%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 联合研究丨公司点评丨横店东磁（ ） 002056.SZ [Table_Title] 扣非环比增长，阿尔法优势显著 报告要点 [横Ta店bl东e_磁Su发m布ma2r0y2]3年年报，2023年公司实现收入197.21亿元，同比增长1.39%；归母净利 18.16亿元，同比增长8.8%；扣非归母净利20.25亿元，同比增长26.58%。其中，2024Q4公 司实现归母净利1.66亿元，扣非归母净利3.91亿元，环比增长1.31%，剔除PERC产线减值 和交易性金额资产公允价值变动等影响，Q4经营情况超预期。 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入197.21亿元，同比增长1.39%[1] - 公司2023年Q4营业收入39.64亿元，同比减少25.58%、环比减少28.08%[1] - 公司2023年光伏业务毛利率为21.21%，同比提升6.35pct[1] - 公司2023年锂电池业务产量3.44亿支，同比增长65.24%[2] - 公司2023年磁性材料业务产量20.15万吨，同比增长7.17%[4] 未来展望 - 公司2024年经营目标为实现营业收入和盈利双增长[5] - 2026年预计公司营业收入将达到337.26亿元，较2022年增长73.4%[7] - 2026年预计公司净利润率为7.6%，较2022年下降0.9%[7] - 2026年预计公司ROE为15.9%，较2022年下降5.6%[7] - 2026年预计公司P/E为9.6，较2022年下降5.1[7] - 2026年预计公司P/S为0.7，较2022年下降0.6[7] 评级体系 - 公司评级体系包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[8] - 买入评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上[8] - 风险评级分为A和B两个等级，A表示正常风险，B表示较高风险[8]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[1] 报告核心观点 - 横店东磁2023年实现营业收入197.21亿元，同比增长1.39%，实现归母净利润18.16亿元，同比增长8.80%；2023Q4业绩有所下滑。光伏出货和盈利增长，磁材业绩稳定，锂电市占率提升。2024年磁材和TOPCon产品出货规模预计高增，同时维持“买入”评级，但竞争加剧背景下产品价格和盈利在2024/25年将面临较大压力，下调24/25年盈利预测[1] 各板块业务情况 光伏业务 - 2023年总出货9.95GW，同比增长24.27%，欧洲市场市占率维持，毛利率同比增长6.35个pct至21.21%。2023年底TOPCon电池转换效率突破26.0%，成本做到行业第一梯队水平，推出新品组件。2024年计划推进多个项目建设，力争光伏产品出货同比增长50%[1] 磁材业务 - 2023年出货量同比增长7.87%至19.85万吨，在产品价格下跌压力下毛利率仍同比增长2.79个pct至26.49%，业绩贡献稳定。2024年将推进越南和泰国磁性材料项目落地，加速国际化进程[1] 锂电业务 - 2023年出货规模同比高增75.36%至3.4亿支，但毛利率同比减少13.44个pct至6.93%。2023年6GWh项目建成投产，推出21700系列产品，市场端市占率稳中有升，2024年力争锂电出货同比增长50%[1] 财务数据预测 - 预计24 - 26年实现归母净利润18.51/20.71/22.91亿元（下调30%/下调37%/新增），当前股价对应24年PE为13倍。2022 - 2026年营业收入、净利润等各项指标预测数据详见文档[1][2]

业绩总结 - 公司23年业绩稳步增长，新能源业务表现突出，归母净利润同比增长8.80%[1] - 公司光伏板块盈利同比实现高速增长，销量达9.95GW，同比增长24.27%[1] - 磁性材料业务实现营业收入37.4亿元，毛利率同比改善2.79个百分点[2] - 锂电产业实现营业收入20.51亿元，同比增长31.38%[3] - 公司24-26年归母净利润预测分别为18.30、22.14、25.85亿元，同比增长分别为0.8%、21.0%、16.7%[5] - 公司2024年预计营业收入为210.56亿元，同比增长6.8%；净利润为18.16亿元，同比增长8.8%[7] - 公司光伏产品收入持续增长，2026年预计达到190.15亿元，毛利率稳定在16%-17%之间[8] 未来展望 - 公司24年PE估值为14-16倍，合理价值区间为15.75-18.00元[8] - 横店东磁公司2023年至2026年的营业总收入预测逐年增长，分别为19721百万元、21056百万元、25167百万元和29385百万元[9] - 公司的P/E比率预测在2023年至2026年逐年下降，分别为13.42、13.32、11.00和9.43[9] - 横店东磁公司的净利润率预测在2023年至2026年保持稳定，分别为9.2%、8.7%、8.8%和8.8%[9]

业绩总结 - 公司2023年实现营收197.21亿元，同比增长1.4%[1] - 公司2023年扣非归母净利润同比增长26.6%[2] - 公司2023年光伏板块毛利率大幅提升至21.2%[2] - 公司2023年锂电池板块毛利率同比下降至7%[2] - 公司2023年磁性材料/器件板块整体毛利略有增长[2] - 公司2023年营业收入预测为25,742百万元，同比增长30.5%[4] - 公司2023年毛利率同比增长3.25pct至20.73%[9] - 公司2023年综合毛利率提升3.25pct至20.73%[11] - 公司2023年现金比率为0.80[25] 未来展望 - 公司2024-2026年预计实现归母净利分别为20.88亿元、24.29亿元和27.87亿元[3] - 公司2024年生产经营目标为实现营业收入和盈利双增长[6] - 公司有多个在建项目，若部分项目的投产进度低于预期，可能对公司利润产生不利影响[23] - 技术升级迭代风险是公司面临的风险之一[23] 新产品和新技术研发 - 公司2023年光伏产品销量同比增加65.8%[26] - 公司2023年光伏板块毛利占比为66.3%[26] 市场扩张和并购 - 公司2023年推荐评级标准中性[28] 其他新策略 - 公司具备证券投资咨询业务资格，分析师独立客观出具报告[27]

公司业绩 - 公司2023年实现营收197.21亿元，同比增长1.39%，归母净利润18.16亿元，同比增长8.8%[2] - 公司2023年前三季度净利润同比增长36.6%，但因理财款项赎回不确定性导致全额确认公允价值变动损失2.86亿元[4] 业务板块表现 - 公司主营业务光伏板块盈利同比实现高速增长，磁材板块盈利保持稳定，锂电板块盈利下降；资产减值和理财产品亏损导致公司计提了2.61亿元的资产减值准备和2.86亿元的公允价值变动损失[3] - 公司布局了磁材+器件、光伏及锂电三大业务板块，其中光伏产业收入翻番，锂电产业同比增长31.38%[5] 未来发展规划 - 公司力争2024年实现营业收入和盈利双增长，光伏产品、锂电出货力争同比增长50%，磁材产业推进深度国际化[6] - 公司首要经营重点是有序推进智造项目投资，加大先进产能和产线技改投资，推进多个产线技改项目，进行智造升级[7] 市场拓展策略 - 公司市场拓展重点在提升市场占有率，永磁在存量博弈中寻求突破，光伏产业加速全球化布局，锂电产业保持战略耐心[8]

公司基本信息 - 公司注册地址为浙江省东阳市横店工业区，办公地址为浙江省东阳市横店华夏大道233号东磁大厦[19] - 公司股票代码为002056[19] - 公司主要业务包括磁材+器件、光伏及锂电产品的研发、生产、销售和技术解决方案服务[33] 业绩数据 - 公司2023年营业收入达到1,972,095.53万元，较上年增长1.39%[22] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为181,617.32万元，较上年增长8.80%[22] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为389,406.87万元，较上年增长34.90%[22] 产品和技术 - 公司采用IBC电池和HJT电池技术，提升光电转换效率[7][8] - 公司生产的太阳能电池组件可单独使用或串联并联，作为太阳能供电系统的发电单元[9] - 公司研发永磁材料和软磁材料，应用于磁材器件业务领域[10][11] 市场趋势 - 2023年全球光伏装机达390GW，同比增长69.57%，国内光伏新增装机217GW，同比增长148%[30] - 新能源汽车产量同比增长35.8%，推动软磁材料在车载充电机、DC/DC转换器等应用持续增长[30] - 2023年全球小型电池出货量为113.2GWh，同比下滑0.9%[32] 公司治理 - 公司严格按照《公司章程》和《公司股东大会议事规则》的规定和要求，规范股东大会的召集、召开及议事程序[98] - 公司建立健全内部管理和控制体系，促进规范运作，提高公司治理水平[97] - 公司董事会在报告期内召开多次会议，包括第八届和第九届董事会的多次会议[114] 环保和社会责任 - 公司2023年环保治理设施运行正常，废气、废水、噪声排放均达标[147] - 公司每年对厂区绿化进行修剪养护、补植等管理，对新建项目建设积极规划与实施景观绿化种植工作[153] - 公司成立双碳目标管理领导小组，积极开展双碳管理工作[155]

证券代码：002056 证券简称：横店东磁 横店集团东磁股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2023-012 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活 □新闻发布会 □路演活动 动类别 现场参观 其他 （投资者线上交流会） 参与单位名称 财通证券、博时基金、浙商证券、偕沣资管等8人 及人员情况 时间 2023年10 月25日 地点 线上/东磁大厦 上市公司接待 何悦、吴雪萍 人员姓名 1、公司光伏新产能的投产情况及二期是否会照计划继续投资？ 答：宜宾一期6GW TOPCon电池项目目前产线调试已基本结束， 正在产能爬坡阶段，预计11月份会实现满产，效率目前25.4%左右， 后续通过金属化烧结优化，到年底预计可以提升至 25.8%左右。二期 6GW TOPCon项目我们会继续推进。 ...

业绩概况 - 2023年1-9月,公司实现营业收入158亿元,同比增长11.6%;归母净利润16.5亿元,同比增长36.6%;扣非后归母净利润16.3亿元,同比增长53.7% [1] 磁材和器件板块 - 磁性材料出货14.3万吨,磁材和器件收入33.6亿元 [2] - 第三季度获得博世2021-2022全球最佳供应商荣誉,产业出货量、营业收入和盈利能力均实现稳步增长 [3] 光伏产业 - 1-9月光伏产品实现出货6.87GW(含1.8GW电池外销),组件出货同比增长约50%,收入约100亿元 [3] - 连云港5GW高效组件项目和宜宾6GW TOPCon高效电池项目均已建成投产 [3] - 第三季度欧洲市场出货占比约50%,国内市场占比约40%,日本市场占比约10% [3] - 今年预计全年组件出货约7GW,明年出货有望在今年基础上保持较高增长 [3] - TOPCon产品今年出货约1GW+,明年占比将进一步提升 [3] 锂电产业 - 1-9月出货2.4亿支,同比增长73%;第三季度单季出货1亿支 [3] - 户储产品实现东南亚和欧洲等市场出货 [3] 其他 - 非常规因素影响第三季度业绩,主要包括汇率波动和新项目投产初期亏损 [6][6] - 磁材板块韧性强,喇叭磁、磁瓦等产品出货逆势增长,软磁在新能源领域出货高速增长 [7] - 公司正在考虑在东南亚布局电池产能,并计划在宜宾扩产12GW高效电池 [6][11]

经营业绩 - 公司2023年前三季度营业收入为15.75亿元，同比增长11.56%[5] - 公司2023年前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.65亿元，同比增长36.60%[5] - 公司2023年前三季度经营活动产生的现金流量净额为2.96亿元，同比增长95.67%[5] - 公司2023年第三季度营业收入为157.57亿元，同比增长11.6%[17] - 公司2023年前三季度净利润为16.59亿元，同比增长37.5%[18] - 公司2023年前三季度研发费用为7.45亿元，同比增长6.0%[18] - 公司2023年前三季度经营活动产生的现金流量净额为167.36亿元，同比增长8.7%[20] - 公司2023年前三季度归属于母公司所有者的净利润为16.50亿元，同比增长36.5%[19] - 公司2023年前三季度营业总成本为137.96亿元，同比增长6.7%[18] - 公司2023年前三季度营业利润为18.70亿元，同比增长31.6%[18] 资产负债情况 - 公司2023年第三季度末总资产为22.25亿元，较上年度末增长26.32%[5] - 公司2023年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为8.85亿元，较上年度末增长14.22%[5] - 公司2023年第三季度末货币资金余额为9.55亿元，较上年度末增长68.83%[9] - 公司2023年第三季度末交易性金融资产余额为3.78亿元，较上年度末下降54.48%[9] - 公司2023年第三季度末应收款项融资余额为7.84亿元，较上年度末增长50.89%[9] - 公司2023年第三季度末其他权益工具投资余额为1.56亿元，较上年度末增长33.17%[9] - 公司货币资金余额为95.46亿元，较年初增加69.2%[15] - 公司交易性金融资产余额为3.78亿元，较年初下降54.5%[15] - 公司应收账款余额为25.51亿元，较年初增加13.4%[15] - 公司应收款项融资余额为7.84亿元，较年初增加50.9%[15] - 公司存货余额为19.56亿元，较年初下降3.9%[15] - 公司短期借款余额为28.83亿元，较年初增加82.5%[16] - 公司应付票据余额为32.64亿元，较年初增加11.9%[16] - 公司应付账款余额为49.91亿元，较年初增加41.9%[16] - 公司合同负债余额为3.22亿元，较年初下降33.4%[16] - 公司应付职工薪酬余额为3.73亿元，较年初增加19.9%[16] 非经常性损益 - 公司2023年前三季度非经常性损益金额为1.52亿元[6][7] 其他综合收益 - 公司2023年前三季度其他综合收益的税后净额为3.75亿元，主要来自其他权益工具投资公允价值变动[19] 现金流量 - 公司第三季度收到的税费返还为83,875.99万元[21] - 公司第三季度收到其他与经营活动有关的现金为217,029.66万元[21] - 公司第三季度购买商品、接受劳务支付的现金为1,191,138.98万元[21] - 公司第三季度支付给职工及为职工支付的现金为142,142.89万元[21] - 公司第三季度经营活动产生的现金流量净额为295,938.07万元[21] - 公司第三季度收回投资收到的现金为46,432.79万元[21] - 公司第三季度取得投资收益收到的现金为3,136.91万元[21] - 公司第三季度取得借款收到的现金为175,264.03万元[21] - 公司第三季度收到其他与筹资活动有关的现金为162,131.16万元[21] - 公司第三季度筹资活动产生的现金流量净额为24,617.23万元[21] 其他 - 公司光伏产业盈利同比实现翻番以上的增长[10] - 公司2023年一至三季度经营业绩增长，同时加强流动资金管理，相应带动了经营性现金流的增长[10] - 公司收到的借款及票据贴现款增加[10] - 公司持有的南华期货股份有限公司股价上涨[10] - 公司应交增值税及企业所得税增加[10] - 公司应付设备融资款增加[10] - 公司光伏组件、锂离子电池销售额增加导致质保金计提增加[10] - 公司期末与资产相关的政府补助增加[10] - 公司业务规模扩大，各项管理开支均有不同程度增长[10] - 公司远期结售汇产品结汇亏损[10] - 公司2023年前三季度基本每股收益为1.02元，同比增长36.0%[19] - 公司2023年前三季度投资收益为-1.32亿元，主要受联营企业投资收益下降影响[18]