报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级[1] 报告的核心观点 - 公司在国内通用减速机领域保持领先,伴随通用自动化行业需求渐趋回暖,公司有望充分受益[1] - 业绩短期承压,静待行业需求回暖。受减速机行业市场需求持续下降影响,产品价格承压,2023年公司实现营收26.6亿元,同比减少1.35%;实现净利润3.96亿元,同比降低4.41%[1] - 盈利能力整体稳定,公司费用控制能力依旧优异。2023年公司毛利率和净利率分别为26.0%和14.8%,同比变动-0.73pct和-0.49pct,整体看,盈利能力保持持续稳定。费用率方面,销售/管理/研发费用率分别为2.8%、2.9%和4.8%,同比变动+0.0/-0.7/+0.4pct[1] - 深挖下游细分市场,公司市场份额持续提升。公司积极完善通用减速机、捷诺传动等五大板块的多元化业务布局,持续拓宽业务领域,开发了海洋工程、光伏、风电、电梯、注塑设备等新业务领域,包括河南矿山、景津装备、比亚迪、先导智能、中信博等新兴优质客户与公司合作持续深入。2023年公司全年减速机销售约65.45万台,同比增长约7.64%,市场份额进一步提升[1] 财务数据总结 - 2023年公司实现营收26.6亿元,同比减少1.35%;实现净利润3.96亿元,同比降低4.41%[1] - 2023年公司毛利率和净利率分别为26.0%和14.8%,同比变动-0.73pct和-0.49pct[1] - 2023年公司全年减速机销售约65.45万台,同比增长约7.64%[1] - 2024-2026年公司预计EPS分别为0.73/0.84/0.99元[2] - 公司给予2024年PE为31x,对应目标价为22.63元[3]

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公 司 研 究 [Table_Reportdate] 2024年05月13日 [Table_invest] [国Tabl茂e_N股ewT份itle] （603915）：需求承压拖累短期 买入（维持） 公 业绩，平台化布局彰显韧性 报告原因：业绩点评 司 ——公司简评报告 简 评 [table_main] [证Ta券b分le析_A师u thors] 投资要点 王敏君 S0630522040002 wmj@longone.com.cn ➢ 事件：2024年公司实现营收26.60亿元，同比下降1.35%；实现归母净利润3.96亿元，同比 机 联系人 下降4.44%；实现扣非归母净利润3.57亿元，同比下降4.61%。2024Q1实现营收5.85亿元， 械 梁帅奇 设 lsqi@longone.com.cn 同比下降6.48%；实现归母净利润0.65亿元，同比下降19.59%。 备 [数Ta据b日le_期c ominfo] 2024/05/13 ➢ 下游需求承压背景下，公司减速机主业显韧性。市场需求不足叠加原材料价格下降导致市 收盘价 14.29 场竞争激烈，产品价格承压。公司为行业龙头，2023年营收及归母净利润保 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入26.6亿元，同比下降1.4%[1] - 公司24Q1实现营业收入5.9亿元，同比下降6.5%[1] - 预计24-25年公司归母净利润4.9/5.6亿元，新增2026年归母净利润预测6.5亿元[2] - 公司盈利预测显示2024年营业收入预计为31.12亿元，净利润为4.88亿元[3] - 国茂股份2024年预计营业收入将达到311.2亿元，2025年将增至352.6亿元[4] 用户数据 - 公司2023年全年减速机销售约65.45万台，同比增长约7.64%[1] 未来展望 - 预计24-25年公司归母净利润4.9/5.6亿元，新增2026年归母净利润预测6.5亿元[2] - 公司盈利预测显示2024年营业收入预计为31.12亿元，净利润为4.88亿元[3] - 国茂股份2024年预计营业收入将达到311.2亿元，2025年将增至352.6亿元[4] 新产品和新技术研发 - 2026年国茂股份的净利润预计将达到64.7亿元，同比增长约11.5%[4] 市场扩张和并购 - 公司2023年实现国内营收26.1亿元，同比减少1.5%；实现海外营收0.2亿元，同比增加20.2%[1] 其他新策略 - 公司评级体系中，买入评级表示未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上[5]

业绩总结 - 国茂股份2023年实现营业收入26.60亿元，同比下降1.35%[1] - 齿轮减速机实现营收20.52亿元，同比增长2.20%[1] - GNORD减速机实现营收1.21亿元，同比下降15.30%[1] - 公司综合毛利率为26.01%，同比下降0.73pp[2] - 预计公司2024-2026年归母净利润将保持18%的复合增长率[2] - 预计公司2024-2026年减速机订单增速分别为13.1%、13.1%、13.2%[3] - 预计公司2024-2026年GNORD减速机订单增速分别为30.0%、30.0%、30.0%[3] - 公司分业务收入及毛利率预测显示减速机、GNORD减速机、配件等领域的收入和增速情况[3] - 国茂股份2023年营业收入预测为2660.41百万元[4] - 公司的ROE在2023年为10.93%[4] - 资产负债率在2023年为28.25%[4] - 公司的PE比率在2023年为22.33[4] 风险提示 - 风险提示包括下游需求不及预期、原材料价格波动、高端减速机领域拓展不及预期等[2] 其他 - 本报告仅供公司签约客户使用，非签约客户应取消接收、订阅或使用本报告中的信息[7] - 报告中的信息来源于公开资料，公司不对信息的准确性、完整性或可靠性做出保证[7] - 公司不保证报告中信息保持最新状态，投资者应自行关注更新或修改[7] - 本报告不构成出售或购买证券或其他投资标的的要约或邀请[7] - 报告中的资料、意见及推测仅反映公司发布当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[7]

业绩总结 - 公司2023年实现营收26.60亿元，同比-1.35%[1] - 公司2023年销售毛利率为26.0%，同比-0.73%[2] - 公司2023年归母净利润3.96亿元，同比-4.44%[1] - 公司2024年预测归母净利润为4.95亿元，对应动态PE为18倍[3] - 国茂股份2026年预计营业总收入将达到42.09亿元，较2023年增长58.6%[4] - 2026年预计净利润为6.48亿元，较2023年增长64.6%[4] - 公司预测2026年每股净资产将达到8元，较2023年增长47.8%[4]

财务数据 - 公司23年营收为26.6亿元，同比减少1.35%[1] - 公司1Q24收入为5.85亿元，同比下降6.48%[1] - 公司全年减速机销售约65.45万台，同比增长约7.64%[2] - 公司23年毛利率为26.01%，同比-0.73%[2] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为4.69/5.4/6.25亿元[2] - 公司主营业务收入在2021年至2026年预计呈现波动增长[3] - 营业利润率在2021年至2026年间保持在15%以上[3] - 每股收益在2021年至2026年间逐年增长[3] - 净资产收益率在2021年至2026年间保持在11%以上[3] - 主营业务收入增长率在2021年至2026年间波动较大[3] - EBIT增长率在2021年至2026年间呈现波动增长[3] - 净利润增长率在2021年至2026年间呈现波动增长[3] - 总资产增长率在2021年至2026年间保持在10%以上[3] 市场展望 - 全球制造业PMI回升至50.3，通用减速器市场需求有望进入新一轮景气周期[2] - 市场中相关报告投资建议以"买入"为主，历史推荐目标价逐渐上升[4] - 投资评级说明中，"买入"预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上[5] 其他 - 报告内容基于公开资料或实地调研，不保证信息准确性和完整性[7] - 报告仅供参考，不构成买卖证券的要约或邀请[7] - 报告中提及的证券或金融工具存在风险，过往业绩不代表未来表现[7] - 报告仅限中国境内使用，版权所有，保留一切权利[9]

财务表现 - 公司2023年度营业收入为2,660,414,937.05元，较上一年下降1.35%[13] - 公司2023年度归属于上市公司股东的净利润为395,500,856.38元，较上一年下降4.44%[13] - 公司2023年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为357,107,067.00元，较上一年下降4.61%[13] - 公司2023年度销售量比上年增加8.02%，库存量比上年减少9.60%[41] - 公司2023年减速机销售约65.45万台，同比增长约7.64%[18] - 公司全年营收同比下降约1.35%[32] - 公司2023年度通用设备制造业营业收入为2,630,811,742.13元，毛利率为25.28%，较上年减少0.36%[40] - 齿轮减速机是公司主要产品之一，营业收入为2,052,377,954.89元，毛利率为25.26%，较上年减少1.57%[40] - 公司2023年度销售费用为73,297,960.13元，较上年度减少2.61%；管理费用为78,421,570.71元，较上年度减少20.25%[45] - 公司2023年度研发投入为127,010,980.01元，占营业收入比例为4.77%[46] - 公司经营活动产生的现金流量净额同比增长约51.58%[37] - 公司2023年度报告显示，利润分配中提取盈余公积达到413,555,219.47元[187] - 公司2023年度报告中，所有者权益内部结转资本公积转增资本达到189,292,960.00元[187] 业务拓展与创新 - 公司与河南矿山、景津装备等多年战略合作伙伴的业务合作进一步加深[19] - 公司在数字化方面持续推进，优化数字化运营平台GOS，全年重点开展工作包括优化计划管理系统算法、新增呆滞库存智能利用功能等[19] - 公司通用减速机业务部全年新增约4万个产品型号的BOM，进一步完善产品设计及工艺改进[20] - 公司捷诺传动业务在锂电行业景气度下滑的情况下，适时加大品牌宣传力度，深挖下游细分领域以扩宽市场覆盖领域[20] - 公司工程行星业务部基于行星减速机五大系列产品，不断研制出适用于不同行业的新产品，业务已涵盖工程机械、海洋工程、光伏、风电、电梯等领域[20] - 公司研发出高扭款谐波减速器，提升扭矩相较传统产品[22] - 公司参股中重科技并在上海证券交易所主板上市，持有5.6%股份[22] 公司治理与股东情况 - 公司2023年度股东大会审议通过了《关于回购并注销部分限制性股票及调整回购价格和回购数量的议案》和《关于变更公司注册资本、修订公司章程并办理工商变更登记的议案》[66] - 公司董事、监事和高级管理人员持股变动情况：徐彬在报告期内减持629万股，持股数从6300万股减至5671万股[69] - 公司高级管理人员变动情况：孔东华从总裁助理变为副总裁，公司高级管理人员不再包含总裁助理[70] - 公司董事徐国忠的主要工作经历包括担任国茂减速机集团有限公司董事长、总经理等职务[70] - 公司董事徐彬的主要工作经历包括担任江苏国茂减速机股份有限公司董事、总裁等职务[71] - 公司董事陆一品的主要工作经历包括担任江苏国茂减速机股份有限公司董事、副总裁、财务负责人等职务[72] - 公司董事王晓光的主要工作经历包括担任江苏国茂减速机股份有限公司董事、副总裁等职务[73] - 公司独立董事李芸达的主要工作经历包括担任江苏国茂减速机股份有限公司独立董事等职务[74] - 公司独立董事邹成效的主要工作经历包括担任北京继来（常州）律师事务所执业律师等职务[76] 资金运作与财务状况 - 公司2023年度报告中，期末余额为3,277,968,352.04元[186] - 公司2023年度报告显示，期末余额为3,600,580,888.19元[186] - 公司2023年度报告中，所有者投入的普通股金额为-282,800.00元[187] - 公司2023年度报告显示，期末余额为3,600,580,888.19元[186] - 公司2023年度报告中，所有者投入的普通股金额为-282,800.00元[187] - 公司2023年度报告显示，期末余额为3,600,580,888.19元[186] - 公司2023年度报告中，所有者投入的普通股金额为-282,800.00元[187]

财务表现 - 2024年第一季度，国茂股份营业收入为585,210,882.65元，同比下降6.48%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为64,645,049.14元，同比下降19.59%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为7,063,675.58元，同比下降76.75%[4] - 加权平均净资产收益率为1.78%，较上年同期减少0.65个百分点[5] - 非经常性损益项目包括政府补助、金融资产公允价值变动损益等，合计金额为7,179,482.30元[6] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为15,757股，前十名股东中国茂减速机集团有限公司持股最多[8] - 徐国忠持有国茂集团47%的股份，徐彬持有45%的股份，徐国忠、徐彬为公司实际控制人[9] - 前10名股东及前10名无限售股东未参与融资融券及转融通业务[10] 资产状况 - 公司流动资产中，货币资金为640,776,376.18元，较上期有所下降[11] - 公司应收账款为391,708,320.16元，较上期有所增加[12] - 公司存货为546,891,392.14元，较上期基本持平[12] - 公司非流动资产中，固定资产为1,063,502,823.32元，较上期略有下降[12] 负债及所有者权益 - 公司流动负债合计为1,179,639,547.29元，较上期有所下降[13] - 公司资本公积为1,144,516,325.67元，较上期有所增加[14] - 公司未分配利润为1,653,432,708.54元，较上期有所增加[14] - 公司所有者权益合计为3,662,498,987.55元，较上期有所增加[14] 现金流量 - 2024年第一季度公司经营活动产生的现金流量净额为7,063,675.58元[17] - 2024年第一季度公司投资活动产生的现金流量净额为-59,199,932.22元[17] - 2024年第一季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-3,319,229.06元[17] 费用及利润 - 2024年第一季度公司研发费用为24,030,803.52元，财务费用为-1,358,897.73元[15] - 2024年第一季度公司营业利润为71,942,215.22元，净利润为64,467,423.82元[15]

营业收入及净利润 - 2023年第三季度，公司营业收入为672,036,135.69元，较去年同期下降2.16%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为94,939,462.21元，较去年同期下降14.44%[4] - 公司2023年1-9月的营业总收入为2,010,818,725.82元，较2022年1-9月持平[19] - 公司2023年1-9月的营业总成本为1,718,517,952.05元，较2022年1-9月持平[20] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为167,585,083.70元，同比增长9.36%[5] - 公司2023年9月30日的流动资产总额为3,139,316,003.22元，较2022年12月31日增长了123,456,079.25元[12] - 公司2023年9月30日的非流动资产总额为1,675,342,679.65元，较2022年12月31日增长了47,829,483.65元[13] - 公司2023年9月30日的资产总额为4,814,658,682.87元，较2022年12月31日增长了171,285,562.9元[14] - 公司2023年9月30日的流动负债总额为1,261,103,123.27元，较2022年12月31日减少了31,817,758.48元[15] - 公司2023年9月30日的非流动负债总额为67,280,265.42元，较2022年12月31日减少了5,203,620.76元[16] - 公司2023年9月30日的负债总额为1,328,383,388.69元，较2022年12月31日减少了37,021,379.24元[17] - 公司2023年9月30日的所有者权益总额为3,486,275,294.18元，较2022年12月31日增长了208,306,942.14元[18] - 公司2023年1-9月的未分配利润为1,498,753,091.69元，较2022年1-9月增长了134,186,994.59元[21] - 公司2023年第三季度公司净利润为2.6443481亿人民币，同比下降8.7%[16] - 经营活动产生的现金流量净额为1.6758508亿人民币，同比增长9.5%[17] - 投资活动产生的现金流量净额为-3.4727036亿人民币，较去年同期下降了24.5%[18] 股东情况 - 公司前十名股东中，国茂减速机集团有限公司持股50.40%，徐彬持股9.51%，徐国忠持股6.89%[8] - 公司实际控制人为徐国忠、徐彬、沈惠萍，分别持有国茂减速机集团有限公司47%、45%、8%的股份[9] - 公司未知其他股东是否存在关联关系或一致行动关系[10] - 公司前十名股东及前十名无限售股东未参与融资融券业务，未知是否参与转融通业务[11]