报告公司投资评级 - 维持公司A股和H股"买入"评级 [5] 报告的核心观点 24H1业绩承压,盈利能力不断提升 - 24H1实现营业收入142.5亿元,同比下降14.3%;实现归母净利润16.0亿元,同比下降12.3% [2] - 公司盈利能力持续提升,24H1毛利率为29.4%,同比上升4.4个百分点;净利率为13.0%,同比上升0.4个百分点 [2] 高毛利板块持续发力,海外市场保持增长 - 24H1公司铁路/城市轨道/工程总承包分别实现收入90.4/34.7/11.0亿元,同比分别变化+1.9%/-13.1%/-65.0% [3] - 公司聚焦高质量发展主线任务,加快推动传统产业转型升级,工程项目收入有所减少 [3] - 公司毛利率较高的设备制造、设计集成板块分别实现营收29.1/59.8亿元,同比增长17.6%/8.5% [3] - 24H1公司海外业务实现营业收入6.1亿元,同比增长3.2% [3] 海外订单飞速攀升,有望受益于轨交设备更新换代 - 24H1公司累计新签合同总额210.2亿元,同比下降33.6%;其中海外领域35.5亿元,同比增长156.5% [4] - 截至2024年上半年末,公司在手订单1,223.9亿元 [4] - 随着海外市场的进一步拓展以及国家推行大规模设备更新改造政策,未来公司订单有望回暖 [4]

报告公司投资评级 - 维持推荐评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现收入143.32亿元,同比下降14%;归母净利润15.99亿元,同比下降12.32% [1] - 城轨及工程总承包拖累业绩,铁路和海外业务保持增长 [1] - 盈利能力边际改善,毛利率和净利率同比有所提升 [1] - 铁路行业景气上行,大修周期有望开启,带动铁路装备行业景气上行 [1] - 海外市场快速拓展,新签海外订单大幅增长 [2] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润35.30亿元、37.95亿元、43.33亿元,对应EPS为0.33元、0.36元、0.41元,对应PE为16倍、15倍、13倍 [2] - 2024年上半年公司毛利率为29.36%,同比提升4.40个百分点;净利率为13.05%,同比提升0.37个百分点 [1] - 2024年上半年公司新签铁路订单98.9亿元,同比增长1.16%;新签海外订单35.49亿元,同比增长156.45% [1][2]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年营业收入同比下降14.00%,归母净利润同比下降12.32% [1][4][5] - 公司进一步聚焦主责主业,加速退出市政房建业务,工程总承包及其他领域收入同比减少较多 [1] - 城市轨道受订单不足影响,地铁项目工程施工业务量减少,收入有所下降 [1] - 公司持续加大研发投入,积极推进数字化、智能化装备制造产线建设,研发费用同比增长15.68% [1][8] - 轨道交通新签合同总额保持稳定,其中海外领域新签订单实现较好增长,同比增长156.45% [1] - 公司加快退出市政房建业务,业务结构有所调整,预计未来几年公司盈利能力将有所提升 [1][10] 分板块总结 轨道交通控制系统 - 收入131.11亿元,同比下降2.52%,毛利率提升2.97个百分点至31.08% [1] - 高毛利率设备制造/设计集成业务收入实现稳健增长,收入分别为29.07/59.78亿元,同比增长17.57%/8.54% [1] - 低毛利业务系统交付服务收入同比下降22.73%至42.26亿元,毛利率为17.03% [1] 工程总承包业务 - 收入同比下降64.96%至10.98亿元,毛利率下降15.61个百分点至7.23% [1] - 公司坚持聚焦主责主业,力争在三年内退出市政房建业务 [1] 海外业务 - 海外新签订单实现较好增长,同比增长156.45% [1] - 相继承揽几内亚马西铁路"三电"信号及列车运行控制系统采购项目等重大项目 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润为36.77/40.81/45.34亿元,对应PE 15/13/12倍 [1][10][11] - 公司ROE预计将在7%-9%之间,毛利率和EBIT利润率也将逐步提升 [9][11] - 公司估值水平合理,维持"优于大市"评级 [1][10]

公司代码：688009.SH 公司简称：中国通号 03969.HK 中国铁路通信信号股份有限公司 2024 年半年度报告 重要提示 | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------| | 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准 | | 确性、完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 | | 重大风险提示 | 本公司已在本报告中详细描述存在的风险因素，请查阅本报告第三节"管理层讨论与分析" 中有关风险的说明。 三、 公司全体董事出席董事会会议。 四、 本半年度报告未经审计。 五、 公司负责人楼齐良、主管会计工作负责人李连清及会计机构负责人（会计主管人员）张 世虎声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 六、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无。 七、 是否存在公司治理特殊安排等重要事项 □适用 √不适用 八、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 | --- | ...

会议主要讨论的核心内容 铁路行业投资情况 - 今年上半年国内铁路投资规模达到3300亿元，同比增长约10% [1] - 预计今年全年铁路投资规模将达到8400亿元，较去年增加近1000亿元 [1] - 铁路行业投资景气度较高，为公司业绩增长提供支撑 [1][2] 公司在铁路通信信号领域的地位 - 公司在铁路通信信号系统领域占据60%以上的市场份额，处于行业龙头地位 [2][10] - 公司在城轨、高铁等领域的通信信号系统供应商地位突出 [2] 公司业务结构优化 - 公司正在逐步剥离利润率较低的工程总承包业务，聚焦于铁路通信信号等核心业务 [6][7] - 业务结构优化有助于提升公司资产质量和估值水平 [6][7] 公司在低空经济领域的布局 - 公司正在向低空领域拓展，包括无人机巡检、低空空域管理等业务 [4][5][12] - 这是公司未来发展的重要战略方向之一 [5][12] 公司的分红政策 - 公司分红水平较高，A股股息率约2.8%-3%，港股股息率约5%-5.5% [7][13] - 作为央企公司分红政策较为稳定 [13]

会议主要讨论的核心内容 铁路行业投资情况 - 今年上半年国企投资达3300亿元,同比增长10%左右,全年预计将达8400亿元 [1][2] - 铁路行业投资处于上升周期,为公司业绩增长提供支撑 [3] 公司在铁路通信信号系统的地位 - 公司在铁路通信信号系统领域占据60%以上的市场份额,处于行业龙头地位 [2] - 公司在城轨、高铁等领域的通信信号系统供应商地位稳固 [2] 公司业务结构优化 - 公司正在逐步剥离利润率较低的工程总承包业务,聚焦于铁路通信信号系统等核心业务 [7][8] - 业务结构优化有助于提升公司整体资产质量和估值水平 [7][8] 公司在低空经济领域的布局 - 公司正在向低空经济领域拓展,包括无人机巡检、空域管理等业务 [5][6][13] - 公司在低空经济领域的布局是基于自身在轨道交通领域的技术优势 [5][6][13] 公司的分红政策 - 公司作为央企,重视资本市场表现,分红政策较为稳定 [14] - 公司目前股息率在5%-5.5%左右,在科技公司中属于较高水平 [8][15] 问答环节重要的提问和回答 问题1: 公司在铁路通信信号系统领域的市场地位如何? 回答: 公司在铁路通信信号系统领域占据60%以上的市场份额,处于行业龙头地位。公司在城轨、高铁等领域的通信信号系统供应商地位稳固。[2] 问题2: 公司未来的业务发展方向是什么? 回答: 公司正在逐步剥离利润率较低的工程总承包业务,聚焦于铁路通信信号系统等核心业务。同时,公司正在向低空经济领域拓展,包括无人机巡检、空域管理等业务,这是基于自身在轨道交通领域的技术优势。[5][6][7][8][13] 问题3: 公司的分红政策如何? 回答: 公司作为央企,重视资本市场表现,分红政策较为稳定。公司目前股息率在5%-5.5%左右,在科技公司中属于较高水平。[8][14][15]

会议主要讨论的核心内容 - 公司2023年实现营业收入370.02亿元、利润总额46.90亿元、经营性净利润20.58亿元,研发投资强度达5.51%,资产负债率控制在58.93%,生产经营保持良好发展态势 [1] - 公司在科技创新方面取得新进展,包括基于北斗定位的晶屏遥控系统、基于高可靠车车通信的奇迹TACS系统等一批关键核心技术实现应用,为国家重大需求提供支撑 [2] - 公司积极融入国家区域发展战略,参与广深高铁、贵广高铁、贵南高铁、京阿底铁路等重点项目建设,为国家交通强国建设做出贡献 [2] - 公司持续加强资本市场工作,制定大股东增值计划,向股东提供稳定回报,不断提升公司市值水平 [3][4] - 公司注重履行社会责任,入选央企ESG先锋100指数并排名第六,积极推进高端化、智能化、绿色化转型 [4] 问答环节重要的提问和回答 - 投资者关注公司未来发展战略和重点工作,公司表示将坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,聚焦高质量发展,推动战略性新兴产业突破,控制经营风险,增强服务国家战略的能力 [5] - 分析师询问公司在科技创新方面的具体举措,公司介绍了建立国家级创新平台、参与国际标准编制等情况,并表示将全力加速关键核心技术攻关 [2] - 媒体关注公司在履行社会责任方面的表现,公司表示将持续推进高端化、智能化、绿色化转型,为行业高质量发展贡献力量 [4]

业绩总结 - 公司在2024年一季度实现营收65.47亿元，同比下降12.74%[4] - 公司销售毛利率为27.41%，同比提升4.73pcts[4] - 公司铁路领域新签合同额39.85亿元，同比增长10.13%[4] - 公司在手订单达到1,688.31亿元，存货和合同负债环比继续提升[5] - 公司预计2024-2025年分别实现归母净利润39.5、45.0亿元，对应PE分别为15.4、13.5倍[6] - 公司2026年预计营业总收入为452.01亿，营业利润为657.5亿[11] - 营业总收入中，毛利占比逐年增长，2026年达27%[11] - 公司2026年预计每股收益为0.47元，市净率为1.14[11] 重要提示 - 本报告并非针对或意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许的人员[17] - 报告内容的观点、建议并未考虑报告接收人的具体情况，接收者应独立评估信息[17] - 报告中的信息或意见并不构成证券的买卖出价或征价，投资者应自行承担风险[17] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，未考虑个别客户的特殊情况[17] - 报告中的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[17] - 本公司保留一切权利[18]

报告公司投资评级 - 给予公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司概况 - 中国通号前身为铁道部通信信号工程公司,2019年在上交所科创板上市 [8][9] - 公司专注于轨道交通控制系统技术及其衍生应用的研究与探索,形成系统交付、设计集成、设备制造三大核心业务 [9][10] - 公司掌握高铁列控系统、自动驾驶系统等8大核心技术,是全球领先的轨道交通控制系统提供商 [8] - 公司业务可分为轨道交通控制系统和工程总承包两大板块 [9][10] 业绩表现 - 2023年及2024Q1公司业绩承压,主要受工程总承包业务收缩下滑影响 [17] - 2024Q1公司实现营收65.1亿元,同比下降13.1%;归母净利润6.04亿元,同比下降10.8% [17][18] - 公司在手订单充裕,2023年全年新签合同总额731.21亿元,同比增长0.15% [18][19] - 公司近年来业务结构优化,盈利能力提升,综合毛利率和净利率整体呈上升趋势 [21][22] 行业前景 - 随着轨交设备更新换代,公司铁路和城轨业务订单有望持续增长,为公司业绩带来新弹性 [19][20] - 公司系国内轨交控制系统龙头,有望深度受益于轨交线路更新改造需求 [1][2] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为37.2、42.0、45.2亿元,EPS分别为0.35、0.40、0.43元 [3][25][26] - 给予公司2024年25倍PE,目标价8.75元,首次覆盖给予"买入"评级 [3][26]

报告公司投资评级 - 报告维持对中国通号(688009)的推荐评级[1] 报告的核心观点 - 2024年一季度，中国通号实现营业收入65.09亿元，同比下降13.10%；归母净利润6.04亿元，同比下降10.84%；扣非净利润5.94亿元，同比下降10.29%[1] - 一季度业绩承压，铁路业务营收35.58亿，同比下降9.68%；城轨业务营收16.15亿，同比下降7.23%；海外业务1.79亿，同比下降34.89%；工程总承包业务营收11.44亿，同比下降24.62%[1] - 收入结构持续优化，综合毛利率27.41%，同比提升4.61个百分点；净利率10.95%，同比提升0.58个百分点，环比提升2.35个百分点[1] - 新签订单预计公司未来两年业绩将维持平稳，2024年Q1新签订单113.61亿元，同比下降17.07%，其中轨交控制系统业务新签订单68.35亿，同比下降18.29%[2] - 更新改造需求有望为公司业务带来新的弹性，预计未来5年将有超过10%的高铁控制系统进入更新改造周期，合计超过450亿市场将释放[3] - 涉足低空经济空管领域，有望打造新的增长极[3] - 预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润35.30亿元、38.17亿元、43.56亿元，对应EPS为0.33、0.36、0.41元，对应PE为17倍、15倍、14倍，维持推荐评级[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年一季度，公司实现营业收入65.09亿元，同比下降13.10%；归母净利润6.04亿元，同比下降10.84%；扣非净利润5.94亿元，同比下降10.29%[1] - 综合毛利率27.41%，同比提升4.61个百分点；净利率10.95%，同比提升0.58个百分点，环比提升2.35个百分点[1] - 2024年Q1新签订单113.61亿元，同比下降17.07%，其中轨交控制系统业务新签订单68.35亿，同比下降18.29%[2] - 预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润35.30亿元、38.17亿元、43.56亿元，对应EPS为0.33、0.36、0.41元，对应PE为17倍、15倍、14倍[3] 业务展望 - 更新改造需求有望为公司业务带来新的弹性，预计未来5年将有超过10%的高铁控制系统进入更新改造周期，合计超过450亿市场将释放[3] - 涉足低空经济空管领域，有望打造新的增长极[3] 投资建议 - 维持对中国通号(688009)的推荐评级[1][3]