报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 公司是国内领先的MEMS芯片设计和制造企业,致力于成为行业领先的MEMS芯片平台型企业 [1][2] - 公司新产品如微差压传感器、气压计、加速度计等在下游市场取得良好进展,新的业绩增长点不断显现 [3][4] - 公司重视行业资源整合与产业布局,不断扩大公司实力与版图 [5][6][8] 财务数据总结 - 公司2022-2026年营业收入预计分别为2.93亿元、3.73亿元、4.71亿元、6.04亿元和7.24亿元,年复合增长率约为25% [11] - 公司2022-2026年归母净利润预计分别为-0.55亿元、-1.02亿元、-0.15亿元、0.15亿元和0.37亿元 [9][11] - 公司2025-2026年预计PE为192倍和79倍 [9][11]

公司情况介绍 - 公司是一家专注于MEMS传感器研发和制造的高科技企业,拥有MEMS全产业链研发能力,具有国内稀缺的多品类MEMS产品研发和生产能力[3][4] - 公司主营产品包括声学传感器、气压计等,在医疗、汽车、机器人、IMU等领域也有订单[4] - 公司利润亏损正在逐步收窄,预计2024年将是公司全面复苏的一年[4] 声学传感器产品 - 声学传感器出货量很大,价格已基本见底,但随着新一代AI大模型的推出,下游客户对更高信噪比产品的需求将带来新一波产品迭代机会[3] - 公司已提前布局相关新产品系列,未来随着下游需求更新,声学传感器产品价值量有望提升[3] 气压计产品 - 公司目前为品牌客户供应两款气压计产品,主要应用于可穿戴设备,其中高端机型为独供[4] - 这款气压计产品有机会在下半年应用于品牌客户的手机旗舰机和海外可穿戴设备[4] 2024年展望 - 公司主营产品出货量增长迅速,有望迎来下游应用新的替代逻辑,实现价值量提升[3][4] - 新增高毛利产品表现也不错,利润亏损正在逐步收窄[4] - 公司Q2收入结构有望发生变化,新产品开拓开始显现作用,新产品开始逐渐上量且后续预测增长会较快[4]

公司情况概述 - 公司作为拥有MEMS全产业链研发能力,且具有国内稀缺的多品类MEMS产品研发、生产能力的企业,一直致力于打造全品类的MEMS企业[2] - 公司多产品线的产品已陆续在各自的市场领域实现了导入和量产,预计2024年会是公司全面复苏的一年[2] 主要产品情况 声学传感器 - 声学传感器的出货量很大,现有产品的价格基本已经见底[3] - 随着最新版本AI大模型的推出,下游客户会有产品迭代的需求,公司已经提前布局了相关产品系列,将迎来新一波的产品提升迭代机会[3][5] - 下游客户对更高信噪比的产品指标需求,将带来产品价值量的提升[5] 微差压产品 - 公司在下游客户产品中应用MEMS器件的方案中市占率很高,占据绝大部分市场份额[6] - 随着公司出货量及下游各型号产品的渗透率提升,产品毛利也将进一步提升[6] 气压计产品 - 公司给品牌客户出货的气压计主要有两款产品,应用在可穿戴设备上,高端机型公司是独供,其他机型是主供[7] - 这款气压计目前也有机会在下半年应用在品牌客户的手机旗舰机和海外品牌客户的可穿戴设备上[7] 财务情况 - 公司2023年全年及2024年Q1产品出货量已经表现出非常强劲的复苏势头,且中高端产品的订单量也在持续增加[8] - 除了消费类电子之外,第二增长曲线积极释放,亏损逐渐收窄,公司有信心在2024年继续保持健康发展[8]

公司情况介绍 - 公司是一家专注于MEMS声学传感器研发和生产的企业，拥有全产业链研发能力[2][3][9] - 公司主要产品包括声学传感器、微差压传感器和气压计等[2][3][6][7] - 公司产品广泛应用于手机、耳机、智能家居、笔记本电脑、可穿戴设备等领域[3] - 公司是国内少有的拥有多品类MEMS产品研发和生产能力的企业[9] 产品发展情况 声学传感器 - 声学传感器产品在手机和耳机应用领域占比接近60%[3] - 随着AI应用快速发展,声学传感器需求将进一步增加[2] - 公司作为行业领先的声学传感器企业,已布局相关新产品,将迎来新一波产品迭代机会[4][5] 微差压传感器 - 公司从2019年开始研发微差压产品,2021年开始小批量出货[6] - 经过与头部客户的长期磨合,产品质量和稳定性得到认可,2023年Q4及2024年Q1出货量同比和环比大幅增长[6] 气压计产品 - 公司目前为品牌客户供应两款气压计产品,应用于可穿戴设备[7] - 该产品有机会在手机旗舰机和海外可穿戴设备上获得应用[7] 公司展望 - 2024年公司主营产品出货量有望快速增长,新增高毛利产品表现良好[8] - 公司在医疗、汽车、机器人、IMU等领域也有新的订单[8] - 公司利润亏损正在逐步收窄,有望在2024年全面复苏[8][9]

公司情况介绍 - 公司从2019年开始投入研发微差压产品,2020年与国际头部客户签署产品定制开发协议,从2021年开始小批量出货,2023年Q3得到头部客户认可并开始逐渐上量,2023年Q4及今年Q1,产品出货量同比和环比都增长很快[2] - 公司目前在下游客户产品中应用MEMS器件的方案中市占率很高,占据绝大部分市场份额,且逐渐形成了技术迭代的逻辑,随着公司出货量及下游各型号产品的渗透率提升,产品毛利也将进一步提升[3] - 声学传感器产品的毛利率下降主要是因为同行业公司都在去库存,并叠加消费类电子下游不景气等原因,但从23年下半年开始,声学传感器产品的毛利率基本已经稳住了,随着高端语音助手、高端手机等下游应用产品中推出的高单价的产品,会给公司这种有技术含量的公司带来新的机会[4][5] 新兴领域拓展 - 公司在机器人领域有技术积累,23年下半年开始做了一些产品研发,今年下半年会在机器人人形手上的触觉传感器、基于MEMS的六维力传感器以及基于机器人姿态控制的IMU产品推出相应的产品[7] - 汽车领域主要应用在液压传动,目前某知名Tier 1厂商那边装车在测,进展顺利,已有小批量订单,这个产品同时也在配合某头部客户的线控EMB产品研发测试中[9][10] 财务表现 - 公司2023年全年及2024年Q1产品出货量已经表现出非常强劲的复苏势头且中高端产品的订单量也在持续增加,除了消费类电子之外,第二增长曲线积极释放,亏损逐渐收窄,公司层面还是很有信心在2024年继续保持健康发展[8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"投资评级[4] 报告的核心观点 - 全球电子烟市场不断扩容,中国作为重要出口方,有望充分受益。2023年全球电子烟市场销售额为793.9亿元,预计2030年将达到2935.3亿元,CAGR为20.54%。中国作为全球电子烟重要出口国,2023年我国电子烟产品出口总额达110.8亿美元,同增12.48%,未来中国电子烟市场有望随全球市场发展而实现进一步增长[1] - 相较于传统驻极体咪头,MEMS咪头在耐高温、防水防油、防挥发等方面性能得到了全面升级,解决了驻极体咪头的普遍痛点;同时MEMS咪头在生产良率、一致性等方面也具有优势。因此伴随电子烟市场的日益内卷以及消费者对产品体验要求的不断提高,许多头部及中小电子烟厂商都开始大规模应用MEMS咪头,预计到2024下半年电子烟行业将实现50%以上的MEMS咪头覆盖率[2][3] - 公司从2019年开始进行MEMS微差压传感器的研发,可为客户提供定制化芯片开发、应用结构设计等全方位支持,面向全球客户实现大批量出货。截至2024年3月,公司MEMS微差压传感器已累计出货超过1亿只,出货种类主要为:MEMS开关咪、MEMS空咪(MEMS only)、MEMS方案模组;同时为应对业内头部客户的市场需求,公司已经具备每月超过5000万只的封测产能,并将在2024年内根据客户需求,持续提升封测产能至每月1亿只[3] 盈利预测 - 预测公司2024-2025年收入分别为4.85、6.28、8.20亿元,EPS分别为-0.30、0.43、0.72元,当前股价对应PE分别为-141、100、60倍[4]

公司情况介绍 - 公司是一家专注于MEMS传感器芯片设计和制造的高科技企业，拥有完整的产品线和技术优势[2][3][4][5] - 公司在声学、气压计、微差压等多个产品领域处于行业领先地位，并持续进行新产品的研发和布局[3][4][5][7] - 公司重视研发团队的建设，拥有多年行业经验的顶尖人才，并根据市场需求持续扩充研发力量[6] 下游应用情况 - 消费类电子如手机、耳机等应用目前景气度一般，但新兴应用如微差压、气压计等产品需求旺盛[1][4] - 声学传感器在手机、耳机等应用占比近50%，其他应用集中在智能家居、笔记本电脑、可穿戴设备等[2] - 声学传感器产品价格已基本见底，但随着新一代AI大模型的推出，下游产品迭代需求将带来新的产品提升机会[3] - 气压计产品主要应用于可穿戴设备，未来还有机会应用于手机旗舰机和海外品牌可穿戴设备[4] 财务及业务展望 - 公司2023年全年及2024年Q1产品出货量表现强劲,中高端产品订单持续增加,亏损大幅收紧,有信心在2024年继续保持健康发展[8] - 微差压产品目前在电子雾化器市场的渗透率较高,随着出货量及下游产品渗透率提升,产品毛利也将进一步提升[10] - 汽车领域的液压传动应用进展顺利,未来还可拓展至空调热泵等其他应用[9]

公司情况介绍 - 公司主营产品包括消费类电子、微差压产品、气压计产品、IMU和车载等模组类产品[2][3][4] - 消费类电子如手机、耳机目前景气度一般,但新赛道如微差压产品、气压计产品等上量快,需求旺盛[2] - IMU、车载等模组类产品随着下游客户的导入和测试,也将引来量产订单[2] - 公司重视研发人员的培养,会按需求扩充研发团队,团队负责的研发人员都是拥有多年行业工作经验的顶尖人才[5][6] - 公司分产品领域布局了多个团队,进行产品研发,并且,为应对市场多样化需求,布局了不同产品的预研团队[5][6] 产品情况 - 微差压产品上量很快,公司会通过降本和调整产品结构等手段来提高毛利[3] - 公司给品牌客户出货的气压计主要有两款产品,是应用在可穿戴设备上的,高端机型是公司独供,其他机型是主供[4] - 这款气压计目前也有机会在下半年应用在品牌客户的手机旗舰机和海外品牌客户的可穿戴设备上[4] - 公司的MEMS技术做的微差压传感器,作为此替代形式的开荒者,不管是从产品端还是客户端,都处在领先地位[8] - 公司以芯片设计起家,并在各环节都拥有自己的技术工艺,是国内为数不多的全产业链企业,自研芯片也早以实现给品牌客户供货,在国内,公司在各环节的竞争中都处于领先[9] 未来展望 - 2024年全年来看,公司主营产品出货量增长迅速,有望迎来下游应用新的替代逻辑从而实现价值量的提升,另外新增的高毛利产品表现也不错[12] - 在医疗、汽车、机器人、IMU等领域也有订单在进来,公司的利润亏损正在快速收窄,预计2024年会是公司全面复苏的一年[12] - 汽车现在主要的应用方向是液压传动,主要是在底盘刹车控制上的应用,目前某知名Tier 1厂商那边装车在测,进展顺利,这个应用还可以用在车辆的空调热泵上[10]

产品表现 - 公司压力类产品实现了非常快速的增长，主要得益于可穿戴设备和微差压产品的表现[1] - 升学类产品在稳步增长，但占比逐渐下降，压力类产品占据主导地位[2] - 公司产品价格维持稳定，可穿戴产品单价约为4-5元人民币，微差压产品逐步降价以提高毛利率[3] 未来展望 - 公司未来发展重点在压力类和惯性类产品上，致力发展成平台型公司，同时探索其他领域产品[4] - 公司预计全年业绩增长百分之二十几到三十，Q3、Q4为收入高峰期，毛利率逐渐改善[7] 新产品和新技术研发 - 公司在电子雾化器传感器产品方面的出货量持续增长，预计Q3和Q4将有稳定的量产订单[9] - 公司在机器人领域的力传感器产品研发进展顺利，预计五六月份陆续推出样品[11] 市场扩张和并购 - 公司在手机领域与H客户合作推出TRG产品，市占率达到60%到70%[14] 负面信息 - 库存比去年年报时有所提高，备货和原材料也有所增加[16] - 库存大致按三个月procast来看[16] - 产品毛利率分别接近30%和20%[16] - 产品ASP在五六毛左右，汽车模组产品价格在二三十块钱[16]

证券代码：688286 证券简称：敏芯股份 苏州敏芯微电子技术股份有限公司 投资者关系活动记录表 （2024 年 05 月 14 日） □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动类别 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 其他 （线上交流会） 信达澳亚、天风证券、海通证券、中金基金、博时基金、汇丰晋信基 金、东吴基金、东兴基金、博远基金、太平洋资产、睿郡资产、鹏扬 参与机构 基金、交银施罗德、国投瑞银、泰信基金、摩根士丹利、景顺长城基 金、西藏信托 时间 2024年05月14日 地点 线上交流 ...