更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 一、LNG保温板材 1、行业情况 目前大型LNG运输船所采用的液货舱技术中GTT的NO96和MarkⅢ型市场占有率已超过95%。 法国GTT颁布制造商名录，雅克是中国唯一供应商，产品覆盖NO964、5代，MarkⅢ 1、2 代，第三代正在研发，Flex+目前市场需求少，仅仅韩国三星造了4条。此外MarkⅢ第一代 主要用于大型集装箱燃料舱，第二代用于大型LNG运输船。北京燃气天津南港10个储罐8 个用了GST系统。 NO96Super+CargoTank，2层聚氨酯模块+2层殷瓦；MarkⅢFLEXCargoTank，1.2mm厚304L 不锈钢+聚氨酯+次屏蔽层+聚氨酯；其中，次屏蔽膜，结构：玻璃布+胶粘剂+铝片+胶粘剂+ 玻璃布，是LNG围护系统的核心材料，它能保证形成完全密闭的次屏蔽层，能够容纳主屏 蔽15天以上的渗漏，目前该产品被韩国HankukCarbon和法国Hutchinson公司所垄断，雅 克历时三年时间研发，目前已实现该产品的国产化研制并可以量产，目前正进行GTT认证。 市场前景：全球LNG运输船手持订单为339艘、5763.7万立方米 ...

公司发展概况 - 公司从2016年开始进行并购整合,形成了目前的半导体材料业务板块,各个子公司的发展情况良好[2][3] - 公司依靠大量研发投入、新市场和应用领域的拓展、新客户的开发,以及优秀的人才和技术储备,不断发展成为半导体材料的平台型公司[3] - 公司在并购整合过程中,对市场、客户、质量管理体系、技术等方面进行了全面整合,取得了良好的效果[3] 前驱体业务发展 - 公司前驱体业务的市场空间较大,公司在下游客户中的市场份额较高,未来不排除有竞争对手[4][5] - 公司前驱体产品具有专利和技术优势,在韩国客户中有应用业绩,国内客户更倾向于使用公司产品[5] - 下游DRAM层数增加,对前驱体产品的用量和种类要求有所变化,公司有相应的新产品来满足需求[9] RGB业务发展 - 公司RGB业务发展主要受益于国内面板客户的国产化替代进程,目前主要客户为京东方、华星光电等头部企业[6] - 公司RGB产品具备跟世界一流企业竞争的能力,正在进行国产替代,但更关注产品质量稳定性[7] 其他业务发展 - 硅微粉业务是公司进入半导体材料行业的第一块业务,目前市场规模较小,但随着国内芯片产能释放,未来需求有望增长[11] - 公司正在新建球硅产能,未来市场需求有望增加[11] 产能和投资规划 - 公司目前前驱体和光刻胶的存量产能可支撑40-50亿元的收入规模[14] - 公司未来将通过新建产能的方式,主要投资于新型前驱体产品和光刻胶上游原材料[14] - 公司将通过发行股份的方式购买被稀释的江苏先科股权[10]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司半导体化学材料、光刻胶配套试剂、LNG保温复合材料等业务保持良好增长态势 [1][2] - 受益于半导体市场回暖,公司2024年一季度营收及净利润大幅增长 [1] - 公司前驱体产品技术领先,主要客户包括三星电子、英特尔等头部半导体企业,有望持续受益于行业景气 [1] 分业务情况总结 半导体化学材料业务 - 2023年实现营收11.4亿元,同比下降0.5%,毛利率50.2% [1] - 预计2024-2026年销量增速分别为40%、30%、25%,毛利率维持在50% [2] 光刻胶配套试剂业务 - 2023年实现营收13.0亿元,同比增长3.6%,毛利率19.5% [1] - 预计2024-2026年销量增速分别为25%、20%、20%,毛利率逐步提升至24% [2] LNG保温复合材料业务 - 2023年实现营收8.6亿元,同比增长114.5%,毛利率35.5% [1] - 预计2024-2026年订单增速分别为40%、30%、20%,毛利率维持在36%-37% [2] 其他业务 - 电子特种气体、硅微粉、LDS设备等业务保持稳定增长 [1][2] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为61.58亿元、75.92亿元、90.80亿元,归母净利润分别为8.51亿元、12.86亿元、17.57亿元 [3] - 给予公司2024年42倍PE估值,对应目标价75.18元 [3] 风险提示 - 经济大幅下滑风险 - 项目投产不及预期风险 - 下游需求不及预期风险 - 汇率波动风险 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司半导体化学材料业务有望依托自身行业领先地位、产能优势以及产品种类丰富的优势,实现快速发展 [2] - 公司光刻胶配套试剂业务积极拓宽产品种类,努力实现面板用光刻胶全产品线覆盖 [2] - 公司是国内首家LNG保温绝热板材供应商,独家为国内LNG大型运输船提供关键材料配套,订单充沛 [2][3] - 公司前驱体产品国际范围内技术领先,主要销售给三星电子、英特尔等国内外半导体芯片头部生产商 [1] - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持较快增长 [3] 分业务总结 半导体化学材料业务 - 2023年受行业景气周期影响,收入及毛利率略有下滑 [1] - 未来随着下游客户产能陆续投放,预计2024-2026年销量和毛利率将保持稳定增长 [2] 光刻胶配套试剂业务 - 2023年受下游需求影响,销量有所下滑 [2] - 未来随着国内客户渗透率的逐步提升,需求逐步恢复,预计2024-2026年销量和毛利率将逐步提升 [2] LNG保温复合材料业务 - 公司第二工厂建设有续推进,预计2023年底投产,达到30条船的生产能力 [2][3] - 订单充沛,年底产能扩张,预计2024-2026年订单和毛利率将保持较快增长 [2][3] 其他业务 - 电子特种气体和硅微粉业务预计2024-2026年将保持15%-20%的收入增长 [2] - LDS设备业务预计2024-2026年将保持20%-25%的收入增长 [2]

报告评级和核心观点 报告评级 - 维持"增持"评级 [4] 核心观点 - 2023年公司电子材料和LNG保温材料放量显著,但由于电子材料下游需求疲弱导致相关产品价格下跌,公司业绩略低于此前预期 [5] - 公司持续打造战略新兴材料平台型企业,未来成长可期 [4] 公司业务情况 电子材料业务 - 2023年公司电子材料营收基本持平,虽然全球半导体需求较为疲弱,但公司凭借相关产品的持续放量使得电子材料营收在逆势下基本与2022年持平 [5] - 2023年公司特种气体、半导体材料、阻燃剂合计实现销量11.29万吨,同比增长39.1%,其中光刻胶及其配套试剂销售大幅增加 [5] LNG保温材料业务 - 2023年公司LNG保温绝热材料实现销量10.2万立方,同比大幅增长114%,得益于中国船舶集团下属公司等主要客户LNG船舶材料及北京燃气的大型陆地储罐材料的旺盛需求 [5] 费用情况 - 2023年公司持续维持较高的研发强度,研发费用达1.90亿元,同比增长48.8%,研发费用率同比提升1.02pct至4.02% [5] - 2023年公司销售/管理/财务费用率分别为3.25%、8.64%、-0.48%,同比分别变动+0.40pct、-0.38pct、+0.50pct [5] 战略布局 前驱体材料 - 2023年江苏先科宜兴生产基地建设顺利,硅类前驱体产品已经稳定出货,High-K前驱体和金属前驱体产品样品出货正常 [4] 光刻胶 - 公司自行研发的OLED用低温RGB光刻胶、先进封装用光刻胶取得突破性进展,目前已经进入客户端测试导入阶段 [4] 特气 - 公司子公司科美特围绕氟化工高附加值产品持续投入研发,相关电子级产品已经导入到半导体和面板制造商的供应体系中 [4] 硅微粉 - 公司子公司华飞电子的新产品CCL及球形氧化铝取得突破性进展,并开始向客户稳定供货,高端亚微米球形二氧化硅的研发进展顺利 [4] LDS系统 - 公司LDS系统已获得中部大客户验证通过,产能扩建工作有序推进中 [4] 湿电子化学品 - 2023年9月公司拟以不超过500亿韩元的价格购买SK enpulse公司持有的SKC-ENF公司75.10%的股权,通过本次收购,公司将进一步丰富电子材料业务板块的产品种类,拓展半导体材料用湿化学品的生产能力 [4]

雅克科技（002409.SZ）2024年一季报点评 一季度业绩稳步提升，前驱体与 LNG 助力成长 2024年04月27日 ➢ 事件：2024年4月25日，雅克科技发布2024年一季度报告。2024年第 推荐 维持评级 一季度，公司实现营收16.18亿元，同比增长51.09%；实现归母净利润2.46亿 当前价格： 60.13元 元，同比上升42.21%；实现扣非归母净利润2.39亿元，同比增长55.67%。 ➢ 一季度营收稳步增长，业绩环比显著改善。24Q1公司实现营收16.18亿元， [Table_Author] 同比增长 51.09%，环比增长 35.28%；实现归母净利润 2.46 亿元，同比增长 42.21%，环比增长148.48%；实现扣非归母净利润2.39亿元，同比增长55.67%， 环比增长227.40%；实现毛利率30.50%，同比下滑1.97pct，环比增长0.77pct。 ➢ 前驱体产品产能爬坡，光刻胶取得突破性进展。前驱体材料方面，公司积极 开拓市场，针对所有客户进行产品扩展，不断提升市场份额。公司基本实现了12 寸大客户群体的全面覆盖。同时，公司紧跟市场，根据客户需求，研发了多款新 分 ...

公司基本信息 - 公司注册地址为无锡宜兴经济开发区荆溪北路16号，办公地址为无锡宜兴经济开发区荆溪北路88号[9] - 公司聘请的会计师事务所为天职国际会计师事务所（特殊普通合伙），签字会计师为郑斐、杨睿[11] 公司财务状况 - 公司2023年营业收入为4,259,185,610.35元，同比增长11.24%[12] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为524,754,210.48元，同比增长10.43%[12] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为676,231,372.91元，同比下降12.89%[12] - 公司2023年末总资产为10,605,513,505.13元，同比增长18.94%[12] - 公司2023年末归属于上市公司股东的净资产为6,493,473,584.15元，同比增长6.38%[12] 公司业务情况 - 公司主要业务包括电子材料业务、LNG保温绝热板材相关业务和阻燃剂业务[19] - 公司在电子材料行业拥有稳固市场地位，具有多项专利技术和产品研发优势[21] 公司产品情况 - 公司主要产品的设计产能情况包括LNG板、CFPR彩色光刻胶、TFTPR正胶、阻燃剂等[30] - 公司2023年销售量同比增长39.09%，生产量同比增长51.34%[37] 公司研发情况 - 公司研发了一种超细玻璃纤维连续毡增强型聚氨酯保温材料及其制备方法[27] - 公司开发了一种用于LNG薄膜型三面体的中心补丁安装模具及安装方法[27] 公司环保情况 - 公司2023年度环保投入总计约581.83万元，缴纳环境保护税总计10777.90元[181] - 公司2023年根据营业收入提取了安全费用262万元[187] 公司治理结构 - 公司董事会严格按照相关规定和制度要求勤勉尽责，对公司治理和经营决策提出相关意见和建议，并监督和推动董事会决议的执行和落实，确保决策科学、及时、高效，维护公司和全体股东的合法权益[153] - 公司全体董事在报告期内未提出异议，对公司有关事项未提出异议[152]

江苏雅克科技股份有限公司 2023 年年度报告全文 江苏雅克科技股份有限公司 Jiangsu Yoke Technology Co., Ltd. 2023 年年度报告 | --- | --- | |------------|--------------------| | | | | | | | | | | | 股票简称：雅克科技 | | 股票代码： | 002409 | | 2024 | 年 04 月 | 1 江苏雅克科技股份有限公司 2023 年年度报告全文 2023 年年度报告 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证年度报告内容的 真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别 和连带的法律责任。 公司负责人沈琦、主管会计工作负责人张晓宇及会计机构负责人（会计 主管人员）张俊声明：保证本年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本报告的董事会会议。 本报告若涉及未来计划等前瞻性陈述属于计划性事项，存在不确定性， 不构成公司对投资者的实质性承诺，投资者及相关人士均应当对此保持足够 的风险认识，并且应当理解计划、预测与承诺之间的差 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 2024年04月26日 雅克科技（002409.SZ） 国产存储崛起，前驱体龙头尽享红利 事件：公司发布 2023 年报及 2024 一季报，Q1 业绩增长靓眼。2023 年 买入（维持） 公司实现营业收入47.38亿元，同比+11.24%；归母净利润5.79亿元，同 股票信息 比+10.43%。受益于下游半导体行业景气复苏，2024Q1公司实现营收16.18 亿元，同比+51.09%；归母净利润2.46亿元，同比+42.21%；扣非净利润 行业 半导体 2.39亿元，同比+55.67%。我们预计公司 2024年归母净利润 10.4亿元， 前次评级 买入 对应年内PE仅27.8倍，在国内半导体材料平台型厂商中估值相对安全。 4月25日收盘价(元) 60.70 总市值(百万元) 28,888.81 头部IDM厂商进入扩产周期，核心半导体材料国产化需求打开。随着生产 总股本(百万股) 475.93 技术的不断进步以及国家产业政策/大基金的持续扶持，长鑫、长存等国内 其中自由流通股(%) 66.93 头部存储 IDM 厂商加速崛起。历经行业景气波动以及外部制约，目前国内 30日日均成 ...

江苏雅克科技股份有限公司 2024 年第一季度报告 证券代码：002409 证券简称：雅克科技 公告编号：2024-023 江苏雅克科技股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第一季度报告是否经审计 □是 否 1 江苏雅克科技股份有限公司 2024 年第一季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------|-------------------|--------------------|--------------------- ...