报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价下调至11.97元（前值12.31元）[3][5] 报告的核心观点 - 养殖效率改善成本下降有路径，猪料周期复苏和出海先发优势使饲料业务稳健发展[2] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 维持“增持”评级下调目标价至11.97元，下调2024 - 2025年生猪出栏量预测，给出2024 - 2026年EPS预测，用分部估值法对养殖、饲料、食品和民生银行股权估值，基于饲料业务出海利润率高国内复苏等因素分别给予2025年各业务不同估值倍数，算出目标市值对应目标价[3] - 10月公司销售生猪125.34万头环比+5.12%同比变动14.82%，收入20.81亿元环比变动-9.21%同比变动-11.11%，商品猪销售均价17.37元/公斤环比变动-7.66%同比变动16.50%[3] - 养殖效率改善成本下降可期，三季度养殖盈利增厚源于价格上涨和成本改善，各项指标均有改善[3] - 2025年饲料业务继续稳健增长，猪料行业集中度提升龙头受益，原料价格变化使采购优势和成本把控更重要，展望2025年养殖存栏量恢复猪料产量降幅收窄，公司饲料出海有先发优势未来海外扩张策略明确海外市场发展将提升饲料毛利率[3] 财务摘要 - 给出2022A - 2026E的营业收入、净利润（归母）、每股净收益、净资产收益率、市盈率等财务数据[4] 股票研究相关 - 评级为“增持”，目标价格11.97元（上次预测12.31元），当前价格9.92元[5] 交易数据 - 给出52周内股价区间、总市值、总股本/流通A股等交易数据[6] 资产负债表摘要 - 给出股东权益、每股净资产、市净率、净负债率等数据[7] 股价走势 - 给出52周股价走势图[8] 升幅数据 - 给出1M、3M、12M的绝对升幅和相对指数升幅数据[9] 相关报告 - 列出之前的相关报告如转让禽业务、出栏量环比增长、定增谋求发展等报告[10] 可比公司估值表 - 列出养殖、饲料、食品板块的可比公司估值数据[12]