报告公司投资评级 报告给予"增持"评级[8] 报告的核心观点 1) 公司营收稳健增长,新业务进展顺利[1] 2) 公司在智能底盘系统、冷却系统和密封系统三大业务领域持续发展,技术竞争力强[6][7] 3) 公司全球资源整合进入兑现期,海外成本控制和精细化管理提升[7] 4) 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持良好增长[8] 分业务总结 1) 智能底盘系统-空气悬挂系统业务: - 营收82.22亿元,同比+20.13%,毛利率22.74%,同比+1.31pct[1] - 旗下AMK是空气悬挂系统的高端供应商,已累计获得121亿元订单[1] 2) 智能底盘系统-轻量化底盘系统及橡胶业务: - 营收55.24亿元,同比+21.33%,毛利率15.48%,同比-1.82pct[1] - 子公司四川望锦公司球头铰链总成产品技术领先,已获得多个主机厂订单,2023年累计获得85亿元订单[1] 3) 冷却系统业务: - 营收51.86亿元,同比+19.91%,毛利率16.47%,同比+0.12pct[1] - 子公司德国TFH是发动机及新能源汽车电池热管理管路总成产品优秀供应商,2023年累计获得120亿元订单[1] 4) 密封系统业务: - 营收36.34亿元,同比+14.18%,毛利率26.04%,同比+0.48pct[1][2] - 子公司德国KACO、美国COOPER、美国ACUSHNET拥有国际前三的密封系统技术,为多家新能源汽车平台配套[2] 其他业务总结 其他业务实现营收20.78亿元,同比-4.14%,毛利率45.12%,同比+12.59pct[1]

业绩总结 - 中鼎股份2023年实现营收172.4亿元，同比增长15.6%[1] - 2024年一季度公司实现营收46.9亿元，同比增长21.6%[2] - 2023年海外并购项目业绩增速超预期，无锡/安徽嘉科、安徽威固、安徽特思通分别实现净利润1.2亿元、0.4亿元、0.6亿元[3] - 公司主营业务收入中，冷却系统和密封系统的收入呈现逐年增长趋势[9] - 2026年预计流动资产将达到1964.5百万元，营业总收入将达到2591.5百万元[10] - 2026年预计净利润为186.4百万元，EPS为1.43元[10] 公司信息 - 信达证券的研究团队成员具有丰富的行业研究经验和专业背景[11] - 分析师声明中指出，报告内容由具备证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观地出具[12] - 免责声明中提到，报告基于信达证券认为可靠的公开信息编制，但不保证信息的准确性和完整性[15] - 报告中的意见、评估和预测仅代表报告出具日的观点和判断，不构成对任何人的投资建议[15] - 信达证券或其关联机构可能持有报告中涉及公司的证券并进行交易，可能为这些公司提供投资银行业务服务[17] - 报告版权仅为信达证券所有，未经同意不得擅自复制、发布、转发或引用报告的任何部分[18] 建议与风险提示 - 买入股票建议：股价相对强于基准15%以上[20] - 风险提示：证券市场存在赢利可能性，也存在亏损风险[21]

证券研究报告 公 2024年05月09日 司 报 告 中鼎股份(000887) │ 行 业： 汽车/汽车零部件 公 投资评级： 买入 司 当前价格： 13.86元 年 2023 年业绩符合预期，空悬业务有望加速 目标价格： 18.72元 报 点 事件： 评 基本数据 4月29日，公司发布2023年年报和2024年一季报，2023年公司实现营业 总股本/流通股本(百万股) 1,316.49/1,313.88 收入172亿元，同比+16%；实现归母净利润11亿元，同比+17%；实现扣非 归母净利润10亿元，同比+29%。2024年一季度实现营业收入47亿元，同 流通A股市值(百万元) 18,210.40 比+22%；实现归母净利润3.6亿元，同比+38%。 每股净资产(元) 9.39 ➢ 主营业务全面增长，空悬和轻量化表现亮眼 资产负债率(%) 46.33 2023年公司实现营业收入172亿元，同比增长16%；实现归母净利润11亿 一年内最高/最低(元) 14.06/8.57 元，同比+17%。营收稳步增长得益于公司主营业务全面向好，其中空悬系 统/轻量化/橡胶业务/冷却系统/密封系统等分别实现营收 8/19/3 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营收172.44亿元，同比增长15.63%[1] - 公司2023年归母净利润11.31亿元，同比增长16.78%[1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为14.09/16.71/19.12亿元，CAGR为19.1%[1] - 公司2023年营业利润为13.77亿元，2024年预计为16.39亿元，2025年预计为19.43亿元，2026年预计为22.21亿元[8] 海外并购及业务展望 - 公司海外并购项目在亚洲、欧洲、美洲三大区域生产占比分别为61.18%、30.01%、8.81%[1] - 预计2024-2026年各业务收入预测情况，包括密封业务、降噪减震业务、空悬业务等[5] - 公司2024-2026年各业务收入预测情况，包括轻量化业务、冷却管路业务等[6] 股价及评级展望 - 预计2024-2026年PE分别为12.28倍、10.36倍、9.05倍，目标价为19.26元，维持“买入”评级[6] - 拓普集团、浙江仙通、川环科技、保隆科技、天润工业2024年PE平均值为17.72倍，公司2024年PE为12.28倍[7] 投资评级及风险提示 - 报告中的投资评级标准包括买入、持有、中性、回避和卖出等级别，以及强于大市和跟随大市的行业评级[10] - 报告强调了信息来源的合法性和分析师的独立客观性，同时提醒投资者注意投资风险和自行判断是否采用报告内容[11] - 报告中的信息仅供参考，不构成对任何个人的投资建议，投资者需自行承担风险，公司及雇员不承担法律责任[11]

业绩总结 - 公司2023年全年营收达到172亿美元，同比增长15.63%[1] - 公司2023年度净资产达到121亿美元，同比增长7.7%[1] - 公司一季度营收达到46.92亿美元，同比增长21.58%[4] - 公司财务费用主要增长因贷款利率上升，23年财务费用同比增长64%[8] - 公司23年长期资本支出10亿美元，主要用于空旋系统产线升级[8] 业务展望 - 公司计划加快国内项目增速，提高国内业务占比，以提高整体盈利能力[11] - 公司目标是加速智能底盘业务拓展，今年希望达到15亿的目标[22] - 公司热管理板块目标是55到60亿，努力往60亿方向发展[22] - 公司希望保持稳定快速增长，利润端增长目标是20%左右[22] 新产品和技术研发 - 公司热管理业务订单量大，2023年新能源订单总产值约为120亿美元，单车价值在500-1500美元不等[12] - 公司在欧洲市场的收入占比约为30%[26] - 公司的产能利用率大部分在90%以上，空压和空防系统的利用率相对较低[28] 市场扩张和并购 - 公司海外业务盈利改善主要源于精细化整合和管理调整，通过提高管理效率和降低成本来提升盈利能力[16] - 公司在全球范围内布局产线和组装线，包括在美国和斯洛伐克建设生产线[28] 负面信息 - 公司财务费用主要增长因贷款利率上升，23年财务费用同比增长64%[8] - 清凉化业务毛利率已经有所回升，预计稳态毛利率约为8%[25]

业绩总结 - 公司2023年实现营收172亿元，同比+16%[1] - 公司归母净利润11.3亿元，同比+17%[1] - 中鼎股份2026年预计营业总收入将达到259.98亿元，较2023年增长50.5%[3] - 2026年预计净利润为17.09亿元，同比增长52.9%[3] - 预计2026年每股净资产将达到12.67元，较2023年增长38.5%[3] 业务展望 - 公司空悬系统/轻量化/橡胶业务/冷却系统/密封系统收入分别增长，空悬业务放量较快，已获订单总产值约121亿元[1] - 海外资产盈利加速修复，毛利率和期间费用率均有提升，24Q1规模效应凸显，利润超预期释放[1] - 公司上调2024-2025年营收预测为199/228亿元，维持“买入”评级，风险提示为乘用车产销量不及预期和空气悬挂推广不及预期[2]

业绩总结 - 公司2023年实现营业总收入172.4亿，同比增长15.6%[1] - 公司2023年归母净利润11.3亿，同比增长16.8%[1] - 公司2023年空气悬架业务收入达8.2亿，同比增长20%[3] - 公司2023年新能源领域业务销售额达59.8亿元，占汽车业务营业收入比例为36.3%[2] - 公司2023年海外业务毛利率提升至22.0%[3] - 公司2024年预计净利润为16.53亿元，2025年预计净利润为18.78亿元[5] - 公司空气悬架业务处于高增长通道[5] - 公司首次给出2026年净利润预测为18.78亿元[5] - 公司海外业务恢复程度不达预期、新业务面临激烈竞争、主要配套客户产量不及预期、空悬系统渗透率不达预期是风险提示[6] - 中鼎股份公司年报显示，2026年预计营业收入将达到262.07亿元，较2023年增长52.1%[7] - 公司预计2026年净利润将达到18.48亿元，较2023年增长66.3%[7] - 平安证券研究所强烈推荐中鼎股份股票，预计6个月内股价表现强于市场20%以上[8]

业绩总结 - 公司2023年实现营业总收入172.4亿，归母净利润11.3亿，扣非归母净利润9.8亿，2024年一季度实现收入46.9亿，净利润3.6亿[1] - 公司海外业务盈利能力有改善，2023年毛利率提升至22.0%，空气悬架业务收入达8.2亿，毛利率提升至22.7%[2] - 公司新能源领域业务销售额达59.8亿元，占汽车业务营业收入比例为36.3%，前十大客户销售额占营业收入的50%[3] - 公司空气悬架业务具有较高的进入壁垒，预计2026年净利润达18.78亿元，维持“推荐”评级[5] - 公司空气悬架业务处于高增长通道，近期破冰了空气弹簧业务，增量业务发展势头良好[5] 业绩展望 - 中鼎股份2026年预计营业收入为262.07亿元，较2023年增长51.8%[7] - 2026年预计净利润为184.8亿元，较2023年增长65.9%[7] - 平安证券研究所强烈推荐中鼎股份股票投资[8]

财务表现 - 安徽中鼎密封件股份有限公司2024年第一季度营业收入为46.92亿人民币，同比增长21.58%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为3.61亿人民币，同比增长37.56%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为3.22亿人民币，同比增长35.00%[5] - 基本每股收益为0.27元，同比增长35.00%[5] - 加权平均净资产收益率为2.96%，较上年同期增长0.64%[5] - 安徽中鼎密封件股份有限公司2024年第一季度期末流动资产合计为134.71亿元，较期初增加了25.99亿元[15] - 安徽中鼎密封件股份有限公司2024年第一季度期末非流动资产合计为96.62亿元，较期初增加了3.10亿元[16] 股东持股情况 - 公司前10名股东中，安徽中鼎控股持股比例最高，为40.46%[11] - 公司前10名股东中，香港中央结算持股比例为3.43%[11] - 公司前10名股东中，全国社保基金持股比例为1.74%[11] - 公司前10名股东中，平安银行股份有限公司-博时成长领航灵活配置混合型证券投资基金持股比例为0.87%[11] - 公司前10名股东中，中国农业银行股份有限公司-中证500交易型开放式指数证券投资基金持股比例为0.72%[11] - 中国农业银行股份有限公司持有中证500交易型开放式指数证券投资基金的股份占总股本的比例为0.31%[14] 利润情况 - 安徽中鼎密封件股份有限公司2024年第一季度营业利润为42.35亿元，较上年同期31.12亿元增长[18] - 净利润为35.88亿元，较上年同期25.99亿元增长[18] - 综合收益总额为29.16亿元，较上年同期26.28亿元增长[18] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为3.22亿元，较上年同期2.39亿元增长[20] - 投资活动产生的现金流量净额为-3.84亿元，较上年同期-6.11亿元减少[20] - 筹资活动产生的现金流量净额为2.23亿元，较上年同期0.63亿元增长[21] - 现金及现金等价物净增加额为1.52亿元，较上年同期-3.03亿元增加[21]

公司业绩 - 公司2023年度报告显示，利润分配预案为向全体股东每10股派发现金红利2元，不以公积金转增股本[2] - 公司2023年营业收入达到172.44亿元，同比增长15.63%[15] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为11.31亿元，同比增长16.78%[15] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为14.45亿元，同比增长28.60%[17] - 公司2023年基本每股收益为0.86元，同比增长16.22%[18] - 公司2023年总资产达到228.44亿元，同比增长8.67%[18] - 公司2023年归属于上市公司股东的净资产为120.64亿元，同比增长7.70%[18] - 公司2023年第四季度营业收入为44.70亿元[21] - 公司2023年第四季度归属于上市公司股东的净利润为2.56亿元[21] - 公司2023年汽车产销量分别达到3016.1万辆和3009.4万辆，同比增长11.6%和12%[24] - 公司2023年计入当期损益的政府补助为6.40亿元[21] - 公司海外并购项目在中国落地业绩表现超预期，2023年营业收入和净利润均有较大增长[31] - 公司新能源汽车领域业务销售额达到59.76亿元，占2023年汽车业务营业收入比例为36.27%[33] - 公司2023年汽车行业营业收入占比为95.56%，同比增长15.95%[34] - 公司2023年智能底盘-空悬系统营业收入占比为4.77%，同比增长20.13%[35] - 公司2023年国内营业收入占比为47.21%，同比增长15.17%[35] - 公司2023年国外营业收入占比为52.79%，同比增长16.05%[35] 产品业务 - 公司主营业务变化情况为股票简称"飞彩股份"主营业务为农用机动运输车、链条、汽车覆盖件及其配件制造、销售；汽车、挂[12] - 公司持续推进海外工厂的成本控制和精细化管理的提升，通过管理提升，国内外业务保持持续向好的成长态势，整体利润逐步提升[25] - 公司在智能底盘系统业务中，空气悬挂系统具有很多优势，未来市场潜力巨大，已成为新能源汽车平台的主流配置[25] - 公司旗下德国AMK作为空气悬挂系统的高端供应商，是行业前三的领导者，已取得国内多家造车新势力及传统自主品牌龙头企业订单[27] - 公司旗下子公司鼎瑜科技专注于空气弹簧的研发、生产，并持续推进技术突破，目前空气弹簧及储气罐产品已获得项目定点[27] - 公司国内空悬业务已获订单总产值约为121亿元，其中总成产品订单总产值约为17亿元，未来有望拿到更多项目定点[27] - 公司在智能底盘系统业务中，轻量化底盘产品单车价值高，是操作稳定性和舒适性的核心部件[27] - 公司在底盘轻量化系统总成产品领域取得突破性进展，已获得多个传统主机厂订单，2023年度轻量化业务订单约为85亿元[28] - 公司热管理系统业务不断扩大，新能源汽车热管理系统、新型储能及超算中心热管理系统市场需求增长迅速，2023年度热管理系统业务订单约为120亿元[29] - 公司在汽车密封行业拥有国际前三的密封系统技术，近年在新能源汽车领域取得较大突破，为多家新能源汽车平台配套产品[30] 资金使用 - 公司募集资金总体使用情况为195,923万元，其中尚未使用的募集资金余额合计34,669.95万元[59][60] - 公司于2016年向特定对象非公开发行人民币普通股99,202,025股，募集资金总额为1,916,775,193.87元[62] - 公司于2019年向社会公众公开发行面值总额1,200,000,000元可转换公司债券，募集资金净额为1,187,135,000.00元[63][64] - 公司承诺投资项目包括收购WEGU股权、中鼎汽车后市场“O2O”电商服务平台、汽车用电驱动及空气悬架系统研发生产基地项目等[65][66] - 公司承诺投资项目中，中鼎产业园中鼎汇通项目预计2024年12月完工，汽车底盘部件生产项目预计2025年4月完工[71][72] - 公司募集资金承诺项目总投资额为240,091万元，项目进度和效益均未达到预期[69][73] 环保与内控 - 公司报告期内未发现重大环保问题，严格遵守国家、地方法律法规，合法合规经营[143] - 公司聘请专业内控咨询机构对内部控制的框架构建，制定了《内部控制管理手册》，并每年进行内部控制审计[136] - 公司报告期内未发现内部控制重大缺陷，内部控制评价报告全文披露日期为2024年04月30日[138] - 公司在环境治理和保护方面投入并缴纳环境保护税[163] - 公司将绿色、环保理念融入生产运营和日常办公中，推动节能减排[164] - 公司保持ISO50001能源管理体系认证，建成投运分布式光伏发电站29.6MWp[165]