行业概况 - 集换式卡牌成为泛娱乐行业中最高增速的细分赛道，当前国内市场规模超过100亿元[1][5] - 预计未来5年(2022-2027年)集换式卡牌市场将保持20%+的复合增速，2027年有望达到310亿元[1][7][25] - 与成熟市场相比，中国集换式卡牌人均支出仍有较大提升空间[3][8] 产业链分析 - 集换式卡牌产业链主要包括IP方、卡牌运营发行商、经销商体系、线下门店、线上直播间等参与者[9] - 从单包卡牌价值链拆解来看，终端零售门店拿走约40%的价值，卡牌发行运营商作为核心环节拿走约30%[47] - IP属性、社交收藏属性、游戏娱乐属性共振是集换式卡牌市场爆发的关键[4][48] 潜力公司 - 奥飞娱乐拥有丰富的IP矩阵[9] - 姚记科技已布局体育卡、宝可梦卡牌等[9] - 华立科技拥有稀缺IP、线下渠道、运营经验等优势[9]

公司经营情况 - 2024年上半年实现营业收入130,500.75万元，利润总额6,633.92万元，归属于上市公司股东的净利润为5,500.38万元，经营活动产生的现金流量净额为9,186.83万元[2][3] - 影视类业务收入同比增长39.94%，毛利率同比提高23.02%，主要来自内容版权发行业务的增长[3] - 婴童用品业务基于新产品的良好表现以及精细化运营管理对成本的有效管控，经营业绩稳步改善[3] - 玩具业务同比小幅下滑，主要是因为上半年以常规产品项目为主，部分重点项目集中在下半年上市销售[3] 下半年经营规划 - 计划推出"铠甲勇士""巴啦啦小魔仙""爆裂飞车""超级飞侠"等内容剧集以及相应的玩具产品，通过丰富产品端共计、调整优化渠道、线上线下营销推广等相关举措促进销售增长[3] - 婴童用品业务将继续围绕产品端和销售端落经营策略，加快新品销售节奏，并持续发力扩张市场区域[3] 年轻化战略 - 借助市场上成熟的年轻化资源和专业能力，通过外部授权IP的方式快速开发潮玩、卡牌等产品，同时与外部供应链伙伴等团队合作[3] - 对品牌、内容以及商业化授权等要点作梳理和升级，对IP内容打造，以及IP运营、品牌发展战略、品类管理等均有新规划，并逐步落实开发自有IP的相关潮玩产品[3] IP商业化发展 - 重点在于IP年轻化和内容形式多样化，响应市场发展变化趋势，围绕年轻目标用户的需求制定运营策略，并推出短视频、微短剧、大电影等更多内容形式[3] - 持续投入孵化新的头部IP，并通过嫁接新技术新团队等方式提升头部IP的成功率[3] "IP+AI"产业化 - 与北京红棉小冰科技有限公司达成战略合作，共同设立合资公司，依托小冰公司在人工智能技术优势，为IP赋予多模态交互能力，打造虚拟数字人及智能玩具产品[3] - 已推出"喜羊羊超能铃铛娃娃"等AI智能产品，未来将继续围绕毛绒、早教等品类搭建智能玩具产品架构[3] 应对市场变化 - 注重开放合作，利用自身IP能力在品类上进行更广泛的联合，探索更多元化的业务模式和收入来源[3] - 在产品开发方面更加聚焦于具有高性价比、高复购率和广阔市场的商品，以增强市场竞争力并更好地适应消费环境的变化[3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024H1 毛利率明显提升,公司有效的降本增效措施带来毛利率同比提升5.77个百分点至42.54% [7] - 影视类收入占比同比提升3.94个百分点至13.93%,影视内容业务毛利率为55.56%,较上年同期提升23.02个百分点 [8] - 公司计划于2024H2推出多部动画系列大作,如"爆裂飞车"第五部、"超级飞侠"第17季、"巴啦啦小魔仙"第十季等,同时推出喜羊羊首款AI智能产品,内容和玩具业务有望持续增长 [9] 财务数据总结 - 2024H1公司实现营业收入13.05亿元,同比增长0.36%;实现归母净利润5500.38万元,同比下降9.02%;实现扣非后归母净利润6117.18万元,同比增长22.15% [7] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.05/3.14/4.11亿元,对应EPS分别为0.14/0.21/0.28元 [7] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为30.83/33.95/36.92亿元,同比增长12.6%/10.1%/8.7% [10] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为40.3%/41.8%/42.7%,持续提升 [10]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [14] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024上半年公司总营收13.05亿元(yoy+0.36%)，归母、扣非利润分别为0.55、0.61亿元(yoy-9%、+22.15%)；经营性现金流净额0.9187亿元(改善) [7] - 2024上半年公司主营玩具、婴童、动漫影视收入分别为4.8、6、1.8亿元(yoy-6.5%、+4.8%、+39.9%)，毛利率分别为39.35%、43.7%、55.56% [9] - 2024第二季度营收、归母与扣非利润均同比下滑，但研发费用同比增加20%，剔除资产减值损失外，核心仍需看收入新增 [10] 公司发展战略 - 公司通过IP势能增厚商业化变现能力，以"奥迪双钻"及"维思积木"双品牌运作推出衍生品项目 [11] - 公司积极开拓潮玩业务，与多家知名企业品牌达成合作，深度开发潮玩产品 [11] - 公司布局真人微短剧，拓宽受众圈层 [11] - 公司参股的看到科技与PICO完成技术对接，内容创作者可使用相关产品在平台开启全景直播；参投VR/AR类企业，新媒介持续迭代有望赋能IP新表达 [13] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为28.79、30.95、33.75亿元，归母利润1.88、2.87、3.85亿元 [14] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为45.7、29.9、22.3倍 [14]

奥飞娱乐股份有限公司 2024 年半年度报告全文 奥飞娱乐股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 8 月 1 奥飞娱乐股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的 真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担个别 和连带的法律责任。 公司负责人蔡东青、主管会计工作负责人孙靓及会计机构负责人(会计主 管人员)匡丽萍声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 公司已在本报告中详细描述未来可能面临的主要风险及应对措施，详情请 查阅本报告"第三节管理层讨论与分析"之"十、公司面临的风险和应对措 施"部分，敬请投资者注意投资风险。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2 奥飞娱乐股份有限公司 2024 年半年度报告全文 目 录 | --- | |--------------------------------| | 第一节 重要提示、目录和释义 . | | 第二节 公司简介和主要财务指标 | | 第三节 管理层讨论与分析 ...

会议主要讨论的核心内容 行业层面 - 2024年传媒互联网板块的三大关键词为AI、IP和MR，其中IP代表内容、MR代表媒介迭代、AI应用于重塑内容生产范式 [1][2][4] - 优质IP的养成需要长时间，但在短视频等新媒介下也可以快速涌现新IP [5][6] - IP的商业化可以多元化发展，如乐高将IP与建筑结合 [7] - IP驱动的玩具市场规模巨大，预计2028年将达7300亿元 [30][31] - IP与MR结合可以创造沉浸式体验经济，如文化科普展览和体育赛事 [31][32] 企业层面 - 乐高公司通过专注自身优势、持续制造热销产品、发挥粉丝社区优势等方式成功穿越周期 [16][17][18][19] - 中国玩具公司布鲁克依靠"好而不贵"的定位和授权IP如奥特曼实现快速发展，但需注意授权IP到期风险 [21][22][23][24] - 奥飞娱乐经历过并购扩张和资产出售等战略调整，现正重新出发，依托自有IP如超级飞侠等进行产业化运营 [26][27][28] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者提问** 提问者对于乐高公司如何在不确定环境下保持业绩增长的疑问 [无] **回答者回答** 乐高公司在面对不确定性时的应对之道包括: 1. 专注自身优势,持续开发热销产品 [16][17] 2. 发挥粉丝社区优势,通过用户反馈不断改进产品 [18] 3. 持续传播自身价值,打造企业IP [19] 通过这些方式,乐高得以在战争、经济危机等不确定因素中保持业绩增长 [10][11][12][13][14][15] 问题2 **提问者提问** 提问者对于布鲁克公司授权IP到期风险的担忧 [无] **回答者回答** 布鲁克公司目前授权IP如奥特曼的授权期还有3年,在此期间公司需要: 1. 加快自有IP的培育和商业化,降低对授权IP的依赖 [24] 2. 提前做好授权IP到期后的应对措施,确保业务平稳过渡 [24] 只有这样,布鲁克才能在授权IP到期后持续保持良好发展态势 [25] 问题3 **提问者提问** 提问者对于奥飞娱乐公司战略调整效果的疑问 [无] **回答者回答** 奥飞娱乐公司在上市后经历了并购扩张和资产出售等战略调整,这些调整在当时可能是合理的,但从现在看来确实给公司和股东带来了一些负面影响 [26] 不过,公司现已重新出发,正在依托自有IP如超级飞侠等进行产业化运营,我们认为只要公司的核心初心没有改变,通过持续的创新和优化,奥飞仍有望实现良好发展 [27][28][29]

公司概况 - 公司主营业务包括IP衍生产品销售、动漫IP开发等 [1][2][3] - 公司拥有众多优质IP资源,包括"超级飞侠"、"喜羊羊与灰太狼"等知名动漫IP [3] - 公司积极与"奶龙"、"阴阳师"等热门IP进行联名合作,丰富产品线 [3][4] 经营情况 - 2023年公司通过优化生产流程、降低采购成本等措施实现毛利提升 [3] - 公司下半年将聚焦内容创作及创新、拓宽用户圈层、探索内容合作新形式等方面 [4] - 公司计划推出喜羊羊与灰太狼大电影,具体上映时间待定 [5] 发展战略 - 公司将持续关注人工智能技术,与合作伙伴共同推进"IP+AI"产业化应用 [6] - 公司将构建IP全生命周期管理机制,提高IP项目成功率,并加大海外市场拓展力度 [15] - 公司将探索业态模式创新,实现产业链上中下游、客户和平台的协同发展 [12]

业绩总结 - 奥飞娱乐2023年总营收为27.4亿元，营业总成本为26.12亿元，归母、扣非利润分别为0.94、0.56亿元[1] - 2024Q1公司营收为6.5亿元，归母、扣非净利润分别为0.5、0.42亿元，较去年同期有显著增长[1] 主营业务 - 2023年公司主营玩具、婴童、动漫影视收入分别为11.7、10.7、3.5亿元，玩具收入占比从37.28%提升至42.62%[2] IP战略 - 公司以IP为支点，推出多个作品，构建精品IP矩阵，有望带来新的增长潜力[3] - 公司从简单制造与授权发展到原创并围绕IP进行全产业开发，打造IP+全产业链合作模式[4] 未来展望 - 公司预测2026年营业收入将达到3375百万元，较2023年增长23.1%[8] - 2026年归母净利润预计为390百万元，同比增长366.7%[8] - 2026年净利率预计为11.5%，较2023年增长8.4个百分点[8]

业绩总结 - 公司2023年实现收入27.39亿元，同比增长3.09%，归母净利润达9364万元，同比扭亏为盈[1] - 公司2024Q1实现收入6.50亿元，同比增长7.98%，归母净利润达5050万元，同比增长202.85%，为最高单季度盈利水平[1] - 公司2023年毛利率为37.72%，同比增长6.69%，主要得益于优化生产流程和陀螺、潮玩等高毛利产品的销售增长[1] - 公司2024Q1毛利率为44.55%，同比增长7.80%，受《心世界奇遇》等重磅动画IP上线影响，归母净利率为7.76%，同比增长5.0%[1] 业务发展 - 公司持续聚焦优质内容创作，推出多部动画作品，玩具新品不断推出，重视出海业务，以IP为核心驱动长期成长[2] - 公司形成头部IP矩阵，玩具业务及出海业务为公司长期成长空间打开的关键，注重IP内容和玩具产品的结合[2] 财务展望 - 公司2022-2026年营业收入、归母净利润、毛利率、净利率等指标逐年增长，2026年预计归母净利润为4.11亿元，对应EPS为0.28元[4] 风险挑战 - 公司面临的风险包括IP投资回报率降低、市场竞争加剧以及玩具销量不及预期等方面的挑战[3] 资产情况 - 公司资产总计在2022年至2026年间呈现逐年增长趋势，从550.8亿元增至549.1亿元[5] - 营业收入在2022年至2026年间也呈现逐年增长，从265.7亿元增至369.2亿元[5] - 营业利润在2022年至2026年间逐年增加，从-191亿元增至412亿元[5] - 毛利率在2022年至2026年间逐年提升，从31.0%增至42.7%[5] - 净利率在2022年至2026年间逐年增长，从-6.5%增至11.1%[5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [1] 报告的核心观点 - 2023年公司玩具收入同比增17.86%,收入占比提升至42.6%,2024Q1营收及利润双增,主业经营困境反转渐显 [2] - 以IP为支点带来商业化的内核是优质内容,公司持续构建精品IP矩阵,累积优质内容厚度 [3] - "IP+X"中的X代表AI、玩具、外部合作等新探索,有望推动公司IP商业化新模式变革,推动主业加速创新发展 [4][5] - 预测公司2024-2026年收入分别为28.79、30.95、33.75亿元,归母利润1.98、2.93、3.90亿元 [6] 公司投资亮点 1. 玩具业务 - 2023年玩具收入同比增17.86%,占比提升至42.6% [2] - 陀螺及潮玩品类收入提升带动玩具收入增长 [2] - "IP+玩具"战略下已推出多个知名IP作品,有望从产品创新、渠道优化等维度带来增长潜力 [2] 2. IP内容 - 2023年持续推出《超级飞侠》《喜羊羊》《飓风战魂》等动画内容,构建精品IP矩阵 [3] - 推出超级飞侠首部大电影,持续丰富优质内容 [3] 3. 新业务探索 - 开启"IP+X"战略,其中"X"包括AI、玩具、外部合作等新领域 [4][5] - 孵化首个AI孪生数字人"喜羊羊",推出智能玩具,与多家企业合作推动AI应用落地 [4][5] - AI加持有望推动公司IP商业化新模式变革,带动主业加速创新发展 [4][5] 4. 盈利预测 - 预测2024-2026年收入分别为28.79、30.95、33.75亿元,归母利润1.98、2.93、3.90亿元 [6] - 当前股价对应PE分别为53.0、35.8、26.9倍,有较大估值提升空间 [6]