根据电话会议记录,总结如下: 行业或公司: - PCR中环(上市公司) - 光伏行业 核心观点和论据: 1. 光伏行业2024年以来竞争环境加速恶化,进入深度调整期,价格与成本高挂值[1][2] 2. PCR中环前三季度营收825.8亿元,同比下降58%;归属净利润60亿元,同比下降198%[3] 3. 丰富新能源材料出货量增长11.4%,市占率接近20%,居行业第一;但综合毛利为负10%[4] 4. 半导体材料业务销售规模持续提升,达到685百万平方英寸,同比增53%[4] 5. 公司积极调整光传输产业经营策略,平衡产销节奏,注重上下游协同[4] 6. 公司推动行业自律,加快市场回归理性,同时加快技术创新和成本提升[5][6] 7. 公司加快全球化布局,在中东等地建设新产能,未来一二季度有望开工[7][13] 8. 公司收购Method公司,未来将推动其业务改善和运营提升[7] 9. 公司坚定实施国内领先、全球追赶的战略,注重外部驱动变化带来的内部提升[7] 10. 行业价格有望在明年一二季度出现边际改善,公司将积极推动行业自律和价格回归理性[41][42] 11. 公司在硅料、电池、组件等环节均有成本优势,未来有望进一步提升[27][46] 12. 公司在半导体材料业务方面保持较快增长,明年收入有望超30%[47][48] 其他重要内容: 1. 公司在组件业务方面将继续优化产品结构,加快新产品布局,提升竞争力[32][33] 2. 公司在沙特等地的海外项目进展顺利,预计明年一二季度有望开工[13][14] 3. 公司在国内除少量改造外,暂无大规模新增产能投资计划[18][19] 4. 公司三季度资产减值主要集中在存货和固定资产,未来四季度减值压力有望缓解[49][50]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 业绩承压 - 24Q1-Q3公司实现营业收入225.82亿元，同比-53.59%，归母净利润-60.61亿元，同比-197.95%，扣非归母净利润-69.22亿元，同比-230.39%，总体由盈转亏 [1] - 主要原因包括：1)行业仍供需失衡，虽8月底后价格趋稳，但主产业链各环节仍处于价格与成本倒挂水平；2)组件业务竞争力相对不足，在行业下行周期拖累业绩；3)子公司maxeon业绩和股价大幅度下跌导致公司亏损加剧 [1] 硅片市占率领先 - 24Q1-Q3，公司持续推动工业4.0与柔性制造，单晶产能提升至190GW，出货量为94.86GW，同比+11.4%，市占率达到19.2%，稳居行业第一 [1] - 公司持续推动行业N型与大尺寸硅片转型，生产能力行业领先，截至24Q3，N型产品实现单台月产领先行业次优约505kg、公斤出片数领先行业次优约1片 [1] 组件业务发展 - 公司围绕高效率、高功率和低成本的发展趋势，持续推动公司组件业务发展，截至24Q3，公司组件4.0产品功率位于行业领先水平，效率与友商产品相比领先0.2%+ [1] - 叠瓦组件产品产能已达到24GW，后续公司将持续围绕N型电池进行降本增效，在去金属化、步骤缩减等方面持续开展创新 [1] 全球化布局 - 2024年7月16日，公司与沙特阿拉伯公共投资基金（PIF）全资子公司RELC、Vision Industrie签署协议，成立合资公司推进光伏晶体晶片在沙特的本土化生产，公司持股比例为40% [1] - 该项目建成后年产能将达到20GW，落地后将成为沙特本土首个光伏晶体晶片项目，也是目前海外最大规模的晶体晶片工厂 [1] - 公司已实现对maxeon的控股，将积极推动其资本架构改善、业务变革、运营改善、资产盘活，通过全球范围内生产与渠道的相互促进和协同赋能，优化公司全球化布局 [1] 财务指标总结 - 预计公司24-26年实现收入338.12/504.07/586.81亿元，归母净利为-68.74/17.33/27.75亿元，对应25-26年PE为27x/17x [1] - 公司24Q1-Q3营业收入225.82亿元，同比-53.59%；归母净利润-60.61亿元，同比-197.95%；扣非归母净利润-69.22亿元，同比-230.39% [1] - 公司24Q3营业收入63.69亿元，同比-53.70%，环比+1.40%；归母净利润-29.98亿元，扣非归母净利润-34.33亿元 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持TCL中环"买入"评级[9][10] 报告的核心观点 - TCL中环硅片市占率领先,居于行业第一[3] - 公司持续推进工业4.0、柔性制造,实现提质增效,积极应对产业市场周期波动[3] - 公司控股Maxeon,坚定推动全球化战略,加快推进公司全球本土化战略进程[3] - 公司竞争优势明显,有显著穿越周期能力,随着产业链价格触底,公司盈利有望逐步触底反转[3] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现收入225.82亿元,归母净利润-60.61亿元,扣非净利润-69.22亿元[3] - 2024年公司营业收入预测为301.10亿元,归母净利润预测为-69.67亿元[4] - 2025-2026年公司营业收入预测分别为412.80亿元和467.18亿元,归母净利润预测分别为20.61亿元和32.88亿元[4] - 2024年公司毛利率预测为-5.82%,销售净利率预测为-23.14%,2025-2026年逐步改善至15.49%和17.54%[8] - 2024年公司EBIT增长率预测为-236.12%,2025-2026年逐步改善至129.38%和65.06%[8] - 2024年公司净利润增长率预测为-303.94%,2025-2026年逐步改善至129.59%和59.50%[8]

报告投资评级 - TCL中环维持"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 2024前三季度TCL中环实现收入225.82亿元,同比下降53.59%;归母净利-60.61亿元 [3] - 影响公司2024Q3业绩的主要因素包括:1)行业价格与成本倒挂,硅片环节供需失衡;2)电池组件规模较小,相对竞争力不足;3)Maxeon经营转型较慢,拖累公司业绩 [6] - 公司前三季度经营性现金流量净额25.6亿元,同比降低28.4%,但仍维持流入状态 [6] - 公司与沙特阿拉伯公共投资基金、VI达成合资协议,在沙特建设年产20GW光伏晶体晶片工厂,有利于提升公司全球影响力 [7] - 公司坚持技术创新与工艺进步,截至2024Q3末光伏单晶产能已达190GW,N型产品实现单台月产领先行业 [7] 财务数据总结 - 2024前三季度收入225.82亿元,同比下降53.59% [3] - 2024前三季度归母净利-60.61亿元 [3] - 2024Q3收入63.69亿元,同比下降53.7%,环比增长1.4%;归母净利-29.98亿元 [3] - 2024前三季度经营性现金流量净额25.6亿元,同比降低28.4% [6] 行业情况总结 - 行业价格与成本倒挂,硅片环节仍处供需失衡状态 [6] - 电池组件规模较小,相对竞争力不足 [6] - 全行业亏现金成本状况不可持续,后续硅片盈利有望修复 [7] 公司全球化布局 - 与沙特阿拉伯公共投资基金、VI达成合资协议,在沙特建设年产20GW光伏晶体晶片工厂 [7] - 有利于提升公司产品标准、制造工艺、知识产权等方面的全球影响力,扩大境内外优势 [7] 技术创新与工艺进步 - 截至2024Q3末,公司光伏单晶产能已达190GW,N型产品实现单台月产领先行业 [7]

财务数据 - 营业收入同比下降53.59%，达到225.82亿元[11] - 归属于上市公司股东的净利润同比下降197.95%，达到-60.61亿元[11] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比下降230.39%，达到-69.22亿元[11] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降28.41%，达到25.62亿元[11] - 基本每股收益同比下降198.80%，为-1.5196元[11] - 总资产较期初增加3.86%，达到1298.84亿元[11] - 归属于上市公司股东的所有者权益较期初下降16.38%，达到346.89亿元[11] - 交易性金融资产较期初增加55.57%[5] - 预付款项较期初下降40.18%[5] - 其他应收款净额较期初下降37.41%[5] - 公司2024年第三季度营业收入为225.82亿元，同比下降53.6%[23] - 公司2024年第三季度净亏损64.78亿元，上年同期净利润65.80亿元[23] - 公司2024年第三季度研发费用为5.39亿元，同比下降71.8%[23] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流入为202.19亿元，同比增加6.5%[25] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流出为176.57亿元，同比增加14.6%[25] - 公司2024年第三季度资产减值损失为19.03亿元，上年同期为12.11亿元[23] - 公司2024年第三季度投资收益为-2.75亿元，上年同期为10.87亿元[23] - 公司2024年第三季度财务费用为8.99亿元，同比增加39.7%[23] - 经营活动产生的现金流量净额为25.62亿元[26] - 投资活动现金流入小计为238.51亿元[26] - 投资活动现金流出小计为304.19亿元[26] - 投资活动产生的现金流量净额为-65.67亿元[26] - 筹资活动现金流入小计为148.65亿元[26] - 筹资活动现金流出小计为105.82亿元[26] - 筹资活动产生的现金流量净额为42.82亿元[26] - 期末现金及现金等价物余额为89.63亿元[26] 公司经营情况 - 公司坚持"硅片全球市占率NO.1，综合实力全球NO.1"战略[9] - 公司坚守经营性现金流为正，坚持极致成本效率的经营底线[9] - 公司经营提质增效，锻长板补短板，创新驱动发展，加快全球布局[9] - 全球光伏终端装机保持继续上升态势，但增速放缓[9] - 光伏行业仍面临供需失衡、产品持续跌价的压力[9] - 8月底，产业链价格趋于稳定，行业持续磨底[9] - 公司光伏单晶产能提升至190GW，光伏材料产品出货约94.86GW，同比增长11.4%，硅片市占率19.2%，居于行业第一[11][12] - 公司组件4.0主流产品功率较竞手领先两档及以上，效率领先0.2%以上，高效叠瓦组件产能24GW[13] - 公司已与沙特阿拉伯公共投资基金(PIF)全资子公司RELC、Vision Industries达成合作，共同建立目前海外最大规模的晶体晶片工厂[14] - 公司子公司Maxeon业绩大幅下跌，公司将积极推动其资本架构改善、业务变革、运营改善、资产盘活[14][15] - 公司2023年员工持股计划的公司关键业绩指标未达成，对应的标的股票权益全部归属于公司[16] - 公司旗下10家附属企业已获得"绿色工厂"认证，7家附属企业被评为"无废工厂"[18][19] - 公司以卓越的可持续发展表现获得资本市场ESG主流评级认可，首次入选标普全球《可持续发展年鉴2024(中国版)》[19] - 公司拟与Vision Industries Company、沙特阿拉伯公共投资基金PIF子公司Renewable Energy Localization Company签署股东协议,共同在沙特建设年产20GW光伏晶体晶片项目[20] 股东情况 - 前10名股东中TCL科技集团（天津）有限公司持股比例为27.36%[7] - 前10名无限售条件股东中TCL科技集团（天津）有限公司持有11.06亿股[7] - 公司未知前10名股东之间是否存在关联关系或一致行动关系[7] - 部分前10名股东参与了转融通业务[8] 财务指标 - 公司2024年第三季度末货币资金为108.18亿元,较期初增加7.98%[21] - 公司2024年第三季度末交易性金融资产为60.33亿元,较期初增加55.65%[21] - 公司2024年第三季度末应收账款为56.93亿元,较期初增加5.26%[21] - 公司2024年第三季度末存货为89.65亿元,较期初增加9.81%[21] - 公司2024年第三季度末固定资产为530.63亿元,较期初减少1.15%[21] - 公司2024年第三季度末在建工程为163.26亿元,较期初增加20.35%[21] - 公司2024年第三季度末商誉为30.18亿元,较期初增加116.55%[21] - 公司2024年第三季度末短期借款为2.02亿元,较期初减少19.24%[22] - 公司2024年第三季度末长期借款为427.22亿元,较期初增加20.41%[22] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者的其他综合收益为-116.35万元[24] - 公司2024年第三季度基本每股收益为-1.5196元，上年同期为1.5381元[24]

报告公司投资评级 - 报告给予TCL中环"优于大市"的投资评级，维持原有评级 [1] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年上半年，公司实现营业收入162.13亿元，同比下降53.54%，归母净利润-30.64亿元 [5] - 2024年第二季度，公司实现营业收入62.81亿元，同比下降63.65%，归母净利润-21.84亿元 [5] - 公司新能源材料业务板块进入非理性价格竞争状态，虽保持单瓦成本行业领先，但降本不及市场价格下跌速度，上半年材料产品出货62GW，亏损总额加大 [5] - 公司始终坚守经营底线，含汇票的经营性净现金流3.9亿元，保持为正，资产负债率55.3%，保持健康水位 [5] 行业价格走势 - 根据新华网援引证券时报，8月27日，隆基绿能和TCL中环宣布提价，隆基绿能本轮调价后，N-G10L报价为1.15元/片、N-G12R报价为1.3元/片，新报价平均上调5分/片，TCL中环调价后与隆基绿能产品价格一致 [5] - 硅业分会表示，龙头企业率先减产对稳定中长期产业链各环节是积极利好的，一线企业降负荷为行业树立信心，价格在经历短期的抛售阵痛期后，中长期来看市场供需将处于持续向好的趋势 [5] 公司战略布局 - 公司将推动经营观念转型，加速组织变革和管理优化，加速海外在地化制造布局 [5] - 公司已与沙特RELC、VisionIndustries达成合作，共同推进建立目前海外最大规模的晶体晶片工厂 [5] - 公司拟通过可转债、定增等一揽子重组交易实现控股Maxeon，Maxeon拥有专利、高端品牌与渠道等关键资产，有利于提升公司全球化布局（尤其是北美地区）的竞争优势 [6] 盈利预测与投资建议 - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为-48.01/19.17/34.57亿元，对应EPS分别为-1.19、0.47、0.86元 [7] - 参考可比公司PE均值，我们给予公司2025年18-20倍PE，对应合理价值区间为8.53-9.48元，给予"优于大市"评级 [6] 风险提示 - 报告未提及任何风险提示 [6]

公司概况 - TCL中环新能源科技股份有限公司参加由天津证监局、天津上市公司协会与深圳市全景网络有限公司联合举办的"2024年度天津辖区上市公司半年报业绩说明会暨投资者网上集体接待日活动" [1] - 本次活动将采用网络远程的方式举行,投资者可通过多种渠道参与互动交流 [1] - 公司部分高级管理人员将就公司业绩、公司治理、发展战略、经营状况和可持续发展等方面与投资者进行沟通 [1] 活动安排 - 活动时间为2024年9月3日(周二)13:30-16:40 [1] - 公司与投资者线上交流时间为15:00-16:30 [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 硅片出货量维持行业第一,但行业进入非理性价格竞争状态致盈利承压 [4] - 持续推动技术创新与工艺进步,维持全成本行业领先 [4] - 审慎但坚定推动全球化战略,重点聚焦中东及北美市场 [4] - 虽然受行业供给过剩等因素影响公司盈利阶段性承压,但展望未来公司光伏硅片供应链保供和非硅成本优势有望进一步扩大,同时全球化布局和下游差异化延伸有望打开新的成长空间 [4] 报告内容总结 公司经营情况 - 2024H1公司实现营业收入162.13亿元,同比减少53.54%,实现归母净利润-30.64亿元,同比减少167.53% [4] - 2024Q2公司实现营业收入62.81亿元,同比减少63.65%,实现归母净利润-21.84亿元,同比减少195.64% [4] - 硅片出货量维持行业第一,但在行业产能过剩并进入非理性价格竞争状态的影响下公司产品价格及盈利承压 [4] - 硅片板块实现营业收入104.32亿元,同比减少61.31%,毛利率同比减少34.13个pct至-9.25% [4] - 组件板块实现营业收入27.62亿元,同比减少46.95%,毛利率同比减少11.30个pct至0.94% [4] 公司技术创新 - 聚焦技术创新与工艺进步,2024H1公司N型产品实现单台月产领先行业次优约12.3%、公斤出片数领先行业次优约1.15片、全成本领先行业次优约0.033元/W [4] - 推动工业4.0制造方式升级,截止2024H1光伏材料板块实现1600余种定制化产品的柔性制造能力 [4] 公司全球化布局 - 与沙特阿拉伯公共投资基金(PTF)全资子公司RELC、Vision Industries达成合作,共同推进建立目前海外最大规模的晶体晶片工厂 [4] - 拟通过可转债、定增等一揽子重组交易实现控制Maxeon,提升公司全球化布局(尤其是北美地区)的竞争优势 [4]

公司经营情况 经营业绩 - 2024年上半年公司实现营业收入162亿元，同比下降54%[2] - 归母净利润-31亿元，同比下降168%[2] - 含汇票的经营性净现金流3.9亿元，保持为正[2] - 资产负债率55.3%，保持健康水位[2] 主要业务板块 - 新能源光伏材料: - 晶体产能达190GW，硅片出货同比增长18.3%至62GW，综合市占率达23.5%，居全球第一[2] - 新能源光伏组件业务: - 销售规模全口径达到2.9GW，同比降低1.7%[2] - 半导体材料: - 在行业周期性波动下，产销规模持续增加，全球市占率同比上升2pct，达到了6.5%[3] 未来经营展望 - 在光伏晶体晶片业务扩大综合领先优势，实现更有质量的增长[4] - 改善电池组件业务板块的经营现状[4] - 加速海外在地化制造布局，推动中东项目尽快落地，改善Maxeon经营困境[4] - 通过全球化战略的实施拉动TCL中环的长远健康增长[4] 管理层变动 - 公司董事长李董代行CEO职务，并进一步快速在内部推动新任CEO的聘任流程[3] - 公司战略目标未发生变化，仍坚定"硅片全球市占率NO.1，综合实力全球NO.1"[4] 其他问题 - 公司正在积极推动并参与产业的生态建设，减少恶性竞争，推动产品价格理性恢复[4] - 公司正在策划应对TOPCon和BC电池技术专利的相关工作[4] - 公司在柔性制造、拉晶等环节具有成本优势[4][5] - 沙特工厂的具体成本数据和补贴情况还在进一步落实和论证中[6]

财务业绩 - 公司上半年实现营业收入162.13亿元，同比下降53.54%[46] - 公司本期营业收入同比下降53.54%至162.13亿元，主要系光伏产品价格同比下降所致[8] - 营业收入同比下降53.54%，其中新能源光伏行业营业收入同比下降58.79%[71] - 光伏硅片营业收入同比下降61.31%，光伏组件营业收入同比下降46.95%[77,78] - 内销营业收入同比下降52.89%，出口营业收入同比下降58.52%[82,83] - 新能源光伏行业毛利率为-6.48%，同比下降29.50个百分点[75] - 资产减值损失为11.14亿元，占利润总额的34.74%[87] - 公司2024年上半年实现营业利润-78,876,296.44亿元[108] - 公司2024年上半年实现净利润-439,758,525.57亿元[109] 产品与技术 - 公司光伏单晶产能提升至190GW，光伏材料产品出货约62GW，同比增长18.3%，硅片综合市占率23.5%，居于行业第一[51] - 公司大尺寸（210系列）外销市场占比61%，N型外销市占率42%，N型产品实现单台月产和公斤出片数领先行业[52] - 公司坚持推动工业4.0制造方式升级，实现1,600余种定制化产品的柔性制造能力[53] - 公司聚焦大尺寸、N型产能提升，先进产能规模领先，截至报告期末晶体产能达190GW，硅片出货同比增长18.3%至62GW[2,6] - 公司持续推进工业4.0制造转型，提升硅片产品供应能力，参与客户产品Design in，提升自身和客户可持续竞争力[4] 可持续发展 - 公司高度注重环境友好、发展过程中的稳健经营及企业的长期可持续发展，入选标普全球《可持续发展年鉴2024(中国版)》[5] - 公司重视知识产权保护，加强全球专利布局，持续自主技术创新和工艺积累，提升在全球范围内的综合竞争力[6] 市场拓展 - 公司已与沙特阿拉伯公共投资基金(PIF)全资子公司RELC、Vision Industries达成合作，共同推进建立目前海外最大规模的晶体晶片工厂[3] 业务布局 - 公司坚持战略推进电池及组件业务板块发展，优化产能和产品布局，持续推动自主技术创新和工艺积累，推动组件业务发展[1] - 公司组件4.0主流产品功率较竞手领先两档及以上，效率领先0.2%以上，并加快组件产品的知识产权库建设[1] - 公司电池业务围绕N型电池持续降低成本，在工艺方法、工艺步骤缩短、去贵金属化等方面不断开展技术创新[1] - 公司拟通过可转债、定增等一揽子重组交易实现控股Maxeon，将积极推动其资本架构改善、业务变革、运营改善[5,6] 员工激励 - 公司成立2021年股票期权激励计划，授予34名激励对象股票期权485.68万份[139,140] - 2022年6月公司调整2021年股票期权激励计划行权价格、激励对象名单及授予期权数量，注销部分股票期权[141] - 2022年7月公司2021年股票期权激励计划第一个行权期行权条件已成就，采用自主行权模式[142] - 2023年6月公司调整2021年股票期权激励计划行权价格及数量，第二个行权期行权条件已成就，采用自主行权模式[143,144] - 2023年8月公司注销2021年股票期权激励计划第一个行权期到期未行权的股票期权[145,146] - 2024年7月公司注销2021年股票期权激励计划第二个行权期到期未行权的股票期权[147] - 公司于2023年成立2023年员工持股计划，参与员工总人数不超过1,500人，总金额不超过70,000.00万元[150,151] - 公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份14,381,400股[157] - 公司回购专用证券账户所持公司股票14,391,980股（占当时公司总股本的0.45%）已非交易过户至"TCL中环新能源科技股份有限公司－2023年员工持股计划证券账户"[153] - 2023年员工持股计划所受让股票的锁定期为2023年6月9日至2024年6月8日[153] - 2023年6月9日，公司召开2023年员工持股计划持有人第一次会议，实际参会1,372人，代表员工持股计划份额68,829.32万份，占公司2023年员工持股计划总份额的98.33%[154]