报告投资评级 - 维持“买入”评级[1] 报告核心观点 - 横店东磁2023年实现营业收入197.21亿元，同比增长1.39%，实现归母净利润18.16亿元，同比增长8.80%；2023Q4业绩有所下滑。光伏出货和盈利增长，磁材业绩稳定，锂电市占率提升。2024年磁材和TOPCon产品出货规模预计高增，同时维持“买入”评级，但竞争加剧背景下产品价格和盈利在2024/25年将面临较大压力，下调24/25年盈利预测[1] 各板块业务情况 光伏业务 - 2023年总出货9.95GW，同比增长24.27%，欧洲市场市占率维持，毛利率同比增长6.35个pct至21.21%。2023年底TOPCon电池转换效率突破26.0%，成本做到行业第一梯队水平，推出新品组件。2024年计划推进多个项目建设，力争光伏产品出货同比增长50%[1] 磁材业务 - 2023年出货量同比增长7.87%至19.85万吨，在产品价格下跌压力下毛利率仍同比增长2.79个pct至26.49%，业绩贡献稳定。2024年将推进越南和泰国磁性材料项目落地，加速国际化进程[1] 锂电业务 - 2023年出货规模同比高增75.36%至3.4亿支，但毛利率同比减少13.44个pct至6.93%。2023年6GWh项目建成投产，推出21700系列产品，市场端市占率稳中有升，2024年力争锂电出货同比增长50%[1] 财务数据预测 - 预计24 - 26年实现归母净利润18.51/20.71/22.91亿元（下调30%/下调37%/新增），当前股价对应24年PE为13倍。2022 - 2026年营业收入、净利润等各项指标预测数据详见文档[1][2]