公司代码：603725 公司简称：天安新材 2024 年半年度报告 广东天安新材料股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 187 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人吴启超、主管会计工作负责人刘巧云及会计机构负责人（会计主管人员）廖龙声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 本报告期内无半年度利润分配预案或公积金转增股本预案。 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本半年度报告涉及的公司未来计划等前瞻性陈述不构成公司对投资者的实质性承诺，敬请投 资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 ...

公司经营情况 - 2024年上半年公司预计实现归母净利润5,020万元到5,760万元,同比增长约35%到55%;预计实现扣非归母净利润4,850万元到5,400万元,同比增长约100%到123% [1][2] - 在建筑陶瓷市场有效需求整体偏弱、行业竞争加剧的背景下,公司坚定泛家居产业战略,加强各业务板块协同发展、相互赋能,不断拓展市场,推进渠道下沉,挖掘客户需求 [2] - 公司高分子复合饰面材料业务板块营业收入持续增长,高毛利率产品订单增加;同时公司持续深化精细化管理,严格降本增效,整体费用支出同比减少,经营质量不断提升 [2] 产业链布局 - 收购南方设计院51%股权,是公司在泛家居产业生态链上的延伸,强补了在公装建筑设计和室内装饰设计领域的不足,将进一步增强公司整体竞争内核,丰富触达终端市场的切入点 [3][4][5] - 2023年公司引入装配式装修集成技术专业人才团队,收购天汇建科,专注总承包医疗既有建筑更新业务;2024年收购南方设计院,形成以南方设计院为设计单位,以天汇建科为施工单位,以天安集成为材料应用单位,以鹰牌集团、天安高分子和浙江瑞欣为材料研发与制造单位的装配式内装产业链条 [5][6] 装配式建筑发展 - 装配式建筑有利于节约能源、减少施工污染、提升劳动效率和质量安全,是未来建筑业发展的必然趋势;在"以旧换新"浪潮下,存量市场逐渐成为家居业主战场,装配式建筑具备良好的发展前景 [4] - 我国装配式建筑整体发展态势已经形成,大力发展装配式建筑的方向已经明确并得到国家、各省市以及行业等各方面的大力推动,装配式建筑的普及率已经越来越高 [4] 整装业务优势 - 公司创新将汽车环保内饰产品技术和干法施工技术应用于整装,较传统装修在环保性、产品品质和交付效率上形成差异化竞争优势 [6][7] - 公司通过多品牌、多品类产品输出,各业务板块相互赋能共同打造"营销前台、赋能中台、支持后台"三维协同的泛家居产业生态圈 [6][7] 陶瓷业务应对 - 在后房地产时代,陶瓷企业普遍面临产能过剩的发展现状,天安新材收购鹰牌后,对其进行战略、机制、管理、文化等方面改革,同时积极开拓下沉市场渠道,赋能经销商,激活鹰牌的品牌和产品势能 [7][8] - 公司采用轻资产运营模式和大家居战略,提升运营效率,从单一瓷砖转变为多品类交付,为消费者提供环保装配式一站式解决方案 [8] 未来发展 - 公司近期暂无对外建厂扩产的计划,将加强原有生产产线的技术改造及设备升级,通过工艺改进、精细调整生产过程等方式提升产品品质,实现提效降本 [9] - 公司将继续聚焦泛家居生态圈建设,维持各业务板块业务的稳健发展,持续强化自身产品能力,投资并购计划将根据监管政策、市场情况、公司经营战略和业务发展需要进行 [9]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [9] 报告的核心观点 - 公司公告2024年上半年业绩预增情况,略超预期。预计2024年上半年实现归母净利润0.50-0.58亿元,同比增长35%-55%,其中24Q2实现归母净利润0.38-0.45亿元,同比增长31%-56%。整体板块承压的环境下,公司实现明显逆势增长,业务多点开花,推动利润高增,体现独特alpha优势 [9] - 传统汽车内饰业务为稳健增长基石,复用技术和制造能力带动其他板块增长。2023年汽车内饰收入4.9亿元,同比增15.5%,公司持续拓展比亚迪、奇瑞等新能源车企,未来有望持续受益国产新能源车渗透率提升 [9] - 鹰牌为核心增长动能,天安入主后通过市场化运营机制激发活力,轻资产模式实现逆势增长。采用外协代工、中心仓模式和大家居战略,逆势增长,并为中长期发展奠定基础 [9] - 装配式内装:创新应用汽车内饰产品、技术,输出整装解决方案。整装市场规模超万亿,装配式内装渗透率快速提升,想象空间充足 [9] 财务数据及盈利预测 - 2023年营业总收入3,142百万元,同比增长15.7% [10] - 2024年预计营业总收入3,544百万元,同比增长12.8% [10] - 2023年归母净利润121百万元 [10] - 2024年预计归母净利润152百万元,同比增长25.8% [10] - 2025年预计归母净利润213百万元,同比增长39.9% [10] - 2026年预计归母净利润285百万元,同比增长33.7% [10]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 1. Q2利润快速增长,高分子饰面材料表现突出 [4] 2. 建筑陶瓷持续挖掘供应链潜力,高分子饰面材料快速发展 [5] 3. 把握整装发展趋势,坚持"陶瓷+大家居"双轨并行战略 [6] 4. 公司立足建筑陶瓷和高分子复合饰面材料两大基业,重点围绕泛家居产业链布局拉动产品销售 [7] 财务数据总结 1. 2024-2026年预计公司归母净利润分别为1.59/1.88/2.28亿元,对应PE分别为12X/10X/8X [7] 2. 2024年半年度业绩预计实现归母净利润约5,020万元到5,760万元,同比增长35%到55% [3] 3. 2024年Q2公司预计实现归母净利润3793-4533万元,同比增长30.61%-56.09% [4] 风险提示 1. 原材料和能源价格波动的风险 [8] 2. 市场竞争加剧的风险 [8] 3. 应收账款回款风险 [8]

财务业绩展望 - 公司预计2024年半年度实现归属于上市公司股东的净利润约5,020万元到5,760万元，同比增长约35%到55%[2] - 预计2024年半年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约4,850万元到5,400万元，同比增长约100%到123%[2] 公司战略发展 - 公司2024年上半年坚定泛家居产业战略，加强各业务板块协同发展，不断拓展市场，推进渠道下沉，挖掘客户需求，高分子复合饰面材料业务板块营业收入持续增长，整体费用支出同比减少，公司经营质量不断提升，导致净利润实现增长[8]

会议主要讨论的核心内容 - 公司属于并购后底部反转,切入整装业务的标的,行业整体悲观但公司前景看好 [1][2] - 公司主要由三大业务驱动:汽车内饰、鹰牌陶瓷、装配式室内装修 [2][3][13] - 汽车内饰业务是公司稳健增长基石,新能源车渗透率提升是未来驱动力 [6][7] - 鹰牌陶瓷通过并购整合和商业模式创新,实现了在行业下行期的逆势增长 [8][9][10][11] - 装配式室内装修是公司未来重点发展方向,有望在存量房改造和旧房改造市场实现大规模复制 [13][14][15] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资人提问** 公司在并购鹰牌陶瓷后是如何实现业绩底部反转的? [10] **分析师回答** 公司在并购鹰牌后从战略、机制、管理、文化等多方面进行全面改造,包括精细化管理、市场化激励等,同时积极拓展渠道,实现了内部活力的激发和业绩的逆势增长。[10] 问题2 **投资人提问** 公司为什么能在行业下行期实现逆势增长? [11] **分析师回答** 公司采用了外协生产的轻资产模式,保留少量自建产能,与全国陶瓷厂合作,获得更低成本,同时避免了产能利用率不足的问题,保障了现金流,实现了快速市场拓展。[11] 问题3 **投资人提问** 公司的装配式室内装修业务有什么核心竞争力? [13][14] **分析师回答** 公司的装配式室内装修技术源自汽车内饰和钢结构施工,能够有效降低工期、污染和噪音,提高效率。公司通过天汇建科在医疗等领域的成功应用,有望复制到存量房改造等C端市场,未来空间巨大。[13][14][15]

会议主要讨论的核心内容 - 公司主要以三大业务驱动增长:汽车内饰、收购的鹰牌陶瓷、装配式内装业务 [1][2][3][4][5][6][7] - 汽车内饰业务是公司稳健的增长基石,未来有望保持10-15%的增长 [1][7][8] - 收购的鹰牌陶瓷通过轻资产模式实现了逆势增长,未来有望持续提升利润率 [2][3][4][5][6][11][12][13][14][15] - 装配式内装业务是公司未来的增长点,有望在存量房改造和旧房改造领域实现大规模复制 [3][6][17][18][19][20] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资人提问** 公司如何在并购鹰牌陶瓷后实现业绩的底部反转? [12][13][14] **分析师回答** 公司从战略、机制、管理、文化等多方面对鹰牌进行全面改造,激发内部活力,同时加强渠道拓展和经销商激励,实现了业绩的逆势增长。[12][13][14] 问题2 **投资人提问** 公司为什么能在行业下行期实现逆势增长? [15][16] **分析师回答** 公司采用轻资产外协生产模式,有效降低成本,同时通过中心仓模式助推渠道下沉,实现了在行业下行期的逆势增长。[15][16] 问题3 **投资人提问** 公司装配式内装业务的核心竞争力和应用场景是什么? [17][18][19][20] **分析师回答** 公司装配式内装技术源于汽车内饰,能够实现无污染、无噪音、高效施工,主要应用于存量房改造和旧房改造领域,未来市场空间巨大。[17][18][19][20]

会议主要讨论的核心内容 - 公司主要以三个部分三块业务进行驱动 [1][2][3] - 汽车内饰业务:公司在汽车内饰行业积累了深厚的制造管理和技术能力,可以有效赋能到其他板块 [5][6][7] - 鹰牌陶瓷业务:公司通过收购鹰牌陶瓷实现了底部反转,并采用外协生产模式实现逆势增长 [8][9][10][11][12] - 装配式整装业务:公司利用汽车内饰技术创新推出装配式整装解决方案,未来有望在存量房改造和旧房改造领域实现大规模复制 [13][14] - 公司预计2024-2026年营收和利润分别为1.5/2.1/2.9亿元,给予24-26年0.6倍PE估值,首次覆盖给予"买入"评级 [15][16] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

投资评级与估值 1. 收购鹰牌陶瓷后困境反转,市场化运营机制激发活力;新技术、新材料布局装配式整装赛道,解决存量旧改痛点,想象空间广阔。[8] 2. 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 1.52/2.13/2.85 亿元,分别同比+25.8%/+39.9%/+33.7%。[8][19] 3. 考虑到公司的高成长性,采用 PEG 法进行估值,给予公司 2024-2026 年 0.6 倍 PEG,首次覆盖,给予"买入"评级。[8] 关键假设点 1. 建筑陶瓷业:鹰牌市场化改革激发活力、逆势增长,增长动能充足;以外协代工方式组织供应链,轻资产模式快速抢占市场,融合墙地材料差异化进攻大家居,成长空间广阔。[9] 2. 整装相关产品销售及服务:B 端天汇建科通过装配式集成技术实现全生态系统解决方案,医院、办公等需求广阔,C 端鹰牌门店模式跑通后贡献增量。[9] 有别于大众的认知 1. 市场对于公司收购鹰牌后的赋能认知不足。[10] 2. 市场对于公司各业务板块的协同性认知不足。[10] 股价表现的催化剂 1. 鹰牌利润率提升 2. 装配式整装业务顺利开拓 3. 汽车内饰业务新客户开拓[10] 核心假设风险 1. 家居市场需求弱 2. 业务协同风险[10]

公司发展战略和业绩表现 - 公司通过收并购将建筑陶瓷、建筑防火饰面板材纳入整体业务版图，整合高分子饰面材料业务，形成各业务板块高度关联、协同发展的泛家居产业链[2][3][5][6] - 公司摒弃不断扩大产能的扩张方式，逐渐由产能领先向品质领先、服务领先、品牌领先转变[3][15][17] - 公司2023年和2024年一季度均取得逆势增长的成绩，主要得益于公司不断进化的顶层设计和产业创新[2] - 公司相信在目前陶瓷产能优胜劣汰的情况下，一线品牌基于强大的品牌力和产品力仍会实现不断增长[17][18] 整装业务发展 - 公司通过一站式整装品牌"鹰牌生活"布局家居整装业务，持续研发环保新材料、新工艺、新工法，以国际WELL健康人居标准为出发点，围绕"健康"和"美学"两个价值主张[7][8] - 整装业务有望成为公司未来重要的业绩增长点，可直接提升客单价、门店坪效、供应链渠道效率，扩大产能提高市场份额[7][8] 装配式建筑业务 - 公司子公司天汇建科以医院旧改领域为切入点进而向装配式整装领域延伸发展，主攻公装领域[9][10][11][12] - 医院旧改技术可降维运用于其他公装、家装领域，可有效解决传统装修工期长、装修污染大、效果不可控等痛点[11][12] 汽车内饰材料业务 - 随着新能源汽车渗透率的提高，公司将紧抓新能源汽车行业快速发展的新机遇，发挥自身产品优势积极布局新能源汽车领域[13][14] 建筑陶瓷业务 - 公司将加强技术改造设备升级，强化制造成本管控，提高生产效率，减低过程浪费，实现提效降本[15][16] - 公司将摒弃不断扩大产能的扩张方式，逐渐由产能领先向品质领先、服务领先、品牌领先转变[15][16]