报告公司投资评级 - 我们采用可比公司估值法，选取业务结构相近的可比公司思源电气、平高电气、许继电气作为可比公司，可比公司2024-2026年平均PE分别为21.9/17.2/14.1倍 [5][7] - 公司深耕输变电设备多年，隔离开关业务市场份额领先，550kV GIS产品有望逐步扩大市场份额，增厚公司业绩 [6] - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.0/3.8/4.5亿元，对应PE分别为15.0/11.7/10.1，低于可比公司平均水平，给予"增持"评级 [6] 报告的核心观点 - 2023年业绩修复，公司盈利能力提升 [1] - 2023年公司输变电设备板块实现营收13.85亿元，同比增长24.40%，毛利率达37.19%，同比提升4.30pct [1] - 550kV GIS等新品实现突破，贡献业绩增量 [1] - 2023年公司减值风险释放 [1] 分产品总结 1) 组合电器领域，公司产品向更高电压等级覆盖：2023年，子公司长高电气研发的550kV GIS在国网集中招标首次投标即实现中标 [1] 2) 长高森源研发的10kV硅钢配电变压器在省配网实现中标、10kV非晶合金变压器通过国网资格审查，具备投标资格，并实现订单零的突破 [1] 3) 长高成套研发生产的35kV充气柜和KYN61柜在2023年国网总部集招实现中标 [1] 盈利预测 1) 我们预计2024-2026年公司输变电设备板块收入分别为16.70/20.50/23.40亿元，同比分别增长20.60%/22.75%/14.15%，毛利率有望逐步提升至36.90%/37.57%/37.94% [3] 2) 预计2024-2026年公司整体营收分别为18.15/22.70/26.10亿元，同比分别增长21.54%/25.07%/14.98%，公司毛利率分别为34.48%/35.11%/35.58% [4][5] 3) 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.0/3.8/4.5亿元，同比分别增长73%/28%/16% [6]