当前海外移动支付快速发展，公司POS机具出货量全球第一，并已在巴西先下一城，而在巴西以外，墨 西哥、阿根廷人均终端量仅为巴西约1/8，渗透空间大，同时分析师认为公司商户结构中70%以上属于 社会消费品零售总额统计范畴，受消费影响较大，复苏期弹性强。 新大陆（000997）精要： ①公司主营业务包括商户运营及增值服务，2023年为收单行业拐点，从"内卷"到"提价"，并且海外POS 机目标市场尚未饱和，公司POS机具出货量全球第一，具有强竞争力； ②公司商户结构中70%以上（零售类商户约50%，餐娱类商户约20%）属于社会消费品零售总额统计范 畴，受消费影响较大，复苏期弹性强； ③申万宏源证券黄忠煌认为公司未来看点在于收单与商户服务的提价与出海、硬件海外营销本地化带来 公司收入高增预期； ④黄忠煌预计公司2024-26年实现归母净利润11.03/13.75/16.92亿元，同比增长9.9%/24.7%/23.1%， 对应PE仅为19/16/13倍，具备低PE高增长属性； ⑤风险因素：消费复苏缓慢、商户增值服务推行不及预期。 受益全球货币数字化，这家低PE高增长的电子支付全球龙头出海确定性强，叠加消费复苏有望实现量 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级[4][6][7] 报告的核心观点 - 新大陆主营业务包括商户运营及增值服务、电子支付产品及信息识读产品、行业应用与软件开发服务，预计2024 - 2026年实现收入84.56、96.28、108.06亿元，实现归母净利润11.03、13.75、16.92亿元，对应2024 - 2026年PE仅为19X/16X/13X，采用PE估值法，参照可比公司估值，给予2024年28x PE，目标市值309亿元[6] 根据相关目录分别进行总结 1支付行业全球领先，30年行业深耕 - 新大陆1994年成立，2000年于深交所主板上市，从金融终端领域起家，2016年收购国通星驿切入收单业务，目前业务主要包括硬件部分（支付与识别终端的设计、研发、销售、维护）和软件部分（线下收单、商户增值服务、电信运营商数字化服务）[12] - 公司实控人为创始人，管理层稳定经营30年，股权结构稳定[20] - 公司商户结构中70%以上商户属于社会消费品零售统计范畴，收入受宏观影响较大，复苏期弹性强[20][21] 2收单+增值服务：两大费率提升逻辑 - 收单业务包含传统线下收单与商户增值服务，国通星驿在2023年银行卡收单机构榜中排名第三，A股上市公司中，收单业务流水、收入仅次于拉卡拉[23][26][28] - 行业出清，费率拐点已现，2023年以前收单费率一路下行，之后由于监管加强，尾部支付公司为求生存开始提高费率，目前仅有50家支付机构拥有支付交易处理Ⅰ类全国牌照，对比2022年仍有61家，且商户端服务费率当前处于较低水平，有一定浮动空间[29][31] - 增值服务方面，公司2017年已启动商户服务布局，2023年随着行业拐点显现加大投入，已实现12大场景解决方案，新场景还在持续搭建，商户增值服务布局初见成效，量价齐升[39][40][41] - 流水端，24H1行业整体流水负增长，但头部企业下降较少，新大陆商户结构优化，月流水大于50万元商户比例持续提升，扫码支付占比提升且笔数、金额均处于增长态势，其净费率水平高于刷卡支付，有利于收入提升[43][44][45] - 收单出海方面，人民币国际化程度深化，金砖国家开发新支付系统，全球收单市场规模仍在扩张，国内第三方收单机构开始开展海外收单业务，新大陆与新国都业务相似性高，预计收单业务也将拓展至海外，且新大陆在国内与微信支付、支付宝是收单合作伙伴，便于后续海外收单开展[46] 3支付硬件：海外营销加码，终端迭代升级 - 全球现金交易量下滑，POS机具仍具渗透空间，新大陆2022年成为全球POS机具出货量与市场份额TOP1，在亚太、拉丁美洲、加拿大等新型市场位居前列，海外继续加强本地化部署和实体化运作，拉美本地化布局已成熟可复制，拉美（巴西以外）、东南亚、欧洲市场均有较大增长潜力，预计明年欧美、东南亚市场布局将初见成效，境外毛利率远高于国内，随着海外销量占比进一步提升，硬件整体毛利率仍有提升空间[48][49][50][52][54][55] - 支付终端升级方面，支付受理端硬件的升级使上游硬件提供商受益，星驿付与慧徕店首批支持支付宝“碰一下”，智能POS相较传统POS为商户提供更多业务支持，且在公司产品中重要性提升[58][59] 4技术升级：AI助力产品、服务能力提升 - 公司具备国际领先的技术能力和创新水平，在解码芯片、条码技术、区块链、大数据、人工智能算法、识别支付终端领域都有领先产品[60][61][63] - AIDC与AI结合，由条码领域向更多AIDC技术延伸，结合AI构建全新解决方案，发布AI平台AutoML，整合已有AI技术[64] - 大数据+云原生+AI助力电信运营商服务能力全面升级，以“数智化，云原生、自主可控”为目标，业务运营系统架构不断演进，大数据、人工智能能力助力公司为运营商提供更优质、先进技术支持[67] 5盈利预测和估值分析 - 盈利预测方面，对商户运营及增值服务、电子支付产品及信息识读产品分别进行收入分拆和毛利率预测，考虑到行业出清、扫码支付占比上升、商户服务加持等因素，预计相关指标逐年提升[68][69][70]

行业和公司概况 行业概况 - 第三方支付行业整体交易规模普遍下降,但从9月开始出现恢复性增长的拐点 [4] - 数字钱包交易额预计未来5年将从14万亿美元增长到25万亿美元,数字支付方式正在快速普及 [8] 公司概况 - 新大陆是全球出货量第一的POS供应商,也是全球第三方支付服务商 [6] - 公司2014年开始转型,从设备供应商向数字服务商延伸,数字支付业务占比超过90% [6] - 公司在拉美、欧美等海外市场布局较早,已成为当地市场领先者 [22][23] - 公司在数字身份、数字商业数据等领域有较强的技术积累和商业模式创新 [37][38] 公司经营情况 财务表现 - 前三季度实现营业收入55.73亿元,同比下降5.27% [4] - 毛利率达42%,同比提升6.5个百分点,主要得益于高毛利业务占比提升 [5] - 经营利润达9.2亿元,同比增长12% [6] 业务发展 - 公司在海外市场,尤其是拉美、欧美等地区的布局较早,已成为当地市场领先者 [22][23] - 公司在数字身份、数字商业数据等领域有较强的技术积累和商业模式创新 [37][38] - 公司积极参与鸿蒙操作系统的建设,在国产化替代方面有较好的进展 [33][34] - 公司的增值服务业务保持良好增长,通过数字化中台等手段提升服务转化率 [29][30] 公司战略与投资者回报 公司战略 - 公司提出全球化战略,未来将进一步加大在欧美等地区的布局 [22][23] - 公司在数字身份、数字商业数据等领域有较强的技术积累和商业模式创新 [37][38] 投资者回报 - 公司宣布中期分红,每10股派发3.3元现金红利,累计分红已超过15亿元 [7] - 公司启动高达7亿元的股份回购计划,回购价格不低于24元,体现公司对未来发展的信心 [3] 总的来说,新大陆是一家科技驱动型的支付服务商,在海外市场和数字化创新方面具有较强优势,未来发展前景良好。公司通过分红和回购等方式持续回报股东,体现了公司的价值投资理念。

报告公司投资评级 - 报告给予新大陆"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营业总收入55.7亿元,同比下降5.3%;实现归母净利润8.2亿元,较去年总体持平 [1] - 单Q3实现营业收入19.4亿元,同比下降5.3%;实现归母净利润2.9亿元,同比增长13.9% [1] - 收单行业受政策影响,交易流水规模有所下降,但9月以来趋势向好 [1] - 前三季度毛利率42.2%,较上年同期提升1.5个百分点,或与扫码业务占比提升有关 [1] - 前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率合计较上年同期提升3.4个百分点 [1] - 少数股东损益较上年同期增加1.0亿元,增幅5031.6%,主要系本报告期确认国通星驿公司、杉昊智能公司少数股东损益所致 [1] - 经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少15.2亿元,减幅85.5%,主要系报告期末应收账款增加,以及报告期末为法定假日,控股子公司国通星驿公司支付应付清分款项所致 [1] - 公司公告以集中竞价交易方式回购公司股份方案,回购资金总额不低于3.5亿元,彰显公司对未来发展信心 [1] - 预计公司2024-2026年分别实现收入84.2/99.8/115.6亿元,同比增长2%/19%/16%;实现归母净利润11.0/14.2/17.6亿元,同比增长10%/29%/24% [1] 财务数据总结 - 2023-2026年营业收入分别为8250/8420/9976/11564百万元,同比增长11.9%/2.1%/18.5%/15.9% [2] - 2023-2026年归属母公司净利润分别为1004/1102/1420/1764百万元,同比增长362.9%/9.8%/28.8%/24.3% [2] - 2023-2026年毛利率分别为35.2%/34.0%/34.4%/34.5% [2] - 2023-2026年ROE分别为15.7%/15.4%/16.5%/17.0% [2] - 2023-2026年每股收益分别为0.99/1.07/1.38/1.71元 [2] - 2023-2026年P/E分别为19.80/15.94/12.37/9.96倍 [2] - 2023-2026年P/B分别为3.16/2.45/2.05/1.70倍 [2] - 2023-2026年EV/EBITDA分别为12.50/9.92/6.40/4.43倍 [2]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1) Q3 营收同比下降 5.29%，归母净利润同比增长 13.91% [4] 2) 支付业务受监管影响，行业交易流水规模同比下降，但9月开始呈现企稳向好趋势 [4] 3) 公司持续加快在欧美等地的本地化部署，海外智能POS出货量持续提升 [4] 4) 公司拟中期分红3.34亿元，并拟回购3.50-7.00亿元股份 [4] 5) 公司持续推进"数字化"、"生态化"、"国际化"发展战略 [4] 财务数据总结 1) 预计2024-2026年营收分别为82.73/91.03/100.38亿元，同比增长0.3%/10.0%/10.3% [5][6] 2) 预计2024-2026年归母净利润分别为11.75/14.31/16.83亿元，同比增长17.0%/21.8%/17.6% [5][6] 3) 预计2024-2026年EPS分别为1.14/1.39/1.63元 [5][6] 4) 给予公司2025年动态PE21-23倍，合理价值区间为29.19-31.97元 [5][7]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现归母净利润8.19亿元,同比增长0.07%;前三季度扣非净利润8.22亿元,同比下降7.75% [2] - 第三季度单季度实现归母净利润2.89亿元,同比增长13.91%;单季度实现扣非净利润2.6亿元,同比下降11.56% [2] - 公司前三季度营业收入有所下降,主要是受259号文监管改造政策影响,加速第三方支付行业出清,行业交易流水规模普遍有所下降导致 [2] - 公司海外智能POS出货量持续提升,海外智能POS出货量占海外出货量比超39%,为后续更好地服务客户,融入支付产品生态圈创造了有利条件 [2] - 公司同步发布了回购计划,以不超过24元/股的价格,拟使用3.5-7.0亿元资金进行回购;另一方面,公司发布2024年中期分红的方案为每10股派发现金股利3.30元(含税) [2] - 预计公司24-26年归母净利润分别为11.15、13.15、14.60亿元,当前市值对应24/25/26年的估值分别为16/13/12倍 [3] 财务指标总结 - 2024年前三季度营业收入8,341百万元,同比增长1.1% [3] - 2024年前三季度归属母公司股东净利润1,115百万元,同比增长11.1% [3] - 2024年每股收益1.08元,对应PE为16倍 [3] - 2024年PB为2.4倍,EV/EBITDA为10.55倍 [3][6] - 2024年股息收益率为1.94% [6]

财务数据 - 公司前三季度实现营业总收入55.73亿元，同比下降5.27%[3] - 公司前三季度实现归母净利润8.19亿元，较去年总体持平[3] - 公司前三季度交易总规模约1.55万亿[3] - 交易性金融资产期末较期初增加21,306.74万元，增幅212.59%[8] - 应收账款期末较期初增加64,613.32万元，增幅69.63%[8] - 其他应收款期末较期初减少65,060.91万元，减幅60.64%[8] - 经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少152,237.49万元，减幅85.47%[8] - 公司货币资金余额为37.69亿元,较年初增加5.8%[12] - 公司应收账款余额为15.74亿元,较年初增加69.6%[12] - 公司存货余额为10.07亿元,较年初增加14.1%[12] - 公司发放贷款和垫款余额为5.61亿元,较年初下降23.5%[12] - 公司其他非流动金融资产余额为3.79亿元,较年初下降4.2%[12] - 公司固定资产余额为3.94亿元,较年初下降4.5%[12] - 公司商誉余额为7.18亿元,与年初持平[12] - 2024年9月30日公司资产总计为126.21亿元[13] - 2024年9月30日公司流动负债合计为50.88亿元[13] - 2024年9月30日公司归属于母公司所有者权益合计为69.96亿元[14] - 2024年1-9月公司营业收入为55.73亿元，同比下降5.27%[15] - 2024年1-9月公司归属于母公司股东的净利润为8.19亿元，同比增长0.07%[16] - 2024年1-9月公司其他综合收益税后净额为-0.71亿元[16] - 2024年1-9月公司基本每股收益为0.81元[16] 业务发展 - 9月份开始消费市场呈现企稳向好趋势，扫码金额和笔数占比较去年同期均有提升[3] - 公司持续加快在欧洲、北美等国家和地区的智能终端海外业务本地化部署[3] - 公司海外智能POS出货量持续提升，占海外出货量比超39%[3] - 公司持续加大研发投入，推进新产品和新技术的研发[15] - 公司积极拓展市场，加强业务布局和渠道建设[15] 股东情况 - 公司普通股股东总数为60,170户[9] - 公司前10大股东持股情况,其中新大陆科技集团有限公司持股比例为29.93%[9] - 公司前10大无限售条件股东持股情况,其中新大陆科技集团有限公司持有308,879,440股[9] 现金流 - 2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为48.46亿元[17] - 2024年第三季度收到原保险合同保费取得的现金为6.14亿元[17] - 2024年第三季度收取利息、手续费及佣金的现金为3.35亿元[17] - 2024年第三季度收到的税费返还为1.36亿元[17] - 2024年第三季度收到其他与经营活动有关的现金为9.15亿元[17] - 2024年第三季度购买商品、接受劳务支付的现金为28.01亿元[17] - 2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为11.87亿元[18] - 2024年第三季度支付的各项税费为3.04亿元[18] - 2024年第三季度支付其他与经营活动有关的现金为18.40亿元[18] - 2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为2.59亿元[18] 资产结构优化 - 公司持续优化资产结构，提升运营效率[13][14]

会议主要讨论的核心内容 公司基本情况 - 公司成立于1994年,2000年在三角锁挂牌上市,最初为银行提供底层支付结算系统,后逐步发展硬件设备和识别设备业务 [1][4][5] - 公司目前有三大业务板块:商户运营、物联网设备、行业信息化 [2] - 公司股东结构稳定,创始人胡刚、王金未减持过 [5] - 公司业绩在2020-2022年保持相对稳定,2022年受行业整顿影响有所下滑但仍保持盈利 [6][7] 收单业务分析 - 行业收单牌照数量正在收缩,公司牌照续展情况良好 [10][11] - 行业经历了2022年的费率调整,公司是行业内较早提价的龙头 [11][12][14][15] - 公司商户结构以线下实体商户为主,中大型商户占比较高,商户质量较好 [16] - 公司金融服务业务规模稳定,利息收入约6-7亿元 [16] 海外设备业务 - 全球POS设备出货量约1.4-1.5亿台,公司海外出货量占比超75% [19][20][21] - 公司在巴西等新兴市场已形成较大规模,未来将进一步拓展中东非及欧洲等地区 [20][21][22] - 公司海外业务毛利率较高,有望持续提升 [19] 新兴业务拓展 - 增值服务业务快速增长,2023年上半年收入达2.76亿元,同比增55% [25][26] - 公司在数字身份识别领域有深度布局,与公安等部门合作,有望受益于相关政策 [27][28][29] - 公司在国产化设备及与华为等央企合作方面具有优势 [28][29] 问答环节重要的提问和回答 1. 问:公司未来3年的业绩预测如何? 答:预计2023年收入持平,2024年和2025年收入将以10%-15%的复合增速增长。利润方面,预计2023年为11.84亿元,2024年为14.59亿元,2025年为17.98亿元,复合增速约20%。[30][31] 2. 问:公司当前估值水平如何? 答:公司当前估值处于较低水平,2023年预计PE约12倍,2024年预计PE约10倍,低于行业历史平均水平。随着公司业绩稳定增长,未来估值有望提升。[32][33]

公司投资评级 - 新大陆（000997）首次覆盖,给予"买入"评级 [2] 公司核心观点 - 新大陆是国内领先的 POS 机厂商与支付收单机构 [9] - 公司主营业务分为智能终端集群和行业数字化集群两个板块 [17] - 支付业务盈利能力改善,消费刺激政策或带来积极影响 [10][11] - 海外战略持续推进,拉动整体毛利率 [12] 公司财务数据总结 - 2023年营业收入为8,250百万元,同比增长11.9% [5] - 2023年归母净利润为1,004百万元,同比增长362.9% [5] - 2023年毛利率为35.2%,呈现上升趋势 [21][22] - 2023年ROE为15.7% [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2024年-2026年实现归母净利润12.4亿元、15.0亿元、18.5亿元,同比增长24.0%、20.7%及23.1% [51] - 对应当前市值的PE分别为12倍、10倍及8倍,具有向上修复空间 [51] 风险提示 - 线下消费复苏不及预期 [53] - 监管政策趋严 [53] - 行业竞争加剧 [53]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年,公司营业总收入36.36亿元,同比下降5.25%,归属于上市公司股东的净利润5.30亿元,同比下降6.15%,业绩符合预期 [1] - 公司业绩波动主要系公司持有的民德电子股价波动以及引入杉昊智能管理团队的少数股权因素影响,剔除上述影响因素,公司2024年上半年实现归母净利润6.48亿元,较去年同期增长21.36% [1] 智能终端集群业务 - 智能终端集群方面,海外业务收入占集群总收入比例达75%,毛利率达40.90%,同比提升2.59个百分点 [1] - 2024H1公司实现智能POS、智能收银机、标准POS、新型扫码POS、泛智能终端等产品销量合计超过280万台,其中智能POS出货量突破60万台,海外业务收入占比超85% [1] 行业数字化业务 - 行业数字化方面,毛利率44.46%,同比提升2.06个百分点 [1] - 今年上半年公司实现支付服务交易规模约1.07万亿,其中扫码交易笔数与金额占总流水笔数与金额比较去年分别同期提升2.6和4.6个百分点 [1] 数字人民币业务 - 公司已与建设银行、邮储银行、兴业银行等金融机构建立了合作,打通数字人民币的支付通道 [2] - 截止6月末,公司累计为近1.5万家收单商户开通数字人民币服务,月活跃商户近1,000家,每月交易笔数约10万笔 [2] 财务数据总结 - 预计2024-2026年营业收入分别为90.30/105.98/123.21亿元,归母净利润分别为12.95/16.39/20.37亿元 [2] - 2024年EPS为1.25元/股,净资产收益率为17.0% [3] - 2024年P/E为9.9倍,P/B为1.7倍 [4]