报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2023年及2024年第一季度业绩稳健增长 [1][2][3] - 公司电子材料业务持续开拓,LNG板材业务进入收获期 [1][2] - 公司拟向全体股东每10股派发3.60元（含税）的现金分红 [1] 公司电子材料业务 - 2023年公司电子材料板块实现营收32.09亿元,毛利率33.80% [2] - 半导体前驱体材料实现营收11.38亿元,毛利率50.16% [2] - 光刻胶及配套试剂实现营收13.04亿元,毛利率19.47% [2] - 电子特种气体实现营收4.39亿元,毛利率36.75% [2] - 前驱体产能持续爬坡,光刻胶项目推进顺利 [2] 公司LNG板材业务 - 2023年公司LNG保温绝热材料实现营收8.65亿元,同比增长114.49% [2][3] - 产量13.44万立方,销量10.22万立方,毛利率35.54% [3] - 第二工厂建设基本完成并开始大规模生产,与大型船舶制造厂签订合同 [2] 公司财务表现 - 2023年公司营收47.38亿元,同比增长11.24%;归母净利润5.79亿元,同比增长10.53% [1][7] - 2024年第一季度营收16.18亿元,同比增长51.09%;归母净利润2.46亿元,同比增长42.21% [8] - 2023年毛利率31.11%,净利率12.67%;2024年第一季度毛利率30.50%,净利率15.47% [7][8]

财务状况优化 - 公司在资本结构和财务风险方面,兼顾较低的资产负债结构与市场较低利率信贷成本相结合的理念,关键产能建设上以引进投资为主,中长期信贷相辅助,在运营上以短期信贷为主,以控制财务风险,维持健康的财务状况[2][3] - 公司利息支出占息税前利润比例较低,资产负债率较低,财务状况良好[1] 业务发展情况 - 公司阻燃剂板块生产线改造基本完成,三氯化磷、三氯氧磷和TPP等产品已批量生产,正积极推进TCPP等产品的试生产[3] - 公司2023年研发投入大幅增加,涵盖前驱体、光刻胶及配套试剂、硅微粉、电子特征气体、LDS设备、LNG保温绝热材料等多个领域,持续推进自主创新[3][4] - 公司半导体材料、LNG保温绝热材料等业务订单情况良好,营收和利润均实现较大增长[6][10][17][32] - 公司光刻胶业务正在积极推进国产化,未来有望提升毛利率[6] - 公司LNG保温绝热材料业务发展迅速,与国内主要船舶制造企业保持良好合作[23][30][54] 市场拓展与客户关系 - 公司前驱体产品技术领先,种类丰富,主要销售给三星电子、英特尔、台积电、SK海力士、中芯国际、长江存储等国内外半导体头部企业[16][18][21][38] - 公司光刻胶产品主要供应京东方、华星光电、惠科、三星电子、LG等世界领先面板制造企业[38] - 公司与沪东中华、大连船舶、招商局重工、扬子江船业等国内大型船舶制造厂在LNG保温绝热材料领域保持良好合作[38][54] 未来发展规划 - 公司将持续推进自主创新,加强技术研发,提升产品竞争力,巩固行业地位[4][51] - 公司将关注新业务领域的发展机会,积极探索多元化发展[51] - 公司将结合业务发展和资金情况,合理安排分红计划,注重对投资者的回报[46]

公司财务状况 - 公司总资产与净资产均有所增长，同时保持了较低的资产负债率。公司在资本结构和财务风险方面，兼顾较低的资产负债结构与市场利率低财务成本相结合的理念，关键产能建设上以引进投资为主，中长期信贷相辅助，在运营上以短期信贷为主，以控制财务风险，维持健康的财务状况。[1][2] 业务发展和项目进展 - 公司近期暂时没有融资计划。年产39120吨半导体用电子粉材料国产化项目、年产4.8万吨电子材料项目、UP工程改造扩建项目等项目的资金皆是自筹。[3] - 公司阻燃剂板块主要生产工厂滨海雅克的生产线改造已基本完成，三氯化磷、三氯氧磷和TPP等产品已批量生产，并正积极推进TCPP等产品的试生产，宜兴工厂未来年度将退出生产。同时，公司保持了阻燃剂海外市场销售份额。[3] - 2023年研发投入涵盖了前驱体、光刻胶及配套试剂、硅微粉、电子特征气体、LDS设备、LNG保温绝热材料及工程技术等多个方面。[4] - 公司按相关规则披露财务信息。2024年LNG订单情况良好。[8] - 在建工程项目主要包括江苏先科电子材料国产化、封装填充材料成都和湖州基地和LNG复合材料扩充产能等项目。江苏先科在24年上半年陆续投产，封装填充材料预计24年底前试生产，LNG复合材料扩产预计下半年。[28] 市场和客户关系 - 公司的各条主要产品线在境外都有销售，包括韩国、美国、欧洲国家等多个国家和地区。[12] - 公司前驱体产品技术领先，种类丰富，主要销售给三星电子、英特尔、台积电、SK海力士、中芯国际、长江存储与合肥长鑫等国内外半导体芯片头部生产商。[21] - 公司的光刻胶产品主要包括RGB彩色光刻胶、正性TFT光刻胶、CNT防静电材料以及光刻胶配套试剂。报告期内，公司拓展了OCPS光刻胶领域，进一步完善了光刻胶产品线，提升了对客户的综合服务能力。2023年度，公司持续为京东方、华星光电、惠科、三星电子、LG等世界领先面板制造企业提供产品服务。[21] - 公司的含氟类特种气体产品主要是六氟化硫和四氟化碳，客户主要包括电力行业、电力设备制造行业和半导体行业等领域的头部生产商。[21] - LNG保温绝热材料领域，公司不仅生产不同标准系列的保温绝热板材，而且延伸到大型液化天然气运输和储存的工程安装业务，并自主开发保温绝热板材中的关键辅助材料，形成了LNG材料板块“关键辅材+保温板材+工程安装”较为完整的业务模式，公司与沪东中华、大连船舶、招商局重工、扬子江船业等国内大型船舶制造厂进行充分合作。[21] 研发和创新 - 技术研发优势是雅克科技重要核心竞争力所在，随着产业的不断迭代和进步，公司的研发投入一直在持续进行，已经逐步具备业务连续性优势。[3] - 公司始终坚持自主创新、自主研发，坚持与产业链上下游协同发展，围绕公司核心技术持续推进研发进程，不断提高公司在相关业务领域的竞争实力。[4] 社会责任和ESG - 公司始终积极履行企业义务，承担社会责任，坚持经济效益、社会效益和环境效益并重。公司在致力于做好生产经营、不断为股东创造价值的同时，努力落实社会责任。未来，公司将结合自身发展情况持续做好环境保护、社会责任和公司治理等方面的建设工作，努力提升治理水平，推动公司持续、稳定、健康发展。[5]

财务数据和关键指标变化 - 2024-2027年营收预期分别达20、25、30、35亿元 [6] - 2022-2026年前驱体市场预期分别达1.5、2、2.6、3.5、4.8亿美元 [8] - 2022-2026年公司营收预期分别达11.5、11.5、18、25、35亿元 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - LNG板材业务: - 在手订单总额超过62亿,未来5年内将超过120亿 [6] - 施工服务手持订单总计26艘大型LNG运输船、燃料舱及储罐,订单总额超过20亿,未来5年内将超过30亿 [6] - 光刻胶业务: - 2023年营业额13.04亿,同比增长3.62% [8] - 2024-2026年预期营收分别达20亿、25亿、30亿 [8] - RGB、TFT、OCPS市占率变化:2023-2026年分别为16%/34%/43%/54%、20%/26%/31%/35%、10%/24%/40%/44% [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球LNG运输船手持订单为339艘、5763.7万立方米,分别占在营船队总量的45.0%、51.1% [4] - 中国营运的LNG接收站24个,年LNG接收能力达1.09亿吨,预计2030年前至少需要新建100个20万立方的LNG陆上储罐 [4] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司产品覆盖NO964、5代,MarkⅢ1、2代,第三代正在研发,Flex+目前市场需求少 [2] - 公司已实现次屏蔽膜的国产化研制并可以量产,正进行GTT认证 [3] - 公司收购整合UP后,在客户端、产品、队伍等方面进行了深入整合 [11] - 公司在先进制程节点和关键专利产品上具有优势,与头部客户有深入合作 [13][14][15][16] - 公司在半导体产品质量管理方面有深厚积累,帮助新产品快速导入客户 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 24Q2产品毛利更高,利润增长乐观,远好于Q1 [10] - 目前没有看到存储客户下修稼动率的迹象,对客户需求有信心 [10] - 国内产能满产,同时扩产较大,产品升级也会带来新需求 [10] 其他重要信息 - 公司先科一期产能满产后收入规模可达40-50亿,二期投资和一期差不多,20多亿 [23] - 公司员工激励主要采用年底奖金的方式 [24] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 前驱体国内市场空间 [12] **回答内容** - 公司今年在国内前驱体销售预计接近9-10亿,增量较大 [13] - 公司在头部客户的份额都比较高,有专利优势 [13] 问题2 **提问内容** 前驱体三星合作进展 [14] **回答内容** - 西安去年10月25日发了第一款硅类的产品,三星要求最严苛,数量份额会逐步提升 [14] - DRAM产品在验证中,期待明年能有明显的量给到公司 [14] 问题3 **提问内容** 制程迭代带动前驱体的变化 [15][16] **回答内容** - 每一代产品用的前驱体都在变化,制程的迭代从层数、品种、附加值都在增加 [15] - 开发过程中会用不同分子跟客户进行测试,最终结果最好的产品量产使用 [16]

更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木纪要 一、LNG保温板材 1、行业情况 目前大型LNG运输船所采用的液货舱技术中GTT的NO96和MarkⅢ型市场占有率已超过95%。 法国GTT颁布制造商名录，雅克是中国唯一供应商，产品覆盖NO964、5代，MarkⅢ 1、2 代，第三代正在研发，Flex+目前市场需求少，仅仅韩国三星造了4条。此外MarkⅢ第一代 主要用于大型集装箱燃料舱，第二代用于大型LNG运输船。北京燃气天津南港10个储罐8 个用了GST系统。 NO96Super+CargoTank，2层聚氨酯模块+2层殷瓦；MarkⅢFLEXCargoTank，1.2mm厚304L 不锈钢+聚氨酯+次屏蔽层+聚氨酯；其中，次屏蔽膜，结构：玻璃布+胶粘剂+铝片+胶粘剂+ 玻璃布，是LNG围护系统的核心材料，它能保证形成完全密闭的次屏蔽层，能够容纳主屏 蔽15天以上的渗漏，目前该产品被韩国HankukCarbon和法国Hutchinson公司所垄断，雅 克历时三年时间研发，目前已实现该产品的国产化研制并可以量产，目前正进行GTT认证。 市场前景：全球LNG运输船手持订单为339艘、5763.7万立方米 ...

公司发展概况 - 公司从2016年开始进行并购整合,形成了目前的半导体材料业务板块,各个子公司的发展情况良好[2][3] - 公司依靠大量研发投入、新市场和应用领域的拓展、新客户的开发,以及优秀的人才和技术储备,不断发展成为半导体材料的平台型公司[3] - 公司在并购整合过程中,对市场、客户、质量管理体系、技术等方面进行了全面整合,取得了良好的效果[3] 前驱体业务发展 - 公司前驱体业务的市场空间较大,公司在下游客户中的市场份额较高,未来不排除有竞争对手[4][5] - 公司前驱体产品具有专利和技术优势,在韩国客户中有应用业绩,国内客户更倾向于使用公司产品[5] - 下游DRAM层数增加,对前驱体产品的用量和种类要求有所变化,公司有相应的新产品来满足需求[9] RGB业务发展 - 公司RGB业务发展主要受益于国内面板客户的国产化替代进程,目前主要客户为京东方、华星光电等头部企业[6] - 公司RGB产品具备跟世界一流企业竞争的能力,正在进行国产替代,但更关注产品质量稳定性[7] 其他业务发展 - 硅微粉业务是公司进入半导体材料行业的第一块业务,目前市场规模较小,但随着国内芯片产能释放,未来需求有望增长[11] - 公司正在新建球硅产能,未来市场需求有望增加[11] 产能和投资规划 - 公司目前前驱体和光刻胶的存量产能可支撑40-50亿元的收入规模[14] - 公司未来将通过新建产能的方式,主要投资于新型前驱体产品和光刻胶上游原材料[14] - 公司将通过发行股份的方式购买被稀释的江苏先科股权[10]

[Table_StockInfo] 买入 2024年 04月 28日 （维持） 证券研究报告•2023年报及2024一季报点评 当前价： 60.13元 雅克科技（002409） 电子 目标价： 75.18元（6个月） 半导体市场稳步复苏，看好全年业绩表现 投资要点 西南证券研究发展中心 [T a事ble件_S：u公m司m发ar布y] 2023年报及 24年一季报，2023年全年公司实现营业收入47.4 亿元，同比增长11.2%，实现归属于母公司所有者的净利润5.8亿元，同比上升 [分Ta析bl师e_：Au黄th寅or斌] 10.4%，实现基本每股收益1.22元。2024年Q1公司实现收入16.2亿元，同比 执业证号：S1250523030001 +51.1%，实现归母净利润2.5亿元，同比+42.2%，实现基本每股收益0.52元。 电话：13316443450  LNG保温绝热材料需求旺盛，销量大幅增长。2023年，公司半导体化学材料实 邮箱：hyb@swsc.com.cn 现营收11.4亿元，同比-0.5%，毛利率50.2%，同比-0.2pp；光刻胶及配套试剂 分析师：徐一丹 业务实现营收 13.0亿元 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司半导体化学材料业务有望依托自身行业领先地位、产能优势以及产品种类丰富的优势,实现快速发展 [2] - 公司光刻胶配套试剂业务积极拓宽产品种类,努力实现面板用光刻胶全产品线覆盖 [2] - 公司是国内首家LNG保温绝热板材供应商,独家为国内LNG大型运输船提供关键材料配套,订单充沛 [2][3] - 公司前驱体产品国际范围内技术领先,主要销售给三星电子、英特尔等国内外半导体芯片头部生产商 [1] - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持较快增长 [3] 分业务总结 半导体化学材料业务 - 2023年受行业景气周期影响,收入及毛利率略有下滑 [1] - 未来随着下游客户产能陆续投放,预计2024-2026年销量和毛利率将保持稳定增长 [2] 光刻胶配套试剂业务 - 2023年受下游需求影响,销量有所下滑 [2] - 未来随着国内客户渗透率的逐步提升,需求逐步恢复,预计2024-2026年销量和毛利率将逐步提升 [2] LNG保温复合材料业务 - 公司第二工厂建设有续推进,预计2023年底投产,达到30条船的生产能力 [2][3] - 订单充沛,年底产能扩张,预计2024-2026年订单和毛利率将保持较快增长 [2][3] 其他业务 - 电子特种气体和硅微粉业务预计2024-2026年将保持15%-20%的收入增长 [2] - LDS设备业务预计2024-2026年将保持20%-25%的收入增长 [2]

2024年4月29日 公司研究 23 年 LNG 保温材料营收翻倍，持续推动战略新兴材料平台建设 ——雅克科技（002409.SZ）2023 年报及 2024 年一季报点评 增持（维持） 要点 当前价：60.13元 事件 1：公司发布 2023 年年报。2023 年，公司实现营收 47.38 亿元，同比增长 作者 11.24%；实现归母净利润 5.79 亿元，同比增长 10.43%；实现扣非后归母净利润 分析师：赵乃迪 5.58 亿元，同比增长 0.69%。2023Q4，公司单季度实现营收 11.96 亿元，同比增 执业证书编号：S0930517050005 长 9.49%，环比减少 1.89%；实现归母净利润 9888 万元，同比增长 60.96%，环 010-57378026 比减少28.98%。 zhaond@ebscn.com 事件2：公司发布2024年一季报。2024Q1，公司单季度实现营收16.18亿元，同 分析师：周家诺 比增长51.09%，环比增长35.30%；实现归母净利润2.46亿元，同比增长42.21%， 执业证书编号：S0930523070007 环比增长 149%；实现扣非后归母净利 ...

雅克科技（002409.SZ）2024年一季报点评 一季度业绩稳步提升，前驱体与 LNG 助力成长 2024年04月27日 ➢ 事件：2024年4月25日，雅克科技发布2024年一季度报告。2024年第 推荐 维持评级 一季度，公司实现营收16.18亿元，同比增长51.09%；实现归母净利润2.46亿 当前价格： 60.13元 元，同比上升42.21%；实现扣非归母净利润2.39亿元，同比增长55.67%。 ➢ 一季度营收稳步增长，业绩环比显著改善。24Q1公司实现营收16.18亿元， [Table_Author] 同比增长 51.09%，环比增长 35.28%；实现归母净利润 2.46 亿元，同比增长 42.21%，环比增长148.48%；实现扣非归母净利润2.39亿元，同比增长55.67%， 环比增长227.40%；实现毛利率30.50%，同比下滑1.97pct，环比增长0.77pct。 ➢ 前驱体产品产能爬坡，光刻胶取得突破性进展。前驱体材料方面，公司积极 开拓市场，针对所有客户进行产品扩展，不断提升市场份额。公司基本实现了12 寸大客户群体的全面覆盖。同时，公司紧跟市场，根据客户需求，研发了多款新 分 ...