证券代码：603992 证券简称：松霖科技 厦门松霖科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-016 | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------|--------------------------|----------------------------------------------------------|------------------------|------------------------------------------------------------------------| | | | | | | | 投资者关系 | R | 特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 £业绩说明会 | | | | 活动类别 | £ | 新闻发布会 □路演活动 R | 现场参观 | R 电话会议 | | | | | | 嘉实基金、广发基金、长江资管、平安证券、博时基金、景林资管、国联固收、 | | | | | | 新华养老、途灵资产、中意资产、华宝证券、建信理财、沣京资本、长江期货、 | | | | | | 东方基金、东方证券、上 ...

一、涉及公司 - 公司为松林科技[1]。 二、核心观点与论据 （一）公司业务模式 - **IDM模式特点** - 与OEM、ODM有很大差异，更基于终端市场需求。以用户产品思维思考，基于用户需求进行技术创新并申请专利，再针对性向客人推荐产品[2][3]。 - 产品毛利率与同行有较大差异，采用整组产品报价而非成本加成方式[4]。 - **扩品类增长方式** - 公司战略是扩品类增长，目前涉及主处位、美容健康、新兴智能健康三大领域[4]。 - 主处位产品包括花洒、龙头等；美容健康类有美容花洒等；新兴智能健康硬件主要涉及智能睡眠和智能运动，目前处于初期状态，明年有望增长[5]。 （二）公司经营情况 - **不同区域订单情况** - **国内市场**：目前有压力，接单情况不佳。去年一到差不多第三季度订单同比下滑接近30%，今年国内市场接单仍较困难[6][7]。 - **国外市场** - **美国市场**：去年下半年到今年上半年订单增加，但最近几个月客人下单谨慎，目前从年初到现在基本持平[7][8]。 - **欧洲市场**：今年增长较好，约有30%的增长，主要得益于新品类如气泡水机、电子类龙头等在欧洲的推广[8]。 - **不同业务的经营情况** - **第三季度**：主处位业务较之前略有下滑，美容健康业务与之前同比持平，新兴智能健康业务营收目前可忽略不计但开发项目活跃[5][6]。 - **毛利率情况** - 主处位产品中新品对毛利率有提升但幅度不大[16]。 - 美容健康业务去年毛利率达58%左右，今年预计会略微下降但保持在50%以上，下滑原因与客户和产品结构变化有关[17]。 - **客户拓展情况** - **除异业务**：美国区域新客人拓展不多，欧洲在推广新品类后拓展了一些新客人，中国区域在拓展国产品牌，但目前国产品牌收入占比小[17][18]。 - **美容健康业务**：亚洲区在寻求与国际型综合性个人护理类品牌合作并拓展欧美客户，项目转换周期长但已有项目在谈[20]。 - 公司成立专门销售团队开拓新兴发展中国家市场，将有助于销售增长[19]。 - **应对风险措施与未来规划** - **应对关税风险**：年初启动在越南建生产基地，且在新项目开发中同步做中国和越南的报价，以便应对关税问题时能快速转产[10]。 - **越南产能基地**：目前规划明年下半年开始正式生产，一期产能规模预计为5亿左右，主要生产塑胶类产品，未来将根据订单情况确定二期建设[13]。 - **对全球市场展望**：有客人预计明年全球市场规模波动在 -1到1之间，整体市场相对稳定[11]。 - **近期订单趋势**：目前订单环比持平，未看到加速下单趋势[15]。 - **内部组织架构调整**：按产品应用分事业部，如除异业务分三大事业部，美容健康独立为事业部，新兴智能健康放在新品类事业部，还有提供底层零件制造服务的事业部和智能电子研发事业部，各事业部相互提供支撑，销售组织调整对未来拓展方式影响较大[20][21][22]。 - **分红计划**：公司近几年将维持50%的分红率，一年分两次红[34]。 - **前五大客户比重**：约占40%左右[35]。 - **竞争情况**：整体竞争加剧，客人对价格敏感度提高，但公司目前不会轻易降价，内部有成本型和新型的研发方向划分，会用新品类替代毛利率差的产品[35][36]。 - **客户策略变化**：客户将更多资源投入营销和渠道，对供应链、研发和工厂环节投入资源减少，愿意将整组产品外包，这为公司带来了成长空间[37]。 三、其他重要内容 - 公司接单模式为客人按月下单，交期为一个多月到两个月[12]。 - 新兴智能产品目前主要开拓欧美日区域客人，项目转换周期长，但目前收到客人反馈较好，今年收入体量小为千万级别，明年有望上亿，且毛利率会比除异类产品好[24][25]。 - 前三季度区域占比情况：美国占公司收入二十几，欧洲占三十几，亚洲区（除中国）占十几，中国区占二十五左右；增速方面，中国区域同比下降30%左右，欧洲有二三十的增长，美国是个位数增长，亚洲区（除中国）有百分之四以上增长[26]。 - 不同业务的新品研发进程：除异业务中智能马桶在做技术储备研发，功能性厨房饮品龙头今年项目活跃度高但放量要等到明年，电子领域区产品在进行区域开拓；美容健康业务更多发力在美容仪、口腔护理类产品；新兴智能产品中与睡眠相关的产品项目活跃度高，明年增长将来自睡眠类项目[30][31][32]。 - 汇率套保业务：目前有做但时间短、金额少，最多一到两个月，量也不大，财务部会根据汇率短期趋势平衡做规划，在人民币贬值较好状态时可能不做套保，十月份人民币升值时有做一部分[33]。

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 6个月评级买入（维持评级）[4][6] 报告的核心观点 - 报告对公司盈利预测进行调整基于24Q1 - 3业绩表现内外需不确定性等因素预计公司24 - 26年EPS分别为1元1.1元以及1.3元（原值为1.2/1.4以及1.6元）PE分别为22X、19X、16X[4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 24Q3收入7.4亿同减7%归母净利1亿同减46%扣非后归母净利0.9亿同减42%24Q1 - 3公司收入22亿同减0.09%归母净利3.2亿同增5.5%扣非后归母净利3亿同增2%24Q1 - 3公司毛利率35.39%同增0.32pct净利率14.63%同减0.62pct[1] - 给出2022 - 2026年财务数据预测包括营业收入增长率EBITDA归属母公司净利润增长率EPS市盈率市净率市销率EV/EBITDA等[5] - 列出资产负债表利润表现金流量表相关数据如2022 - 2026年各年的货币资金应收票据及应收账款等资产负债表项目营业成本营业税金及附加等利润表项目净利润折旧摊销等现金流量表项目以及各年的主要财务比率[8][9] 公司业务方面 - 越南工厂目前处于厂房建设阶段预计明年下半年投产总投资预计为3.5亿人民币并计划于明年全部实施到位产品线规划是以生产塑胶类底层制造为主产品并配备龙头盖板软管等产品装配线目标市场为欧洲北美日韩印度等国际品牌客户[2] - 公司的IDM模式是对传统ODM模式的升级和优化已形成以研发创新能力为核心的完整的IDM运营模式并将其运用到公司每一个产品品类的运营之中通过IDM模式能够为下游客户提供附加值更高的产品保证公司单品类冠军战略的稳步推进[3]

证券代码：603992 证券简称：松霖科技 厦门松霖科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-014 | --- | --- | --- | --- | |------------|------------------------------------------|------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------| | | | | | | 投资者关系 | R | 特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 £业绩说明会 | | | 活动类别 | £ 新闻发布会 □路演活动 R | 现场参观 | £ 电话会议 | | | | | 鹏华基金、中金公司、金鹰基金、嘉实基金、创金合信基金、中加基金、红土 | | | | | 创新基金、西部利得基金、国投证券、深圳华杉投资、广州圆石投资、泰康资 | | | | | 产、中邮创业基金、中欧基金、长江证券、东吴证券、银河基金、中信证券、国 | | | | | 盛证券、长江 ...

财务业绩 - 2024年第三季度营业收入为744,174,602.18元，同比下降6.82%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为99,484,321.76元，同比下降45.81%[1,2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为90,534,842.72元，同比下降42.23%[1,2] - 基本每股收益为0.24元，同比下降47.83%[1,2] - 稀释每股收益为0.23元，同比下降46.51%[1,2] - 2024年前三季度营业收入为21.92亿元，同比基本持平[12] - 2024年前三季度净利润为3.21亿元，同比下降4.2%[13] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为3.21亿元，同比下降4.2%[13] 现金流 - 经营活动产生的现金流量净额为416,374,453.77元，同比增长39.33%[1,2] - 2024年1-9月销售商品、提供劳务收到的现金为21.93亿元[14] - 2024年1-9月收到的税费返还为1.20亿元[14] - 2024年1-9月购买商品、接受劳务支付的现金为12.86亿元[14] - 2024年1-9月支付给职工及为职工支付的现金为4.92亿元[14] - 2024年1-9月投资活动现金流出为29.22亿元[15] - 2024年1-9月筹资活动现金流出为2.98亿元[15] - 2024年1-9月期末现金及现金等价物余额为6.85亿元[15] - 2023年1-9月销售商品、提供劳务收到的现金为20.16亿元[14] - 2023年1-9月收到的税费返还为0.65亿元[14] - 2023年1-9月投资活动现金流出为22.45亿元[15] 费用 - 销售费用同比下降33.61%，主要系2023年9月处置了松霖家居公司的影响[6] - 2024年前三季度研发费用为1.63亿元，同比增长14.5%[12] - 2024年前三季度销售费用为6.42亿元，同比下降33.5%[12] - 2024年前三季度管理费用为2.07亿元，同比增长8.2%[12] - 2024年前三季度财务费用为-0.55亿元，同比下降35.0%[12] 其他收益 - 投资收益同比增加204.57%，主要系人民币小幅升值产生外汇远期及外汇期权的投资收益[6] - 信用减值损失和资产减值损失同比下降，主要系应收账款和存货减少[6] - 所得税费用同比增加，主要系上年同期松霖科技公司处置子公司产生亏损[6] - 2024年前三季度其他收益为1.33亿元，同比下降5.1%[12] - 2024年前三季度投资收益为1.56亿元，同比增长204.5%[12] - 2024年前三季度公允价值变动收益为0.31亿元，同比增长277.8%[12] 资产负债 - 公司2024年第三季度末货币资金为6.88亿元[9] - 公司2024年第三季度末交易性金融资产为9.36亿元[9] - 公司2024年第三季度末应收账款为5.22亿元[9] - 公司2024年第三季度末存货为3.21亿元[9] - 公司2024年第三季度末固定资产为10.39亿元[10] - 公司2024年第三季度末无形资产为2.67亿元[10] - 公司2024年第三季度末商誉为8227.19万元[10] - 公司2024年第三季度末短期借款为0元[10] - 公司2024年第三季度末应付账款为4.19亿元[10] - 公司2024年第三季度末合同负债为7622.55万元[10]

公司概况 - 松霖科技以"智能硬件产品 IDM（创新/设计/智造）共享平台"战略为导向的平台型公司，具有深厚的科技创新底蕴[1] - 公司以模式共享、技术共享、制造共享为理念，以智能、健康、绿色赋能产品价值，致力于构建一个集多元化创新技术与卓越产品于一体的平台[1] - 公司主要业务包括厨卫健康品类、美容健康品类和新兴智能健康品类，旨在满足并超越消费者对健康与[1] 技术创新 - 公司始终坚持"创新、设计、智造"的经营理念，并通过不断投入研发资源，整合产业链上下游资源，在技术创新和产品升级方面取得了显著成果[1] 市场响应 - 作为平台型公司，松霖科技拥有卓越的资源整合能力和市场响应速度[2] - 公司紧密关注市场动态，精准把握消费者需求变化，从而迅速推出符合市场趋势、具有竞争力的新产品和解决方案[2] - 这种灵活性与高效性，确保了公司在竞争激烈的市场环境中保持领先地位[2] 汇率波动 - 近期国际汇市剧烈波动，美元兑人民币汇率发生较大波动会影响公司的海外销售和效益，公司通过即、远期结汇等多种方式实行汇率锁定，降低汇率波动对公司经营的影响[2] - 汇率变化对客户下单金额的直接影响相对有限，因为客户的订单往往是根据终端市场的实际需求来确定的，而非单纯基于汇率的波动[2] - 公司产品出口结算采用FOB模式（离岸价模式），即客户承担海运费[2] - 出口业务的回款周期目前还是保持在相对稳定的水平，公司应收账款周转天数平均在60多天[2] 越南工厂 - 越南工厂的产品成本结构与国内公司的有所不同，所以产品报价有所差异[3] - 越南工厂目前处于厂房建设阶段，预计明年下半年投产，产品线规划以生产塑胶类底层制造为主的产品，并配备龙头、盖板、软管等产品的装配线，目标市场为欧洲、北美、日韩印度等国际品牌客户[3] - 越南工厂的总投资预计为3.5亿人民币，并计划于明年全部实施到位[3] 资本开支 - 除了投资越南工厂项目，目前公司暂时没有较大的资本开支计划[3]

公司概况 - 松霖科技是一家以"智能硬件产品 IDM（创新/设计/智造）共享平台"为战略导向的平台型公司，具有深厚的科技创新底蕴[2] - 公司主要业务包括厨卫品类、美容健康品类和新兴智能健康品类，致力于为消费者提供智能、健康、绿色的产品和解决方案[2][3] - 公司坚持"创新、设计、智造"的经营理念，通过持续投入研发资源和整合产业链资源，在技术创新和产品升级方面取得了显著成果[2] 财务表现 - 2024年上半年实现营业收入144,751.92万元，同比增长3.77%[2] - 其中境外营业收入106,278.09万元，同比增长15.51%；境内营业收入38,473.83万元，同比下降18.98%[2][3] - 实现归属于上市公司股东净利润22,123.92万元，同比增长83.69%[3] - IDM业务在上半年实现营业收入14.48亿元，同比增长约6%，毛利率也有所提升[4] - 公司经营性现金流状况良好，上半年实现经营活动产生的现金流量净额1.93亿元[4] - 净资产收益率(ROE)为8.34%，较去年同期增加近3个百分点[4] 业务发展 - 厨卫品类是公司营收的主要构成，美容健康品类是公司重点发展的业务，也是增长最快的业务[3] - 美容健康品类包括SPA美容花洒、美容仪、脱毛仪、冲牙器、电动牙刷、健发仪、智能测肤仪等细分单品，公司重点关注皮肤美容、口腔、毛发等领域[3] - 新兴智能健康品类主要聚焦于智能健身及智能睡眠监测系统两大品类及场景[3] 应对措施 - 面对汇率波动带来的成本挑战，公司采取了价格联动机制和外汇套期保值策略等措施来有效管理和应对[6] - 原材料价格波动会影响成本，但公司与客户有联动价格调整机制，可以在一定幅度的波动后调整价格以抵消影响[6] 创新与风险 - 公司在创新过程中出现未能达到预期效果的项目是正常现象，公司会积极接受失败并从中学习、重新定位目标和制定计划等措施来提高创新活动的成功率和效果[3][4] - 从专利申请到实现收入的流程在美容健康领域和厨卫领域基本相似，但实现收入的时间会因客户项目而异[4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年收入14.5亿元,同比增长3.8%;归母净利2.2亿元,同比增长83.7% [1] - 厨卫业务收入12.7亿元,同比增长6.0%;美容健康业务收入1.4亿元,同比下降0.4% [1] - 内销收入3.85亿元,同比下降18.98%;外销收入10.63亿元,同比增长15.5% [2] - 毛利率35.2%,同比提升0.3个百分点 [2] - 归母净利率14.3%,同比提升4.6个百分点 [2] 公司战略与发展 - 公司聚焦主业优化利润结构,剥离亏损的"松霖·家"业务 [2] - 公司深耕厨卫品类,对花洒、龙头、智能马桶等领域进行全新升级 [3] - 公司持续推进美容健康领域的技术创新,拓展新的细分单品类 [1] - 公司越南工厂正在建设,预计2025年下半年投产,有利于规避关税风险 [2] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利分别为4.7/5.6/6.6亿元,对应PE为15/12/11倍 [2][10] - 公司2024年中期拟分红1.1亿元,现金分红比例为49.79% [2]

报告公司投资评级 增持（维持评级） [4] 报告的核心观点 1. 境外收入增长向好，上半年业绩高增84% [6] 2. 期间费用率降低，净利率同比高增5.54pct [6] 3. 中期现金分红比例约50%，与股东分享经营发展成果 [7] 4. 股票激励绑定核心人员，提振未来发展信心 [8][13] 5. 预计公司2024~2026年归母净利润分别为4.82、5.84、7.16亿元，同比分别增长37%、21%、23% [14] 财务指标总结 1. 2022-2026年营业收入分别为31.81、29.83、36.25、43.58、52.41亿元，增长率分别为6.8%、-6.2%、21.5%、20.2%、20.3% [2] 2. 2022-2026年归母净利润分别为2.61、3.52、4.82、5.84、7.16亿元，增长率分别为-13.3%、34.9%、36.9%、21.0%、22.6% [2] 3. 2022-2026年ROE分别为12.0%、15.2%、17.0%、17.6%、18.1% [2] 4. 2022-2026年EPS分别为0.64、0.86、1.18、1.43、1.75元 [2] 5. 2022-2026年P/E分别为25.8、19.1、13.9、11.5、9.4倍 [2] 6. 2022-2026年P/B分别为3.1、2.6、2.3、1.9、1.6倍 [2]

报告投资评级 - 报告给予松霖科技"买入-A"的投资评级,维持评级 [8] - 6个月目标价为26.50元 [8] 报告核心观点 - 公司在保持原有渠道、产品研发等优势的同时积极推进产品结构优化升级,与国内外多个美容健康产品的客户建立联系,美容健康产品有望成为新的业绩增长点 [17] - 预计松霖科技2024-2026年营业收入和归母净利润均保持较快增长,对应PE为14.7x、12.2x、10.6x [17] 公司经营情况总结 收入情况 - 2024H1公司实现营业收入14.48亿元,同比增长3.77% [3] - 其中2024Q2公司实现营业收入7.66亿元,同比下降3.00% [3] - 分产品看,2024H1厨卫健康、美容健康产品分别实现收入12.71、1.40亿元,同比分别增长6.01%、-0.42% [5] - 分地区看,2024H1境外、境内分别实现收入10.63、3.85亿元,同比分别增长15.51%、-18.98% [5] 盈利能力 - 2024H1毛利率为35.34%,同比增长1.02个百分点 [6] - 2024H1期间费用率为18.56%,同比下降0.88个百分点,主要系公司于2023年9月处置松霖家居 [6] - 2024H1净利率为15.28%,同比增长5.54个百分点,主要系剥离松霖家减亏 [7] 未来展望 - 预计2024-2026年营业收入分别为32.52、38.63、44.62亿元,同比增长9.02%、18.77%、15.52% [17] - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.58、5.49、6.35亿元,同比增长29.85%、20.02%、15.66% [17]