报告公司投资评级 - 中鼎股份(000887.SZ)维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司盈利能力稳步提升 - 上半年公司实现营收96.7亿元,同比增长18.1%;实现归母净利润7.2亿元,同比增长34.8% [1] - Q2公司实现营收49.8亿元,同比增长15.0%;实现归母净利润3.6亿元,同比增长32.2% [1] - 公司毛利率、净利率均保持稳定,费用率维持在合理水平 [1] 传统业务保持稳定,增量业务持续拓展 - 冷却系统、密封系统等传统业务保持稳定 [1] - 智能底盘空悬系统、轻量化系统等增量业务持续增长 [1] - 公司积极布局新能源汽车热管理、磁流变减震器等新兴领域 [1] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.0、16.8、18.9亿元,对应PE为11、9、8倍 [1] - 维持"买入"评级,看好公司作为国内领先汽车底盘龙头的长期发展前景 [1]

营业收入和利润增长 - 2024年上半年营业收入为96.69亿元，同比增长18.08%[11] - 归属于上市公司股东的净利润为7.16亿元，同比增长34.83%[11] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.42亿元，同比增长41.38%[11] - 经营活动产生的现金流量净额为7.14亿元，同比增长77.02%[11] 业务发展 - 公司持续推进海外工厂的成本控制和精细化管理提升，增加了海外业务恢复的速度及确定性[18] - 公司在维持传统业务稳增长的同时，持续推动空气悬挂系统、轻量化底盘系统、热管理系统增量业务的落地成长[18] - 空气悬挂系统已逐步成为新能源汽车平台的主流配置，未来将有越来越多的汽车通过配置空气悬挂系统以提升产品的优越性和客户满意度[19][20] - 公司旗下德国AMK作为空气悬挂系统的高端供应商，是行业前三的领导者，已取得国内多家造车新势力及传统自主品牌龙头企业订单[20] - 公司大力发展底盘轻量化系统总成产品，已经取得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个传统主机厂订单[21][22][23] - 公司子公司德国TFH推进新能源汽车热管理管路系统总成业务，积极拓展新材料在产品上的应用[24] - 公司流体管路产品的单车价值从传统车上的三百元左右提升到新能源汽车单车价值近千元[24] - 公司子公司中鼎智能热系统积极布局新能源汽车、新型储能、超算中心三大领域的温控系统总成产品[24] 财务数据 - 2024年上半年营业收入为96.69亿元，同比增长18.08%[32] - 毛利率为22.25%，较上年同期增加1.47个百分点[35] - 国内营业收入占比51.40%，同比增长33.75%[34] - 智能底盘-轻量化业务收入同比增长156.51%[34] - 其他业务毛利率达42.89%，同比增加9.71个百分点[35] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长77.02%，达7.14亿元[32] - 其他非流动金融资产同比增加47.03%，达3.90亿元[32] - 财务费用同比增加193.73%，主要系汇兑损失增加所致[32] - 研发投入同比增加17.36%，达4.47亿元[32] 募集资金使用 - 公司于2016年4月19日非公开发行股票，募集资金总额为19.59亿元[49] - 公司于2019年3月公开发行可转换公司债券，募集资金总额为12亿元[49] - 截至2024年6月30日，公司尚未使用的募集资金余额合计为32,313.55万元[50] - 公司已累计使用募集资金总额为29.94亿元[50] - 公司募集资金投资项目包括收购WEGU Holding 100%股权、中鼎股份汽车后市场"O2O"电商服务平台、中鼎减震橡胶制品装备自动化及产能提升项目等[52][53][54] - 部分募投项目由于行业环境、客户需求等因素影响导致进度较预期有所延缓[54] - 公司已变更部分募集资金用途用于新的投资项目[54] 资产负债情况 - 公司2023年6月30日的货币资金为22.95亿元，占总资产的9.84%[37] - 公司2023年6月30日的应收账款为42.38亿元，占总资产的18.16%[37] - 公司2023年6月30日的存货为35.85亿元，占总资产的15.36%[37] - 公司2023年6月30日的固定资产为46.87亿元，占总资产的20.08%[37] - 公司2023年6月30日的短期借款为27.29亿元，占总负债的11.70%[37] - 公司2023年6月30日的长期借款为27.01亿元，占总负债的11.57%[38] 环境保护 - 公司及子公司属于环境保护部门公布的重点排污单位，严格遵守相关环保法律法规，取得排污许可证[70][71][72][73][74] - 公司主要污染物为废气和废水，通过采取多种治理措施达标排放[71][72][73] - 公司制定了突发环境事件应急预案，并进行了环境自行监测[73][74][75] - 报告期内公司未发生环境违规事件[75] - 公司在报告期内采取多种措施减少碳排放，包括建立能源管理体系、投入使用绿电、建设分布式光伏发电站等[76] 社会责任 - 公司坚持"共同的事业，持续的发展"的发展观，注重履行社会责任[77] - 公司不断完善内部制度和规范运作，如加强内控管理、合法召开股东大会、做好投资者关系管理和信息披露等[78] - 公司重视安全生产、产品质量管理、环境保护和资源节约[78] - 公司积极提供就业岗位，保护员工权益，关注员工个人成长和身心健康[78,79] 公司治理 - 公司实际控制人在资产重组时作出避免同业竞争的承诺，并正常履行[81,82] - 公司报告期内不存在控股股东及其他关联方非经营性占用资金、违规对外担保等情况[83] - 公司报告期内无重大诉讼仲裁事项[84] - 公司报告期内不存在处罚及整改情况[85] - 公司报告期内未发生与日常经营相关的关联交易[86] - 公司报告期内未发生资产或股权收购、出售的关联交易[86] - 公司报告期内未发生共同对外投资的关联交易[87] -

会议主要讨论的核心内容 - 整体汽车行业价格竞争激烈,给零部件企业带来一定压力 [2][3][4] - 公司通过寻找技术壁垒和门槛较高的细分领域,如密封和NVH,来维持较好的盈利能力 [2][3][4][7] - 公司通过内生发展和外延并购相结合的方式,拓展业务范围,提升整体竞争力 [8][9] - 公司传统业务如密封和NVH占比约50%,保持稳定增长,利润率较高 [10][11] - 新兴业务如热管理系统和空气悬架占比约50%,增速较快,利润率有待提升 [11][12][13][14][15][16][17] - 公司持续优化海外管理,提升海外业务的盈利能力,同时国内业务增速较快,有助于提升整体利润水平 [19][20] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 对公司未来在中美贸易政策变化方面的影响有何担忧 [22] **回答** 公司海外收入占比较低,主要集中在欧洲市场,对北美市场依赖较小,因此对中美贸易政策变化的敏感度较低 [22] 问题2 **提问** 公司空气悬架业务的毛利率情况如何 [17] **回答** 公司空气悬架业务中,海外毛利率较低,国内毛利率较高,随着国内业务占比提升,整体毛利率有望提升 [17] 问题3 **提问** 公司未来整体业绩增长预期如何 [20][23] **回答** 公司预计2024年营收增长约15%,利润增长约25%,基本面较为稳健,业绩有望持续向好 [20][23]

会议主要讨论的核心内容 - 在整体汽车行业价格竞争比较激烈有压力的情况下,公司需要找技术和壁垒门槛比较高的环节,需要与整车厂一起做联合开发 [2][3][4] - 公司通过提升管理能力、优化成本管控、提高精英化管理水平来应对行业竞争压力 [5][6][7][8] - 公司的传统业务和增量业务各占50%,传统业务主要是密封和NVH,具有较高的技术壁垒,能够保持较好的盈利能力 [9][10][11][12] - 增量业务包括热管理、空气悬架等,随着新能源车渗透率提升,单车价值大幅提高,带动公司收入快速增长 [12][13][14][15][16][17][18] - 公司通过海外并购整合,不断提升海外管理水平和盈利能力,同时国内业务增速较快,有助于提升整体利润水平 [19][20][21][22] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 是否担心美国大选后中美贸易政策变化,对公司出口业务产生影响 [23] **公司回答** 公司海外收入占比较低,主要集中在欧洲市场,且采取本地生产本地销售的模式,对政策变化敏感度较低 [24] 问题2 **投资者提问** 公司未来的整体业绩预测如何 [25] **公司回答** 公司传统业务和增量业务各占50%,传统业务增速约10%,增量业务增速约25%,预计2024年公司整体营收和利润增速将达到15%和25%左右 [24][25]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级,目标价为16.94元人民币 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现归母净利6.9~7.5亿元,同比增长29.9%~41.2%,符合此前预期 [3] - 2024年二季度净利润同比高增,或系公司海外企业整合、成本控制措施成效逐步显现,以及安徽AMK本土产线投产带来空气悬架系统产品利润率改善 [4] - 公司通过收购空悬头部企业AMK掌握核心部件空气供给单元技术后,加快技术导入及自主研发,优势产品空气供给单元持续提高份额,并且已通过子公司鼎瑜科技陆续收获空簧、储气罐产品定点 [5] - 公司持续拓宽冷却系统产品谱系,热管理业务累计获得订单约120亿元,并取得新势力车企下属的飞行汽车项目新车型热管理管路供应商 [6] - 公司的轻量化业务正着力建设斯洛伐克及墨西哥工厂,海外业务拓展或提速 [6] 财务数据总结 - 公司2022-2026年营业收入、归母净利润预测分别为14,852/17,244/19,621/22,505/25,952百万元,14.5/18.2/22.1亿元 [7] - 公司2022-2026年EPS预测分别为0.73/0.86/1.10/1.38/1.67元,ROE为8.44%/9.20%/10.78%/12.12%/12.99% [7] - 公司2022-2026年PE预测分别为17.43/14.86/11.57/9.23/7.62倍,PB为1.51/1.39/1.27/1.13/1.00倍 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予中鼎股份"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 公司持续推进海外工厂的成本控制和精细化管理,不断优化客户结构,提升产品综合竞争力,整体利润逐步提升 [2] - 公司在维持传统业务稳增长的同时,持续推动空气悬挂系统、轻量化底盘系统、热管理系统等增量业务的落地成长 [2] - 公司获得国内某头部新势力车企下属飞行汽车子公司热管理产品定点,将对公司进一步拓展汽车热管理管路总成配套业务产生积极作用 [3] - 公司通过并购德国 AMK 确立国内空悬系统龙头地位,国产化项目逐渐落地,空悬系统持续获取国内主机厂订单 [4] 分业务表现总结 密封业务 - 公司通过海外收购成行业龙头,国内落地公司业绩稳步提升 [16] - 预计 2024-2026 年密封业务营收分别同比增长 10%/10%/10%,毛利率分别为 26.6%/26.8%/27.0% [16] 降噪减震业务 - 公司积极推进海外企业并购业务的国内落地战略,业绩处于良好增长态势 [17] - 预计 2024-2026 年营收分别同比增长 10%/10%/10%,毛利率分别 20.5%/21.0%/21.0% [17] 空悬业务 - 国内安徽安美科项目持续放量,海外 AMK 稳健增长 [18] - 预计 2024-2026 年营收同比分别增长 64.6%/21.3%/23.8%,毛利率分别 24.0%/23.0%/23.0% [18] 轻量化业务 - 国内安徽望锦产能利用率提升 [19] - 预计 2024-2026 年营收同比分别增长 14.4%/18.2%/11.5%,毛利率分别 13.0%/16.0%/16.0% [19] 冷却管路业务 - 凭借 TFH 的品牌、技术、客户资源及质量,公司在国内冷却管路市场快速占据一席之地 [20] - 预计 2024-2026 年合计营收同比分别增长 15.4%/22.3%/22.8%,毛利率分别 16.3%/16.5%/17.0% [20] 盈利预测与投资建议 - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 14.07/16.65/19.04 亿元,CAGR 为 18.9% [5] - 给予公司 2024 年 18 倍 PE,对应目标价 19.26 元,维持"买入"评级 [5]

净利润预计 - 归属于上市公司股东的净利润预计为69,000万元–75,000万元，同比增长29.89%–41.19%[2] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为60,000万元–66,000万元，同比增长32.11%–45.32%，基本每股收益为0.52元/股–0.57元/股[3] 公司经营情况 - 公司在报告期内持续推进海外工厂成本控制和精细化管理，优化客户结构，提升产品综合竞争力，整体利润逐步提升，未来将继续推动智能底盘系统核心产品战略目标[6]

会议主要讨论的核心内容 - 公司5月份营收同比上涨约16%,经营利润同比上涨40%以上 [1] - 公司6月份国内发货数据基本持平,海外情况暂时还看不到 [1] - 公司利润端表现要好于收入端,主要是由于海外业务恢复良好以及公司整合效果提升 [1][2] - 国内原材料价格上涨对公司影响暂时不大,公司有应对措施 [2][3] - 公司三大增量业务(冷却、热管理、氢氧化)未来几年有望实现较快增长 [3][4] - 热管理业务保持20%左右的较快增长,主要拓展数据中心、储能等新应用领域 [4][5] - 空气弹簧业务今年有望实现50%左右的增长,未来几年有望进一步提升毛利率 [15][16] - 公司正在逐步提高国内业务占比,未来国内占比有望达到70%左右 [13][14] - 公司海外整合效果逐步显现,有助于提升整体利润水平 [1][13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司空旋业务的产能利用率和未来产能规划如何 [23] **公司回答** 公司空旋业务一条产线产能13亿,目前国内业务只有2亿,产能利用率还不高。未来公司将根据订单情况合理安排产能 [23] 问题2 **投资者提问** 公司主要客户中合资品牌未来可能出现下滑,对公司业绩会有什么影响 [24][25] **公司回答** 公司第一大客户大众占比不到10%,客户较为分散,个别客户下滑不会对公司整体经营目标产生太大影响 [25]

会议主要讨论的核心内容 - 公司5月份营收同比上涨约16%,利润同比上涨40%以上 [1] - 公司海外业务整合效果逐步显现,利润率提升较快 [1][13] - 国内业务保持稳定增长,原材料价格上涨影响暂时可控 [2][3] - 公司三大增量业务(冷却、热管理、空旋)未来几年有望实现快速增长 [3][4][15] - 密封件业务利润率较高,有望进一步提升市占率 [10][11] - 公司正在推进海外管理团队本地化,提升管理效率 [18][19] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 为什么公司利润端表现要好于收入端? [1] **公司回答** 主要有两个原因:1) 海外业务整合效果逐步显现,利润率提升较快;2) 国内业务保持稳定增长,原材料价格上涨影响有限 [1][2][3] 问题2 **投资者提问** 公司未来几年空旋业务的毛利率目标是多少? [15] **公司回答** 空旋业务国内目前处于亏损状态,预计未来毛利率可达12%-15%。总成业务毛利率目标为10%左右 [15] 问题3 **投资者提问** 为什么市场对公司估值相对较低? [16][17] **公司回答** 1) 市场可能担心公司海外业务,但实际上海外业务整合效果良好,经营确定性较高 [16][17] 2) 未来公司将适当提高国内业务占比,并提升客户集中度,有利于进一步提升整体盈利能力 [17]

报告公司投资评级 - 中鼎股份的投资评级为"优于大市"，维持长期潜力[1] 报告的核心观点 公司获得飞行汽车热管理管路总成定点 - 中鼎股份子公司中鼎流体近期获得某头部新势力车企下属飞行汽车子公司新车型热管理管路总成产品的批量供应商定点,生命周期总金额约为8476.58万元[1] - 此次定点将对公司进一步拓展汽车热管理管路总成配套业务产生积极作用[2] 看好公司空气悬挂业务长期增长潜力 - 截至2024年1月,公司子公司AMK中国已取得国内多家造车新势力及传统自主品牌龙头企业订单,订单总产值约104亿元[2] - 截至5月上旬,公司国内空悬业务已获订单总产值约121亿元,其中总成产品订单总产值约17亿元[2] - 不断增加的已获订单总产值将增强公司空悬长期竞争力[2] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024/25/26年营收将达到199/231/265亿元,归母净利润为14.50/17.35/20.37亿元,对应EPS为1.10/1.32/1.55元[3] - 参考可比公司,预计公司2024年合理PE在13~15倍,合理价值区间为14.32~16.53元[3]