报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价下调至11.97元（前值12.31元）[3][5] 报告的核心观点 - 养殖效率改善成本下降有路径，猪料周期复苏和出海先发优势使饲料业务稳健发展[2] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 维持“增持”评级下调目标价至11.97元，下调2024 - 2025年生猪出栏量预测，给出2024 - 2026年EPS预测，用分部估值法对养殖、饲料、食品和民生银行股权估值，基于饲料业务出海利润率高国内复苏等因素分别给予2025年各业务不同估值倍数，算出目标市值对应目标价[3] - 10月公司销售生猪125.34万头环比+5.12%同比变动14.82%，收入20.81亿元环比变动-9.21%同比变动-11.11%，商品猪销售均价17.37元/公斤环比变动-7.66%同比变动16.50%[3] - 养殖效率改善成本下降可期，三季度养殖盈利增厚源于价格上涨和成本改善，各项指标均有改善[3] - 2025年饲料业务继续稳健增长，猪料行业集中度提升龙头受益，原料价格变化使采购优势和成本把控更重要，展望2025年养殖存栏量恢复猪料产量降幅收窄，公司饲料出海有先发优势未来海外扩张策略明确海外市场发展将提升饲料毛利率[3] 财务摘要 - 给出2022A - 2026E的营业收入、净利润（归母）、每股净收益、净资产收益率、市盈率等财务数据[4] 股票研究相关 - 评级为“增持”，目标价格11.97元（上次预测12.31元），当前价格9.92元[5] 交易数据 - 给出52周内股价区间、总市值、总股本/流通A股等交易数据[6] 资产负债表摘要 - 给出股东权益、每股净资产、市净率、净负债率等数据[7] 股价走势 - 给出52周股价走势图[8] 升幅数据 - 给出1M、3M、12M的绝对升幅和相对指数升幅数据[9] 相关报告 - 列出之前的相关报告如转让禽业务、出栏量环比增长、定增谋求发展等报告[10] 可比公司估值表 - 列出养殖、饲料、食品板块的可比公司估值数据[12]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2][4] 报告的核心观点 - 公司三季度业绩明显改善,养猪业务贡献主要利润,财务情况好转 [3][4] - 公司持续清理低效产能,养殖效率提升明显,同时生猪价格向好,公司业绩将继续修复 [4] - 预计公司2024-2026年的EPS为0.26/0.73/0.58元 [5] 财务数据总结 - 营业收入:2023年141,703百万元,2024年预计119,538百万元,2025年预计129,090百万元,2026年预计132,696百万元 [5][7] - 归属母公司净利润:2023年249.20百万元,2024年预计1,160.91百万元,2025年预计3,299.44百万元,2026年预计2,659.03百万元 [5][7] - 资产负债率:2023年72.3%,2024年预计68.7%,2025年预计67.3%,2026年预计66.5% [7]

报告投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1] 报告核心观点 - 报告期内新希望生猪养殖业绩修复饲料业务经营稳健维持买入评级报告期内新希望2024Q1 - Q3营收772.09亿元（同比 - 27.67%）归母净利润1.53亿元（同比 + 103.97%）单Q3营收276.32亿元（同比 - 25.91%）归母净利润13.71亿元（同比 + 256.68%）预计2024 - 2026年归母净利润分别为11.19/11.58/12.03亿元对应EPS分别为0.25/0.25/0.26元当前股价对应PE为39.7/38.4/36.9倍[2] 根据相关目录分别进行总结 生猪养殖业务 - 2024Q1 - Q3公司实现生猪出栏1242万头（ - 4.91%其中仔猪约210万头）营收202.2亿元（ - 0.68%）2024Q3公司实现生猪出栏373.2万头（ - 8.25%其中仔猪约73万头）营收71.7亿元（ + 8.19%）预计2024年生猪出栏1500万头以上成本方面2024Q3公司运营场线完全成本约14.5元/公斤以内2024M9降至14.2元/公斤预计年底降至14元/公斤以内能繁方面截至2024年9月末公司能繁存栏74万头公司生猪出栏稳健恢复持续推进降本增效利润修复向上[3] 饲料业务 - 2024Q1 - Q3公司饲料业务实现归母净利润3.8亿元饲料总销量1913万吨同比 - 12%外销量1566万吨同比持平2024Q3饲料业务量利环比增加外销量565万吨细分品类看禽料/猪料/水产料/反刍料外销量分别为383/105/62/10万吨2024Q3禽料销量同环比均实现增长猪料销量及吨利同比下降水产料销量环比 + 36%同比微降吨利抬升公司水产料及禽料经营环比改善猪料销量环比有所增加但吨利承压伴随生猪存栏恢复公司猪料业绩有望改善[4] 财务状况 - 2024Q1 - Q3营收772.09亿元（同比 - 27.67%）归母净利润1.53亿元（同比 + 103.97%）单Q3营收276.32亿元（同比 - 25.91%）归母净利润13.71亿元（同比 + 256.68%）截至2024年9月末公司资产负债率70.85%（同比 - 1.91pct）预计2024 - 2026年归母净利润分别为11.19/11.58/12.03亿元对应EPS分别为0.25/0.25/0.26元当前股价对应PE为39.7/38.4/36.9倍[2][5]

文章核心观点 - 新希望公司预计明年生猪出栏量将增加100万-200万头,达到1600万-1700多万头的水平[1] - 公司最近有一定复产,年底预计母猪存栏会增加几万头,但具体数量还不太精准[1] 公司情况总结 - 2024前三季度,新希望公司出栏生猪1242.04万头[1] - 截至8月末,公司能繁母猪存栏约74万头[1] 行业情况总结 - 新希望预计明年生猪出栏量将增加100万-200万头左右[1]

财务指标 - 营业收入为276.32亿元，同比下降25.91%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为13.71亿元，同比增长256.68%[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为13.54亿元，同比增长247.76%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为82.74亿元，同比增长24.14%[1] - 基本每股收益为0.30元，同比增长250.00%[1] - 总资产为1,199.57亿元，较上年度末下降7.45%[1] - 归属于上市公司股东的所有者权益为243.13亿元，较上年度末下降1.87%[1] 非经常性损益 - 非流动性资产处置损益为3,712.08万元[3] - 计入当期损益的政府补助为2,570.68万元[3] - 单独进行减值测试的应收款项减值准备转回为799.00万元[3] 股东持股情况 - 公司前10大股东持股情况，其中南方希望实业有限公司持股29.23%[7] - 公司前10大无限售条件股东持股情况[7] 关联交易 - 公司与关联方山东中新食品集团有限公司及其控股子公司发生关联交易，2024年度增加向其购买蛋制品、禽肉制品金额约12,000万元，向其销售饲料、饲料原料金额约718,000万元[10] - 公司与关联方成都天府兴新鑫农牧科技有限公司及其控股子公司发生关联交易，2024年度向其销售饲料约40,000万元[10] 股权激励 - 公司2022年限制性股票激励计划首次授予部分第二个解除限售期及预留授予部分第一个解除限售期解除限售条件已成就，可解除限售的限制性股票数量为7,782,800股[11] - 公司2022年员工持股计划第二个锁定期已于2024年9月29日届满，符合解锁条件的员工持股计划份额对应公司股票8,382,540股[12] - 公司根据当前行业市场环境等因素,决定提前终止2022年员工持股计划剩余解锁期的部分[13] - 公司将对回购股份存量高于实际应留存股数所涉及的19,842,487股作出相应调整[13] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末流动资产为228.13亿元,非流动资产为971.44亿元,资产总计为1,199.57亿元[14,15,16] - 公司2024年第三季度末流动负债为473.59亿元,非流动负债为376.31亿元,负债总计为849.90亿元[14,15,16] - 公司2024年第三季度末归属于母公司所有者权益合计为243.13亿元,少数股东权益为106.55亿元,所有者权益总计为349.67亿元[14,15,16] - 公司2024年第三季度末货币资金为94.85亿元,应收账款为16.04亿元,存货为90.92亿元[14] - 公司2024年第三季度末短期借款为191.59亿元,长期借款为235.14亿元,应付债券为89.76亿元[14,15] - 公司2024年第三季度末归属于母公司的未分配利润为98.05亿元[16] - 公司2024年第三季度末股本为45.46亿股,其他权益工具为29.90亿元,其中永续债为10.00亿元[16] 经营业绩 - 公司2024年第三季度营业总收入为772.09亿元，同比下降27.7%[17] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为15.33亿元，同比下降104.0%[18] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为82.74亿元，同比增长24.1%[20] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-1.04亿元[20] - 公司2024年第三季度资产减值损失为1.34亿元，同比减少98.6%[18] - 公司2024年第三季度信用减值损失为-11.93亿元，同比增加43.0%[18] - 公司2024年第三季度公允价值变动损失为-1.99亿元，同比减少75.9%[18] - 公司2024年第三季度营业外收入为8.46亿元，同比减少24.9%[18] - 公司2024年第三季度营业外支出为25.36亿元，同比减少45.3%[18] - 公司2024年第三季度归属于少数股东的净利润为-11.98亿元[18] 投资活动现金流 - 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额为14.19亿元[21] - 收到其他与投资活动有关的现金为3.18亿元[21] - 投资活动现金流入小计为38.42亿元[21] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为14.14亿元[21] - 投资支付的现金为0.76亿元[21] - 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额为0.06亿元[21] - 支付其他与投资活动有关的现金为43.71亿元[21] - 投资活动现金流出小计为57.93亿元[21] - 投资活动产生的现金流量净额为-19.51亿元[21] - 吸收投资收到的现金为11.41亿元[21]

会议主要讨论的核心内容 1. 通胀水平延续回落,物价稳中[1][2] 2. 美联储降息与房地产新政出台,为市场注入活力[2][4][5] 3. 政策从供需两端综合施策,促进房地产市场平稳健康发展[4][5] 4. 降低存量房贷利率,统一首套房和二套房最低首付比例[4][5] 5. 延长"金融16条"和经营性物业贷款政策期限,优化保障性住房再贷款政策[4] 6. 支持收购房企存量土地,盘活存量用地,缓解房企资金压力[4] 问答环节重要的提问和回答 1. 问:新政对市场恢复有何影响? 答:政策从需求端和供给端发力,有助于释放改善性需求,压降行业库存,减轻居民房贷压力,提振消费,刺激经济回暖[5] 2. 问:政策的持续性和影响深度如何? 答:政策的持续性及影响深度仍有待观察,但释放出政府逆周期调节的积极信号,有望解决行业修复中的关键问题[5] 3. 问:房屋养老金制度的创新点和意义是什么? 答:建立公共账户,用于房屋体检、保险等支出,是对现有住房维修更新机制的完善,为保障房屋安全提供兜底性制度保障[7]

报告评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告核心观点 - 生猪养殖业务开始盈利，猪价回暖带动养殖成绩提高 [3] - 饲料业务整体承压，但Q2环比有所改善 [3] - 公司效率提升明显，成本持续下降，业绩将进一步修复 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年预计EPS分别为0.26/0.87/0.84元 [5] - 2023-2026年营业收入分别为141703/117778/123205/126690百万元 [6] - 2023-2026年归属母公司净利润分别为249.20/1200.62/3934.29/3813.38百万元 [6] - 2023-2026年毛利率分别为2.8%/6.0%/8.3%/7.6% [6] - 2023-2026年净利率分别为0.2%/1.0%/3.2%/3.0% [6] - 2023-2026年ROE分别为1.0%/4.8%/13.6%/11.6% [6] - 2023-2026年ROIC分别为-6.0%/3.2%/5.9%/5.4% [6] - 2023-2026年资产负债率分别为72.3%/68.7%/66.8%/65.3% [6] - 2023-2026年流动比率分别为0.57/0.42/0.55/0.68 [6]

整体盈利情况 - 二季度公司全面盈利，归母净利润实现7.2亿元[4] - 上半年整体公司实现归母净利润-12亿元[4] - 饲料产业二季度盈利3.3亿元，环比大幅改善[4] - 猪产业二季度盈利3.5亿元，环比大幅减亏[4] - 民生银行二季度盈利2.8亿元[4] - 总部费用及其他杂项二季度为2.5亿元，环比下降[4] 饲料产业经营情况 - 上半年饲料外销量同比下降34%[4] - 二季度饲料外销量519万吨，环比增10%[4] - 禽料和反刍料销量环比增长，猪料和水产料销量环比仍有下降[4] - 二季度饲料利润环比改善，但整体同比下降30%+[4] - 海外饲料销量和利润增长良好，上半年同比增长16%和50%[4] 猪产业经营情况 - 二季度生猪养殖盈利3.5亿元，环比大幅减亏[4] - 二季度生猪累计销量413万头，其中仔猪销售77万头[4] - 二季度肥猪成本下降到14.6元/公斤，预计12月将降至14元/公斤[4][6][8] - 公司正在推进冬季疫情防控和产线复产工作[4][8] - 公司能繁母猪存栏约74万头[8] 总部费用情况 - 公司通过提效等优化，总部费用环比一季度下降4.5亿元，同比下降2亿多[4] - 未来总部费用在三、四季度会维持在较低水平[4] 资产处置计划 - 公司计划通过满负荷、适当复产的形式，以及出租、处置、合资发展等方式处理闲置资产[8] - 目前资产处置持续取得进展[8] 饲料市场竞争 - 上半年饲料总销量下降4%，竞争环境较为激烈[10][12] - 公司调整内部组织架构、提高运营效率、加大海外布局等应对措施[12][15] - 预计下半年饲料利润会持续向好[14] 其他 - 公司定增募集金额调整是根据当前生产经营情况做出的[15] - 公司对未来猪价波动和补产能速度保持谨慎乐观[16]

投资评级 - 报告给予新希望（000876.SZ）买入（维持）评级[2] 核心观点 - 新希望猪业饲料双轮驱动周期上行盈利修复维持买入评级公司2024H1营收495.77亿元（同比 -28.62%）归母净利润 -12.17亿元（同比 +59.18%）单Q2营收256.69亿元（同比 -27.79%）归母净利润7.17亿元（同比 +155.28%）基于猪周期运行节奏上调2024年盈利预测下调2025 - 2026年盈利预测[3] 各板块情况 生猪养殖 - 2024H1生猪养殖营收118.01亿元（同比 +10.99%）毛利 -4.78亿元毛利率 -4.05%出栏869万头（同比 -3.40%）销售均价15.02元/公斤（同比 +3.73%）生产指标方面2024年6月末窝均断奶数11.1头PSY达到25.2断奶成本降至280元/头以下育肥猪成活率达到91%料肉比降至2.64能繁方面截至2024年8月末能繁存栏74万头预计年底提升至80万头2024年生猪出栏预计1550万头左右经营稳健侧重于修炼内功持续推动养殖成本下降2024年8月运营场线完全成本约14.3 - 14.5元/公斤预计年底降至14元/公斤[4] 饲料业务 - 2024H1饲料业务营收328.86亿元（同比 +3.02%）归母净利润约4.6亿元销量合计达1238万吨其中外销料销量991万吨（同比 -4%）禽料/猪料/水产料/反刍料外销量分别为699/196/68/22万吨2024H1禽料销量同比 +11%猪料受行业竞争加剧及猪只存栏减少影响销量同比 -34%2024H2猪价中枢上移预计猪料销量降幅收窄吨利改善2024H1海外饲料销量257万吨（同比 +16%）利润同比 +50%[5] 财务预测 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为20.73/21.98/16.22（2024 - 2026年原预测分别为19.51/45.97/20.59）亿元对应EPS分别为0.46/0.48/0.36元当前股价对应PE为19.8/18.6/25.3倍[3] - 2022 - 2026年营业收入分别为1415.08/1417.03/1266.19/1375.75/1484.56亿元YOY分别为12.1/0.1/ - 10.6/8.7/7.9%归母净利润分别为/ - 14.6/0.249/20.73/21.98/16.22亿元YOY分别为84.8/117.1/731.7/6.1/ - 26.2%毛利率分别为6.6/2.8/6.1/5.9/5.0%净利率分别为 - 1.0/0.2/1.6/1.6/1.1%ROE分别为 - 4.3/ - 2.7/7.1/7.2/5.1%EPS分别为/ - 0.32/0.05/0.46/0.48/0.36P/E分别为/ - 28.1/164.4/19.8/18.6/25.3P/B分别为1.6/1.9/1.7/1.6/1.6[6] 公司基本情况 - 2024/8/30当前股价9.01元一年最高最低11.78/7.75元总市值409.57亿元流通市值406.46亿元总股本45.46亿股流通股本45.11亿股近3个月换手率26.03%[7]

新希望六和股份有限公司 2024 年半年度报告全文 新希望六和股份有限公司 2024 年半年度报告 2024-72 【2024.8.31】 1 新希望六和股份有限公司 2024 年半年度报告全文 动物疫病是畜牧业发展中面临的主要风险。疫病发生带来的风险包括两 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人刘畅、主管会计工作负责人陈兴垚及会计机构负责人(会计主 管人员)苏晓丹声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 3 号——行业信 息披露》中的"畜禽、水产养殖相关业务"的披露要求 一、动物疫病及自然灾害风险 | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...