报告投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5] 报告核心观点 - 2024年前三季度营业收入同比增长31.19%归母净利润同比增长26.84%单季度来看2024年第三季度营收同比增长26.27%归母净利润同比增长11.63%第三季度收入增速放缓主要系三季度为下游需求淡季但仍维持较高增长速度 [1] 根据相关目录分别进行总结 利润情况 - 2024年前三季度归母净利润增速低于营收增速主要系其他收益减少约2800万及利息收入减少962万2024年前三季度公司毛利率/净利率/扣非净利率分别为81.63%/59.42%/53.18%同比变动+1.36/-1.22/-3.98pct单季度来看公司第三季度毛利率/净利率/扣非净利率分别为82.36%/58.57%/52.86%同比变动+1.74/-5.00/-3.75pct [2] 费用情况 - 2024年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为5.52%/7.34%/12.57%/-1.71%同比变动-1.74/+0.57/-7.88/+3.35pct费用率下滑体现公司费用良好管控水平 [2] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润9.89/13.02/16.54亿元对应PE值41/31/25x [3] 财务指标 - 2022 - 2026年营业收入分别为898/1407/1908/2491/3170百万元+/-%分别为-1.6%/56.6%/35.65%/30.6%/27.3%归母净利润分别为480/729/989/1302/1654百万元每股收益分别为3.28/4.98/4.81/6.34/8.05EBIT Margin分别为48.3%/47.0%/51.8%/52.8%/53.0%净资产收益率（ROE）分别为11.2%/14.7%/17.3%/19.4%/20.8%市盈彩（PE）分别为61.8/40.8/42.2/32.0/25.2EV/EBITDA分别为67.0/44.0/41.4/31.1/24.5市净米（PB）分别为6.93/5.98/7.30/6.23/5.25 [4] 可比公司相对估值 - 截至2024年11月5日汇川技术总市值1629亿元收盘价60.80怡合达总市值167亿元收盘价26.35柏楚电子总市值4017亿元收盘价203.01柏楚电子2024E - 2026E的PE分别为42/32/25 [10] 财务预测与估值 - 给出了2022 - 2026年资产负债表利润表现金流量表中的各项数据以及关键财务与估值指标如每股收益每股红利每股净资产ROIC ROE等 [12]

公司业绩情况 - 2024年前三季度公司营业收入累计约13亿元,同比增长31.19% [3] - 归属于上市公司股东的净利润约7.26亿元,同比增长26.84% [3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长30.97% [3] 产品结构和市场情况 - 第三季度和半年度来看,中低功率系统、高功率系统+切割头收入占营业收入的主要构成部分 [3] - 公司产品出货形式更多采用系统+切割头组合形式,各系列产品平稳增长 [3] - 中低功率系统和高功率系统产品市占率持续领先,公司正在拓展新的运用场景,加快产品技术迭代 [3] - 与公司已形成交易的客户数量逐步增加,下游机器人本体厂商和设备集成商中已有少量出海案例 [3][4] 海外市场和人员规划 - 公司将海外市场的战略定位放在较重要的位置,预期近几年海外业务成长性好于国内 [4] - 2024年公司人员约1000人左右,相比2023年底有所增长,未来将基于业务需求做人员补充 [4] - 部分业务已进入收获阶段,招人需求量会更精,要求更高 [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 收入端保持快速增长 - 2024年Q1-Q3公司实现营收13.01亿元,同比+31.19%;单Q3实现营收4.17亿元,同比+26.27% [2] - 高功率切割控制系统需求持续旺盛,叠加智能切割头快速放量、智能焊接快速突破,公司整体业绩有望延续高增态势 [2] 毛利率稳中有升,净利率下滑主要受其他收益拖累 - 2024年Q1~Q3公司销售毛利率81.6%,同比+1.2pct;销售净利率59.4%,同比-0.5pct [3] - 毛利率改善主要系公司内部降本增效&产品结构改善,费用端整体控制良好 [3] - 净利率下滑主要由于其他收益较2023年同期减少0.28亿元,拖累净利率9pct [3] 智能焊接产业趋势确立,公司跨领域拓品类实现无边界扩张 - 钢结构行业非标化焊接的痛点问题从技术面上已有解决方案,公司先发优势明显,将直接受益 [4] - 公司持续加大研发投入保持技术领先性,并下沉终端市场,确保业务落地确定性及盈利能力 [4] 盈利预测与投资评级 - 维持公司2024-2026年归母净利润预测9.76/13.07/16.74亿元,当前市值对应PE为42/31/24倍,维持"买入"评级 [4] 风险提示 - 下游需求不及预期,智能焊接行业产业化不及预期,竞争格局恶化等 [4]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [5] 报告的核心观点 收入端 - 高功率及海外出口需求拉动,公司营收保持快速增长 [5] - 虽然Q3下游激光切割行业为需求淡季,但公司依靠份额提升及切割头产品放量,24Q3实现营收4.17亿元,同比增长26.27%,收入表现高于前期市场预期 [5] 毛利率 - 24Q3毛利率82.36%,维持高位水平 [5] - 2023Q3-2024Q3公司单季度销售毛利率分别为80.62%、80.07%、79.31%、82.77%、82.36%,24Q3毛利率同比增长1.74pct,环比下降0.41pct,公司保持高定价话语权,毛利率维持在较高水平 [5] 费用率 - 24Q3期间费用额增长趋于平稳,费用率同比下滑 [5] - 公司费用管控较好,叠加股权激励费用计提减少,及人员扩张增速放缓,24Q3期间费用合计为0.99亿元,同比增长1.80% [5] - 24Q3期间费用率为23.72%,较23Q3同比下降5.70pct [5] 净利率 - 受利息收入及其他收益影响,净利率有所下滑 [5] - 24Q3净利率58.57%,同比下降5.00pct [5] - 单净利率波动主要是由于:①利息收入较去年同期减少962万;②其他收益较去年同期减少2773万,其中计入当期损益的政府补助较去年同期减少约0.11亿元 [5] 盈利预测及估值 - 维持盈利预测,预计24-26年归母净利润分别为9.62、12.77、17.31亿元,同比增长分别为32.0%、32.8%、35.5% [5] - 24-26年业绩对应PE分别为42、32、23X [5] - 考虑到短期公司在激光切割行业依靠份额提升、切割头放量、管/坡工艺迭代,有望保持2023-2026年三年CAGR30%+增长;中期,公司在智能焊接领域积极进行产品研发、行业拓展,打造公司第二成长曲线;长期,公司依靠底层技术自研,在通用自动化场景横向扩张,未来有望保持营收及利润保持快速增长,因此维持买入评级 [5]

上海柏楚电子科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元币种：人民币 1 / 13 证券代码：688188 证券简称：柏楚电子 上海柏楚电子科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|----------------|---------------------------------------|------------------|------- ...

公司业绩表现 - 上半年营收约8.84亿元，同比增长33.65%[4] - 上半年净利润约4.91亿元，同比增长35.67%[4] - 业绩增长主要得益于持续加大技术研发及市场开拓投入，开拓新市场，优化产品结构[4] 高功率领域市场地位 - 在高功率领域实现对外资竞品的市占率反超，保持国内第一的市场地位[6] - 中低功率业务也实现双位数增速，主要得益于激光切割在海外市场渗透率持续提升[6] 新业务拓展 - 智能焊接控制系统正在逐步推广，已有不少一二线机器人本体厂商和集成商配套公司方案[5] - 目前聚焦在建筑钢结构领域，未来将向铁塔、桥梁等方面逐步拓展[5] - 已实现部分批量交付，终端售后服务量较低，发展状况良好[5] 技术储备 - 研发高性能振镜控制系统，提供Topcon电池激光加工的成套解决方案[7] - 储备BC电池激光图形化、钙钛矿电池激光制程的技术方案[7] - 储备圆柱电池激光焊接产线的技术方案[7] - 实现雾面玻璃加工效率及加工工艺升级[7] 风险提示 - 调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点[3][8] - 信息以上市公司公告和分析师公开报告为准[3][8]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 国内市场优势扩大 - 公司中低功率系统国内市场占有率稳居第一,高功率系统+智能切割头的组合策略产品优势持续扩大 [3] - 公司通过光学能力的补充,进一步巩固超高功率的技术领先地位,高功率市场占有率持续提升 [3] 海外市场取得突破 - 公司配合国内设备制造商的"集体出海计划",持续扩大品牌影响力,实现海外市场的新突破 [3] 业绩表现优异 - 2024年上半年实现营业收入8.84亿元(+33.65%),归母净利润4.91亿元(+35.67%) [2] - 2024年Q2实现营业收入5.03亿元(+29.01%),归母净利润2.98亿元(+29.42%) [2] 毛利率显著提升 - 板卡系统、切割头业务和总线系统毛利率显著提升,分别为86.03%、78.04%和90.66% [4] - 期间费用率基本持平,保持高研发投入 [4] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为19.18/25.55/32.67亿元,同比增长36.34%/33.18%/27.87% [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.12/13.52/17.37亿元,同比增长38.84%/33.58%/28.47% [5] - 当前股价对应PE分别为31.88/23.87/18.58倍 [5]

证券研究报告 | 2024年08月21日 柏楚电子（688188.SH） 优于大市 半年报点评：收入同比增长 34%，总线及智能切割头业务保持 较好增长 2024 年上半年收入同比增长 33.65%，归母净利润同比增长 35.67%。公司 2024 年上半年实现营收 8.84 亿元，同比增长 33.65%，归母净利润 4.91 亿元，同比增长 35.67%。单季度看，一/二季度收入 3.81/5.03 亿元， 同比增长 40.31%/29.01%，归母净利润 1.94/2.98 亿元，同比增长 46.55%/29.42%，二季度在较高基数下仍实现较快增长，主要系公司受 益于国内高功率厚板切割需求的持续增长及出口拓展，叠加智能切割头 业务快速放量。2024 年上半年毛利率/净利率分别为 81.28%/59.82%， 同比变动+0.92/+1.72 个 pct，盈利能力稳中有升。 总线系统及智能切割头组合的产品优势持续扩大。分业务看，公司板卡系 统、切割头和总线系统等产品收入分别为 2.65/2.52/2.12 亿元，同比 增长 58.26%/64.44%/44.43%，毛利率分别为 86.03%/78.04%/ ...

公司业绩情况 - 2024年上半年营收约为8.84亿元，同比增长33.65% [1] - 净利润约为4.91亿元，同比增长35.67% [1] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长35.67%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长38.13%，主要系本期营业收入增长带动收益增长所致 [1] 毛利率提升原因 - 规模化效应和产品型号的优化（部分硬件简化，如去除触屏等） [1] - 产品型号向更高效能的方向发展，提升了出货量和利润水平 [1] 行业景气度分析 - 2023年第二季度营收基数较高，导致增速较第一季度有所降低 [1] - 第三季度相对是行业每年的淡季，具体业绩情况还需进一步观察 [1] 产品价格策略 - 公司主要关注产品技术指标与使用性能等方面的突破，以实现良好的使用性能和综合性价比，不会通过短期价格调整来刺激销量 [1] 新业务发展情况 - 智能焊接控制系统正在逐步推广，已实现部分批量交付，终端售后服务量较低，发展状况良好 [1] - 目前聚焦在建筑钢结构领域，未来会向铁塔、桥梁等方面逐步拓展 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予柏楚电子"买入-A"的投资评级,维持评级 [5] - 6个月目标价188.40元,对应2024年40X的动态市盈率 [5] 报告的核心观点 公司业绩持续高增长 - 2024H1公司实现营收8.84亿元,同比+33.65%;实现归母净利润4.91亿元,同比+35.67% [3] - 单Q2实现营收5.03亿元,同比+29.01%;实现归母净利润2.98亿元,同比+29.42% [3] - 公司毛利率和净利率持续提升,2024H1毛利率81.28%,同比+0.92pct;净利率59.82%,同比+1.72pct [15] 各业务板块表现亮眼 - 随动+板卡(中低功率)2024H1实现营收2.99亿元,同比+11.32% [4] - 总线(高功率)2024H1实现营收2.12亿元,同比+44.43% [4] - 切割头2024H1实现营收2.52亿元,同比+64.44% [4] - 焊接、精密等其他业务2024H1实现营收1.21亿元,同比+30.52% [4] 公司持续加大研发投入 - 2024年公司发布新一期股权激励计划,激励对象主要为研发和核心骨干 [17] - 公司在焊接、精密等新兴领域持续加大研发投入,为未来业务拓展奠定基础 [4] 公司分红彰显长期投资价值 - 公司2024年半年度拟10股派发现金红利7.18元,占2024H1归母净利润的30.03% [16] - 公司维持较高的分红率,彰显公司对长期发展的信心 [16]