业绩总结 - 光电公司对2024年经营目标预期增长为10%，历史上业绩表现超过目标水平，估值处于历史波动区间下限[3] - 公司预计下半年业绩将有明显改善，维持10%的业绩增长目标[15] - 光电全年收益空间超过40%[17] 用户数据 - 光电公司在20年间从三线小厂发展为能够为高端应用场景提供一体化解决方案的公司，实现了纵向一体化领域的拓展[8] - 公司在高端替代方面领先于全球和国内大飞机市场[9] 未来展望 - 光电公司在军工行业结构反转中具备重要地位，以高超音速导弹为重点发展方向[5] - 光电公司通过市场化、快速响应机制和销售网络布局，实现了对军工行业和下游领域的销售网络布局[7] 新产品和新技术研发 - 公司围绕智能驾驶、智能座舱、车联网等领域提出整体式的互联解决方案[9] - 公司在生产自动化智能化方面取得了重大进步，包括智能制造工厂得到相关主管单位认可[10] 市场扩张和并购 - 光电在军工行业底部阶段性配置价值凸显，能跟得上指数表现，是良好的军工配置标的[4] - 央企控股上市公司并购重组将带来变化，关注具备良好业务协同性的平台型上市公司[33]

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨中航光电（ ） 002179.SZ [业Ta绩b环le_比T大itle幅] 改善，坚定扩产迎景气反转 报告要点 [公Ta司bl收e_入Su端m由m于ar行y]业短期需求波动有所下滑，但通过内部费用管控提质增效，2024Q1 业绩环 比大幅改善。公司经营质量大幅提升，短期借款规模创 2016 年以来新低，存货余额较期初有 所提升保障短期产品交付，坚定扩产中长期成长确定性进一步加强。 ...

业绩总结 - 公司一季度实现营收40.13亿元，同比减少24.87%[1] - 归母净利润7.51亿元，同比减少24.41%[1] - 预计24-26年EPS为1.89/2.35/2.92元/股[1] - 公司24年规划实现营收221亿元，较23年预算增长26%[1] - 预计24年全年景气度有望回升，维持合理价值55.87元/股[1] - 2024年归母净利润预测为4000万元，同比增长19.8%[2] - 2024年EPS预测为1.89元/股，市盈率为17.97[2] 未来展望 - 中航光电2026年的营业收入预计将增长23.3%[3] - 中航光电2026年的净利润率预计为17.9%[3] - 中航光电2026年的ROE预计为19.0%[3] - 中航光电2026年的ROIC预计为17.0%[3] - 中航光电2026年的资产负债率预计为43.7%[3] - 中航光电2026年的净负债比率预计为77.5%[3] - 中航光电2026年的速动比率预计为1.48[3] - 中航光电2026年的P/E比率预计为11.61[3] - 中航光电2026年的P/B比率预计为2.21[3] - 中航光电2026年的EV/EBITDA比率预计为7.36[3]

中航光电（002179.SZ）2024年一季报点评 1Q24 归母净利润环比增长 69%；高质量治理赋能发展 2024年04月27日 ➢ 事件：4月26日，公司发布2024年一季报，1Q24实现营收40.1亿元， 推荐 维持评级 YoY -24.9%；归母净利润7.5亿元，YoY -24.4%；扣非净利润7.4亿元，YoY 当前价格： 33.92元 -24.8%。业绩表现略低于市场预期。受到行业需求节奏总体放缓的影响，公司 1Q24业绩阶段性承压。 [Table_Author] ➢ 1Q24 归母净利润环比增长 69%；净利率保持在较高水平。1）单季度： 1Q24，公司营收同比下滑，是自 2Q20 以来单季度首次出现了同比下滑，需求 端阶段性承压；归母净利润同比下滑，但环比有所增长，增速在68.5%。2）盈 利能力：公司1Q24毛利率同比减少4.0ppt至35.6%；净利率同比增加0.3ppt 至19.8%，净利率保持在较高水平。 ➢ 期间费用率同比减少；经营活动净现金流有所改善。1Q24期间费用率同比 分析师 尹会伟 减少2.8ppt至13.5%，具体看：1）销售费用率同比减少0.5ppt至1.8%；2） ...

财务表现 - 2024年第一季度，中航光电科技营业收入为40.13亿，同比下降24.87%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为7.51亿，同比下降24.41%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为-1.45亿，同比增长67.26%[5] - 基本每股收益为0.3645元，同比下降23.30%[5] 公司资产负债情况 - 中航光电科技股份有限公司2024年第一季度财报显示，公司流动资产合计为274.08亿元，其中应收账款为951.36亿元，存货为448.12亿元[13] - 公司非流动资产合计为820.25亿元，包括固定资产、在建工程、无形资产等[14] - 公司流动负债合计为115.28亿元，其中应付账款为51.33亿元，应付职工薪酬为4.36亿元[14] - 中航光电科技股份有限公司2024年第一季度负债总计135.55亿，较上期增加[15] 财务综述 - 营业总收入为401.34亿，较上期下降，其中营业成本为258.64亿[15] - 营业利润为8.92亿，较上期下降，净利润为7.94亿[16] - 综合收益总额为79.39亿，归属于母公司所有者的综合收益总额为75.07亿[17] - 基本每股收益为0.3645，稀释每股收益为0.3546[17] 现金流量情况 - 经营活动产生的现金流量净额为-14.49亿[17] - 中航光电科技股份有限公司2024年第一季度投资活动现金流入小计为64,899,076.55元[18] - 2024年第一季度投资活动现金流出小计为574,649,023.50元[18] - 2024年第一季度筹资活动现金流入小计为367,697,671.14元[18] - 2024年第一季度筹资活动现金流出小计为158,285,901.64元[18] - 2024年第一季度现金及现金等价物净增加额为-751,178,161.94元[18]

业绩总结 - 中航光电2023年全年实现营业收入200.74亿元，同比增长26.75%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为33.39亿元，同比增长22.86%[1] - 公司营业收入在2023年预计将达到35,134百万元，同比增长16.29%[15] - 公司归母净利润在2023年预计将达到6,315百万元，同比增长17.40%[15] 业务拓展 - 公司电连接器及集成组件业务营业收入占比77.21%，同比增长27.17%[4] - 公司军工需求稳定增长，持续受益军品需求增长[11] - 公司民用业务在通讯、工业等领域实现高速增长[12] 财务状况 - 公司毛利率稳中有升，净利率小幅波动[5] - 公司研发费用总额增长37.55%，研发费用率提升0.84%[6] - 公司毛利率在2023年预计将达到38.24%，净利率为16.94%[17] 展望与评级 - 公司预测2024年-2026年营业收入分别为248.5亿、302.12亿、351.34亿，维持"买入"评级[13] - 公司预计2023年的ROE为19.22%，ROIC为17.33%[17] - 公司预计2023年的每股收益为2.81元，每股净资产为14.61元[17] 风险提示 - 风险提示包括军工需求、国防开支、原材料价格波动、行业竞争加剧[14] 投资评级 - 航空航天行业投资评级强于大市，未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上[18] - 公司投资评级买入，未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上[19]

业绩总结 - 公司2023年实现营收200.74亿元，归母净利润33.39亿元，扣非净利润32.45亿元，业绩符合预期[1] - 公司2023年盈利能力持续提升，毛利率为37.95%，加权平均净资产收益率为17.68%[1] - 公司2023年期间费率为19.49%，实施第三期限制性股票激励计划，持续加强创新驱动[1] - 公司2023年营业收入20074亿元，净利润3339亿元，每股净收益1.58元，业绩符合预期[2] - 公司2023年经营利润率为17.1%，净资产收益率为16.3%，投入资本回报率为14.0%[2] 未来展望 - 中航光电(002179)预测2026年营业总收入将达到339.35亿元，增长率为19.9%[3] - 公司的净利润预测在2026年将达到61.22亿元，净利润增长率为16.0%[3] - 中航光电的ROE在2026年预计将达到18.3%[3] - 公司预测2026年的PE为11.91，PB为2.18，EV/EBITDA为5.79，P/S为1.65[3] 新产品和新技术研发 - 公司产品广泛应用于航空航天、军事领域、通讯网络、新能源汽车等多个领域，产品远销多个国家和地区[3] 市场扩张和并购 - 投资评级分为股票评级和行业评级，股票评级包括增持、谨慎增持、中性和减持四个等级[11] - 投资建议的比较标准是报告发布后的12个月内的市场表现，相对沪深300指数的涨跌幅作为比较基准[11] - 行业投资评级分为中性和减持两个等级，根据行业表现与沪深300指数的比较来评定[11]

公司整体情况 - 2023年实现销售收入200.74亿元，同比增长26.75%，提前完成"十四五"规划目标 [3] - 实现归母净利润33.39亿元，同比增长22.86%；加权平均净资产收益率17.68%，同比增加0.86个百分点 [3] - 向全体股东每10股派发现金红利6元（含税） [3] 防务领域 - 持续推进"防务综合竞争力提升工程"，全面保障防务领域生产交付 [3] - 连续三年荣获航空工业集团"金牌供应商"，连续四年荣获船舶集团"金牌供应商" [3] - 2024年防务领域需求预计将保持中高速增长 [8] 高端制造领域 - 持续推进"优民工程"，聚焦战略新兴产业，深化与通讯、数据中心、新能源等领域头部客户合作 [3][4] - 新能源汽车业务加快智能网联、Busbar等新业务推广应用 [4][6] - 民品领域未来将实现高速增长 [7] 新业务布局 - 重点布局商业航空航天、无人装备、卫星互联网、深海装备、单兵装备等领域 [5] - 加大在新能源装备、数据中心、光伏储能、工业控制、智能网联汽车、医疗设备等领域的布局 [5] - 坚持价值延伸与高端拓展，不断丰富互连产品品类、提供整套优质互连解决方案 [5][6] 研发及创新 - 持续加强创新驱动，在高速传输、无线传输、液冷散热等领域开展技术与产品布局 [8] - 加快组建优秀研发团队，提升公司技术创新能力和核心竞争力 [8] 国际化布局 - 越南子公司进入国际重点客户供应链，德国子公司实现本地化运营 [9] - 未来将继续推动国际业务全球布局，深化与国际客户合作 [9] 民机业务 - 成立民机事业部，积极为国产大飞机提供配套产品和技术服务 [9][10] - 规划实施民机与工业互连产业园项目，保障后续民机业务产能需求 [10] 投资计划 - 中航光电基础器件产业园项目、高端互连科技产业社区项目、民机与工业互连产业园项目等重大产业化项目 [10][11] - 子公司沈阳兴华航空发动机线束及小型风机产能提升项目、泰兴液冷产业基地项目 [11] 市场竞争优势 - 坚持为客户创造价值的经营理念，提供专业互连解决方案 [11] - 持续加强科技创新驱动，巩固产品技术领先优势 [11] - 提升快速响应能力与服务保障能力，实现高效本地化服务 [11] 高速传输技术 - 形成不同节点排列、不同传输速率的高速线缆模组产品谱系 [11][12] - 最高传输速率达到112Gbps，可支持800G AI数据中心互连系统需求 [11] - 积极布局新一代高速应用场景，开发新产品 [12]

财务数据 - 公司2023年实现营业收入200.74亿，同比增长26.75%[1] - 公司2024年度计划实现营业收入221亿元，同比增长10.09%[5] - 公司2024-2026年的归母净利润预测分别为41.17、49.90、58.46亿元[5] - 公司整体毛利率为37.95%，同比提升1.41个百分点[1] - 公司市盈率分别为19、15、13倍[6] - 公司2023-2026年的市盈率分别为23.04、18.69、15.41、13.16倍[8] - 公司2023-2026年的归属母公司净利润增长率分别为22.86%、23.28%、21.22%、17.15%[8] - 公司2023-2026年的营业收入增长率分别为26.75%、20.61%、18.61%、16.61%[8] - 公司2023-2026年的EPS分别为1.58、1.94、2.35、2.76元/股[8] - 公司2023-2026年的市净率分别为3.75、3.11、2.57、2.13倍[8] - 2026年预计公司营业收入将达到33486百万元[9] - 公司ROE预计在2026年将达到16.2%，ROIC预计在14.0%[9] - 公司资产负债率预计在2026年将降至36.9%[9] 投资建议 - 公司市盈率首次覆盖，给予“买入”评级[6] - 报告建议买入个股，预期相对同期基准指数涨幅在20%以上[10] - 公司预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间，谨慎推荐[11] 公司信息 - 公司承诺报告信息独立客观，不受利益相关方干涉和影响[12] - 公司可能持有报告中提到的公司证券头寸并进行交易[16] - 公司对免责声明具有最终解释权[19] - 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司[20] - 公司注册资本为50.6亿元人民币[20] - 公司经营范围包括证券经纪、证券自营、证券投资咨询等多项业务[20] - 公司在全国多地设有分支机构，并正在建设更多分支机构[20] - 中邮证券研究所位于北京、上海和深圳，提供专业研究服务[21]

财务数据 - 公司2023年营收达到200.74亿元，同比增长26.75%[1] - 公司2023年归母净利润为33.39亿元，同比增长22.86%[2] - 公司2023年扣非后归母净利润为32.45亿元，同比增长23.73%[3] - 公司2023年基本每股收益为1.62元，同比增长22.89%[4] - 公司2024年度预算计划实现营业收入221亿元，较2023年完成金额增长10.09%[5] - 公司2024年度预算计划实现利润总额41.1亿元，较2023年完成金额增长10.08%[6] - 公司2023年营业收入、利润总额计划完成率分别为114.71%和111.12%[7] - 公司2022年营业收入、利润总额计划完成率分别为111.30%和120.28%[8] - 公司2024年预计归母净利润分别为38.44/46.15/54.61亿元[9] - 公司2024年预计每股收益分别为1.81/2.18/2.58元[10] 产品及市场 - 公司2023年电连接器及集成互连组件产品营收为155.00亿元，同比增长27.17%，占营业收入的77.21%[11] - 公司2023年光连接器及其他光器件以及光电设备产品营收为31.47亿元，同比增长27.26%，占营业收入的15.68%[12] - 公司2023年液冷解决方案及其他产品营收为14.27亿元，同比增长21.35%，占营业收入的7.11%[13] 子公司业绩 - 沈阳兴华子公司实现营收16.00亿元，同比增长20.96%；净利润2.21亿元，同比增长26.67%[14] - 中航富士达子公司实现营收8.15亿元，同比增长0.82%；净利润1.55亿元，同比增长2.38%[15] - 翔通光电子公司实现营收5.89亿元，同比增长5.83%；净利润0.52亿元，同比增长6.43%[16] 财务指标 - 公司2023年整体毛利率为37.95%，同比增加1.41pct；归母净利率为17.61%，同比减少0.70pct[17] - 公司2023年期间费用总额为39.13亿元，同比增长44.65%，期间费用占营收比重19.49%[18] - 公司2019-2023年毛利率、净利率和加权平均ROE呈现逐年增长趋势[19] - 公司经营活动现金流净额在2023年同比增长45.79%，主要得益于强化客户信用管理和创新应收账款管理模式[20]