编号：2024-003 上海三友医疗器械股份有限公司投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | --- | |--------------|---------------------------------|------------------------------------------------------------|-------| | | | | | | 投资者关系 | □特定对象调研 | □分析师会议 | | | 活动类别 | | □媒体采访 √业绩说明会 | | | | | □新闻发布会 □路演活动 | | | | □现场参观 | | | | | □其他，请文字说明其他活动内容： | | | | 参与单位 | 网络参会投资者 | | | | 或人员名称 | | | | | 时间 | 2024 年 9 月 4 日 | | | | 地点 | 上证路演中心网络互动 | | | | | 上海证券交易所上证路演中心 | | | | | （网址： | http://roadshow.sseinfo.com/ ） | | | 公司参加人员 | 1、董事长兼首席科学家 | Michael ...

三友医疗（688085.SH）/医 疗器械 证券研究报告/公司点评 2024 年 09 月 01 日 评级：买入（维持） 市场价格：17.20 元 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@zts.com.cn 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：xiemq@zts.com.cn 分析师：于佳喜 执业证书编号：S0740523080002 Email：yujx03@zts.com.cn | --- | --- | |---------------------|-------| | | | | 总股本 ( 百万股 ) | 248 | | | | | 流通股本 ( 百万股 ) | 248 | | 市价 ( 元 ) | 17.20 | | 市值 ( 百万元 ) | 4,273 | | 流通市值 ( 百万元 ) | 4,273 | 股价与行业-市场走势对比 | --- | --- | |-------------------|----------| | | | | 10% 20 ...

医药生物 | 证券研究报告 — 业绩评论 2024 年 8 月 29 日 688085.SH 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 17.56 板块评级:强于大市 股价表现 (38%) (29%) (19%) (10%) (0%) 9% 公司发布 2024 年半年报，2024Q2 单季度收入端和利润端均有所回升，由于 23 年 Q2 仍存 在集采以及高基数影响，今年 Q2 收入端仍正增长，超出我们的预期。另一方面，公司加 大研发投入，增强技术储备与市场竞争力，同时积极推进国际化进程，完成收购法国 Implanet 和水木天蓬，在全球高端骨科市场取得重要进展。维持买入评级。 支撑评级的要点 Q2 收入端超预期。公司 2024 年上半年实现收入 2.12 亿元，同比减少 24.86%，主要 源于受到骨科行业集采降价影响；实现归母净利润 168 万元，同比减少 97.34%，利润 端除集采降价外，主要是水木天蓬 4 月份产生一次性股权激励费用 723.85 万元，同时 Implanet 公司的国际业务刚起步，尚未实现盈利，其经营亏损对公司归母净利润的影 响为-872.06 万元。此外，公司研发费用也有增加， 202 ...

2024 半年度报告 上海三友医疗器械股份有限公司 SHANGHAI SANYOU MEDICAL CO.,LTD SANYOU 股票代码:688085 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 重大风险提示 公司已在本报告中阐述了公司在生产经营过程中可能面临的风险因素，敬请广大投资者查阅"第 三节 管理层讨论与分析/五、风险因素"部分。 三、 公司全体董事出席董事会会议。 四、 本半年度报告未经审计。 五、 公司负责人徐农、主管会计工作负责人杨敏慧及会计机构负责人（会计主管人员）杨敏慧声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 六、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 七、 是否存在公司治理特殊安排等重要事项 □适用 √不适用 八、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告所涉及的公司未来计划、发展战略等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺，敬请 投资者注意投资风险。 九、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 ...

公司投资评级 - 报告对三友医疗的投资评级为“买入”，原评级同样为“买入”[2] 报告的核心观点 - 三友医疗通过收购水木天蓬，看好公司未来的成长性。此次交易完成后，公司将持有水木天蓬100%股权，水木天蓬是全球超声能量骨动力系统的领导者，看好未来成长空间，叠加公司积极推进国际化进程，以及传统业务有望迎来拐点[8] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 三友医疗的股价表现：今年至今绝对表现为-7.8%，相对上证综指为-4.1%；1个月绝对表现为4.1%，相对上证综指为8.1%；3个月绝对表现为-1.6%，相对上证综指为7.8%；12个月绝对表现为-19.1%，相对上证综指为-8.8%[4] 公司基本信息 - 发行股数和流通股均为248.45百万股，总市值为人民币4,387.69百万，3个月日均交易额为人民币23.15百万，主要股东QM5 Limited持有16.48%股份[5] 财务预测 - 主营收入预测：2022年为649百万，2023年为460百万，2024年预测为597百万，2025年预测为896百万，2026年预测为1,234百万，增长率分别为9.4%，-29.1%，29.6%，50.3%，37.7%[10] - 归母净利润预测：2022年为191百万，2023年为96百万，2024年预测为119百万，2025年预测为246百万，2026年预测为331百万，增长率分别为2.4%，-49.9%，24.2%，107.2%，34.6%[10] - EPS预测：2022年为0.77元，2023年为0.38元，2024年预测为0.48元，2025年预测为0.99元，2026年预测为1.33元，市盈率分别为23.0倍，45.9倍，37.0倍，17.8倍，13.3倍[10] 收购细节 - 三友医疗拟通过发行股份及支付现金方式，购买曹群、徐农合计持有的水木天蓬37.1077%股权及上海还瞻98.9986%LP出资份额，通过全资子公司拓腾苏州以支付现金方式购买天蓬投资持有的上海还瞻1.0014%GP出资份额，并向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金不超过21,400.00万元[8] - 水木天蓬总估值为8.63亿元，对应2023年PE为21X，业绩承诺为2024-2026年净利润分别不低于4,013.46万元、4,773.37万元、5,518.00万元；若交易实施完毕时间延后至2025年，则2025-2027年承诺净利润分别不低于4,773.37万元、5,518.00万元、6,536.30万元[8]

公司概况 - 公司主要产品包括脊柱类和创伤类植入耗材以及超声动力系统等[1][2] - 公司采取技术输出和欧美本土品牌相结合的国际市场策略[2] - 公司完成对法国骨科公司Implanet的收购,并组建美国本土销售团队,进一步推动公司产品在美国市场的销售[2] - Implanet公司的脊柱植入系统JAZZ Spinal System获得美国FDA 510(K)认证,有利于公司海外布局[2] 业绩分析 - 公司2023年净利润同比下滑,主要是受国家脊柱高值耗材带量采购政策影响,产品价格大幅下降[2] - 公司将继续丰富传统脊柱和创伤产品线,同时加大在新材料、新技术等领域的研发投入,如运动医学、3D打印、智能手术机器人等[3] 未来规划 - 公司将在传统脊柱和创伤领域保持技术领先,同时积极拓展海外高端市场[2] - 公司将加大在新材料、新技术等骨科前沿领域的研发投入和战略布局[3]

报告公司投资评级 三友医疗给予"增持"评级 [19] 报告的核心观点 1. 脊柱集采业绩短期承压,但公司持续推进疗法创新和产品升级,为未来扩大市场份额和持续发展奠定良好基础 [8][9] 2. 公司横向拓展创伤和运动医学业务,借助集采放量成为新的收入增长点 [10][11] 3. 超声骨刀业务增长迅速,国内外市场布局稳步推进 [12][13][14] 4. 以Implanet为支点,公司国际化布局初步完成,进一步提升市场竞争优势 [15] 5. 预计公司后续增长趋势向好,2024-2026年营收和净利润有望保持较快增长 [18][19] 财务数据总结 1. 2023年公司实现营业收入4.60亿元,同比下降29.08%;实现归母净利润0.96亿元,同比下降49.91% [5][6] 2. 2024年Q1单季度,公司营业收入0.86亿元,同比下降46.26%;实现归母净利润-0.02亿元,同比由正转负 [7] 3. 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将保持较快增长,分别达到6.15/7.94/10.30亿元和1.61/2.10/2.59亿元 [18][19] 4. 2023年公司毛利率为79.95%,同比下降10.23个百分点;归母净利率为20.76%,同比下降8.63个百分点 [5][6] 5. 2024年Q1单季度,公司毛利率为58.30%,同比下降27.57个百分点;归母净利率为-2.42%,同比下降23.97个百分点 [7]

政策驱动脊柱、创伤耗材放量，超声骨刀产品快速增长 三友医疗（688085.SH）/医 证券研究报告/公司点评 2024年05月19日 疗器械 评级：买入 （维持） 公司盈利预测及 估值 市场价格：18.04元 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 分析师：祝嘉琦 营业收入（百万元） 649 460 503 605 729 增长率yoy% 9% -29% 9% 20% 21% 执业证书编号：S0740519040001 净利润（百万元） 191 96 101 131 170 电话：021-20315150 增长率yoy% 2% -50% 5% 30% 30% 每股收益（元） 0.77 0.38 0.41 0.53 0.68 Email：zhujq@zts.com.cn 每股现金流量 0.63 1.08 0.58 0.65 0.93 分析师：谢木青 净资产收益率 10% 5% 5% 6% 7% 执业证书编号：S0740518010004 P/E 23 46 44 34 26 P/B 2 2 2 2 2 电话：021-20315895 Email：xiemq@zts.com.cn 备 注 ...

产品及技术 - 三友医疗控股子公司Implanet脊柱内固定系统JAZZ Spinal System获得美国FDA 510(K)认证[1] - JAZZ Spinal System用于骨骼成熟患者的非颈椎后路固定辅助融合，解决多种疾病[2] 业绩展望 - 预期公司2024-2026年归母净利润分别为1.61亿元、2.10亿元、2.71亿元，对应EPS分别为0.65元、0.84元、1.09元[5] - 预计2026年营业总收入将达到1410亿人民币，较2022年增长117.1%[8] - 2026年预计净利润将达到280亿人民币，较2022年增长37.3%[8] - 2026年预计每股收益将达到1.09元，较2022年增长41.6%[8] - 预计2026年营业利润率将为22.8%，较2022年下降12.5%[8] - 预计2026年ROE将为11.2%，较2022年增长7.8%[8]

业绩总结 - 公司发布2023年报，营业收入为4.60亿元，同比下降29.08%[2] - 公司2024年一季度实现收入0.86亿元，同比下降46.26%[3] - 公司2026年预计营业总收入将达到1410亿人民币，较2022年增长117.1%[9] 研发投入 - 公司研发投入力度持续加大，2023年研发投入6521.61万元，同比增加8.02%[5] 财务指标 - 公司的营业利润率在2022年至2026年间逐年下降，从35.3%下降至22.8%[9] - 公司的净负债权益比在2022年至2026年间逐年增加，从-0.2增加至-0.5[9] - 公司的总资产周转率在2022年至2026年间波动不大，维持在0.3左右[9] - 公司的P/E比率在2022年至2026年间逐年下降，从24.0降至16.9[9] - 公司的P/B比率在2022年至2026年间逐年下降，从2.5降至1.9[9] - 公司的EV/EBITDA比率在2022年至2026年间逐年下降，从24.8降至9.1[9] - 公司的价格/现金流比率在2022年至2026年间波动，最高为29.4，最低为13.6[9]