/23.95/27.55亿元,同比增长22.53%/30.88%/15.04%[2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.03/3.85/4.47亿元,同比增长75.30%/26.90%/15.97%[2] - 预计2024-2026年EPS分别为0.49/0.62/0.72元,对应PE分别为15/12/11倍[2]

报告公司投资评级 - 我们采用可比公司估值法，选取业务结构相近的可比公司思源电气、平高电气、许继电气作为可比公司，可比公司2024-2026年平均PE分别为21.9/17.2/14.1倍 [5][7] - 公司深耕输变电设备多年，隔离开关业务市场份额领先，550kV GIS产品有望逐步扩大市场份额，增厚公司业绩 [6] - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.0/3.8/4.5亿元，对应PE分别为15.0/11.7/10.1，低于可比公司平均水平，给予"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - 2023年业绩修复，公司盈利能力提升 [1] - 2023年公司输变电设备板块实现营收13.85亿元，同比增长24.40%，毛利率达37.19%，同比提升4.30pct [1] - 550kV GIS等新品实现突破，贡献业绩增量 [1] - 2023年公司减值风险释放 [1] 分产品总结 1) 组合电器领域，公司产品向更高电压等级覆盖：2023年，子公司长高电气研发的550kV GIS在国网集中招标首次投标即实现中标 [1] 2) 长高森源研发的10kV硅钢配电变压器在省配网实现中标、10kV非晶合金变压器通过国网资格审查，具备投标资格，并实现订单零的突破 [1] 3) 长高成套研发生产的35kV充气柜和KYN61柜在2023年国网总部集招实现中标 [1] 盈利预测 1) 我们预计2024-2026年公司输变电设备板块收入分别为16.70/20.50/23.40亿元，同比分别增长20.60%/22.75%/14.15%，毛利率有望逐步提升至36.90%/37.57%/37.94% [3] 2) 预计2024-2026年公司整体营收分别为18.15/22.70/26.10亿元，同比分别增长21.54%/25.07%/14.98%，公司毛利率分别为34.48%/35.11%/35.58% [4][5] 3) 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.0/3.8/4.5亿元，同比分别增长73%/28%/16% [6]

报告公司投资评级 公司维持"强推"评级。[1] 报告的核心观点 1. 公司2024年一季度实现营收2.54亿元,同比增长11.6%,环比下降40.8%;实现归母净利润0.30亿元,同比增长45.7%。[1] 2. 公司盈利能力提升,24Q1销售毛利率35.3%,同比提升7.8个百分点,归母净利率11.7%,同比提升2.7个百分点。[1] 3. 公司24Q1期间费用率整体为24.6%,同比提升4.6个百分点,主要系公司加大销售、管理投入以及低基数影响。[1] 4. 公司24Q1资产负债率为28.7%,同比下降5.1个百分点,财务保持稳健。[1] 5. 公司23年实现500kv组合电器首次中标,24年在国网输变电项目第一次设备招标中再次中标500kv组合电器5326.5万元,获得重大突破。[1] 财务指标总结 1. 公司预计24-26年归母净利3.1/3.8/4.6亿元,对应EPS分别为0.50/0.61/0.73元。[1] 2. 公司24-26年营业收入预计分别增长20.8%、20.7%、19.4%,EBIT增长率分别为81.9%、22.2%、21.2%,归母净利润增长率分别为78.9%、22.4%、20.0%。[2] 3. 公司24-26年毛利率预计分别为38.0%、37.7%、37.5%,净利率分别为17.0%、17.3%、17.4%,ROE分别为12.3%、13.4%、14.2%,ROIC分别为15.8%、17.0%、18.1%。[2] 4. 公司24-26年资产负债率预计分别为30.6%、31.3%、31.8%,债务权益比分别为13.7%、12.9%、12.1%,流动比率和速动比率均保持在较高水平。[2]