报告公司投资评级 - 给予奥飞娱乐“买入”评级（首次覆盖）[2][6][9] 报告的核心观点 - 奥飞娱乐以IP为核心战略，多年积累众多优质IP资源，依托IP＋全产业链运营优势打造多种业务为一体的平台，且AI赋能IP开发，有望打开商业成长空间[6] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 2024Q3营收7.06亿元（YOY -1.91%），归母净利润0.16亿元（YOY -22.55%），扣非归母净利润0.11亿（YOY -16.31%）Q - 44.84%，2024Q3净利率1.94%，同比 - 4.30pct，毛利率42.76%，同比+5.97pct，期间费用率为38.94%，同比+4.45pct[3] - 2024Q1 - Q3营收20.11亿元，YOY - 0.45%，归母净利润0.71亿元，YOY - 12.50%，扣非归母净利润0.72亿，YOY+14.34%[3] - 预计2024 - 2026年公司营业收入28.71/31.56/36.05亿元，归母净利润1.05/1.76/2.56亿元，对应PE为106.94/63.96/43.90X[6] 业务发展 - 聚焦IP全产业链开发，产品覆盖全年龄段，持续拓展新品类和赛道，旗下有多个优质IP资源，通过多种模式变现，旗下潮玩品牌玩点无限已与多家公司达成合作推出产品，2024年10月发布9大系列新品[4][5] - 持续推进“IP+AI”产品落地，2024年初推出首个数字IP盲盒，5月推出喜羊羊首款AI智能产品，10月推出以AI为核心的智能新品系列[5]

根据电话会议纪要,可以总结以下关键要点: 1. 行业或公司: - 奥飞娱乐,一家上市公司,主营业务包括影视、婴童用品和玩具销售。[1][2][3] 2. 核心观点和论据: - 前三季度营收约20亿元,基本持平去年同期。其中影视业务小幅增长,婴童用品和玩具销售受到一些影响。[1][2] - 总体毛利率达42.6%,同比有所提升。影视和音频业务毛利改善,玩具业务毛利略有下降。[2] - 扣非净利润小幅增长,但现金流状况持续改善。[3] - 公司在研发、管理和销售费用方面有所增加,主要用于业务拓展。[3] - 公司正在推进"年轻化"战略,包括IP年轻化和产品年轻化。在IP方面,成立IP委员会并对IP进行分类。在产品方面,推出了一些针对年轻人的新品类,如卡牌、潮玩等。[4][5][6][7][8] - 公司正在加大海外业务拓展,尤其是北美市场,未来将进一步拓展欧洲等其他地区。[10][11][12][17][18] - 公司正在布局IP+AI业务,推出了一些线上和线下的AI产品。[12][13] 3. 其他重要内容: - 公司正在加大文旅业务的布局,在重庆、浙江等地开设了一些主题项目。[9][10] - 公司正在积极拓展自有IP矩阵,并尝试将其与外部IP进行联动。[6][7][8][9] - 公司未来将继续聚焦年轻人群,在内容形式、营销推广和产品创新等方面进行深化。[28][29] [1][2][3] [4][5][6][7][8] [9][10] [11][12][17][18] [28][29]

公司整体经营状况及财务指标 - 公司实现营业收入201,074.62万元，与去年同期基本持平[1] - 整体毛利率为42.62%，同比增长4.71%[1] - 实现归属于上市公司股东的扣除非经常损益的净利润为7,185.46万元，同比增长14.34%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为17,564.88万元，同比增长677.91%[1] IP内容品牌发展 - 公司有"喜羊羊与灰太狼""铠甲勇士""巴啦啦小魔仙"等多个持续运营多年的经典IP[1] - 公司将继续聚焦核心IP，持续发力创作精品内容，并适时推出更符合当代年轻人需求的内容和类型[1] - 公司重点关注年轻用户群体在线上线下的主要聚集场景，借力年轻化场景实现跨界合作[1] 年轻向产品规划和布局 - 公司打造的"玩点无限"潮玩品牌，以"挖掘无限玩点，创造无限快乐"为理念[2] - 公司产品涵盖叠叠乐、盲盒、糖果粒等主要品类，并与多家知名潮玩系统合作[2] - 公司除了自有IP产品外，还与多家知名IP方合作，推出了多款相关产品[2] 卡牌业务发展 - 公司卡牌业务主要围绕自有IP开发产品，目前已推出"铠甲勇士"和"喜羊羊与灰太狼"第一弹产品[2] - 公司将继续推出类型更丰富的卡牌产品，如"巴啦啦小魔仙"卡牌已进入产品研发阶段[2] - 公司还将寻求与外部知名IP授权合作等形式[2] 海外市场布局 - 公司海外业务相关产品主要包括用品和玩具两大类，北美地区是当前出海的主要市场[2] - 未来公司将继续围绕核心品类进行产品创新、立足北美并覆盖其他海外区域、逐步建立海外供应链布局等方面发力[2]

F原证券 传媒/影视院线 公 司 研 究 奥飞娱乐（002292.SZ） 2024 年 11 月 01 日 毛利率持续提升，玩具新品有序推出或驱动业绩增长 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 方光照（分析师） 肖江洁（联系人） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 xiaojiangjie@kysec.cn 证书编号：S0790124070035 2024Q3 毛利率继续提升，看好玩具新品推出驱动增长，维持"买入"评级 公司 2024Q3 实现营业收入 7.06 亿元（同比-1.91%），实现归母净利润 1624.0 万 元（同比-22.55%），扣非归母净利润为 1068.3 万元（同比-16.31%），2024 年前 三季度实现营业收入 20.11 亿元（同比-0.45%），归母净利润为 7124.4 万元（同 比-12.50%），扣非归母净利润为 7185.5 万元（同比+14.34%），或系精细化运营 管理驱动毛利率提高所致，2024Q3 公司毛利率为 42.76%（同比+2.78pct）。考虑 到公司玩具新品上线节奏较慢，我们下调 2024- ...

奥飞娱乐股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：002292 证券简称：奥飞娱乐 公告编号：2024-040 奥飞娱乐股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大 遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、完 整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 □是 否 本报告期比上年同 年初至报告期末比上 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------|----------------|---------|------------------|------------| | ...

行业概况 - 集换式卡牌成为泛娱乐行业中最高增速的细分赛道，当前国内市场规模超过100亿元[1][5] - 预计未来5年(2022-2027年)集换式卡牌市场将保持20%+的复合增速，2027年有望达到310亿元[1][7][25] - 与成熟市场相比，中国集换式卡牌人均支出仍有较大提升空间[3][8] 产业链分析 - 集换式卡牌产业链主要包括IP方、卡牌运营发行商、经销商体系、线下门店、线上直播间等参与者[9] - 从单包卡牌价值链拆解来看，终端零售门店拿走约40%的价值，卡牌发行运营商作为核心环节拿走约30%[47] - IP属性、社交收藏属性、游戏娱乐属性共振是集换式卡牌市场爆发的关键[4][48] 潜力公司 - 奥飞娱乐拥有丰富的IP矩阵[9] - 姚记科技已布局体育卡、宝可梦卡牌等[9] - 华立科技拥有稀缺IP、线下渠道、运营经验等优势[9]

公司经营情况 - 2024年上半年实现营业收入130,500.75万元，利润总额6,633.92万元，归属于上市公司股东的净利润为5,500.38万元，经营活动产生的现金流量净额为9,186.83万元[2][3] - 影视类业务收入同比增长39.94%，毛利率同比提高23.02%，主要来自内容版权发行业务的增长[3] - 婴童用品业务基于新产品的良好表现以及精细化运营管理对成本的有效管控，经营业绩稳步改善[3] - 玩具业务同比小幅下滑，主要是因为上半年以常规产品项目为主，部分重点项目集中在下半年上市销售[3] 下半年经营规划 - 计划推出"铠甲勇士""巴啦啦小魔仙""爆裂飞车""超级飞侠"等内容剧集以及相应的玩具产品，通过丰富产品端共计、调整优化渠道、线上线下营销推广等相关举措促进销售增长[3] - 婴童用品业务将继续围绕产品端和销售端落经营策略，加快新品销售节奏，并持续发力扩张市场区域[3] 年轻化战略 - 借助市场上成熟的年轻化资源和专业能力，通过外部授权IP的方式快速开发潮玩、卡牌等产品，同时与外部供应链伙伴等团队合作[3] - 对品牌、内容以及商业化授权等要点作梳理和升级，对IP内容打造，以及IP运营、品牌发展战略、品类管理等均有新规划，并逐步落实开发自有IP的相关潮玩产品[3] IP商业化发展 - 重点在于IP年轻化和内容形式多样化，响应市场发展变化趋势，围绕年轻目标用户的需求制定运营策略，并推出短视频、微短剧、大电影等更多内容形式[3] - 持续投入孵化新的头部IP，并通过嫁接新技术新团队等方式提升头部IP的成功率[3] "IP+AI"产业化 - 与北京红棉小冰科技有限公司达成战略合作，共同设立合资公司，依托小冰公司在人工智能技术优势，为IP赋予多模态交互能力，打造虚拟数字人及智能玩具产品[3] - 已推出"喜羊羊超能铃铛娃娃"等AI智能产品，未来将继续围绕毛绒、早教等品类搭建智能玩具产品架构[3] 应对市场变化 - 注重开放合作，利用自身IP能力在品类上进行更广泛的联合，探索更多元化的业务模式和收入来源[3] - 在产品开发方面更加聚焦于具有高性价比、高复购率和广阔市场的商品，以增强市场竞争力并更好地适应消费环境的变化[3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024H1 毛利率明显提升,公司有效的降本增效措施带来毛利率同比提升5.77个百分点至42.54% [7] - 影视类收入占比同比提升3.94个百分点至13.93%,影视内容业务毛利率为55.56%,较上年同期提升23.02个百分点 [8] - 公司计划于2024H2推出多部动画系列大作,如"爆裂飞车"第五部、"超级飞侠"第17季、"巴啦啦小魔仙"第十季等,同时推出喜羊羊首款AI智能产品,内容和玩具业务有望持续增长 [9] 财务数据总结 - 2024H1公司实现营业收入13.05亿元,同比增长0.36%;实现归母净利润5500.38万元,同比下降9.02%;实现扣非后归母净利润6117.18万元,同比增长22.15% [7] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.05/3.14/4.11亿元,对应EPS分别为0.14/0.21/0.28元 [7] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为30.83/33.95/36.92亿元,同比增长12.6%/10.1%/8.7% [10] - 公司2024-2026年毛利率预计分别为40.3%/41.8%/42.7%,持续提升 [10]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [14] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024上半年公司总营收13.05亿元(yoy+0.36%)，归母、扣非利润分别为0.55、0.61亿元(yoy-9%、+22.15%)；经营性现金流净额0.9187亿元(改善) [7] - 2024上半年公司主营玩具、婴童、动漫影视收入分别为4.8、6、1.8亿元(yoy-6.5%、+4.8%、+39.9%)，毛利率分别为39.35%、43.7%、55.56% [9] - 2024第二季度营收、归母与扣非利润均同比下滑，但研发费用同比增加20%，剔除资产减值损失外，核心仍需看收入新增 [10] 公司发展战略 - 公司通过IP势能增厚商业化变现能力，以"奥迪双钻"及"维思积木"双品牌运作推出衍生品项目 [11] - 公司积极开拓潮玩业务，与多家知名企业品牌达成合作，深度开发潮玩产品 [11] - 公司布局真人微短剧，拓宽受众圈层 [11] - 公司参股的看到科技与PICO完成技术对接，内容创作者可使用相关产品在平台开启全景直播；参投VR/AR类企业，新媒介持续迭代有望赋能IP新表达 [13] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为28.79、30.95、33.75亿元，归母利润1.88、2.87、3.85亿元 [14] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为45.7、29.9、22.3倍 [14]

动漫产业发展 - 公司所处动漫产业近年来发展迅速，政府大力支持文化产业建设[32] - 2023年中国动漫产业总产值预计将突破3000亿元，展现巨大的市场前景[33] - 动画作为新的经济增长点和讲好中国故事的最好载体，需要不断孵化优质IP内容并实现全产业链运营[33] IP内容创作与商业化 - 公司持续推出"量子战队"第二季、"超级飞侠"第16季、"喜羊羊与灰太狼"羊村守护者系列第八部《心世界奇遇》等多部精品动漫作品[43] - 公司积极探索年轻化内容打造，尝试通过短剧、二次元剧等内容类型满足不同用户的情绪价值需求[43] - 公司通过跨界合作在相关消费及体验场景中再现IP经典元素,提升IP品牌在年轻圈层的影响力与价值[44][45] - 公司延续"IP+公益"的创作理念和精神,增强民族文化自信,促进文化传承与创新[48] - 公司计划推出"超级飞侠"公益特别篇,深挖自然保护区的生态资源、历史文化和底蕴内涵[48] - 公司拥有持续创作优质IP内容的核心能力，打造众多优质IP资源[51] - 公司具备成熟的IP商业化运作能力，构建以IP为核心的多元产业格局[52] - 公司已构建以IP为核心的全产业链商业生态体系，实现多元化产业融合[53] 产品与业务 - 公司以"奥迪双钻"及"维思积木"双品牌运作,推出多款重点玩具衍生品项目,并将推出"爆裂飞车"触发变形产品等新项目[46] - 公司"玩点无限"品牌围绕知名IP及多品类体系深度开发潮玩产品,与多家知名企业或品牌达成合作[47] - 海外婴童用品业务持续迭代创新，渠道拓展助力业务发展[49] - 积极探索推动"IP+AI"产业化落地，加快创新融合发展[50] 财务数据分析 - 公司实现营业收入130,500.75万元，利润总额6,633.92万元，归属于上市公司股东的净利润5,500.38万元[42] - 报告期内营业收入、营业成本、销售费用、管理费用等主要财务数据变动情况[56,57,58] - 报告期内经营活动、投资活动、筹资活动产生的现金流量净额变动情况[59,60] - 营业收入构成中各产品和地区的收入占比及变动情况[63,64,65,66,67] - 投资收益是否具有可持续性[71] - 公允价值变动损益为-2,226.28万元,下降33.56%,不具有可持续性[72] - 资产减值损失为-3,274.75万元,下降49.36%,主要是长期股权投资及存货减值损失,不具有可持续性[73] - 营业外收入为612.61万元,增加9.23%,主要是收到维权赔偿款,不具有可持续性[74] - 营业外支出为387.95万元,增加5.85%,主要是诉讼赔偿款,不具有可持续性[74] - 信用减值损失为-464.37万元,下降7.00%,主要是长期应收款减值损失,不具有可持续性[75] - 货币资金余额为46,653.28万元,占总资产的9.92%,下降1.78%,主要是报告期内归还银行借款所致[78] - 应收账款余额为37,414.83万元,占总资产的7.96%,下降0.44%[79] - 存货余额为58,852.40万元,占总资产的12.52%,下降0.27%[80] - 短期借款余额为56,826.39万元,占总资产的12.09%,下降2.87%,主要是报告期内归还短期借款所致[82] 募集资金使用 - 公司决定变更2021年非公开发行股票部分募投项目募集资金用途及调整部分募投项目投资规模[172] - 公司终止"玩具产品扩产建设项目"及"全渠道数字化运营平台建设"募投项目[172] - 公司调整"玩具产品扩产建设项目"、"全渠道数字化运营平台建设"、"婴童用品扩产建设项目"及"奥飞欢乐世界乐园网点建设项目"等募投项目投资总额以及募集资金投入金额[172] - 公司使用非公开发行股票募集资金20,000万元暂时补充流动资金[147,148] - 公司使用2021年度非公开发行股票募集资金不超过28,000万元暂时补充流动资金[148] - 公司"婴童用品扩产建设项目"以及"奥飞欢乐世界乐园网点建设项目"2个募投项目已完结并存在节余募集资金287.63万元[149] - 截至2024年6月30日,公司募集资金存储专户实际余额为885.263万元[150] - 公司于2021年10月27日以非公开发行股票募集资金4,700.69万元置换前期已投入募投项目建设及支付部分发行费用的自有资金[147] - 公司"动漫IP内容制作项目"本报告期实际投入210.45万元[170] - 公司"动漫IP内容制作项目"本报告期实现效益[170] - 公司决定变更部分2021年非公开发行股票募投项目的募集资金用途,调整部分募投项目投资规模[174][175] 资产与股权变动 - 公司报告期内未出售重大资产和股权[177][178] 子公司及参股公司情况 - 公司主要子公司及对公司净利润影响达10%以上的参股公司情况[179][180][181][182][183][184][185][186][187][188][189][190][191][192][193][195][196] 未来发展建议 - 公司需构建IP全生命周期管理机制,提高项目效