主要利润增长点 - 公司将继续聚焦纺织数码印花的工业应用，推行"设备先行，耗材跟进"的经营模式，为客户提供高性价比的数码印花设备和耗材的组合产品[2][3] - 公司将充分利用在喷印核心组件的技术、规模优势以及墨水开发生产优势，通过并购、独立事业部、ODM方式快速复制公司核心技术应用到书刊、装饰建材、瓦楞纸、功能性喷涂等非纺织领域[3] 非纺织领域的拓展进度 - 2023年度，公司在数码书刊印刷领域取得了显著进展，与行业内主要客户建立合作，持续拓展合作规模[3] - 2024年，公司将在书刊数码印刷设备、自动缝纫设备、喷染设备和数字微喷涂核心部件及设备、装饰材料数码喷印设备等领域进行拓展[3][4] 新产品的推广和更新 - 公司新产品的推广主要通过参加国内外专业性展会进行，公司管理层时刻跟踪行业发展趋势、提前布局[4] - 公司每年会基于客户需求对产品不断地更新迭代，以保持产品的竞争力[4] 下游客户情况 - 公司主要客户为纺织行业客户，市场规模大，行业客户多，单个客户采购规模相对较小，客户集中度较低[5] - 随着传统印染厂商的逐步转型，客户规模也将随之扩大[5] 产能规划和募投项目进展 - 公司首次公开发行募投项目"年产2,000套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂"已正式投产[6] - 向特定对象发行股票募投项目"年产3,520套工业数码喷印设备智能化生产线"项目厂房基建工作已完成，预计2024年下半年完成设备的选型、安装和调试工作[6] - 公司将建成面积约26万平方米的智能化生产工厂、产能扩大至约5,520台，打造出全球最大规模数码喷印设备生产基地[6] - 公司在天津经开区南港工业区投资约6亿元建设喷印产业一体化基地项目，计划于2025年建成投产[6] 海外销售情况 - 公司海外主要销往南亚巴基斯坦、印度、孟加拉，欧洲传统纺织国家意大利，欧亚新兴国家土耳其等[7] 股东持股变动 - 2024年6月，公司股东浙江新湖智脑投资管理合伙企业（有限合伙）通过大宗交易方式转让部分公司股份[8] - 公司会密切关注其后续股份变动情况，并及时履行信息披露义务[8]

1 宏华数科:国内数码喷印设备龙头企业 - 公司自设立以来一直专注于数码喷印技术的研究、开发和应用,主营业务及经营模式经历了四个阶段的演变[28][29][30] - 公司董事长为实控人,股权结构较为分散[31][32] - 公司主要产品为数码直喷印花机、数码喷墨转移印花机、超高速工业喷印机及墨水等[44][45][46][47] - 2023年公司数码喷印设备销售收入同比+32.45%,毛利率较为稳定[49][50][51][52][53] 2 数码喷印设备:传统设备替代空间广阔,有望加速增长 - 数码喷墨印花具有多种技术优势,如生产周期短、色彩丰富、按需喷墨等[59][60][61] - 数码印花增长最快,2026年国内占比有望达到27%[65][66] - 以欧美设备公司为主导,公司产品成功打入国际主要数码印花市场[75][76][77][78][79][80][81][82] - 数码喷印设备装机量持续增长,2026年国内设备市场空间有望达113亿[84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99] 3 墨水:成本下降,适应小批量生产需求 - 墨水成本占比较大,是数码喷印发展的关键因素之一[100][101][102][103][104] - 海外巨头主导市场,国内墨水供应商逐渐兴起[109][110][111][112][113][114][115][116] - 预计2026年国内墨水市场规模有望达32亿元[119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136] 4 公司优势:产品力保持全球领先,产业链纵横延伸 - 公司技术全球领先,设备推出速度与参数比肩国际品牌[137][138][139][140][141][142][143] - 公司积极向上游布局墨水、向下拓展缝制等环节,横向拓展应用领域[144][145][146][147][148][149][150][151][152][153][154] - 公司市场地位稳固,国内外市场份额不断提升,正在打造全球最大规模数码喷印设备生产基地[156][157][158][159][160][161][162][163] 5 盈利预测与投资建议 - 我们预计公司2024-2026年收入CAGR为26%,归母净利润CAGR为27%,EPS分别为3.56元、4.46元、5.56元[164][165][166][167][168][169][170][171][172][173][174][175][176][177][178][179][180][181][182][183] - 公司深耕工业数码喷印领域30多年,积累了深厚的技术优势,有望深度受益于传统印染行业向数码印染更新的浪潮,给予35倍PE,目标价125元,首次覆盖给予"买入"评级[184][185][192] 风险提示 1) 国际贸易风险[193] 2) 核心零部件依赖外购风险[193] 3) 行业发展不及预期[193]

报告公司投资评级 增持(维持评级) [8] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司业绩预计实现快速增长,营业收入和归母净利润同比分别增长35.80%-44.73%和25.18%-42.10%[3][4] 2) 下游需求提升助力公司业绩增长,公司同步积极拓展国内外市场[4] 3) 纺服行业景气度维持良好,印染行业稳中有进,行业整体需求逐步提升[5] 4) 公司正在通过产业链上下游纵向延伸,建设规模化小单快反平台,提升竞争力[6][12] 5) 公司募投项目逐步建成投产,有助于提升产能和降本增效[7][12] 6) 公司未来市场空间广阔,维持"增持"评级,预计2024-2026年归母净利润分别为4.23、5.51、6.52亿元[13] 根据目录分别总结 财务数据 - 2024年上半年公司预计营业收入7.60-8.10亿元,同比增长35.80%-44.73%;归母净利润1.85-2.10亿元,同比增长25.18%-42.10% [3] - 公司2022-2026年营业收入、归母净利润等主要财务指标保持快速增长[1] 行业分析 - 纺织服装行业景气度较高,2024年5月纺织服装PPI同比增长0.60%,环比增长0.20% [5] - 印染行业需求逐步提升,2024年1-3月规模以上印染企业营业收入和利润总额同比分别增长11.36%和111.53% [5] 公司战略 - 公司正在通过产业链上下游纵向延伸,建设规模化小单快反平台,提升竞争力[6][12] - 公司募投项目逐步建成投产,有助于提升产能和降本增效[7][12] 投资建议 - 维持"增持"评级,预计2024-2026年归母净利润分别为4.23、5.51、6.52亿元,EPS为3.51、4.57、5.41元,PE为32.2、24.7、20.9倍[13]

会议主要讨论的核心内容 公司介绍 - 公司在数码印花行业深耕超过30年 [1][2] - 公司主要业务包括数码喷墨设备和墨水 [2] - 公司近年来也进行了数字印刷设备和自动化缝设备的布局 [2] - 公司内销和外销占比均衡,出口占比持续提升 [3] - 公司产品主要应用于纺织品、建材、书刊和包装等领域 [3] 行业介绍 - 数码印花技术包括直喷和转印两种,各有特点 [4][5][6] - 单pass技术可大幅提升打印速度 [6][7] - 公司在墨水研发方面也有较大投入 [7][8] - 数码印花行业整体渗透率较低,未来发展空间大 [16][17][18][21] - 行业受益于小批量个性化需求增加、环保政策趋严等因素 [21][22][23][24] 公司亮点 - 公司产品性能和产品矩阵优秀,可与国内外竞争对手抗衡 [30][31] - 公司持续大幅投入研发,保持技术领先 [31][32] - 公司在墨水业务方面也有较大发展空间 [32][33] - 公司未来业绩有望大幅增长,估值具有吸引力 [33][34][39] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在墨水业务方面的布局和未来发展前景如何?[32] **Jiazhen Zhao 回答** 公司在墨水业务方面持续投入,通过收购等方式提升自身实力。未来随着设备销量增加,墨水销量也有望快速增长,有助于提升公司整体毛利率。[32][33] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司未来业绩增长的主要驱动因素是什么?[21][22][23][24] **Jiazhen Zhao 回答** 主要得益于行业整体渗透率提升、小批量个性化需求增加、环保政策趋严等因素,为公司业绩增长提供了良好的外部环境。[21][22][23][24] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司目前的估值水平是否合理?[39] **Lei Chen 回答** 公司当前估值约30倍,考虑到其较高的业绩增长预期,估值水平并不虚高,仍有较大上涨空间。如果未来出现一些意外的减持,将是较好的布局时机。[39]

公司介绍 - 公司在数码印花行业深耕超过30年,主要业务包括数码喷墨设备和墨水 [1][2] - 公司内销和外销占比均衡,出口业务占比持续提升,具有较强的全球化发展能力 [3] - 公司产品包括数码直喷机和数码转印机,两种技术路线各有优缺点 [4][5][6] - 公司还研发了单喷头全幅面喷印的Single Pass产品,速度大幅提升 [6][7] - 公司在墨水方面也有较强的研发实力,涉及分散、活性、涂料等多种类型 [7][8] - 公司管理团队稳定,技术实力强,近年来持续加大研发投入 [8][9] 行业分析 - 数码印花渗透率整体较低,但欧洲等地区已达25%左右 [16][17][18] - 数码印花相比传统印花具有效率高、花型丰富、适合小批量个性化等优势 [11][12][13][14] - 数码印花技术不断进步,成本持续下降,有望进一步提升渗透率 [19][20][21] - 行业内主要竞争对手包括EFI、MS等国际厂商,公司在性价比等方面具有优势 [18][30] - 下游服装行业需求有所恢复,加之政策支持等因素,有利于数码印花设备需求增长 [24][25][26][27][28] 公司亮点 - 公司产品性能和产品矩阵优秀,涵盖直喷、转印、Single Pass等多种机型 [30][31] - 公司持续加大研发投入,在关键技术如喷头等方面持续提升 [31][32] - 公司墨水业务发展迅速,有望通过成本优化提升毛利率 [32][33] - 行业渗透率提升空间大,公司有望在未来实现高速增长 [33][34][35]

财务业绩预测 - 2024年上半年，杭州宏华数码科技营业收入预计为76,000万元至81,000万元，同比增长35.80%至44.73%[4] - 2024年上半年，归属于母公司所有者的净利润预计为18,500万元至21,000万元，同比增长25.18%至42.10%[5] - 2024年上半年，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润预计为18,000万元至20,500万元，同比增长23.75%至40.94%[6] 业务增长 - 公司订单增长，业务规模持续放量，主要系下游行业需求稳步提升，产品销量同比提升[8]

报告公司投资评级 宏华数科给予"买入-A"评级 [1] 报告的核心观点 1. 宏华数科是国内工业数码喷印领域的龙头企业,主要从事纺织数码印花工业应用 [1][6][7] 2. 数码喷墨印花技术优势明显,渗透空间较大,未来市场发展潜力巨大 [48][49][50][51][55] 3. 公司注重技术研发创新,持续推出新产品如涂料直喷数码印花机,拓宽应用场景 [87][88][91][92] 4. 公司通过收购和新建生产基地等方式提升墨水产品竞争力,形成设备和耗材一体化优势 [101][102][103][104] 5. 公司发展空间测算显示,数码印花行业潜在需求超百亿,龙头企业有望获得较大市场份额 [112][113][114] 根据目录分别进行总结 公司介绍 1. 宏华数科是国内工业数码喷印领域的龙头企业,深耕行业三十余年 [1][6][7] 2. 公司主要产品包括数码喷印设备、墨水,近年来还拓展了数字印刷设备和自动缝纫设备等业务 [1][2][3] 3. 公司股权结构稳定,管理层技术实力过硬,长期深耕数码印花行业 [28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40] 4. 公司近年来业绩增长较为稳定,盈利能力优异 [40][41][42][43][44] 行业概况 1. 数码喷墨印花技术优势明显,可以提高图案复杂度和色彩丰富度 [48][49][50][51] 2. 目前欧洲数码印花渗透率较高,中国数码喷墨印花潜在发展空间巨大 [55][56][57] 3. 数码印花加工成本正逐步优化,逐步接近传统印花价格 [57][58] 4. 喷头是数码喷墨印花设备的核心部件,目前海外品牌占据主流地位 [58][59][60] 公司亮点 1. 公司产品矩阵完善,性能已接近国际行业龙头 [79][80][81][82][83][84] 2. 公司注重技术研发创新,持续推出新产品如涂料直喷数码印花机 [87][88][91][92] 3. 公司通过收购和新建生产基地等方式提升墨水产品竞争力 [101][102][103][104] 4. 公司发展空间测算显示,数码印花行业潜在需求超百亿,龙头企业有望获得较大市场份额 [112][113][114]

公司经营情况 - 2023年度公司实现营业收入125,816.30万元，较上年同期增长40.65%，实现归属于上市公司股东的净利润32,526.15万元，较上年同期增长33.83%[1][2] - 2023年12月31日，公司总资产为355,387.23万元，较上年同期增加73.97%，归属于上市公司股东的净资产为284,612.50万元，较上年同期增加68.89%[1] - 2024年第一季度，公司实现营业收入36,849.32万元，较上年同期增长30.23%，实现归属于上市公司股东的净利润8,652.48万元，较上年同期增长34.95%[1] 募投项目进展和产能规划 - 公司首次公开发行募投项目"年产2,000套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂"已正式投产[2] - 向特定对象发行股票募投项目"年产3,520套工业数码喷印设备智能化生产线"项目厂房基建工作已完成，2024年将加快后续建设[2] - 随着募投项目的建成投产，公司将建成面积约26万平方米的智能化生产工厂、产能扩大至约5,520台，打造全球最大规模数码喷印设备生产基地[2][3] - 公司喷印产业一体化基地项目已在天津经开区南港工业区正式开工，该项目投资约6亿元，计划于2025年建成投产[3] 新产品推广和技术创新 - 公司新产品主要通过参加国内外专业性展会进行推广，公司持续加强研发投入，每年根据客户需求对产品进行更新迭代[3] - 公司积极拓展非纺织领域的新业务，如数码书刊印刷、自动缝纫设备、喷染设备和数字微喷涂设备等[4][5] - 公司将进一步拓宽销售渠道，加大销售服务力度，不断提高设备性价比[4][5] 其他信息 - 公司墨水产品价格将随着规模效应的发挥而逐步下降，以提升数码喷印设备的推广和使用[4] - 公司2023年存货和合同负债增长主要系生产规模扩大及新纳入合并范围子公司所致[5] - 公司于2024年4月底推出员工持股计划，股份来源为公司回购专用账户回购的公司A股普通股股票，考核指标包括公司和个人两个层面[6]

经营业绩 - 2023年度公司实现营业收入125,816.30万元，较上年同期增长40.65%[2] - 2023年度公司实现归属于上市公司股东的净利润32,526.15万元，较上年同期增长33.83%[2] - 截至2023年12月31日，公司总资产为355,387.23万元，较上年同期增加73.97%，归属于上市公司股东的净资产为284,612.50万元，较上年同期增加68.89%[2] - 2024年第一季度，公司实现营业收入36,849.32万元，较上年同期增长30.23%，实现归属于上市公司股东的净利润8,652.48万元，较上年同期增长34.95%[2] 募投项目及产能规划 - 公司首次公开发行募投项目"年产2,000套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂"已正式投产[3] - 向特定对象发行股票募投项目"年产3,520套工业数码喷印设备智能化生产线"项目厂房基建工作已完成[3] - 2024年公司将努力加快募投项目后续建设，力争在2024年下半年完成设备的选型、安装和调试工作[3] - 随着募投项目的逐步建成投产，公司将建成面积约26万平方米的智能化生产工厂、产能扩大至约5,520台，打造出全球最大规模数码喷印设备生产基地[3][4] - 公司喷印产业一体化基地项目已在天津经开区南港工业区正式开工，该项目投资约6亿元，占地面积达9.3万平方米，计划于2025年建成投产[4] 费用增长分析 - 销售费用报告期同比增长82.69%，主要系本期公司参加展会增多导致宣传展览费增加以及业务增长带来销售人员工资和差旅费用增长所致[3] - 研发费用报告期同比增长51.51%，主要系研发人员职工薪酬上升以及研发材料领用增加导致研发投入持续增加所致[3] 存货及合同负债增长分析 - 存货增加主要系本期生产规模扩大以及子公司TEXPA和山东盈科杰纳入合并报表导致原材料及库存商品（发出商品）增加所致[3] - 合同负债增加主要系本期新纳入合并范围子公司预收货款增加所致[3] 其他应用领域拓展 - 在非纺织领域，公司已在数码书刊印刷领域取得显著进展，与行业内主要客户建立合作，持续拓展合作规模[4] - 2024年公司将在书刊数码印刷设备、自动缝纫设备、喷染设备和数字微喷涂核心部件及设备、装饰材料数码喷印设备等领域进行拓展[4] 海外销售情况 - 海外主要销往南亚巴基斯坦、印度、孟加拉，欧洲传统纺织国家意大利，欧亚新兴国家土耳其等[5] 并购子公司情况 - 公司于2023年1月完成对德国TEXPA GmbH的股权收购，2023年度其实现营业收入10,541.99万元[6] - 公司于2023年8月完成对山东盈科杰51%股权的收购，2023年度其对公司合并报表的营收贡献为6,056.63万元[6]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2023年公司实现营业收入12.58亿元,同比增长40.65%;归母净利润3.25亿元,同比增长33.83% [1] - 2023年Q4单季度,营业收入3.76亿元,同比增长90.41%;归母净利润0.86亿元,同比增长51.7% [1] - 2024年Q1单季度,营业收入3.68亿元,同比增长30.23%;归母净利润0.87亿元,同比增长34.95% [1] 公司盈利能力 - 2023年公司毛利率46.54%,同比下降0.66个百分点;净利率26.7%,同比下降1.32个百分点 [1] - 2023年Q4单季度,毛利率43.16%,同比下降7.55个百分点,环比下降5.6个百分点;净利率22.68%,同比下降7.25个百分点,环比下降6.84个百分点 [1] - 2024年Q1单季度,毛利率45.63%,同比下降1.93个百分点,环比上升2.46个百分点;净利率24.38%,同比上升0.49个百分点,环比上升1.7个百分点 [1] 费用管控 - 2023年期间费用率15.98%,同比上升0.28个百分点 [2] - 2023年Q4单季度,期间费用率17.66%,同比下降3.88个百分点 [3] - 2024年Q1单季度,期间费用率16.66%,同比下降1.39个百分点 [3] 产品销售情况 - 数码喷印设备收入6.12亿元,同比增长32.44%;销量841台,同比增长14.42%;毛利率45.29%,同比上升1.74个百分点 [4] - 墨水收入4.11亿元,同比增长8.17%;销量8265吨,同比增长21.06%;毛利率53.87%,同比上升2.1个百分点 [4] - 自动化缝纫设备收入1.05亿元,毛利率23.46% [4] - 数字印刷设备收入0.63亿元,毛利率44.14% [4] 现金流和订单情况 - 2023年经营性现金流1.57亿元,同比下降12.35%;2023年Q4单季度经营性现金流-0.03亿元,同比下降102.48% [6] - 2023年合同负债1.96亿元,同比增长263.44% [6][7] - 2024年Q1经营性现金流0.36亿元,同比下降45.76%;应收账款4.55亿元,同比增长27.01%;合同负债1.74亿元,同比增长13.46% [7] 未来发展 - 公司持续深化"设备先行、耗材跟进"的经营模式,产能持续扩张,打通墨水产业链,非纺业务不断突破 [9] - 公司拟推出员工持股计划,业绩考核目标为2024年净利润较2023年基数增长不低于30%,2024-2025年两年累计净利润增长率不低于200% [10] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为16.32/20.45/24.99亿元,同比增长29.7%/25.3%/22.2% [12] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.24/5.30/6.56亿元,同比增长30.3%/25.1%/23.7% [12] - 选取杰克股份、纳思达、申洲国际作为可比公司,给予公司2024年PEG 1.20-1.25倍,对应PE为35.64-37.13倍,合理价值区间为125.45-130.68元/股 [13][14][19]