%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨三人行（605168.SH） [Table_Title] 汽车客户投放减少拖累业绩，积极探索业务 边界 | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | 报告要点 | | | [Table_Summary] 公司公布 2024 半年报： 2024 年上半年实现营业收入 19.12 | | | 属于母公司净利润为 1.30 亿元，同比下滑 40.13% ；其中 同比下降 22.71% ，实现归属于母公司净利润 0.81 亿，同比上升 | | | 场，同时积极拓展业务边界，我们看好公司未来业绩释放。 | | 分析师及联系人 [Table_Author] 高超 SAC：S0490516080001 SFC：BUX177 请阅读最后评级说明和重要声明 三人行（605168.SH） cjzqdt11111 2024-09 ...

证券研究报告 三人行 (605168 CH) 因外部环境业绩承压，财务质量提升 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 27.24 华泰研究 中报点评 2024 年 8 月 30 日│中国内地 营销 24H1 业绩承压，主因外部环境偏弱 24H1 营收 19.12 亿元（yoy-12.82%），归母净利 1.30 亿元（yoy-40.13%）， 扣非净利 1.21 亿元（yoy-43.49%）。其中 Q2 实现营收 9.76 亿元 （yoy-22.71%，qoq+4.19%），归母净利 8145.38 万元（yoy+6.93%， qoq+67.40%）。业绩下滑主因外部环境偏弱，广告主营销预算收紧，我们 调整 24-26 年归母净利润至 4.83/5.75/6.36（原值 6.31/7.36/8.43）亿元， 可比公司 24 年 Wind 一致预期 PE 21 倍，考虑公司业绩中有部分投资收益， 且其兑现有一定不确定性，给予一定折价，给予 24 年 PE 12X，目标价 27.24 （按当前股本计目标价前值为 50.47）元，维持"买入"评级。 受外部环境影响 24H1 营收和综合毛利率下降 24H1 ...

财务数据 - 2024年上半年营业收入为19.12亿元，同比下降12.82%[15] - 2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为1.30亿元，同比下降40.13%[15] - 2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.21亿元，同比下降43.49%[15] - 2024年6月30日归属于上市公司股东的净资产为27.94亿元，较上年度末下降4.16%[15] - 2024年6月30日总资产为45.59亿元，较上年度末下降7.04%[15] - 2024年上半年基本每股收益为0.82元，同比下降61.68%[16] - 2024年上半年扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.76元，同比下降63.98%[16] - 2024年上半年加权平均净资产收益率为4.43%，同比下降3.66个百分点[16] - 2024年上半年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为4.12%，同比下降3.86个百分点[16] 业务情况 - 公司主要从事数字营销服务、场景活动服务和校园媒体营销服务[20] - 数字营销服务包括广告投放代理和广告方案策划与执行[20] - 场景活动服务包括创意策划、文案撰写、场地租赁、物料采购、活动现场管理协调等[20] - 校园媒体营销服务包括校园公告栏、运动场围栏等校园媒体资源运营[20] - 公司采用直接销售的销售模式，能够满足客户在全国范围内跨媒体、多渠道的营销需求[22] - 公司采用以销定购的采购模式，根据客户需求采购互联网媒体资源、场地租赁等[23] - 公司主要通过自建的方式取得校园媒体资源[23] - 公司在校园媒体营销领域处于国内领先的市场竞争地位[20] 行业分析 - 互联网广告行业持续增长，品牌更注重用户体验和认同，短视频广告收入增长迅速[24] - 电商内广告是提升转化效率的重要手段，用户体验和认同成为营销重点[24] - 2024年上半年中国广告市场展现出强适应性和韧性发展态势[25] - 利用AI技术进行更精准的广告投放,实现个性化、智能化的广告推送,提高广告的效率和效果[25] 公司优势 - 公司具有专业的整合营销服务能力,能够为客户提供全流程的整合营销服务[26] - 公司协同整合了线上线下媒体资源网络,满足客户跨媒体投放数字营销信息的需求[27] - 公司拥有众多合作良好的知名客户,业务可持续性较强[28] - 公司建立了一支高素质的复合型人才团队,在营销领域具有较强的创意策划能力[29][30] - 公司在广告行业内建立了较高知名度的品牌形象,获得了多项行业奖项[31] 经营情况 - 2024年上半年公司营业收入同比下降12.82%,净利润同比下降40.13%[32] - 公司资产负债率下降,经营活动现金流同比改善[32] - 公司重点开展了业务优化、管理提升等工作应对外部挑战[32] - 公司聚焦主责主业，持续提升团队的专业能力和交付质量[33] - 公司积极开展对外投资，科学积极地进行多元业务布局[34][35] - 公司坚持实施稳定、持续的分红政策，有效兼顾投资者的合理回报和公司的可持续发展[36] - 公司持续深化经营管理，升级绩效管理系统，制定人才培养"星辰计划"[37] 财务分析 - 公司营业收入同比下降12.82%，主要系汽车行业客户部分业务减少所致[38][39] - 公司货币资金较上年期末下降45.64%，主要系为客户垫款资金占用较上年减少所致[40][41] - 公司应收票据和应收款项融资较上年期末大幅增加，分别增长215.90%和248.23%[40][41] - 公司预付款项较上年期末增长28.12%，主要系业务规模扩大导致预付款项增加[40][41] - 公司存货较上年期末增长32.38%，主要系业务规模扩大导致存货增加[40][41] - 公司一年内到期的非流动资产较上年期末增长26.80%[40][41] 子公司经营情况 - 公司主要全资子公司北京橙色风暴数字技术有限公司营业收入为51,516.91万元，净利润为2,280.92万元[1] - 公司主要全资子公司霍尔果斯辉煌未来数字技术有限公司营业收入为6,143.41万元，净利润为2,813.95万元[2] 风险因素 - 公司面临市场竞争风险加剧、客户集中风险、媒体资源采购价格上涨风险、人才流失风险、经营业绩季节性波动风险、综合毛利率下降风险和行业政策变化风险[4,5,6,7] 公司治理 - 公司于2024年5月20日召开2023年年度股东大会，完成董事会和高管层的换届选举[8] - 公司2024年半年度不进行利润分配或资本公积金转增[10] - 公司终止实施2022年限制性股票激励计划及2023年限制性股票激励计划,并回购注销限制性股票[1] - 实际控制人钱俊冬承诺任职期间每年转让的股份不超过本人直接或间接持有公司股份总数的25%,离职后6个月内不转让本人直接或者间接持有的公司股份[2] - 控股股东、持股5%的股东、实际控制人承诺不从事与公司主营业务相同或相似的业务,不与公司构成同业竞争[2] - 公

分组1 - 会议主要讨论了近期黄金价格波动较大的原因,包括美联储政策预期变化、就业数据表现以及欧洲央行政策调整等因素 [1][2][3][4][5] - 分析了中国央行暂停购金的原因,认为更多是情绪性因素,实际购金量并未大幅下降 [3][4][15][16] - 认为美国就业数据的分歧和背离是常态,需要从整体趋势来判断劳动力市场状况,美国就业市场仍在修复过程中 [10][11][12] 分组2 - 预计欧洲央行未来将维持相对偏紧的货币政策立场,美联储今年将降息1-2次,降息时点可能在9月或之前 [6][7][8] - 认为美国经济和金融风险上升,可能引发美债风险,从而推动全球央行加大黄金购买力度,支撑黄金价格上涨 [27][28][29] - 认为黄金股相比黄金现货具有更大的投资价值和弹性,建议关注成本下降和业绩改善的优质黄金股 [33][34][35][36][37] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 投资者对美国就业数据的分歧和背离感到困惑,不知如何解读 [9] **宏观分析师回答** 分析了美国就业数据分歧的原因,包括月度数据背离是常态、就业市场正在均衡修复等 [10][11][12] 问题2 **投资者提问** 对于中国央行暂停购金的原因和未来购金趋势有何看法 [13] **有色金属分析师回答** 分析了中国央行暂停购金的原因可能更多是情绪性因素,未来购金趋势仍将维持 [14][15][16] 问题3 **投资者提问** 对于白银未来的走势和投资机会有何看法 [39] **有色金属分析师回答** 认为白银作为黄金的放大器,未来仍有较大上涨空间,建议关注白银相关的优质标的 [40][41][42]

业绩总结 - 公司2023年主营业务收入为52.84亿元，其中数字营销服务占比为89.60%[2] - 公司2018年到2023年年均营业收入增长率超过30%[3] - 公司2023年毛利率同比上涨了1.02个万分点，净利率为9.99%[4] - 公司2023年资产负债率从年初的51.06%下降到年末的40.39%，进一步优化了资产负债结构[5] - 公司2023年经营现金流显著改善，全经营活动产生的现金流金额由负转正，货币资金余额增加至9.05亿元[6] - 公司2023年营收账款余额为23.82亿元，同比下降了22.74%[7] 新产品和新技术研发 - 公司积极拓展前沿技术应用，推出营销领域多模特AI产品，并与贵阳大数据交易所合作构建大数据交易平台[8] 市场扩张和并购 - 公司通过对优质标底的专业分析开拓产业投资和科学文件的财务投资业务，成功退出投资的其他优秀公司估值不断上涨[9] 负面信息 - 无 其他新策略和有价值的信息 - 公司制定了明确的利润分配原则，拟排发现金分红总额为2.51亿元，现金分红占当年净利润的比例为47.58%[10]

业绩总结 - 公司2023年主营业务收入为52.84亿元，数字营销服务占比为89.60%[2] - 公司2018年到2023年年均营业收入增长率超过30%，规模性利润稳步增长[3] - 公司2023年毛利率同比上涨1.02个万分点，净利率为9.99%，净资产收益率为17.70%[4] - 公司2023年资产负债率从年初的51.06%下降到年末的40.39%，2024年第一季度进一步下降到35.29%[5] - 公司2023年经营现金流显著改善，全年经营活动产生的现金流金额由负转正，货币资金余额同比增加61.99%[6] 用户数据 - 公司2023年末营收账款余额同比下降22.74%，公司客户主要为电信运营商、金融、快速消费品、汽车等行业[7] 未来展望 - 公司拟派发现金分红总额为2.51亿元，现金分红占当年净利润的比例为47.58%，未来三年股东分红回报规划每年度现金分红不低于当年归属于上市公司股东净利润的35%[9] 新产品和新技术研发 - 公司成功退出投资的胶原蛋白龙头企业聚子生物，资金使用效率和盈利能力不断提升[8]

[Table_Info1] [Table_Date] 三人行(605168) 传媒 发布时间：2024-05-12 [Table_Title] [Table_Invest] 证券研究报告 / 公司点评报告 买入 现金流持续改善，AI 助力降本增效 上次评级： 买入 [事Ta件bl：e_公Su司mm公a告ry]2 023年年报以及2024年一季报。2023年公司实现营收 [股Ta票ble数_M据ark et] 2024/05/10 52.84亿元，同比-6.54%，归母净利润5.28亿元，同比-28.36%，扣非归 6个月目标价（元） 母净利润4.08亿元，同比-18.76%。2023Q4，公司实现营收13.98亿元， 收盘价（元） 46.59 同比-32.93%，归母净利润2.08亿元，同比-52.07%，扣非归母净利润0.93 12个月股价区间（元） 43.75~155.50 亿元，同比-64.61%。2024Q1，公司实现营收9.36亿元，同比+0.60%， 总市值（百万元） 6,885.27 归母净利润 0.49亿元，同比-65.53%，扣非归母净利润0.48 亿元，同比 总股本（百万股） 148 A股 ...

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨三人行（ ） 605168.SH [Table_Title] 持续推进广告业务，运用前沿技术拓展业务边界 报告要点 [公Ta司bl发e_布Su2m0m23ar年y]报及2024Q1季报：2023年实现营业收入52.84亿元，同比下滑6.54%；实 现归属于母公司净利润为5.28亿元，同比下滑28.36%，主要是快消品及互联网行业客户部分 业务减少所致；2024Q1实现营业收入9.36亿元，同比上升0.6%，实现归属于母公司净利润 0.49亿，同比下滑65.53%，高利润率大项目推进延迟为主要因素。公司持续发力广告市场， ...

2023年年度报告 公司代码：605168 公司简称：三人行 三人行传媒集团股份有限公司 2023 年年度报告 ...

2024年第一季度报告 证券代码：605168 证券简称：三人行 三人行传媒集团股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 ...