证券研究报告 | 2024年11月06日 华荣股份（603855. SH） 三季报点评:新能源 EPC 业务快速起量, 海外市场加速布局 核心观点 2024 年前三季度营业收入同比增长 19.67%,归母净利润同比增长 6.62%。 公司 2024 年前三季度实现营收 24. 50 亿元,同比增长 19. 67%; 归母净利润 3.21 亿元,同比增长 6.62%;扣非归母净利润 3.00 亿元,同比增长 2.99%。 单季度来看,2024年第三季度公司实现营收 10. 48 亿元,同比增长 43. 61%; 归母净利润 1.21 亿元,同比增长 14.07%; 扣非归母净利润 1. 22 亿元,同比 增长 3.40%。第三季度收入增长提速明显,主要去年同期因手续问题新能源 EPC 业务未进行开工建设,现已逐步完工确收。 盈利端毛利率有所下滑主要系低毛利率的新能源 EPC 业务快速起量。2024 年前三季度公司毛利率/净利率分别为 50.17%/13.26%，同比变动 -7.25/-1.70pct; 单季度看, 第三季度公司毛利率/净利率分别为 46.95%/11.72%，同比变动-10.52/-3.15pc ...

证券研究报告：机械设备|公司点评报告 2024 年 10 月 31 日 公司基本情况 最新收盘价（元） 20.50 总股本/流通股本（亿股）3.38 / 3.31 总市值/流通市值（亿元）69 / 68 52 周内最高/最低价 23.68 / 14.97 资产负债率(%) 56.8% 市盈率 14.75 第一大股东 胡志荣 股票投资评级 买入|维持 个股表现 -22% -15% -8% -1% 6% 13% 20% 27% 34% 41% 2023-10 2024-01 2024-03 2024-06 2024-08 2024-10 华荣股份 机械设备 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:刘卓 SAC 登记编号:S1340522110001 Email:liuzhuo@cnpsec.com 分析师:陈基赟 SAC 登记编号:S1340524070003 Email:chenjiyun@cnpsec.com 华荣股份(603855) Q3 新能源 EPC 业务放量，业绩稳健向上 ⚫ 事件描述 公司发布 2024 年三季报，2024Q1-3 实现营收 24.50 亿元，同增 19.67%；实现归母净利 ...

财务情况 - 2024年前三季度实现营收24.5亿元,同比增长19.7% [4] - 前三季度归母净利润3.2亿元,同比增长6.6% [4] - 扣非归母净利润3亿元,同比增长3.0% [4] - 第三季度实现营收10.48亿元,同比增长43.6% [4] - 第三季度归母净利润1.21亿元,同比增长14.1% [4] - 第三季度扣非归母净利润1.12亿元,同比增长3.4% [4] - 整体毛利率同比下降7.2pct,主要系毛利率相对较低的新能源EPC业务收入占比大幅提升 [4] - 前三季度经营性现金流量净额为2.79亿元,同比有所下降 [4] 防爆板块 - 前三季度实现营收约18亿元,同比略降1.2% [4] - 第三季度实现营收6.61亿元,同比增长0.8% [5] - 外贸业务前三季度实现营收6.67亿元,同比增长34.3% [5] - 第三季度外贸业务实现营收2.49亿元,同比增长43.9% [5] - 厂用防爆毛利率同比下降1.1pct,矿用防爆毛利率同比下降2.1pct [5] 新能源EPC业务 - 前三季度实现营收4.42亿元,毛利率19.7% [5] 专业照明 - 前三季度实现营收1.55亿元,同比下降9.3% [5] - 毛利率同比下降0.7pct [5] 新领域业务 - 核电领域业务同比增长超20% [5] - 安工智能业务取得50%以上的增长 [5] - 粮食、医药、白酒领域业务整体处于稳定发展态势 [5] 安工智能业务 - 前三季度实现营收1.6亿元,同比增长超50% [5] - 预计第四季度将进一步集中确认收入 [5] - 公司安工智能系统具备全集成优势,能够覆盖硬件设备所能触及的所有下游领域,并满足不同客户的个性化需求 [5][6] - 公司将继续推动安工智能系统在下游市场的拓展,进一步扩大其市场空间 [6] 海外业务 - 沙特子公司于2024年9月成功落地,主要对接沙特阿美 [6] - 公司已在欧洲、东南亚、中亚等地设立了四个运营中心,并计划布局南美和非洲的运营中心,逐步扩大海外业务布局 [6] 传统防爆业务 - 2024年以来传统油气化工领域资本开支下行对公司业绩的影响仍然存在,但降幅有所收窄 [6] - 产品单价因竞争激烈有所下降,但销售费用率下降,整体对利润端影响不大 [6] - 第三季度公司防爆板块整体营收为正增长,表明公司防爆产品销量持续增长,市场份额不断提升 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [6] 报告的核心观点 防爆电器需求不减，龙头稳定受益 - 随着安全生产要求提高，各行业对于智能化、数字化类产品需求不断增多，未来将派生出新的产品需求，目前防爆电器仍处于一个较长的上升周期 [4] - 公司在国内市占率超过30%，未来有望充分受益于防爆产品需求的释放 [4] 积极参展，全球市场稳步拓展中 - 公司重点布局中东、东南亚、欧洲等海外市场，同时积极参加展会，展示国际战略布局及海外重大项目案例，加强与中石油、中石化、壳牌、BP、沙特阿美等全球知名油气、化工企业的交流合作 [5] - 公司持续不断拓展全球市场，看好未来外贸业务加速公司成长 [5] 新能源业务驱动，收入高增 - 单Q3季度，公司营业收入显著增长，实现营收10.48亿元（同比+43.61%），归母净利润1.21亿元（同比+14.07%） [5] - 费用方面，销售费用控制有效，销售费用率同比降低5pct，管理费用和财务费用略有增加，而研发费用基本持平 [5] - 整体来看，公司业绩增长主要受新能源业务推动，同时成本和费用控制得当，盈利能力有所增强，看好未来公司稳定发展 [5] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为38.98、43.69、49.06亿元，EPS分别为1.50、1.79、2.13元 [6] - 当前股价对应PE分别为14、12、10倍 [6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级[1][3] 报告的核心观点 - 新能源业务放量带动Q3业绩稳健增长2023Q1 - Q3公司营收24.50亿元yoy+19.67%归母净利润3.21亿元yoy+6.62%扣非归母净利润3.00亿元yoy+2.99%2024Q3营收10.48亿元yoy+43.61%归母净利润1.21亿元yoy+14.07%扣非归母净利润1.12亿元yoy+3.40%但新能源业务拉低整体毛利率和净利率[1] - Q3新能源业务增长使营收快速增长但因其毛利率净利率较低导致公司整体毛利率净利率同比下滑同时销售管理研发费用率同比下滑一方面是新能源业务占比提升其三费率低另一方面公司加大期间费用率控制效果显著[1] - 防爆电气海外业务稳健增长国内安工智能业务放量传统市场资本开支收缩国内传统油气化工矿用防爆市场新建项目减少但粮油医药军工核电安全智能管控等行业产品需求增加安工智能产品在危化园区业务供不应求订单增长明显安工智能系统收入确认周期长国际市场外贸部门2024H1营收4.17亿元同比增长29.08%沙特合资子公司已注册下半年将开展前期工作预计明年产生营收[1] - 全球防爆电气行业稳健增长根据联邦德国物理研究院数据2019年市场规模超50亿美元预计2025年达80亿美元年复合增速8%下游应用领域拓展智能化新产品推出使市场需求持续扩大报告研究的具体公司积极布局新领域[1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与财务指标 - 2023Q1 - Q3及2024Q3公司营收归母净利润扣非归母净利润等各项财务指标有不同程度增长或下降[1] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别是5.03/5.95/7.27亿元对应PE分别是14x/12x/10x[1] - 给出2023 - 2026年营业收入增长率归属母公司股东净利润增长率每股收益PEPB等财务指标预测数据[2][4]

华荣股份（603855.SH） 专用设备 证券研究报告/公司点评报告 2024 年 10 月 29 日 2024Q3 收入大增，期待外贸和安工持续快速放量 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

华荣科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：603855 证券简称：华荣股份 华荣科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|-------------------------------------------|------------------|---------------------------------------|------------------|------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级 [4][5] 报告的核心观点 防爆业务 - 防爆业务外贸快速增长，主因卡塔尔天然气项目等大额订单开始逐步确认收入 [4] - 国内传统油气化工、矿用防爆市场新建项目减少，但粮油医药（白酒）、军工核电、安全智能管控等新领域需求持续增加 [4] 专业照明业务 - 受专业照明市场下游需求下滑及行业竞争加剧影响，上半年实现营收下降 [4] 新能源EPC业务 - 公司增加了户用新能源EPC业务，实现营收大幅增长 [4] - 集中式新能源EPC项目主要位于北方，上半年受低温影响开工较少，预计2024下半年集中交付 [4] 安工智能业务 - 公司安工智能系统可提供全集成服务，具备先发优势，尤其在危化园区领域 [4] - 已在四川等地完成多个安工智能标杆项目落地，福建中沙石化数字工地项目也获得客户认可 [4] 海外业务 - 加速布局海外业务，相继设立海外运营中心和合资公司，沙特子公司已完成设立 [4] - 理想状态下，2024年内完成供应商入围工作，2025年开始贡献营收，预计营收体量可达亿级 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为37.71、41.79、46.34亿元，同比增速为17.97%、10.79%、10.91% [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.12、5.99、7亿元，同比增速为10.98%、17.00%、16.94% [6] - 公司2024-2026年业绩对应PE分别为11.06、9.46、8.09倍 [6]

公司业绩概况 - 公司传统防爆领域业绩下滑约2%,主要受行业竞争加剧及新建项目延后影响[3] - 新领域业务如核电、安工智能等快速增长,占比逐步提升[3][4] - 外贸业务增速近30%,主要系前期大额订单逐步确认收入,未来预计将保持高速增长[5] - 新能源EPC业务上半年确认小部分收入,下半年将逐步确认,全年基本符合预期[4] 公司经营情况 - 公司毛利率下滑主要受毛利率较低的新能源EPC业务收入占比提高影响,同时受宏观环境影响调整产品价格[5] - 公司净利润增速放缓主要受股权激励等因素影响[5] - 公司在国内防爆电器产品市占率约30%-40%,行业竞争格局有小厂商逐步退出[8][9] - 公司应付账款主要为供应商采购款及业务发展商佣金等[10] - 公司长期保持高比例分红,未来分红比例不低于当年净利润的50%[11]

报告公司投资评级 - 华荣股份维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 国内市场需求减弱,上半年业绩略低于预期 [1] - 防爆电器主业海外市场拓展迅速,表现亮眼 [1] - 安工系统业务助力公司业务实现智能化升级 [2] 公司财务数据总结 收入和利润 - 2024-2026年营业收入预计分别为40.92亿元、46.88亿元和51.60亿元,同比增长分别为27.99%、14.57%和10.06% [7] - 2024-2026年归母净利润预计分别为5.10亿元、6.19亿元和7.34亿元,同比增长分别为10.68%、21.29%和18.52% [7] 盈利能力 - 2024-2026年毛利率预计维持在54.2%-54.5%之间 [9] - 2024-2026年EBITDA率预计为15.7%-17.4% [9] - 2024-2026年归母净利润率预计为12.5%-14.2% [9] - 2024-2026年ROE（摊薄）预计为24.2%-27.6% [9] 偿债能力 - 2024-2026年资产负债率预计维持在53%-57%之间 [9] - 2024-2026年流动比率预计为1.45-1.61 [9] - 2024-2026年有息债务/权益比预计为0.04-0.06 [9] 估值水平 - 2024-2026年PE预计为11-16倍 [9] - 2024-2026年PB预计为2.2-3.2倍 [9] - 2024-2026年股息率预计为5.8%-7.6% [9]