报告行业投资评级 - 维持 OVERWEIGHT 评级 [1] 报告的核心观点 - 新希望六和(NH)近期发布了修订后的定向增发计划,拟募集资金38亿元,主要用于养殖场生物安全升级和偿还银行贷款,有助于公司降低资产负债率,加之养殖和饲料业务的盈利能力改善,预计公司资产负债表将快速修复 [1][2] - NH 战略聚焦生猪和饲料业务,追求高质量发展 [3] - 生猪养殖:生产管理得到加强,生产指标明显优化,预计二季度养殖成本将同比下降 [3] - 饲料:预计未来两年国内饲料业务年利润将达7-10亿元,海外饲料产能有望超过600万吨,利润有望达10亿元 [3] 分部门总结 资产负债表 - NH 拟通过定向增发计划降低资产负债率,加之养殖和饲料业务盈利能力改善,预计公司资产负债表将快速修复 [1][2] 生猪养殖 - 生产管理得到加强,生产指标明显优化,预计二季度养殖成本将同比下降 [3] - 随着饲料价格进一步下降和养殖业务表现改善,预计养殖成本将持续下降,加上生猪价格周期性上涨,公司生猪养殖业务有望在下半年实现较好的盈利 [3] 饲料业务 - 预计未来两年国内饲料业务年利润将达7-10亿元,海外饲料产能有望超过600万吨,利润有望达10亿元 [3]

报告公司投资评级 报告维持"买入"评级。[7] 报告的核心观点 1) 公司上半年经营稳健,猪价回暖、成本改善助力业绩扭亏。[5][6] 2) 公司定增推进有望进一步护航主业发展,资金流大幅改善。[4][7] 3) 24年全年猪价趋势清晰,公司全年业绩可期。[6][7] 公司投资亮点 1) 公司23年底完成白羽肉禽和食品深加工板块的"引战出表",为公司贡献了近52亿元的收益。[4] 2) 24Q2以来生猪、饲料业务均已实现较好盈利,资金面大幅改善。[4] 3) 公司引入一系列智能化养殖设备和安全防控设备,进一步降低了动物疫病风险,提升养殖效率,养殖成本有望进一步下降。[6]

报告评级 - 公司维持"增持"评级 [5] 报告核心观点 - 公司定增计划顺利实施有望帮助公司降低资产负债率,推动公司高质量发展 [2][3] - 公司养猪成本持续改善,饲料业务有望增厚利润 [4] - 公司2024年归母净利润预测为11.4亿元,维持2025年和2026年盈利预测不变 [5] 公司投资评级 - 给予公司2024年1.85倍PB估值,对应目标价10.55元 [5] 公司经营情况 - 公司战略聚焦生猪及肉鸡双主业,追求高质量发展 [4] - 公司养猪生产持续改善,生产效率明显提升,成本有下降空间 [4] - 公司饲料业务有望成为新的利润增长点,预计未来两年内可贡献7-10亿元利润 [4] 公司财务数据 - 公司2024年-2026年归母净利润分别为11.4亿元、13.53亿元和12.78亿元 [24] - 公司2024年-2026年每股收益分别为0.25元、1.01元和1.00元 [24] - 公司2024年-2026年ROE分别为4.49%、16.69%和13.84% [24]

净利润情况 - 2024年上半年度，新希望六和股份有限公司归属于上市公司股东的净利润亏损120,000万元，同比减亏59.77%[2] - 扣除非经常性损益后的净利润亏损134,000万元，同比减亏55.21%[2] - 基本每股收益亏损0.28元/股[2] 业绩预测 - 二季度生猪行情回暖，公司预计二季度单季盈利约7.5亿，使上半年整体业绩同比减亏50%以上[3]

公司经营情况 - 公司5月份整体已实现2.5-3亿左右的盈利[2] - 公司当前能繁母猪数量约73万头,后备45万头左右[3] - 公司未来会根据成本水平适度补充母猪,主要集中在9月份之后[3] 成本管控 - 公司关注三大核心成本:育肥成本、断奶仔猪成本、后备母猪转固成本,这三大成本持续下降[4][5] - 公司整体养殖成本预计今年能降到14.2元/kg左右[4] - 闲置产线的影响有限,公司正在采取措施进行处置[5] 财务状况 - 公司二季度盈利明显改善,有助于降低资产负债率,预计今年底能降至70%以内,明年计划降至65%以下[5][6] - 公司正在推进定增发行和其他资产引入战略投资者,以进一步降低资产负债率[6] 业务发展 - 公司未来两年资本开支每年20-30亿左右,主要用于维修技改和一些收尾款项[6] - 公司上半年仔猪销售预计超100万头,二季度利润约1个亿[6] - 公司海外饲料业务主要布局东南亚等地区,未来两年产量有望达到600万吨,利润可能达到10亿左右[7] - 国内饲料业务今年有一定压力,但未来几年有望恢复到7-10亿元的利润水平[7] 行业动态 - 行业产能去化主要集中在散户,头部企业的能繁母猪数量还在扩张[10] - 目前行业整体对复产扩产还比较谨慎,更多通过一些短期操作来争取获利[10] - 公司未来规划自繁自养占40%,与农户合作占60%[11] 其他 - 公司正在与国家种业基金寻求合作,以提升种猪业务[13]

会议主要讨论的核心内容 公司业绩和发展情况 - 公司前三季度克服非洲猪瘟等挑战取得不错业绩,审核前三季度成长良好 [1][2][3] - 公司认为自身业绩和市值成长是双重成长,既体现行业集中度提升,也体现自身内部管理优化 [3][4] - 公司饲料、禽业、养殖等主要板块均实现较好的利润增长 [16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26] 养猪业务发展 - 公司制定了2022年实现2500万头生猪出栏的目标,正在全力推进 [5][6][7][8][9][10][11][12] - 公司在种猪育种、土地资源获取、资金储备等方面取得了较好进展,为实现目标奠定了基础 [6][7][8][9][10][11] - 公司正在加大人才引进和培养力度,为未来发展提供人力支撑 [11][12] 非洲猪瘟防控 - 公司在非洲猪瘟防控方面采取了一系列标准化、精细化的管理措施,取得了较好效果 [39][40][41][42][43][44][45] - 公司暂不使用未经批准的非洲猪瘟疫苗,而是通过加强生物安全等措施来防控疫情 [41][42][43] - 公司新建的高标准母猪场在疫情期间也取得了较好的防控效果 [43][44] 食品业务发展 - 公司正在密集研究和筹划加大食品板块的发展力度,未来寄希望于食品和深加工业务的发展 [13][14][15][36][37] - 公司在产品研发、渠道拓展等方面取得了一定进展,实现了较好的利润增长 [36][37] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **陈涵提问** 公司的养猪模式与传统养殖户有何不同,有何优势? [46] **严思春回答** 公司的养猪模式具有以下优势: 1) 公司内部有完整的种猪生产体系,可以保证猪苗供给 [46][47] 2) 公司在区域内配套了饲料和屠宰,形成了较为完整的产业链 [46][47] 3) 公司对养殖户进行分级管理和硬件改造,确保生物安全 [46][47][48] 问题2 **王树华回答** 1) 公司自有猪苗和外购猪苗的成本控制情况 [51][52][53][54][55] 2) 公司未来自繁自养的比例会逐步提高,预计明年底可达50%以上 [51][52][53][54][55] 3) 公司加农户模式在疫情防控和成本管控方面是可控的 [51][52][53][54][55] 问题3 **胡建军回答** 1) 公司当前2500万头目标预计能够提前完成 [49][50] 2) 未来公司不会设定产能上限,会根据市场变化和自身能力不断提升产能规模 [49][50] 3) 公司将进一步加大食品板块的发展力度,未来5-10年有望带来巨大收益 [49][50]

分组1 - 会议主要讨论公司在养猪产业的发展情况,包括种猪存栏、土地资源获取、资金储备、人才招聘等方面的进展 [1][5][6][7][8][9][10][11][12] - 公司饲料和禽肉业务也取得了较好的业绩增长,体现了公司全产业链的优势 [16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26] - 公司正在密集研究和筹划加大食品板块的发展,未来要形成从上游到下游的一体化产业链 [13][14] - 公司正在进行股票回购和可转债发行等资本运作,为未来发展提供资金支持 [14][15] 分组2 - 公司在非洲猪瘟防控方面采取了一系列措施,包括升级新建猪场设施、规范疫苗使用、强化生物安全管理等 [39][40][41][42][43][44] - 公司的聚落式养殖模式在成本控制、疫情防控等方面具有优势 [45] - 公司正在加快自有种猪场的建设,未来自育肥的比重将大幅提升,成本可控 [46][47][48][49][50][51][52][53][54][55] - 公司对未来发展目标持开放态度,不会预设上限,将根据市场形势和自身能力适时调整 [49][50] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司聚落式养殖模式的核心优势是什么 [45] **严思春博士回答** 聚落式养殖模式的优势在于内部生产配套、物流运输优化、区域性饲料和屠宰资源配置等,能够发挥规模效益 [45] 问题2 **投资者提问** 公司目前单头猪的投资金额和预计建设周期是多少 [46][47] **王树华总回答** 公司单头猪的投资金额约3年25元,预计2个月就能建成一个万头母猪场 [46][47] 问题3 **投资者提问** 公司未来的发展目标是什么,如何确定 [49][50] **胡晋总回答** 公司未来发展目标不会预设上限,将根据市场形势和自身能力适时调整,目前2500万头的目标能够提前完成 [49][50]

会议主要讨论的核心内容 - 新希望是一家值得尊敬的农业企业,在财务规范、产业布局等方面表现出色 [1][2][3] - 新希望在非洲猪瘟防控方面反应最早、确定方向最早、效果最好,主要得益于公司的固定资产投入和养殖团队的专业经验 [8][9][10][11][14][15][16] - 新希望具备可复制的聚落式养殖模式,在行业内处于领先地位,为公司快速扩张奠定了基础 [9][10][11][12][13] - 新希望未来3年内有望实现产能快速增长,达到2500万头的目标,公司在资金、土地、人才等方面都有充足储备 [17][18][19][20][21] - 新希望的饲料和屠宰业务也将带来显著的协同效应,进一步提升公司的整体盈利能力 [19][20] - 行业内大多数企业都处于快速扩张阶段,但新希望在防控能力和管理水平上具有明显优势 [36][37][38][39][40][41][42] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **关于疫苗的问题** 提问的内容1: 新冠疫情对行业的影响,以及新发布的七个基因缺失疫苗的进展情况 [24][25][26] **回答的内容1**: - 新冠疫情对行业的影响较小,大部分工厂已经恢复正常生产 - 关于新发布的疫苗,目前还没有确切的时间表,疫苗研发存在诸多技术难点,短期内不太可能推广使用 - 即使未来有疫苗,也可能会提高养殖成本,但对于有良好防控体系的企业来说反而是一个机会 [24][25][26] 问题2 **关于人才培养和管理的问题** 提问的内容2: 新希望如何应对快速扩张带来的人员管理挑战 [29][30][31][32][33] **回答的内容2**: - 新希望已经建立了完善的人才培养和管理体系,包括内部培训、师徒制度、信息化管理等 - 公司注重标准化流程,提高员工执行力,同时给予有竞争力的薪酬激励 - 公司管理团队和养殖技术团队都具有丰富的行业经验,为快速扩张奠定了基础 [29][30][31][32][33] 问题3 **关于公司估值的问题** 提问的内容3: 新希望的估值是否过高,10倍PE是否合理 [42][43] **回答的内容3**: - 考虑到新希望的高成长性和行业地位,10倍PE是合理的估值水平 - 新希望在饲料、养殖、屠宰等各个环节都有明显优势,未来盈利能力有望进一步提升 - 即使在行业周期高点,新希望的盈利也不会大幅下滑,因此估值不会过高 [42][43]

会议主要讨论的核心内容 - 公司聘任张明贵先生为新任总裁,并提名其为公司董事候选人 [1][2][3] - 张明贵总裁介绍了自己的个人背景和工作经验,包括在集团其他板块的工作经历以及对公司发展的规划 [4][5][6][7][8] - 公司董事长刘畅女士介绍了公司的"五星战略"以及"新长期主义"的理念,并对张明贵总裁的上任表示支持 [10][11][12][13] - 公司介绍了前任总裁邓成在公司发展中做出的贡献,并表示邓成将继续在集团内担任其他职务,与张明贵总裁保持密切合作 [14][15] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **高盛资产 赵承熙 提问** 询问公司在建工程的进度以及数字化转型的进展情况 [36] **公司回应** 1) 公司在建工程进度良好,2020年3月底已竣工1800万头,4-9月份还将完成1200万头的930项目,2021年3月底还将再完成1000万头 [37] 2) 公司正在紧锣密鼓地推进数字化转型,但目前还处于筹划和落地的过程中,不希望过早与投资者过多交流 [37] 问题2 **投资者提问** 询问张明贵总裁在地产板块的安排 [36] **张明贵总裁回应** 已经辞去地产公司总裁职务,不再具体管理地产业务。地产公司由内部培养的年轻干部接任总裁,可以延续地产良性发展 [38][39]

分组1 - 公司在2019年面临的挑战包括非洲猪瘟疫情,给行业带来供需缺口但同时也提出了严峻的防控挑战 [2] - 公司在2019年取得较好的业绩,包括营收和净利润创历史新高 [15] - 公司在2019年进行了全面的企业文化革新,明确了客户至上、挑战自我、奋斗者为本的价值观 [19][20] - 公司在2019年进行了团队年轻化和专业化的变革,高管和关键岗位人员大多为70后和80后 [20][21] - 公司在2019年进行了组织架构优化,从区域为主调整为专业线路的BU事业部制 [21][22] - 公司在2019年进行了激励机制优化,包括股权激励和合伙人机制 [22][23] - 公司在2019年加大了科技创新和管理现代化的投入,累计申请专利1700多项 [24][25] 分组2 - 公司养猪产业在2019年取得跨越式发展,生猪出栏350万头,同比增长40% [15][16] - 公司在土地、工程建设、种猪、人才储备等方面都有充分的准备,为未来发展奠定了基础 [27][28][29][30] - 公司在资金方面也有充足的储备,包括股权融资、银行授信等,为发展提供了有力支持 [30][31] - 公司未来养猪产业的发展目标是2020年800万头,2022年提前实现2500万头的目标 [32][33] - 公司在食品产业也在提前布局,包括品牌建设、渠道优化、产品研发等 [35][36][37] - 公司在海外市场也在快速发展,饲料业务增长27%,利润超4亿元 [52][53] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司GDP和GDP的存栏数量从2019年10月的5000头快速增加到2020年3月的2-3万头,这种快速扩张是如何实现的? [66] **公司回答** 公司GDP和GDP的存栏数量快速增加是因为公司提前做了大量的采购和储备,为未来的发展做好了充分准备 [67][68] 问题2 **投资者提问** 公司在复制推广"聚落式"养猪模式时,会遇到哪些困难,如何解决? [72] **公司回答** 公司在复制"聚落式"模式时,主要面临管理边界快速扩张的挑战,通过建立标准化流程、培养人才梯队、激励机制等措施来应对 [73][74] 问题3 **投资者提问** 公司的信息化和数字化转型与行业平均水平有什么差异,具体投入是多少? [75] **公司回答** 公司的信息化和数字化转型是基于战略目标进行全面的流程和模式重构,涉及组织、流程、商业模式等多个层面,投入较大但效果显著 [76][77][78]