报告评级 - 报告给予公司"优于大市"评级 [1] 报告核心观点 1) 公司2023年营业收入约29.8亿元、同比下降6.20%,归母净利润约3.5亿元、同比增长34.94%,扣非归母净利润约3.6亿元、同比增约24.21%;2024Q1实现营收约6.8亿元、同比增长12.61%,归母净利润约1.1亿元、同比大增154.72%,扣非归母净利润1亿元、同比大增156.89% [7] 2) 2023年厨卫健康收入26亿元、同比下降7.46%,美容健康表现亮眼收入2.6亿元、同比增长79.19%;24Q1公司剥离松霖家后实现收入6.8亿元、同比增长12.61%,健康硬件单季度收入仍保持正增长 [8] 3) 公司厨卫健康2023年实现33.36%的毛利率、同比增加2.73pct,美容健康毛利率同比提升3.53pct至58.25%的高位;24Q1公司综合毛利率达到35.5%、同环比均有不同幅度提升 [9] 4) 公司2023年剥离松霖家业务,费用压力有明显缓解,23Q4、24Q1的销售费用率分别同比下降2.1pct、2.0pct,即便在有股权激励影响的背景下管理费用率分别仍同比下降1.6pct、-0.5pct,24Q1净利率提升至16.35%的高位 [10] 5) 公司2023年剥离持续亏损数年的松霖家业务,聚焦制造业的战略清晰,公司净利润有望回归正常;公司收购倍杰特49%少数股权,加大向卫生洁具领域拓展力度 [11] 分项收支预测 1) 厨卫健康:我们预计2024年收入同比增长15%,2025-2026年收入增速逐步降为8%、3%;假定毛利率稳定在2023年水平33.4% [13][15] 2) 美容健康:我们预计2024-2026年仍可保持快速增长趋势,但2025-2026年增速较2023年有所放缓;假定毛利率稳定在2023年水平58.3% [14][15] 估值分析 1) 我们预计公司2024-2026年EPS分别约1.19、1.50、1.73元,给予2024年PE17-20倍,合理价值区间20.23~23.80元 [12] 2) 与同行业可比公司相比,公司估值处于合理水平 [16][17]

公司基本情况 - 公司主要依托于"IDM 硬件平台"战略,为全球各大知名厨卫企业、美容产品品牌企业等提供技术一流、质量领先的 IDM 硬件产品,不涉及自有品牌 [1][2] - 主要产品包括厨卫品类(如花洒、龙头、淋浴器、智能马桶等)和美容健康品类(如美容花洒、美容仪、健发梳等),两大品类的营业收入占比分别约为90%和10% [1] - 公司还有新兴智能健康业务,涉及智能睡眠和智能运动产品,如止鼾枕、助眠仪和止鼾垫等,目前处于培育发展阶段 [1] 产品与渠道合作模式 - 公司主要通过 IDM、ODM 等模式向特定客户直接销售,主要客户是国际知名/高端厨卫、家居、美容健康品牌商、大型连锁零售商以及品牌电商 [2] - 合作项目的产品研发过程中,有客户需求引导、自身设计规划和技术实现等多种方式 [2] IDM 业务优势 - IDM 业务的优势主要体现在产品研发、技术积累与知识产权等方面,公司依托自有资源和对市场需求的敏锐洞察力,提出产品创新理念,形成完整的产品策划方案,并自行完成产品创意设计、研究开发产品及相关技术解决方案,推出更高性能、更高附加值的产品 [3] - 这些优势使得公司在市场竞争中更具竞争力,并获得更高的毛利率 [3] 客户分布及应收账款情况 - 公司客户群体遍布全球 50 多个国家和地区,主要客户分布在美国、欧洲、日本等国家和地区 [3] - 出口业务结算方式为 T/T 或者信用证方式,平均周转天数在 60 多天 [3] 厨卫业务及智能化发展 - 去年厨卫业务收入有所下降,主要是由于终端市场调整及客户去库存举措的双重影响,而非市场份额丢失,公司依然保持着稳健的市场地位 [3][4] - 地产销售市场的低迷会在一定程度上影响厨卫产品市场的增速,但智能马桶、淋浴器、厨房龙头等厨卫产品正处于技术创新与智能化发展的趋势中,为公司提供了更快增长的潜力和广阔的空间 [4] 美容健康业务拓展 - 公司通过对市场趋势的敏锐洞察,捕捉到了美容健康市场的巨大发展潜力及产品的高附加值特点,并发现美容健康产品与厨卫产品在技术应用、材质选择和制造工艺上有着显著的共通之处,因此决策大力投入研发,成功将业务范畴从厨卫领域扩展至美容健康领域 [4][5] - 公司认为国内美容健康市场的整体景气度依旧保持在一个较好的水平 [5] 股权激励及减持计划 - 公司 2023 年首次授予的限制性股票产生摊销费用大约为 3,600 多万 [5] - 截止到 5 月 31 日,公司股东尚未实施减持,本次的股东减持计划将通过大宗交易的形式来执行,而大宗交易的受让方在受让后 6 个月内,不得转让所受让的股份 [5][6] - 除 5 月份已公布的减持计划之外,今年内并无其他减持计划的安排 [6]

会议主要讨论的核心内容 - 公司2023年度经营情况,包括营收、净利润、毛利率等关键财务指标 [1][4][5][8][9] - 公司主要业务板块(健康硬件IDM)的经营情况,包括各细分品类的表现 [5][6][7] - 公司在技术创新、产品研发、制造能力等方面的举措和成果 [2][3][6][7] - 公司的ESG理念和可持续发展实践 [7] - 公司2023年度利润分配方案和2024年中期利润分配计划 [11] - 公司未来发展战略,聚焦健康硬件IDM业务的深化发展 [12][13][14] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

会议主要讨论的核心内容 公司2023年度经营情况 - 公司积极应对经济环境变化和市场新挑战，聚焦主业战略发展 [4] - 公司实现营收29.8亿元，同比减少6.2%，其中外销收入19.4亿元同比减少10.3%，内销收入10.4亿元同比增长2.4% [5] - 实现归属上市公司股东净利润3.5亿元，同比增长34.9%，扣费后归属上市公司股东净利润3.6亿元，同比增长24.2% [5] - 研发投入2.0亿元，同比增长5.9% [5] 公司主要业务板块情况 - 健康硬件IDM业务实现营收26.2亿元，同比减少7.5%，毛利率33.4% [5][6] - 美容健康品类实现营收2.6亿元，同比增长79.2%，毛利率58.3% [6] - 新兴智能健康品类聚焦于智能健身及智能睡眠监测系统 [7] 公司ESG实践 - 公司致力于在生产经营管理中落实环境保护、社会责任和企业治理的理念 [7] - 全资子公司张洲松林入选第16届中国健康教育与健康促进大会企业优秀实践案例 [8] 公司2023年度财务情况 - 2023年营收29.83亿元，同比减少6.2% [8] - 归属上市公司股东净利润3.52亿元，同比增长34.9% [8] - 归属上市公司股东扣非净利润3.58亿元，同比增长24.2% [8] - 经营性现金流4.77亿元，同比减少22.5% [9][10] - 综合毛利率35.02%，同比增加4.23个百分点 [9] - 研发费用2.04亿元，同比增长5.9% [8] 公司2024年发展规划 - 持续深化IDM硬件平台战略，推动公司高质量发展 [13][14] - 围绕IDM硬件平台战略，逐步推进和完善公司各品类的战略布局 [14] - 坚持用技术创新创造价值，实现公司高速、高效、高质量发展 [14] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

公司概况和发展战略 - 公司以"IDM硬件隐形冠军孵化平台"战略为导向，主要业务包括厨卫健康品类、美容健康品类和新兴智能健康品类，以模式共享、制造共享、技术共享为理念，以智能、健康、绿色赋能产品价值[3] - 2023年公司实现营业收入298,341.99万元，同比减少6.20%，其中境外营业收入194,027.07万元，同比减少10.26%，境内营业收入104,314.91万元，同比增长2.42%[3] - 2023年公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润35,773.74万元，同比增长24.21%[3] 主要业务收入情况 - 公司的业务收入主要来自厨卫品类和美容健康品类[3][4] - 2023年厨卫品类实现营收26.15亿元，同比减少7.46%[4] - 2023年美容健康品类实现营收2.59亿元，同比增加79.19%[4] - 2024年第一季度厨卫品类和美容健康品类均实现了双位数增长[4] 收入下降原因及应对措施 - 2023年收入下降主要是受到宏观经济环境的影响以及客户去库存的策略所导致[4][5] - 2024年第一季度公司收入已实现12.61%的增长，主要品类如厨卫和美容健康的营收也呈现出双位数的增幅[5] - 公司一直在积极应对各方挑战，并不断提升自身的竞争力和市场地位，以实现长期的可持续发展[5] 智能健康产品发展计划 - 公司当前主攻止鼾枕、助眠仪等智能健康产品，目前已有产品开发，并将逐步进入市场，要求今年开始释放营收，并逐年提高营收目标要求[4] 越南工厂建设情况 - 越南工厂目前正处于建设阶段，计划今年完成厂房建设和设备投放，整体规划是明年下半年开始投产[5] - 该工厂将投资约三个亿，主要配置塑胶类底层制造和塑胶类及五金类的装配工艺[5] - 由于是第一次在国外投资建设生产基地投产，明年的收入贡献还不好预计，需要根据前期市场运营情况来确定[6]

公司概况 - 2023年公司实现营业收入298,341.99万元,同比减少6.20%,其中境外营业收入194,027.07万元,同比减少10.26%,境内营业收入104,314.91万元,同比增长2.42% [3] - 2024年第一季度,公司实现营业收入68,103.67万元,同比增长12.61%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10,222.03万元,同比增长156.89% [3][4] 业务板块表现 - 2023年,公司主要收入来自厨卫和美容健康两大板块。其中,厨卫健康品类实现营业收入261,522.60万元,同比减少7.46%;美容健康品类的营业收入25,920.47万元,同比增长79.19% [4] - 2024年第一季度,厨卫业务收入增长稳健,美容健康增长较快 [4] - 海外收入增长较大,中国区收入持平。具体到海外地区,美国区增长较快,欧洲区增长相对缓慢 [5] 战略与协同 - 公司聚焦主业,剥离"松霖•家"业务,以集中优质资源夯实"IDM硬件"板块,提升整体盈利水平 [3] - 公司收购了控股子公司倍杰特的剩余少数股权,进一步整合倍杰特在智能马桶业务及制造方面的优势 [3] - 公司启动了越南生产基地的建设工作,有助于公司提升服务客户及强化风险防范应对能力 [3] - 公司依托深厚的研发设计和IDM运营经验,构建了一套以研发创新为核心的IDM运营模式,实现了厨卫和美容健康产品的广泛技术共享和制造资源共享 [7] 新品类拓展 - 在厨卫领域,公司将围绕"健康生活"方向并以智能化、健康化和绿色化为出发点,为厨卫空间场景提供更优的健康生活创新方案 [8] - 在美容健康领域,公司将持续加大研发投入,推进涵盖SPA美容花洒、美容仪、冲牙器、健发仪、智能测肤仪等细分单品的技术创新 [8] - 公司将借助内生研发技术共享平台,逐步进行新的智能健康硬件孵化,加快布局新兴智能健康赛道 [8] 其他 - 越南基地目前处于厂房建设阶段,预计明年下半年投产,主要生产塑胶类底层制造产品 [9] - 公司会响应监管部门号召,在保障公司正常经营和长期发展的前提下尽量提高分红率 [9]

业绩总结 - 公司在2023年进行了业务调整，剥离了松林家，一季度收入增长超过10%，利润增长达到50%[1] - 公司2024年第一季度，收入增速较低，但利润增长翻倍，主要受IDM业务影响[5] - 去除苏宁家业务后，公司IDM业务收入增长14%，净利润增长41%[6] - 公司2024年第一季度利润增长主要受收入增长和毛利率提升影响[7] 产品和技术 - 公司正在培育新兴的智能健康业务，涉及智能睡眠、智能运动等产品[2] - 公司采取扩品类的发展方式，确保产品绿色健康，能够充分贡献现有底层制造[2] - 公司2024年股权激励目标来源于产品品类增长，主要来自美容医疗产品[12] - 公司今年在美容健康行业推出了新产品美容仪和美容发展，作为主要增长品类[24] 市场扩张和并购 - 公司剥离了苏宁家的既有品牌业务，专注于IDM业务，进行了一系列动作包括收购贝格特公司、越南投资等[4] - 公司2023年第一季度北美地区营收同比增长约40%[10] - 公司2023年第一季度欧洲地区营收增速为个位数[10] - 公司2023年第一季度中国地区营收持平[10]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024~2026年归母净利润分别预计为4.82、5.84、7.16亿元，同比分别增长37%、21%、23% [4] - 公司深耕健康硬件IDM业务，以打造细分品类的IDM隐形冠军为目标 [4] - 剥离"松霖·家"后业务更加聚焦，未来成长可期 [4] 公司业绩表现 - 2024年一季度实现营业收入6.81亿元，同比增长12.61%；归母净利润1.11亿元，同比增长154.72% [1] - 2023年实现营业收入29.83亿元，同比下降6.20%；归母净利润3.52亿元，同比增长34.94% [1] - 2023年美容健康产品收入增长79.19%，产品结构持续优化 [2] - 2023年公司毛利率/净利率分别为35.02%/13.11%，同比分别增长4.23/4.14pct [2] - 2023年经营性现金流净额为4.77亿元，同比下降22.54% [2] 公司股权激励计划 - 2023年11月30日发布2023年限制性股票激励计划，拟授予880万股，占公司股本总额2.19% [3] - 激励对象包括公司董事、高管、中层管理人员及核心技术(业务)人员 [3] - 首次授予限制性股票的解除限售业绩条件为2024/2025/2026年归母净利润增长率分别不低于80%/120%/160% [3]

业绩总结 - 松霖科技24Q1收入为7亿，同比增长13%[1] - 23年厨卫健康产品收入为26亿，同比减少7%[1] - 预计公司24-26年归母净利分别为4.90/5.98/7.21亿元，EPS分别为1.20/1.47/1.77元/股[4] 产品和技术 - 公司持续拓展美容健康品类，积极推进涵盖多种技术辅助的产品[2] 财务展望 - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到2491.05百万元，较2022年增长约126.6%[8] - 营业收入预计在2024年将达到3853.86百万元，2025年增长25.19%至4824.65百万元[8] - 营业利润预计在2024年将达到524.54百万元，2025年增长18.78%至623.04百万元[8] - 净利率预计在2025年将达到12.40%，较2022年增长4.19个百分点[8] - ROE预计在2026年将达到16.62%，较2022年增长4.61个百分点[8] 投资评级 - 天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易[14] - 天风证券的股票投资评级包括买入、增持、持有和卖出四个等级[15] - 天风证券的行业投资评级包括强于大市、中性和弱于大市三个等级[15]

公司业绩 - 公司2023年净利率同比增长4.13%[1] - 公司2024Q1净利率同比增长7.94%[1] - 公司2024-2026年预计营业收入同比增长22.44%、20.58%、20.83%[6] - 公司2026年净利润预计达到714.0百万元，较2022年增长了173.0%[8] - 公司2026年每股收益预计为1.75元，较2022年增长了173.4%[8] 公司发展计划 - 公司定位于打造“健康硬件的IDM品类冠军孵化平台”，加强研发投入以保持领先地位[1] - 公司计划建设首个海外生产基地，预计总投资不超过5000万美元，保障供应链安全[3] 公司财务指标 - 公司2026年ROIC预计达到50.1%，较2022年增长了183.7%[8] - 公司2026年市盈率预计为10.6倍，较2022年下降了63.5%[8] - 公司2026年市净率预计为1.9倍，较2022年下降了45.7%[8] - 公司2026年净资产收益率预计达到18.1%，较2022年增长了50.8%[8] - 公司2026年股息收益率预计为2.5%，较2022年增长了150.0%[8] - 公司2026年EBITDA/营业收入比率预计为17.6%，较2022年增长了30.4%[9] - 公司2026年固定资产周转天数预计为59天，较2022年减少了50.4%[9] - 公司2026年资产负债率预计为36.9%，较2022年下降了20.1%[9] 公司评级体系 - 公司评级体系包括收益评级和风险评级，分别对未来6个月的投资收益率和波动进行分类[10] - 公司收益评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级，根据领先或落后沪深300指数的百分比确定[10] - 公司风险评级分为A和B两个等级，根据投资收益率的波动与沪深300指数的波动关系确定[10]