报告公司投资评级 天安新材给予"增持"评级。[2] 报告的核心观点 1. 天安新材深耕装饰材料行业20余年,深耕汽车材料行业10余年。2021年收购鹰牌陶瓷、瑞欣装材等公司,扩充了建筑陶瓷、防火板等材料,同时依靠子公司的渠道资源扩展家装和公装业务,打造泛家居产业链。[6][7] 2. 鹰牌陶瓷轻资产模式运营,渠道扩张及供应链挖潜空间较大。2023年全国建筑陶瓷产量67.3亿平,同比下降8%,产能进一步去化,行业集中度亟待提升,陶瓷企业间的OEM生产合作也日渐频繁。鹰牌主要以外协模式生产产品,轻资产模式使得公司业务规模较快扩张。公司2023年末拥有1373家经销商、1397家门店,较其他瓷砖龙头还有较大差距,未来可开拓空间较大。在供应链方面,公司加快中心仓建设,有助于减少经销商库存压力、提升配送效率、降低物流成本等。[10][11][13][14][15][16][19][20][21][22][23][24][25] 3. 汽车内饰材料快速发展,瑞欣助力公司泛家居布局及公装业务开拓。公司汽车内饰业务规模从2020年的2.96亿元提升到2023年的4.87亿元,年均复合增速18%。公司2021年收购瑞欣装材,产品广泛应用于医院、学校、机场、餐饮等公共建筑室内外装修装饰,一方面防火饰面板丰富了公司的产品体系,有助于公司打通泛家居产业链,另一方面可借助天汇建科在医院EPC领域的优势扩展医疗等领域公装业务。[29][30][31][32][33][34][35][36][39] 分业务总结 1. 建筑陶瓷业务: - 鹰牌陶瓷轻资产外协模式运营,业务规模持续快速扩张。2023年建筑陶瓷业务营收15.69亿元,同比+20.78%。[9][13][14][15][16] - 积极推进渠道下沉,加快中心仓建设深挖供应链潜力,提升配送效率、降低物流成本。[19][20][21][22][23][24][25] - 把握整装发展趋势,坚持"陶瓷+大家居"双轨并行战略,开启墙板、地板、瓷砖一体化销售和服务。[26][27][28] 2. 高分子复合饰面材料业务: - 汽车内饰材料增长迅速,从2020年2.96亿元提升到2023年4.87亿元,年均复合增速18%。[29][30][31][32][34] - 防火饰面板材料广泛应用于公装领域,与公司其他产品及业务发挥协同效应。[35][36][39] - 家居装饰饰面材料应用领域持续拓宽,与国内定制家居龙头企业等下游客户建立了紧密的合作关系。[41]

会议主要讨论的核心内容 - 公司主要有两大业务:建筑陶瓷和市面装饰材料,其中建筑陶瓷占公司营收和利润的50%以上 [1][2] - 公司旗下有三个品牌:银牌陶瓷、银牌2086和华鹏,定位中高端市场 [9][10] - 公司采取轻资产运营模式,80%产品通过外协工厂生产,目前有近200家外协工厂 [12][13] - 公司在华南、华东、华中等地区的销售占比较高,未来将加大对北方市场的拓展 [11] - 公司正在布局整装业务,包括工装和家居整装,未来将成为公司新的增长点 [21][22][23][24] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **客户提问** 询问公司陶瓷产品的定价水平和与一线品牌的差异 [9] **公司回答** 银牌陶瓷定位中高端,价格略低于一线品牌几个百分点;银牌2086定位高端,价格与一线品牌接近;华鹏定位中档,价格与同类产品差异不大 [9][10] 问题2 **客户提问** 询问公司鹰牌品牌的优势销售区域和一二线城市占比 [10][11] **公司回答** 鹰牌品牌在华南、华东、华中等地区销售占比较高,约70%以上;一二线城市是主要销售区域,未来将加大对三四线城市的拓展 [11] 问题3 **客户提问** 询问公司整装业务的发展计划和优势 [21][22][23][24] **公司回答** 整装业务包括工装和家居整装,公司将重点发展工装业务,并保持家居整装的高端定位;整装业务有利于带动公司前端产品的销量增长 [21][22][23][24]

证券代码：603725 证券简称：天安新材 广东天安新材料股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：TA2024-001 投资者关系活 √特定对象调研 □分析师会议 动类别 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 √现场参观 □其他 参与单位名称 申万宏源、广发证券、招商证券、长城证券、华夏基 金、汇安基金、华泰证券、怀远基金、东北证券、中 信证券、民生证券、国联证券、华鑫证券、东吴证 券、长江证券、五矿证券、博时资本、安信证券以及 其他参与活动的机构、个人投资者 ...

证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 04月 17日 天安新材（603725.SH） Q1 业绩亮眼，回购股份提振信心 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 增持（维持评级） 营业收入（百万元） 2,716 3,142 3,630 4,198 4,836 股票信息 增长率yoy（%） 31.6 15.7 15.6 15.7 15.2 归母净利润（百万元） -165 121 163 200 246 行业 建材 增长率yoy（%） -186.8 173.1 34.9 22.7 23.0 2024年4月16日收盘价（元） 8.69 ROE（%） -33.0 18.3 20.0 21.2 18.9 总市值（百万元） 1,897.48 EPS最新摊薄（元） -0.76 0.55 0.75 0.92 1.13 流通市值（百万元） 1,784.51 P/E（倍） -12.6 17.3 12.8 10.4 8.5 总股本（百万股） 218.35 P/B（倍） 4.0 2.9 2.5 2.0 1.7 流通股本（百万股） 205.35 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 近3月日均 ...

营业收入和净利润 - 公司2024年第一季度营业收入为525,940,472元，同比下降1.99%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为12,265,703.43元，同比增长50.98%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为10,067,669元，同比增长368.56%[4] - 基本每股收益为0.056元，同比增长43.59%[4] - 稀释每股收益为0.056元，同比增长43.59%[4] - 公司2024年第一季度营业总收入为525,940,472元，较2023年第一季度的536,596,037元有所下降[18] - 公司2024年第一季度营业总成本为516,153,187元，较2023年第一季度的530,528,509元有所下降[18] - 公司2024年第一季度净利润为12,883,144.18元，同比增长24.84%[19] - 归属于母公司股东的净利润为12,265,703.43元，同比增长51.01%[19] - 基本每股收益为0.056元/股，同比增长43.59%[20] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为11,248,638.20元，同比下降71.44%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为11,248,638.20元，同比下降71.43%[21] - 投资活动产生的现金流量净额为-24,026,748.83元，同比下降46.38%[21] - 筹资活动产生的现金流量净额为45,335,267.46元，同比增长177.42%[21] - 现金及现金等价物净增加额为32,882,449.92元，同比增长152.13%[21] - 期末现金及现金等价物余额为330,565,569.85元，同比增长9.46%[21] - 销售商品、提供劳务收到的现金为583,683,569.11元，同比下降0.51%[21] - 购买商品、接受劳务支付的现金为396,213,144.67元，同比增长4.22%[21] 资产和负债 - 总资产为2,763,811,653.10元，较上年度末下降2.02%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为733,105,545.58元，较上年度末增长1.70%[5] - 公司2024年第一季度流动资产合计为1,516,945,439元，较2023年12月31日的1,565,474,229元有所减少[16] - 公司2024年第一季度非流动资产合计为1,246,866,213元，较2023年12月31日的1,255,354,181元有所减少[16] - 公司2024年第一季度流动负债合计为1,542,644,556元，较2023年12月31日的1,634,602,113元有所减少[17] - 公司2024年第一季度非流动负债合计为361,607,505元，较2023年12月31日的339,549,851元有所增加[17] - 公司2024年第一季度所有者权益合计为859,559,591元，较2023年12月31日的846,676,447元有所增加[18] 财务比率 - 加权平均净资产收益率为1.69%，同比增加0.15个百分点[4] 非经常性损益 - 非经常性损益项目合计金额为2,198,034.43元[6] 资产细节 - 公司2024年第一季度货币资金为384,668,246元，较2023年12月31日的404,823,888元有所减少[15] - 公司2024年第一季度应收账款为464,341,290元，较2023年12月31日的516,028,989元有所减少[15] - 公司2024年第一季度存货为439,195,765元，较2023年12月31日的452,964,707元有所减少[16]

分红与资本公积金转增 - 公司拟以总股本218,352,000股为基数，每10股派发现金红利1.70元（含税），共计派发现金红利37,119,840.00元（含税）[4] - 公司拟以资本公积金每10股转增4股，共计转增87,340,800股，转增后总股本为305,692,800股[4] 财务报告真实性保证 - 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证年度报告内容的真实性、准确性、完整性[2] - 立信会计师事务所（特殊普通合伙）为本公司出具了标准无保留意见的审计报告[2] - 公司负责人吴启超、主管会计工作负责人刘巧云及会计机构负责人廖龙声明保证年度报告中财务报告的真实、准确、完整[3] 董事会与监事会运作 - 公司全体董事出席董事会会议[2] - 公司已在本报告中详细描述可能存在的相关风险[6] - 公司不存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况[6] - 公司不存在违反规定决策程序对外提供担保的情况[6] - 公司不存在半数以上董事无法保证公司所披露年度报告的真实性、准确性和完整性[6] 财务数据 - 2023年营业收入为3,141,775,549.53元，同比增长15.67%[23] - 2023年归属于上市公司股东的净利润为120,947,498.56元，去年同期为亏损165,470,846.62元[23] - 2023年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为73,332,258.13元，去年同期为亏损180,486,278.31元[23] - 2023年经营活动产生的现金流量净额为190,950,985.44元，同比下降30.43%[23] - 2023年末归属于上市公司股东的净资产为720,839,842.15元，同比增长37.55%[23] - 2023年基本每股收益为0.57元，去年同期为-0.79元[23] - 2023年加权平均净资产收益率为19.40%，去年同期为-27.75%[24] - 2023年非经常性损益项目合计为47,615,240.43元，去年同期为15,015,431.69元[25] - 2023年第一季度至第四季度营业收入分别为536,596,037.53元、828,385,815.76元、863,345,632.04元、913,448,064.20元[24] - 2023年第一季度至第四季度归属于上市公司股东的净利润分别为8,123,876.58元、29,043,097.96元、37,803,518.98元、45,977,005.04元[24] 业务板块表现 - 建筑陶瓷板块2023年实现营业收入同比增加20.78%[27] - 汽车内饰饰面材料2023年营业收入同比增加15.49%[27] - 鹰牌公司拥有1373家经销商、1397家门店，经销商店面面积超过30万平方米[27] 金融资产变动 - 交易性金融资产期末余额为3,034,386.00元，当期变动为-6,964,614.00元[27] - 应收款项融资期末余额为54,732,689.70元，当期变动为31,263,871.16元[27] - 其他非流动金融资产期末余额为72,843,500.00元，当期变动为30,162,200.00元[27] - 合计金融资产期末余额为130,610,575.70元，当期变动为54,461,457.16元[27] 行业动态 - 建筑陶瓷行业在2018-2020年间，企业数量减少211家，降幅15.5%，瓷砖年产能从136亿㎡降至123亿㎡，下降9.6%[29] - 2020-2022年，建筑陶瓷企业数量再减少110多家，生产线再缩减270多条[29] - 2023年，中国汽车产销量分别完成3,016万辆和3,009万辆，同比增长11.6%和12%[30] - 2023年，新能源汽车产销量分别完成958.7万辆和949.5万辆，同比分别增长35.8%和37.9%[30] - 2023年，我国汽车保有量为3.36亿辆[31] 公司主营业务 - 公司主营业务包括建筑陶瓷和高分子复合饰面材料的研发、设计、生产及销售[36] - 高分子复合饰面材料包括汽车内饰饰面材料、建筑防火饰面板材、家居装饰饰面材料和其他高分子材料[36] 市场趋势 - 国内塑料薄膜产量占塑料制品总产量的20%，是增长较快的类别之一[32] - 装配式整装成为行业大趋势，PVC、PP等环保高分子材料应用于全屋空间装修[32] - 家装市场规模持续稳步增长，受益于中国房地产市场的新房和存量房市场[33] - 装配式装修强调规模化、工业化、标准化，降低了对工人的依赖，易于企业扩张[35] 公司战略 - 天汇建科专注于医疗旧改等公装领域，采用装配式装修集成技术，实现快速环保换新交付[35] - 公司通过鹰牌公司旗下一站式整装品牌“鹰牌生活”落地家居整装业务，研发环保新材料、新工艺、新工法[35] - 公司构建跨行业、多维度的差异化竞争优势，整合各业务板块上下游资源[35] - 装配式装修业务模式从“服务业”到“制造业”切换，产品从“个性化”向“标准化”切换[35] - 公司收购天汇建科，进军公装领域，重点挖掘医疗旧改、办公空间及商业连锁等市场机会[37] 品牌与产品 - 鹰牌公司拥有“鹰牌”、“鹰牌2086”、“华鹏”三个陶瓷品牌，产品覆盖瓷质无釉砖、瓷质有釉砖两大类别[38] - 鹰牌公司延伸产品线至墙地门柜及家居整体空间解决方案，推出“鹰牌生活”和“鹰牌改造家”品牌[38] - 高分子复合饰面材料采用PVC、PP、TPO等原材料，注重绿色环保性能[39] - 汽车内饰饰面材料广泛应用于乘用车、客车等，获得国内外主流整车厂的广泛应用[39] - 瑞欣装材生产各类具有耐火功能的饰面材料，主要应用于医院、学校、机场等公共建筑[39] - 家居装饰饰面材料包括PVC、PP、EBPP等，广泛应用于全空间领域的表面装饰[39] 经营模式 - 公司经营模式未发生重大变化，建筑陶瓷和高分子复合饰面材料继续采用“直销+经销”和多品种、小批量生产的柔性化生产模式[40] - 鹰牌公司拥有1373家经销商和1397家门店，店面面积超过30万平方米[41] 研发与创新 - 鹰牌公司拥有授权专利232件，其中发明专利75件、实用新型专利121件、外观设计专利36件[41] -

[Table_Page] 公司深度研究|化学制品 证券研究报告 [天Table_安Title] 新材（603725.SH） [公Tab司le_I评nves级t] 买入 当前价格 8.46元 转型布局泛家居产业，新鹰牌有望再辉煌 合理价值 11.10元 报告日期 2024-02-26 [ 核Tabl 心e_Su 观mm 点ary] ： 基[Ta本ble数_B据ase Info]  高分子复合饰面材料起家，转型构建泛家居产业生态圈。天安深耕家 总股本/流通股本（百万股） 218.35/205.35 居装饰和汽车内饰饰面材料多年，21年收购瑞欣装材和鹰牌陶瓷，将 总市值/流通市值（亿元） 18.47/17.37 防火板材、建筑陶瓷纳入业务版图，加快布局泛家居产业。 一年内最高/最低（元） 12.86/6.16  开拓行业轻资产模式先河，新鹰牌有望再辉煌。根据中国建筑卫生陶 30日日均成交量/成交额（百万） 9.03/72.44 瓷协会数据，22 年建陶全行业规模或超 3500 亿元、CR5 不到 9%， 近3个月/6个月涨跌幅（%） -19.89/-0.59 集中度提升空间还很大。国企体制下的鹰牌在发展初期领先 ...

证券代码：603725 证券简称：天安新材 广东天安新材料股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：TA2023-009 投资者关系活 √特定对象调研 □分析师会议 动类别 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 √其他 参与单位名称 招商证券、中信证券、泰达宏利、泰康资产、工银瑞信、 嘉实基金、新华资产、汐泰投资、歌斐资产、汇安基金。 时间 2023年11月24日-2023年12月1日 地点 电话会议、反路演现场 上市公司接待 常务副总经理徐芳 人员姓名 副总经理、董事会秘书曾艳华 投关经理赖戈杨 一、 公司基本情况介绍； 二、与投资者进行交流，主要内容如下： （一）2023年前三季度公司主要经营情况 2023年1-9月公司实现营业收入222,832.75万元， 同比增加14.26%；实现归属于上市公司股东的净利润 7,497.05万元，同比增加302.58%。报告期内公司归属 ...

证券代码：603725 证券简称：天安新材 广东天安新材料股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：TA2023-008 投资者关系活 √特定对象调研 □分析师会议 动类别 □媒体采访 □业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 √现场参观 □其他 参与单位名称 申万宏源、国泰君安、长城基金、长信基金、财通证 券、吉石资本、源乘投资、东亚联丰、五矿证券、云 岸量化、博时资本、大华信安、佳泽基金、第一创业 证券、安信证券、横琴观致资产、万河谷投资基金、 建皇投资、平安证券、中山证券以及其他个人投资者 11人。 时间 2023年11月13日-2023年11月18日 ...

公司基本情况 - 2023年1-9月公司实现营业收入222,832.75万元，同比增加14.26%[2] - 2023年1-9月公司实现归属于上市公司股东的净利润7,497.05万元，同比增加302.58%[2] 主要业务板块及占比 - 建筑陶瓷业务占比51%[4] - 汽车内饰饰面材料业务占比15%[4] - 防火板材业务占比9%[4] - 家居装饰饰面材料业务占比8%[4] - 其他业务占比17%[4] 整装业务优势 - 立足饰面材料和建筑陶瓷两大基业，以新型环保饰面材料为核心[3] - 围绕"健康"和"美学"两个价值主张，提供环保健康的一站式整装解决方案[3] - 持续加大产品研发在创新、设计、创意的投入，打造产品优势[3] 鹰牌收购后的变革 - 制定"陶瓷+大家居"双轨并行的发展战略[4] - 建立"开放、坦诚、公平、利他"的企业文化[4] - 加强生产管理、供应链管理等效率效能的提升[4] 建筑陶瓷业务发展规划 - 向品质领先、服务领先、品牌领先转变[4] - 完善终端销售渠道，扩大销售网络覆盖[4] 汽车内饰业务发展 - 主要应用于汽车座椅、仪表板、门板等[5] - 积极开拓新能源汽车领域市场[5] - 持续提升产品竞争力和服务体系[7] 装配式建筑业务优势 - 为医疗旧改提供装配式装修集成技术解决方案[6] - 向消费群体提供装配式健康环保的家居功能空间系统解决方案[6]