上 市 公 司 计算机 2024 年04月 24 日 柏楚电子 (688188) 公 司 研 究 ——Q1 扣非 yoy50.43%，智能焊接产业进展加快 公 司 点 报告原因：有业绩公布需要点评 评 买入 事件：Q1营收3.81亿元，yoy40.31%；归母净利润1.94亿元，yoy46.55%；扣非净利润1.83 （维持） 亿元，yoy50.43%；业绩表现超市场预期。 点评： 证 市场数据： 2024年04月24日 券 收盘价（元） 309.8  Q1淡季下，公司营收实现40.31%高增速。我们分析，公司Q1营收高增速来自于：1） 研 一年内最高/最低（元） 314.5/182.11 高功率及海外出口市场保持高增速；2）切割头产品放量，打开增量市场；3）单价更高的 究 市净率 8.7 报 息率（分红/股价） - 管切及坡口切割产品占比提升。 告 流通A股市值（百万元） 45464 上证指数/深证成指 3044.82/9251.13  公司加大研发及销售力度，综合费用率略有提升。24Q1 综合费用率 24.90%，较 23Q1 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 的22.18%提升2.72%，其中： ...

证券研究报告·公司点评报告·计算机设备 柏楚电子（688188） 2024 年一季报点评：业绩超市场预期，海外 2024年 04月 24日 扩张&高功率渗透率提升贡献增长动能 证券分析师 周尔双 买入（维持） 执业证书：S0600515110002 021-60199784 盈[T 利ab 预le_ 测EP 与S 估] 值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E zhouersh@dwzq.com.cn 营业总收入（百万元） 898.49 1,407.11 2,011.27 2,667.69 3,503.09 股价走势 同比（%） (1.64) 56.61 42.94 32.64 31.32 柏楚电子 沪深300 归母净利润（百万元） 479.52 728.91 1,040.04 1,377.13 1,775.10 70% 同比（%） (12.85) 52.01 42.68 32.41 28.90 61% 52% 43% EPS-最新摊薄（元/股） 3.27 4.97 7.09 9.38 12.10 34% 25% P/E（现价&最新摊薄） 94.81 62.37 43.71 33.01 ...

财务表现 - 2024年第一季度，柏楚电子营业收入为381,059,219.51元，同比增长40.31%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为193,550,949.11元，同比增长46.55%[4] - 公司2024年第一季度报告显示，货币资金达到2956072965.95元，较上期有所增长[14] - 2024年第一季度，公司营业总收入为381,059,219.51元，较去年同期增长40.3%[16] - 净利润为204,817,233.97元，同比增长47.3%[17] - 综合收益总额为204,817,233.97元，同比增长47.3%[18] - 经营活动产生的现金流量净额为145,871,394.15元[20] - 投资活动现金流出小计为795,200,668.38和941,418,283.22[21] - 筹资活动现金流入小计为27,420,952.70[21] - 现金及现金等价物净增加额为314,843,191.07和54,184,532.64[21] 研发投入 - 研发投入合计为60,112,173.54元，占营业收入的比例为15.78%，同比增长48.46%[5] - 公司持续加大研发投入，研发人员数量增加导致职工薪酬等增加[8] 市场拓展与产品优化 - 公司不断开拓新市场，优化产品结构，导致营业收入增长[7] 股东情况 - 公司持股5%以上股东中，招商银行股份有限公司－华夏上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金参与转融通业务，期末出借余量为95900股[11] - 公司前10名股东及前10名无限售股东中，中国工商银行股份有限公司－易方达上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金参与转融通业务，期末出借余量为140900股[12]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入14.07亿元，同比增长56.61%[1] - 公司2023年主营业务综合毛利率为80.71%，较上年增加1.31pct[1] - 公司2023年收入同比增长32.32%，归母净利润同比增长31.84%[5] - 公司2023年ROE为14.66%，2024年预计ROE将达到17.45%[5] - 公司2023年每股收益为4.98元，2026年预计将达到11.11元[5] 研发投入和产品表现 - 公司持续加大研发投入，2023年研发投入为2.61亿元，同比增长82.13%[2] - 公司2023年各产品收入表现：随动系统下滑，板卡系统、总线系统、切割头等产品收入大幅增长[2] 未来展望 - 公司预测2024-2026年营业收入分别为18.62、24.20、30.42亿元，归母净利润分别为9.61、12.69、16.26亿元，维持“买入”评级[2] 财务预测 - 2026年预计公司营业收入将达到3041.91百万元，较2022年增长238.42%[6] - 公司ROE预计在2026年将达到21.03%，较2022年增长87.71%[6] - 公司每股收益在2026年预计为11.11元，较2022年增长238.41%[6]

[Table_Page] 年报点评|通用设备 证券研究报告 [柏Table_楚Title] 电子（688188.SH） [公Tab司le_I评nves级t] 买入 当前价格 274.77元 业绩略超业绩快报上限，盈利能力大幅提升 合理价值 313.74元 前次评级 买入 [ 核Tabl 心e_Su 观mm 点ary] ： 报告日期 2024-03-24 ⚫ 柏楚电子披露2023年年报。公司2023年实现营业收入14.07亿元， [相Tab对le_P市icQ场uote表] 现 同比增长56.61%；归母净利润7.29亿元（此前2023年业绩快报披露 归母净利润为7.24亿元），同比增长52.01%。其中，23Q4营业收入 62% 45% 4.16亿元，同比增长69.07%；归母净利润1.57亿元，同比增长68.71%。 28% ⚫ 业务高增长，盈利能力大幅提升。2023年，公司整体毛利率80.71%， 12% 同比提升1.31pct。分产品看：公司随动系统23年收入1.70亿元，同 -5%03/23 05/23 07/23 09/23 11/23 01/24 03/24 -22% 比下滑 21%；销量 2.07 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入14.07亿元，同比增长56.61%[1] - 公司销售毛利率持续攀升，净利率略有下降，23年销售毛利率为80.33%[3] - 公司2024年至2026年预计净利润分别为1,025、1,465、1,930百万元，同比增长率分别为40.6%、42.9%、31.8%[7] 产品和技术 - 公司产品组合优势持续放大，收入实现高速增长，激光加工控制系统业务订单量持续增长[2] - 公司在高功率及海外出口方面有增量，持续扩大产品组合策略，满足行业智能化、自动化的加工需求[3] - 公司将延伸切割后道工序至智能焊接，打造新业务增长点，预计提高钢构焊接的自动化水平[4] 财务展望 - 公司维持24-25盈利预测，新增26年盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为10.25、14.65、19.30亿元[5] - 公司2024年至2026年的市盈率分别为39、28、21，ROE分别为17.1%、19.6%、20.6%[7] - 公司2024年至2026年每股收益分别为7.00、10.01、13.19元[7] 投资评级 - 证券的投资评级分为买入、增持、中性和减持四个等级，根据相对市场表现的涨跌幅来定义[11] - 行业的投资评级分为看好、中性和看淡三个等级，根据行业相对市场基准指数的涨跌幅来定义[12] - 公司提醒投资者不同研究机构采用不同的评级术语和标准，应综合考虑整篇报告获取完整观点和信息[13]

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨柏楚电子（ ） 688188.SH [柏Ta楚b电le_子Tit2le3]年报点评： 业绩高增，高功率 Q4 表现亮眼，期待焊接新进展 报告要点 [2T3aQb4le_实S现um营m收ar4y].16亿元，同比+69.07%；归母净利润1.57亿，同比+68.71%；扣非归母净利 润1.46亿元，同比+56.76%。23年公司板卡系统、总线系统、切割头营收分别同比+67.01%、 +93.93%、+106.51%，销量分别同比+35.09%、+92.71%、+142.53%，主要系“高功率+切割 头”协同优势持续放大，并进一步带动了国内市场占有率的提升。展望24年，公司有望继续受 ...

业绩总结 - 柏楚电子2023年实现收入140.7亿元，同比增长56.61%[1] - 公司2023年归母净利润为72.9亿元，同比增长52.01%[1] - 公司2023年毛利率为80.33%，同比增长1.36%，净利率为53.55%，同比下降1.22%[1] - 预计公司2024年-2026年收入分别为187.49/243.67/326.74亿元，净利润分别为99.03/130.4/172.1亿元[4] - 2026年公司预计营业收入将达到3,267.4百万元，较2022年增长了263.6%[6] - 2026年公司预计净利润率为52.7%，较2022年提高了0.7个百分点[6] - 2026年公司预计ROIC为238.4%，较2022年增长了118.5个百分点[6] - 2026年公司预计EPS为11.76元，较2022年增长了8.48元[6] - 2026年公司预计PE为24.4倍，较2022年下降了63.2倍[6] 产品和技术 - 高功率产品收入占比23.27%，同比增长65.44%，切割头收入占比23.78%，同比增长96.73%[1] 未来展望 - 公司评级体系包括收益评级和风险评级，分别对未来6个月的投资收益率和波动进行分类[7] - 收益评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级，根据领先或落后沪深300指数的百分比确定[7] - 风险评级分为A和B两个等级，根据投资收益率的波动与沪深300指数的波动关系确定[7]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 1) 2023年公司收入同比增长56.61%，归母净利润同比增长52.01% [1] 2) 产品结构进一步优化，激光加工控制系统业务订单量持续增长，智能切割头业务订单量增幅较大 [1] 3) 研发投入加大，毛利率略有下滑，销售/管理/研发费用率有所上升 [1] 4) 总线系统和智能切割头的组合优势持续放大，国内市场占有率不断攀升 [2] 5) 公司在中低功率激光切割领域技术水平国际领先，未来高功率领域国产品牌将继续挤压国际厂商份额 [2] 6) 公司横向布局智能焊接领域，通过智能焊接离线编程软件、智能焊缝跟踪系统等成套解决方案，智能焊接新业务成长可期 [2] 分业务表现 1) 随动系统收入同比下降20.63%，毛利率86.72%，同比提升1.00个pct [2] 2) 板卡系统收入同比增长67.01%，毛利率82.27%，同比提升2.41个pct [2] 3) 总线系统收入同比增长93.93%，毛利率86.50%，同比提升7.51个pct [2] 4) 智能切割头收入同比增长106.51%，毛利率77.37%，同比提升6.88个pct [2] 财务指标 1) 2023年营业收入14.07亿元，同比增长56.61% [1] 2) 2023年归母净利润7.29亿元，同比增长52.01% [1] 3) 2023年毛利率80.33%，同比提升1.36个pct [1] 4) 2023年净利率53.55%，同比下降1.22个pct [1] 5) 2023年研发费用占比18.58%，同比增加2.60个pct [1] 6) 2024-2026年预计归母净利润分别为9.89/13.02/16.54亿元 [3] 7) 2024-2026年预计PE分别为43/32/25倍 [3] 风险提示 1) 新产品进展不及预期 [2] 2) 下游需求不及预期 [2] 3) 市场竞争加剧 [2]

业绩总结 - 柏楚电子2023年营业总收入达到140.71亿元，同比增长56.61%[1] - 公司主要产品毛利率均有提升，整体毛利率增长[1] - 智能焊接系统有望贡献一定体量收入，公司整体收入端预计保持高速增长态势[1] - 柏楚电子2026年预计营业总收入将达到3,503亿元，较2023年增长约149.1%[5] - 2026年预计净利润为182.1亿元，同比增长约141.7%[5] - 公司预计每股净资产将从2023年的33.97元增长至2026年的61.19元[5] - 毛利率预计从2023年的80.33%下降至2026年的76.62%[5] - 归母净利率预计从2023年的51.80%下降至2026年的50.67%[5]