核心观点 - 中国通号与越南铁路总公司加强合作，重点推进中越跨境标轨铁路和城市铁路系统项目，旨在提升越南铁路信号系统的安全性和效率 [2] 合作内容 - 越南政府副总理陈红河介绍了中越跨境标轨铁路和河内、胡志明市城市铁路系统项目，呼吁加强双方铁路领域合作 [2] - 中国通号董事长楼齐良表示，公司希望参与越南既有铁路信号系统升级改造，提供安全、先进、高效的高质量解决方案 [2] 合作框架 - 双方一致同意在中越全面战略合作伙伴关系的框架下，进一步加强轨道交通项目建设及人员培训等方面的合作 [2]

证券研究报告 经营预测指标与估值 港股通 中国通号 (3969 HK/688009 CH) 轨交"大脑"制造厂有望迎更新机遇 华泰研究 首次覆盖 2024 年 12 月 15 日│中国内地/中国香港 运输设备 风险提示：铁路基建投资不及预期；更新节奏不及预期；海外市场发展受阻。 首次覆盖中国通号并给予"买入"评级，基于 A/H 股 18/9 倍 PE，给予公 司 A/H 目标股价 7.56 元/4.12 港币。公司是全球领先的轨交控制系统解决方 案提供商，国内铁路/城轨通信信号系统市占率稳居首位。在轨交新增需求 持稳情况下，通信信号系统更新改造有望为公司带来业绩增厚，海外业务与 低空经济有望开辟公司远期增长曲线。 铁路行业新增需求持稳下更新改造贡献增量，通信信号系统龙头持续受益 受益于固定资产投资/新建里程数/客运量稳中有升，我们预计铁路投资与建 设有望至 2028 年维持高景气，公司铁路通信信号系统市占率超 60%，充分 受益于行业高景气度。更新改造方面，高铁通信信号系统此前尚未开始大规 模更新，但预计已有约超 1.1 万公里线路亟待更新，有望在 25 年逐步开始， 25-27 年中国通号高铁控制系统更新收 ...

中国通号：9月-10月在轨道交通市场共中标十个重要项目 财联社11月24日电，中国通号公告称，2024 年9月至10月公司在轨道交通市场共中标十个重要项目，其中铁路市场三个，城市轨道交通市场七个。 中标金额总计约为31.07亿元，约占本公司中国会计准则下2023年经审计营业收入的8.4%。 查看公告原文 ...

分组1 - 报告公司投资评级：买入（首次）[1][3] - 报告的核心观点：中国通号是轨交通信信号系统龙头企业，铁路通信信号系统新建与更新需求共振，城轨通信信号系统新建需求短期承压、更新需求提上日程，工程总承包业务结构调整短期承压、长期有望因境反转；预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为35.69/39.92/44.62亿元，当前股价对应动态PE分别为20/18/16倍[1][2][3] 分组2 - 中国通号相关总结 - 公司基本情况：全球轨交通信信号系统先锋，前身为铁道部通信信号工程公司，股权架构稳定，子公司业务版图明晰；业绩短期承压但经营质量提高，主业订单稳步增长，股利支付率较为稳定[1][14][104] - 业务情况 - 通信信号系统：位于轨交产业链中游，是轨道交通的“大脑”；铁路通信信号系统市场新建需求与更新需求共振，预计2024 - 2025年市场空间将达216/256亿元，分别同比+12%/+19%；城轨通信信号系统新建需求短期承压，老旧线路更新需求提上日程，二者合计市场空间约为405亿元[1][2][14][21][23] - 工程总承包：逐步退出市政房建市场，结构优化轻装再出发；2024年前三季度新签工程总承包订单57亿元，同比 - 77%，同期工程总承包营收为19亿元，同比 - 68%[1][3] - 盈利预测与估值：预计2024 - 2026年营业总收入分别为332.66/351.78/379.46亿元，分别同比 - 10.31%/+5.75%/+7.87%；归母净利润分别为35.69/39.92/44.62亿元，分别同比+2.63%/+11.86%/+11.76%；当前股价对应动态PE分别为20/18/16倍[1][3][202]

证券代码：688009 证券简称：中国通号 中国铁路通信信号股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------|------------------------------|--------------------------------------|--------|------------------------------------|----------| | | | | 编号： | | 2024-004 | | 投资者关系活动 | □ | 特定对象调研 □分析师会议 | | | | | | □ 媒体采访 ■业绩说明会 | | | | | | 类别 | □新闻发布会 □路演活动 | | | | | | | | | | | | | | □ 现场参观 □一对一沟通 | | | | | | | □其他 | | | | | | 参与单位及人员 | 投资者 | | | | | | 时间 | 2024 年 11 月 13 | 日 13:00-14:00 | | | | | 地点 | 网络远程 | | | | | | 接 ...

报告公司投资评级 中国通号的投资评级为"增持"（首次）[3] 报告的核心观点 1. 公司充分受益于轨交更新改造及新建扩充市场规模,聚焦主业获得高质量发展 [1][2] 2. 海外项目落地表现优秀,全球影响力逐步提升 [1] 3. 政策标准陆续发布,低空经济迎来快速发展期,公司依托核心技术进行战略布局 [1] 4. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为36.90、40.42和44.46亿元,对应PE分别为18、16和15倍 [3] 财务数据总结 1. 2024年前三季度实现营业收入208.14亿元,同比-15.48%;实现归母净利润23.59亿元,同比-8.09% [1] 2. 2024年前三季度毛利率为30.06%,同比增长4.73个百分点,主要由于相对高毛利率的轨交控制系统业务占比提升 [1] 3. 2024年前三季度期间费用率为15%,同比增长3.24个百分点,主要由于公司着力开拓市场并加大新领域的研发力度 [1] 4. 预计公司2024-2026年营业收入分别为350.47、356.79和364.63亿元,归母净利润分别为36.90、40.42和44.46亿元 [3]

报告公司投资评级 - 中国通号(股票代码:688009.SH)维持推荐评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现收入209.40亿元,同比下降15.17%;归母净利润23.59亿元,同比下降8.09% [4] - Q3单季度归母净利润增速同比转正,铁路和海外业务延续上半年增长态势 [4] - 业务结构优化,盈利能力持续改善,前三季度毛利率30.06%,同比提升4.73个百分点;净利率13.08%,同比提升1.10个百分点 [4] - 看好铁路更新替换需求释放,城轨有望受益政府化债,公司在低空经济领域业务布局不断加速 [4] - 预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润35.30亿元、37.95亿元、43.33亿元,盈利水平持续改善 [4][7] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司营业收入209.40亿元,同比下降15.17% [4] - 2024年前三季度归母净利润23.59亿元,同比下降8.09% [4] - 2024年前三季度毛利率30.06%,同比提升4.73个百分点;净利率13.08%,同比提升1.10个百分点 [4] - 预计2024-2026年公司营业收入将分别为36,995百万元、39,010百万元、42,641百万元,收入增速分别为-0.25%、5.45%、9.31% [7] - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别为3,530百万元、3,795百万元、4,333百万元,利润增速分别为1.51%、7.50%、14.19% [7] - 预计2024-2026年公司每股收益将分别为0.33元、0.36元、0.41元,对应PE为18.69倍、17.39倍、15.23倍 [7]

报告评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 公司业绩拐点已现,盈利能力明显提升。第三季度归母净利润同比增长2.33%,扭转了连续三个季度业绩同比下滑的趋势,主要系铁路和海外业务增长且持续降本增效。盈利能力方面,24Q3销售毛利率31.60%,销售净利率13.15%,同比均显著提升。[3] - 现金流继续改善,存货及合同资产维持高位。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额达34.01亿元,同比实现转正;其中,Q3经营活动产生的现金流量净额4.28亿元,同比高增。截至2024年9月底,公司存货38.0亿元、合同资产370.4亿元,环比Q2末均有所提升,为Q4订单交付确收奠定了保障。[3] - 海外市场快速增长,有望成为公司长期发力点。前三季度公司海外业务领域实现营收17.7亿元,同比增长65.9%;新签合同额39.11亿元,同比增长95.4%,且公司中标巴西圣保罗城际铁路北轴线信号系统等项目。[3] - 更新替换需求逐步增长,增量环节弹性更大。高铁轨道交通控制系统的生命周期一般在10-15年左右,部分室外设备系统受环境因素影响更新周期更短;京广高铁武广段966公里整线改造招标有望逐步落地。公司为我国绝大多数已开通运营的高铁提供核心列控技术和装备,占据国内城市轨道交通控制系统40%左右市场份额。[3] - 公司积极布局低空经济等新兴领域,与多个城市签署战略合作协议,抢占低空经济发展高地。[4] 财务数据 - 2024-2025年公司预计分别实现归母净利润35.8、40.4亿元,对应PE分别为18、16倍。[4]

营业收入情况 - 本季度营业收入6563845030.93元较上年同期减少17.89%年初至报告期末20814154316.65元较上年同期减少15.48%[2] - 2024年前三季度营业总收入为209.3982108289亿元较2023年同期的246.8425326334亿元有所下降[13] - 2024年前三季度营业收入为14.44亿元较2023年年同期的19.58亿元下降[24] - 2024年1 - 9月铁路终端市场营业收入1202889.46万元较上年同期增长2.19%[9] - 2024年1 - 9月城市轨道终端市场营业收入505080.13万元较上年同期下降12.28%[9] - 2024年1 - 9月海外业务终端市场营业收入176959.56万元较上年同期增长65.90%[9] - 2024年1 - 9月工程总承包终端市场营业收入191722.57万元较上年同期下降67.76%[9] - 2024年1 - 9月其他业务终端市场营业收入4763.71万元较上年同期下降43.17%[9] 净利润情况 - 本季度归属于上市公司股东的净利润759533438.23元较上年同期增长2.33%年初至报告期末2358597314.66元较上年同期减少8.09%[2] - 2024年前三季度净利润为27.2246392588亿元较2023年同期的29.5115998662亿元有所下降[15] - 2024年前三季度净利润为21.19亿元2023年同期为22.89亿元[25] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为2358597314.66元2023年前三季度为2566083697.03元[16] 扣非净利润情况 - 本季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润712812254.73元较上年同期减少3.88%年初至报告期末2273106474.18元较上年同期减少7.45%[2] 研发投入情况 - 本季度研发投入413684241.05元较上年同期减少14.45%年初至报告期末1202614132.81元较上年同期增长0.17%[3] - 2024年前三季度研发费用为11.6149069179亿元[15] - 2024年前三季度研发费用为2851.68万元较2023年同期的5427.17万元下降[24] 研发投入占比情况 - 本季度研发投入占营业收入比例为6.30%较上年同期增加0.25个百分点年初至报告期末为5.78%较上年同期增加0.91个百分点[3] 资产情况 - 本报告期末总资产117882254667.59元较上年度末减少0.93%[3] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益47390633589.99元较上年度末增长1.24%[3] 每股收益情况 - 本季度基本每股收益0.07元/股年初至报告期末0.22元/股较上年同期减少8.33%[2] - 2024年前三季度基本每股收益为0.22元/股2023年前三季度为0.24元/股[17] - 本季度稀释每股收益0.07元/股年初至报告期末0.22元/股较上年同期减少8.33%[3] 加权平均净资产收益率情况 - 本季度加权平均净资产收益率1.49%较上年同期减少0.06个百分点年初至报告期末4.91%较上年同期减少0.67个百分点[3] 新签合同情况 - 2024年1 - 9月累计新签外部合同总额291.28亿元较上年同期下降42.76%[9] - 2024年铁路领域新签合同额146.27亿元较上年同期增长1.09%[9] - 2024年城市轨道交通领域新签合同额48.71亿元较上年同期下降48.68%[9] - 2024年海外业务领域新签合同额39.11亿元较上年同期增长95.39%[9] - 2024年工程总承包及其他领域新签合同额57.18亿元较上年同期下降77.05%[9] 营业成本情况 - 2024年前三季度营业总成本为178.5437046091亿元[13] - 2024年前三季度营业成本为12.52亿元较2023年同期的16.99亿元下降[24] 其他收支情况 - 2024年前三季度其他收益为2.1478661373亿元[15] - 2024年前三季度投资收益为0.7051277043亿元[15] - 2024年前三季度信用减值损失为-1.3996353294亿元[15] - 2024年前三季度投资收益为21.38亿元2023年同期为22.06亿元[24] 现金流量情况 - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为23737546542.64元2023年前三季度为21445126718.47元[18] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为3400521960.21元2023年前三季度为 -800975967.86元[18] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为 -2065312970.88元2023年前三季度为 -503802008.70元[20] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为 -4099302783.76元2023年前三季度为 -1072379896.12元[20] - 经营活动现金流入小计2933226051.72元[27] - 经营活动现金流出小计3166487162.31元[27] - 经营活动产生的现金流量净额-233261110.59元[27] - 投资活动现金流入小计2548772469.99元[27] - 投资活动现金流出小计1800168046.85元[27] - 投资活动产生的现金流量净额748604423.14元[27] - 筹资活动现金流入小计2000000000元[27] - 筹资活动现金流出小计3823601486.47元[27] - 筹资活动产生的现金流量净额-1823601486.47元[27] 特定日期资金情况 - 2024年9月30日货币资金为8499287634.07元2023年12月31日为9618021072.64元[21] - 2024年9月30日应收账款为1702498366.50元2023年12月31日为1642075530.34元[21] - 2024年9月30日预付款项为260845341.53元2023年12月31日为227165875.59元[21] 综合收益情况 - 2024年前三季度综合收益总额为21.16亿元2023年同期为22.88亿元[25] 销售费用情况 - 2024年前三季度销售费用为5.4780620395亿元[15] 管理费用情况 - 2024年前三季度管理费用为14.6654129632亿元[15] 财务费用情况 - 2024年前三季度财务费用为-0.5463377629亿元[15] - 2024年前三季度财务费用为-5147.23万元2023年同期为-13395.01万元[24] 税费返还情况 - 2024年前三季度收到税费返还为5953.78万元2023年同期为5494.52万元[25] 期末现金及现金等价物余额情况 - 期末现金及现金等价物余额5570136455.25元[27]

公司概况和业务情况 - 公司是我国轨道交通建设的主力军，为国铁集团、18个铁路局和50多个城市以及诸多厂矿企业的轨道交通建设提供产品和服务，市场占有率领先[2][3] - 公司为我国绝大部分已开通运营的高铁提供核心列控技术和装备，占据国内城市轨道交通控制系统40%左右市场份额[3] - 公司参与北京、上海、深圳等50多个城市的轨道交通控制系统设计、集成、产品、施工项目，是我国首屈一指的城市轨道交通控制系统解决方案供应商[3] 业务发展情况 - 国内城市轨道交通建设仍将保持较大强度，新建项目和更新改造项目为公司带来持续发展机遇[3][4] - 2024年上半年公司新签合同总额210.23亿元，同比下降33.62%，其中铁路领域和海外领域实现同比增长[5] - 公司积极布局低空经济新赛道，与多个城市签署战略合作协议，预计未来将对公司业绩产生积极影响[4][5] - 公司持续推进"走出去"战略，高质量参与共建"一带一路"，海外业务主要分布在东南亚、南美、非洲等地区[5][6] 财务和投资者回报 - 公司近年来保持较高的利润分配比例，2019年-2023年分红占当年净利润的比例在49.54%-55.50%之间[7] - 公司暂未审议2024年中期分红事项，未来将根据当年净利润水平、现金盈余等情况综合考虑现金分红比例[7]