报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 1. 2024年上半年公司实现营业收入40.3亿元,同比增长10%;归母净利润2.9亿元,同比增长27%;扣非后归母净利润2.8亿元,同比增长48%。其中2024Q2实现营业收入23.5亿元,同比增长42%,环比增长41%;归母净利润1.9亿元,同比增长133%,环比增长84%。[2] 2. 2024H1公司营收利润双增长,得益于主要产品量价齐升。公司注重矿产资源布局,矿化一体能力凸显。此外,公司在川内探索"硫-磷-钛-铁-锂-钙"多资源绿色循环经济产业布局,远期空间值得期待。[2][5] 3. 预计公司2024-2026年收入分别为89/100/112亿元,对应增速分别为15%/12%/13%,归母净利润分别为6.1/7.7/9.7亿元,对应增速47%/27%/26%,3年CAGR为33%。[5][6] 财务数据和估值 1. 2024年公司营业收入为88.66亿元,同比增长15.02%;归母净利润为6.07亿元,同比增长46.56%。[6] 2. 2024-2026年公司预计EPS分别为0.32/0.41/0.51元,对应PE为22.2/17.5/13.9倍。[6] 3. 2024年公司毛利率为15.60%,净利率为6.86%,ROE为6.37%,ROIC为8.15%。[11] 风险提示 1. 在建项目推进不及预期风险[8] 2. 原材料及主要产品价格大幅波动风险[9] 3. 环保成本提高风险[10]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年,公司实现营收40.25亿元,同比增长10.1%;实现归母净利润2.94亿元,同比增长26.7%;实现扣非后归母净利润2.85亿元,同比增长47.9% [2] - 2024年第二季度,公司单季度实现营收23.53亿元,同比增长41.7%,环比增长40.8%;实现归母净利润1.90亿元,同比增长133.1%,环比增长83.7% [2] - 公司业绩同环比大幅改善,主要原因包括磷酸一铵价格持续上涨,以及公司磷矿产量增加 [3] 公司经营情况 - 2024年上半年,公司磷化工业务整体实现营收35.25亿元,同比增长11.7%,毛利率为16.45%,同比减少1.1个百分点 [3] - 其中,肥料系列产品营收增长约20.4%,工业级磷酸一铵和饲料级磷酸氢钙业务营收基本持平 [3] - 2024年上半年,公司磷矿产量为109.6万吨,同比增长32.0%;磷化工主营产品产量为101.4万吨,同比增长10.3% [3] - 公司期间费用率有所下降,销售费用率提升0.02个百分点,管理费用率下降0.28个百分点,研发费用率下降1.33个百分点,财务费用率下降0.34个百分点 [3] 公司资源布局与产能建设 - 公司积极推动资源布局与产能建设,打造"硫-磷-钛-铁-锂-钙"绿色循环经济 [4] - 公司拥有三大磷矿,2024年上半年天瑞矿业和白竹磷矿产量同比分别增长15.9%和65.3% [4] - 公司依托参股公司布局锂矿资源、钒钛磁铁矿资源 [4] - 公司磷酸铁锂装置正在建设中,预计2024年内投产 [4] 盈利预测与估值 - 我们维持公司2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.53/8.02/9.85亿元 [5] - 公司2024年预测PE为12倍 [7]

集换式卡牌行业分析 - 集换式卡牌是国内泛娱乐消费的高增细分赛道，市场规模超过100亿元[1] - 未来5年复合增速预计超过20%，与海外成熟市场相比仍有较大渗透提升空间[4] - 产业链包括IP授权、卡牌开发设计与生产、产品销售及二手市场流通等环节[5] - 行业潜力公司包括奥飞娱乐、姚记科技、华立科技等[6][7] 川发龙蟒公司分析 - 上半年实现营业收入40.25亿元，同比增长10.10%；归母净利润2.94亿元，同比增长26.68%[10] - 拥有丰富的磷矿资源储量约1.3亿吨，具备年产410万吨的磷矿生产能力[10][11] - 持续推进新能源材料项目，如德阿2万吨磷酸铁锂装置已投产、攀枝花5万吨磷酸铁装置在建[13] - 预计2024-2026年归母净利润将达到6.09/7.02/8.19亿元[13]

公司投资评级和核心观点 公司投资评级 - 维持优于大市评级 [4] 核心观点 2024H1业绩表现 - 2024H1扣非后净利润同比增长47.93%,主要受益于产品量价齐升 [2][3] - 2024Q2营收和净利润环比大幅增长,同比大幅增长 [3] 主要产品表现 - 工业级磷酸一铵:产量同比增29.35%,营收增0.27%,毛利率26.89% [3] - 肥料系列产品:产量同比增9%,营收增20.43%,毛利率11.16% [3] - 饲料级磷酸氢钙:产量基本持平,营收增0.99%,毛利率19.82% [3] 资源整合优势 - 拥有丰富的磷矿资源,达产后年产能可达410万吨 [3][14] - 取得灰岩矿采矿权,有利于提升"矿化一体"能力 [3][14] 新能源材料项目进展 - 德阿、攀枝花新能源材料项目正在推进,为公司培育新的利润增长点 [3][15] 盈利预测和投资评级 - 由于2023年利润下降,下调公司2024-2026年盈利预测 [3][16] - 给予2024年PE26倍,目标价8.32元,维持优于大市评级 [3][16]

财务指标 - 2024年上半年营业收入为53.62亿元[4] - 2024年上半年归属上市公司股东的净利润为2.94亿元[10] - 2024年6月末总资产为186.47亿元[14] - 2024年上半年加权平均净资产收益率为9.48%[18] - 2024年上半年每股收益为0.43元，每股净资产为92.35元[24,26] - 2023年第4季度营业收入为22.59亿元，净利润为1.04亿元[49,54] - 2024年第2季度营业收入为17.93亿元，净利润为0.89亿元[51,54] - 公司2024年上半年营业收入为40.25亿元，同比增长10.10%[67] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为2.94亿元，同比增长26.68%[67] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为1.04亿元，上年同期为-1.10亿元，转正[67] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.15元，同比增长15.38%[67] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为3.18%，同比增加0.66个百分点[67] - 公司2024年6月30日总资产为186.47亿元，较上年度末增长9.24%[67] - 公司2024年6月30日归属于上市公司股东的净资产为92.35亿元，较上年度末增长1.56%[67] - 公司实现营业收入40.25亿元，同比增长10.10%[73] - 归属于上市公司股东的净利润2.94亿元，同比增长26.68%[73] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.85亿元，同比增长47.93%[73] - 公司总资产186.47亿元，较年初增长9.24%[73] 产品情况 - 2024年上半年磷化工产品毛利率为26.89%[30] - 2024年上半年肥料系列产品毛利占比为52.52%[35] - 公司生产的磷酸一铵包括工业级和肥料级两种[94][95] - 工业级磷酸一铵主要用于阻燃、灭火剂等工业用途，肥料级磷酸一铵主要用于生产复合肥和水溶肥料[94] - 公司生产的饲料级磷酸氢钙和肥料级磷酸氢钙可分别用于畜禽饲料和农业肥料[95] - 公司生产的复合肥包括高浓度、中浓度和低浓度三种类型，满足不同农业应用需求[96] - 公司主要产品中工业级磷酸一铵、饲料级磷酸氢钙、肥料级磷酸氢钙、复合肥和磷酸铁锂全部外销[98] - 公司主要产品的生产工艺流程包括磷酸一铵、磷酸氢钙、复合肥和磷酸铁锂[99-179] 公司发展 - 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本[59] - 公司于2024年2月和6月完成了限制性股票的回购注销，总股本由1.89亿股减少至1.89亿股[66] - 公司于2024年6月完成了董事会、监事会和高级管理人员的换届选举[66] - 公司于2024年3月和6月完成了工商变更登记手续[66] - 公司依托资源配套、产业基础及能耗等优势，稳慎推进德阿、攀枝花新能源材料增量项目[73] - 公司持续推动产品技术与工艺创新，开发高附加值产品[73] - 公司强化矿产资源配套，矿化一体能力凸显[73] - 公司聚焦行业关键技术攻关，持续提升科技创新能力[73] - 公司强化精细管理控制成本，降本增效成效显著[73] - 公司聚力人才及激励机制建设，夯实高质量发展根基[73] - 公司坚持"肥盐结合、梯级开发"的经营模式，充分利用磷资源梯级开发技术体系[180] - 公司积极延伸产业链，布局磷酸铁、磷酸铁锂等增量业务[180] - 公司复合肥生产装置配套齐全，实现了增效生态肥、喷浆功能肥、特种肥等新产品的开发、应用和推广[180] - 公司紧抓新能源车渗透率持续提升以及储能行业增长发展机遇，创新升级打造"硫-磷-钛-铁-锂-钙"多资源绿色循环经济产业链[181] - 公司首创的"硫-磷-钛"循环经济清洁生产技术获得多项国家和省级科技奖项[183] - 公司拥有国家认定企业技术中心、国家技术创新示范企业等 3 个国家级资质平台[183] - 公司被评为中国石油和化工行业绿色工厂、2023 年度中国石油和化工企业 500 强等多项荣誉[183] - 公司与多家知名科研院校建立产学研合作关系，共同研究磷化工及新能源行业发展的技术难题[183] - 公司引进胡国荣教授团队，聘任胡国荣教授为"新能源首席科学家"，加速推动公司新能源材料的技术研发和产品生产产业化进程[183] - 公司充分发挥混合所有制优势，持续深化改革，为推动公司实现高质量发展创造条件[182] - 公司拥有丰富的磷矿资源，合计储量约1.3亿吨，具备年产410万吨的磷矿生产能力，磷矿自给率和整体经济效益将显著提高[184] - 公司持续优化产品客户结构，工业级磷酸一铵在新能源材料领域积极拓展销售，肥料级磷酸一铵产销量居国内前列[184] - 公司产品远销全球50多个国家和地区

公司概况 - 公司主营业务包括磷化工和新能源材料 [1][5] - 公司拥有丰富的磷矿资源,合计储量约1.3亿吨 [8][9] - 公司将继续推动磷矿投产达产,预计2024年天瑞矿业和白竹磷矿产量将分别达到130万吨和80万吨 [8] - 公司控股股东还拥有老虎洞磷矿和小沟磷矿,合计资源量约7.7亿吨 [9] 新能源材料业务 - 公司引进了胡国荣教授团队,加速推动新能源材料的技术研发和产业化 [6][7] - 德阿和攀枝花新能源材料项目正在有序推进,首期产能已投产或正在安装设备 [10] 财务数据 - 2023年公司实现营业收入77.08亿元,其中磷化工业务占84.4% [10] - 2023年公司磷化工产品产量合计202.94万吨,其中工业级磷酸一铵34.43万吨、饲料级磷酸氢钙35.32万吨、肥料系列产品133.19万吨 [10] 市场分析 - 工业级磷酸一铵价格较去年有所上涨,主要受需求旺季、新能源材料开工率提升等因素影响 [10] - 磷矿价格中枢预计将提升,整体价格将根据供需波动,短期呈现紧平衡态势 [10]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入77.08亿元，同比下滑23%[1] - 公司2024年Q1实现营业收入16.72亿元，同比下滑16%[1] - 公司2024-26年预计收入分别为83/96/112亿元，对应增速为8%/15%/17%[4] - 公司2023年归母净利润为4.14亿元，同比下滑61%[1] - 公司2024年Q1归母净利润为1.04亿元，同比下滑31%[1] - 公司2024-26年预计归母净利润分别为5.5/7.3/9.8亿元，对应增速为32%/33%/34%[4] - 公司2023年基本每股收益为0.22元/股[1] - 公司2024-26年预计每股收益分别为0.29/0.39/0.52元[4] 资产负债情况 - 公司2023年资产负债率为47.24%[1] 产品价格 - 公司2024年Q2磷酸一铵/工铵/磷酸氢钙价格环比分别为-6%/+6%/+9%[2] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到11226百万元，较2022年增长17.01%[6] - 公司2026年预计EBITDA增长率为24.95%，呈现稳定增长趋势[6] - 公司2026年预计净利润率将达到8.74%，较2022年有显著提升[6] - 公司2026年预计ROE将达到8.85%，表现较为稳定[6] 其他 - 报告中提到，国联证券可能持有报告中提及公司的证券并进行交易，也可能为这些公司提供金融服务，投资者应考虑潜在利益冲突[14] - 报告强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用，否则将承担法律责任[15]

业绩总结 - 公司2024年一季度营业收入为16.72亿元，同比下降16.2%[1] - 公司2023年全年营业收入为77.08亿元，同比下降23.10%[1] - 公司主营产品毛利率在2023年下降，工业级磷酸一铵平均售价为5557元/吨，营业收入为17.9亿元，毛利率为19.42%[2] - 公司2023A毛利率为13.1%，2024E预计为15.5%[9] - 公司2023A ROE为4.6%，2024E预计为7.0%[9] - 公司2023A每股收益为0.22元，2024E预计为0.33元[9] - 公司2023A P/E为32.50，2024E预计为20.76[9] 新能源材料领域 - 公司设立全资子公司绵竹川发龙蟒，进军新能源材料领域，预计市场规模达到74.5亿元[3] 矿化一体发展模式 - 公司持续推进矿化一体发展模式，加大上游资源保供能力，拥有磷矿资源储量约1.3亿吨[4] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为6.23、7.28、8.79亿元，同比增速分别为50.4%、16.8%、20.8%[7] - 公司2026年预计营业收入将达到11663百万元，较2023年增长约51.2%[10] - 公司2026年预计净利润为882百万元，较2023年增长约111.1%[10] - 公司2026年预计每股收益为0.46元，较2023年增长约109.1%[10] - 公司2026年预计ROE为8.4%，较2023年增长约82.6%[10] - 公司2026年预计EBITDA为2086百万元，较2023年增长约138.9%[10]

业绩总结 - 公司2023年营收为77.08亿元，同比减少23.10%[1] - 公司2024年第一季度营收为16.72亿元，同比减少16.22%[2] - 公司2023年整体毛利率同比下降7.7%[2] - 公司2024年第一季度毛利率约为13.7%[2] - 公司2024年归母净利润为6.53亿元[4] 未来展望 - 公司预计2024年磷矿产量将提升约10.5%[3] - 公司下调2024-2025年盈利预测，维持“买入”评级[4] - 公司2024年预计营业收入为806亿元，2025年预计为1,024.1亿元，2026年预计为1,286.6亿元[9] - 公司2024年净利润为65.5亿元，2025年为80.4亿元，2026年为98.7亿元[9] - 公司2024年经营活动现金流为49.2亿元，2025年为170亿元，2026年为157亿元[9] - 公司2024年毛利率为15.1%，2025年为16.4%，2026年为16.4%[9] - 公司2024年ROE为6.8%，2025年为7.9%，2026年为9.1%[9] - 公司2024年PE为20，2025年为16，2026年为13[10] - 公司2024年股息率为2.0%，2025年为2.5%，2026年为3.1%[10] 其他新策略 - 报告指出分析和估值方法存在局限性，不同假设可能导致不同结果[11] - 分析师声明报告基于合法信息，独立客观出具，对内容和观点负责[12] - 光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中国境内的分销[13] - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[14] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[14] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[14]

财务表现 - 公司2021年-2023年营业收入呈现逐年增长趋势，分别为66.50亿元、77.08亿元和100.23亿元[3] - 公司2021年-2023年净利润也呈现逐年增长，分别为4.14亿元、7.90亿元和10.65亿元[3] - 公司2021年-2023年加权平均净资产收益率分别为12.26%、12.55%和14.00%[3] - 公司2021年-2023年净资产分别为79.17亿元、90.94亿元和90.86亿元，基本每股收益分别为0.22元、0.59元和0.48元[4] - 2023年公司营业收入为100.23亿，同比增长-23.10%[21] - 2023年公司净利润为10.65亿，同比增长-61.10%[21] - 2023年公司经营活动产生的现金流量净额为13.32亿，同比增长-38.88%[21] - 2023年公司基本每股收益为0.59元，同比下降-62.71%[21] - 2023年公司总资产为153.42亿，同比增长11.26%[21] 产品销售 - 公司主营业务为磷化工，传统核心产品保持行业领先地位[24] - 公司主要生产的产品包括磷酸一铵、磷酸氢钙和复合肥[34] - 公司主要生产的肥料级磷酸氢钙产品规格包括含有效五氧化二磷（P2O5）含量为25%、28%和30%三种[36] 生产技术 - 公司的主要产品生产技术具有自主研发的核心技术，包括磷酸除杂工艺、工业级磷酸一铵连续结晶工艺等[37] - 公司的肥料级磷酸一铵生产工艺采用硫-磷-钛循环经济清洁生产工艺，具有生产运行平稳、产品质量稳定和生产成本低的优势[37] - 公司的复合肥生产工艺采用肥盐结合模式，以梯级利用为核心，实现减肥增效的目的[37] 环保与安全 - 公司严格贯彻落实《国务院关于进一步提高上市公司质量的意见》，确保生产过程处于受控状态下进行[142] - 公司推行智安行APP数字化管理，开展“安全新征程”活动，安全管理提升效果已见成效[167] 公司治理 - 公司董事会、监事会及高级管理人员保证年度报告内容真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏[5] - 公司未来发展计划等前瞻性陈述不构成实质承诺，投资者应保持足够的风险认识[5] - 公司董事会、监事会的换届选举工作将延期进行[111] 投资与财务 - 公司2023年度实际实现的扣除非经常性损益后的净利润为17,544.80万元，完成业绩承诺净利润的251.50%[171] - 公司2023年度实现业绩承诺资产组净利润为20,974.61万元，完成业绩承诺净利润的202.56%[171]