证券研究报告：农林牧渔 | 公司点评报告 2024 年 9 月 2 日 股票投资评级 增持|维持 个股表现 新希望 农林牧渔 -32% -29% -26% -23% -20% -17% -14% -11% -8% -5% -2% 资料来源：聚源，中邮证券研究所 | --- | --- | |---------------------------------------------------|------------------------| | | | | 公司基本情况 | | | 最新收盘价（元） | 9.01 | | 总股本 / 流通股本（亿股） 总市值 流通市值（亿元） | 45.46 / 45.11 | | / 52 周内最高 / 最低价 | 410 / 406 11.77 / 8.00 | | 资产负债率 (%) | 72.3% | | 市盈率 | 225.25 | | | | 第一大股东 南方希望实业有限公司 研究所 分析师:王琦 SAC 登记编号:S1340522100001 Email:wangqi2022@cnpsec.com 新希望(000876) 饲料企稳、猪业改善，业绩修复 ⚫ 事件 ...

整体盈利情况 - 二季度公司全面盈利，归母净利润实现7.2亿元[4] - 上半年整体公司实现归母净利润-12亿元[4] - 饲料产业二季度盈利3.3亿元，环比大幅改善[4] - 猪产业二季度盈利3.5亿元，环比大幅减亏[4] - 民生银行二季度盈利2.8亿元[4] - 总部费用及其他杂项二季度为2.5亿元，环比下降[4] 饲料产业经营情况 - 上半年饲料外销量同比下降34%[4] - 二季度饲料外销量519万吨，环比增10%[4] - 禽料和反刍料销量环比增长，猪料和水产料销量环比仍有下降[4] - 二季度饲料利润环比改善，但整体同比下降30%+[4] - 海外饲料销量和利润增长良好，上半年同比增长16%和50%[4] 猪产业经营情况 - 二季度生猪养殖盈利3.5亿元，环比大幅减亏[4] - 二季度生猪累计销量413万头，其中仔猪销售77万头[4] - 二季度肥猪成本下降到14.6元/公斤，预计12月将降至14元/公斤[4][6][8] - 公司正在推进冬季疫情防控和产线复产工作[4][8] - 公司能繁母猪存栏约74万头[8] 总部费用情况 - 公司通过提效等优化，总部费用环比一季度下降4.5亿元，同比下降2亿多[4] - 未来总部费用在三、四季度会维持在较低水平[4] 资产处置计划 - 公司计划通过满负荷、适当复产的形式，以及出租、处置、合资发展等方式处理闲置资产[8] - 目前资产处置持续取得进展[8] 饲料市场竞争 - 上半年饲料总销量下降4%，竞争环境较为激烈[10][12] - 公司调整内部组织架构、提高运营效率、加大海外布局等应对措施[12][15] - 预计下半年饲料利润会持续向好[14] 其他 - 公司定增募集金额调整是根据当前生产经营情况做出的[15] - 公司对未来猪价波动和补产能速度保持谨慎乐观[16]

公 司 研 究 新希望（000876.SZ） 2024 年 09 月 01 日 猪业饲料双轮驱动，周期上行盈利修复 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 陈雪丽（分析师） 王高展（联系人） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790123060055 | --- | --- | |-------------------------|------------| | 日期 | 2024/8/30 | | 当前股价 ( 元 ) | 9.01 | | 一年最高最低 ( 元 ) | 11.78/7.75 | | 总市值 ( 亿元 ) | 409.57 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 406.46 | | 总股本 ( 亿股 ) | 45.46 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 45.11 | | 近 3 个月换手率 (%) | 26.03 | 股价走势图 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 2023-09 2024-01 2024-05 新希望 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《饲料 ...

新希望六和股份有限公司 2024 年半年度报告 2024-72 【2024.8.31】 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 动物疫病是畜牧业发展中面临的主要风险。疫病发生带来的风险包括两 公司负责人刘畅、主管会计工作负责人陈兴垚及会计机构负责人(会计主 管人员)苏晓丹声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 3 号——行业信 息披露》中的"畜禽、水产养殖相关业务"的披露要求 一、动物疫病及自然灾害风险 | --- | |------------------------------------------------------------------------------| | | | 类，一是疫病的发生将有可能导致养殖动物死亡，直接导致产量降低、成本 | | 上升和价格下降；二是动物疫病的大规模发生与流行，易影响消费者心理， | | 导致市场需求萎缩 ...

Equity Research Report New Hope Liuhe (000876 CH) Private Placement Advanced, Debt-to-Asset Ratio to Improve Huatai Research Announcement Comment Rating (Maintain): OVERWEIGHT Target price (RMB): 10.55 12 August 2024 │ China (Mainland) Agribusiness B/S to improve on private placement and profit enhancement Following the release of a draft private placement (PP) plan in December 2023, New Hope Liuhe (NH) recently published a revised version, cutting the fundraising amount from RMB7.35bn to RMB3.8mn. We expec ...

2024 年 8 月 6 日 公司研究 定增取得推进，经营持续向好 ——新希望（000876.SZ）定增公告点评 要点 事件：公司发布 2023 年定增预案（修订稿），拟向特定对象发行股票募集资金 总额不超过 38 亿元（修订前为 73.5 亿元），主要用于猪场生物安全防控及数智 化升级（27 亿元）及偿还银行债务（11 亿元）。 资金大幅改善，募资需求降低。公司 23 年底完成了白羽肉禽和食品深加工板块 的"引战出表"，为公司贡献了近 52 亿元的收益。且 24Q2 以来生猪、饲料业 务均已实现较好盈利，资金面大幅改善后，公司募投项目对使用募集资金的规模 需求已经降低，因此公司下调本次再融资规模。本次定增预案已经董事会审议， 后续还需提交股东大会，再向交易所提交正式材料申请。若该定增预案顺利发布， 有助于公司进一步降低负债率，继续聚焦主业发展。 出栏稳步兑现，猪价回暖助力业绩扭亏。2024H1 公司实现生猪出栏量 868.86 万头，同比-3.4%，生猪销售收入达到 130.48 亿元。二季度随着生猪行情回暖， 猪价逐步提升，结合公司养殖成本稳步下降，24Q2 单季盈利预计约 7.5 亿元， 24H1 整体 ...

报告评级 - 公司维持"增持"评级 [5] 报告核心观点 - 公司定增计划顺利实施有望帮助公司降低资产负债率,推动公司高质量发展 [2][3] - 公司养猪成本持续改善,饲料业务有望增厚利润 [4] - 公司2024年归母净利润预测为11.4亿元,维持2025年和2026年盈利预测不变 [5] 公司投资评级 - 给予公司2024年1.85倍PB估值,对应目标价10.55元 [5] 公司经营情况 - 公司战略聚焦生猪及肉鸡双主业,追求高质量发展 [4] - 公司养猪生产持续改善,生产效率明显提升,成本有下降空间 [4] - 公司饲料业务有望成为新的利润增长点,预计未来两年内可贡献7-10亿元利润 [4] 公司财务数据 - 公司2024年-2026年归母净利润分别为11.4亿元、13.53亿元和12.78亿元 [24] - 公司2024年-2026年每股收益分别为0.25元、1.01元和1.00元 [24] - 公司2024年-2026年ROE分别为4.49%、16.69%和13.84% [24]

净利润情况 - 2024年上半年度，新希望六和股份有限公司归属于上市公司股东的净利润亏损120,000万元，同比减亏59.77%[2] - 扣除非经常性损益后的净利润亏损134,000万元，同比减亏55.21%[2] - 基本每股收益亏损0.28元/股[2] 业绩预测 - 二季度生猪行情回暖，公司预计二季度单季盈利约7.5亿，使上半年整体业绩同比减亏50%以上[3]

公司经营情况 - 公司5月份整体已实现2.5-3亿左右的盈利[2] - 公司当前能繁母猪数量约73万头,后备45万头左右[3] - 公司未来会根据成本水平适度补充母猪,主要集中在9月份之后[3] 成本管控 - 公司关注三大核心成本:育肥成本、断奶仔猪成本、后备母猪转固成本,这三大成本持续下降[4][5] - 公司整体养殖成本预计今年能降到14.2元/kg左右[4] - 闲置产线的影响有限,公司正在采取措施进行处置[5] 财务状况 - 公司二季度盈利明显改善,有助于降低资产负债率,预计今年底能降至70%以内,明年计划降至65%以下[5][6] - 公司正在推进定增发行和其他资产引入战略投资者,以进一步降低资产负债率[6] 业务发展 - 公司未来两年资本开支每年20-30亿左右,主要用于维修技改和一些收尾款项[6] - 公司上半年仔猪销售预计超100万头,二季度利润约1个亿[6] - 公司海外饲料业务主要布局东南亚等地区,未来两年产量有望达到600万吨,利润可能达到10亿左右[7] - 国内饲料业务今年有一定压力,但未来几年有望恢复到7-10亿元的利润水平[7] 行业动态 - 行业产能去化主要集中在散户,头部企业的能繁母猪数量还在扩张[10] - 目前行业整体对复产扩产还比较谨慎,更多通过一些短期操作来争取获利[10] - 公司未来规划自繁自养占40%,与农户合作占60%[11] 其他 - 公司正在与国家种业基金寻求合作,以提升种猪业务[13]

会议主要讨论的核心内容 公司业绩和发展情况 - 公司前三季度克服非洲猪瘟等挑战取得不错业绩,审核前三季度成长良好 [1][2][3] - 公司认为自身业绩和市值成长是双重成长,既体现行业集中度提升,也体现自身内部管理优化 [3][4] - 公司饲料、禽业、养殖等主要板块均实现较好的利润增长 [16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26] 养猪业务发展 - 公司制定了2022年实现2500万头生猪出栏的目标,正在全力推进 [5][6][7][8][9][10][11][12] - 公司在种猪育种、土地资源获取、资金储备等方面取得了较好进展,为实现目标奠定了基础 [6][7][8][9][10][11] - 公司正在加大人才引进和培养力度,为未来发展提供人力支撑 [11][12] 非洲猪瘟防控 - 公司在非洲猪瘟防控方面采取了一系列标准化、精细化的管理措施,取得了较好效果 [39][40][41][42][43][44][45] - 公司暂不使用未经批准的非洲猪瘟疫苗,而是通过加强生物安全等措施来防控疫情 [41][42][43] - 公司新建的高标准母猪场在疫情期间也取得了较好的防控效果 [43][44] 食品业务发展 - 公司正在密集研究和筹划加大食品板块的发展力度,未来寄希望于食品和深加工业务的发展 [13][14][15][36][37] - 公司在产品研发、渠道拓展等方面取得了一定进展,实现了较好的利润增长 [36][37] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **陈涵提问** 公司的养猪模式与传统养殖户有何不同,有何优势? [46] **严思春回答** 公司的养猪模式具有以下优势: 1) 公司内部有完整的种猪生产体系,可以保证猪苗供给 [46][47] 2) 公司在区域内配套了饲料和屠宰,形成了较为完整的产业链 [46][47] 3) 公司对养殖户进行分级管理和硬件改造,确保生物安全 [46][47][48] 问题2 **王树华回答** 1) 公司自有猪苗和外购猪苗的成本控制情况 [51][52][53][54][55] 2) 公司未来自繁自养的比例会逐步提高,预计明年底可达50%以上 [51][52][53][54][55] 3) 公司加农户模式在疫情防控和成本管控方面是可控的 [51][52][53][54][55] 问题3 **胡建军回答** 1) 公司当前2500万头目标预计能够提前完成 [49][50] 2) 未来公司不会设定产能上限,会根据市场变化和自身能力不断提升产能规模 [49][50] 3) 公司将进一步加大食品板块的发展力度,未来5-10年有望带来巨大收益 [49][50]