投资评级 - 报告给予新希望（000876.SZ）买入（维持）评级[2] 核心观点 - 新希望猪业饲料双轮驱动周期上行盈利修复维持买入评级公司2024H1营收495.77亿元（同比 -28.62%）归母净利润 -12.17亿元（同比 +59.18%）单Q2营收256.69亿元（同比 -27.79%）归母净利润7.17亿元（同比 +155.28%）基于猪周期运行节奏上调2024年盈利预测下调2025 - 2026年盈利预测[3] 各板块情况 生猪养殖 - 2024H1生猪养殖营收118.01亿元（同比 +10.99%）毛利 -4.78亿元毛利率 -4.05%出栏869万头（同比 -3.40%）销售均价15.02元/公斤（同比 +3.73%）生产指标方面2024年6月末窝均断奶数11.1头PSY达到25.2断奶成本降至280元/头以下育肥猪成活率达到91%料肉比降至2.64能繁方面截至2024年8月末能繁存栏74万头预计年底提升至80万头2024年生猪出栏预计1550万头左右经营稳健侧重于修炼内功持续推动养殖成本下降2024年8月运营场线完全成本约14.3 - 14.5元/公斤预计年底降至14元/公斤[4] 饲料业务 - 2024H1饲料业务营收328.86亿元（同比 +3.02%）归母净利润约4.6亿元销量合计达1238万吨其中外销料销量991万吨（同比 -4%）禽料/猪料/水产料/反刍料外销量分别为699/196/68/22万吨2024H1禽料销量同比 +11%猪料受行业竞争加剧及猪只存栏减少影响销量同比 -34%2024H2猪价中枢上移预计猪料销量降幅收窄吨利改善2024H1海外饲料销量257万吨（同比 +16%）利润同比 +50%[5] 财务预测 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为20.73/21.98/16.22（2024 - 2026年原预测分别为19.51/45.97/20.59）亿元对应EPS分别为0.46/0.48/0.36元当前股价对应PE为19.8/18.6/25.3倍[3] - 2022 - 2026年营业收入分别为1415.08/1417.03/1266.19/1375.75/1484.56亿元YOY分别为12.1/0.1/ - 10.6/8.7/7.9%归母净利润分别为/ - 14.6/0.249/20.73/21.98/16.22亿元YOY分别为84.8/117.1/731.7/6.1/ - 26.2%毛利率分别为6.6/2.8/6.1/5.9/5.0%净利率分别为 - 1.0/0.2/1.6/1.6/1.1%ROE分别为 - 4.3/ - 2.7/7.1/7.2/5.1%EPS分别为/ - 0.32/0.05/0.46/0.48/0.36P/E分别为/ - 28.1/164.4/19.8/18.6/25.3P/B分别为1.6/1.9/1.7/1.6/1.6[6] 公司基本情况 - 2024/8/30当前股价9.01元一年最高最低11.78/7.75元总市值409.57亿元流通市值406.46亿元总股本45.46亿股流通股本45.11亿股近3个月换手率26.03%[7]