证券研究报告 非金融公司|公司点评|禾丰股份（603609） 饲料及家禽板块阶段性承压，生猪业务 盈利 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年08月20日 证券研究报告 |报告要点 公司披露 2024 半年度报告，实现营收 149.71 亿元，同比下降 10.40%：归母净利-0.34 亿元， 同比下降 34.26%。2024 年上半年，公司控股企业饲料外销量 181.5 万吨（同比-8.29%），其 中，预混料 4.9 万吨，浓缩料 33.9 万吨，配合料 142.7 万吨；猪饲料 59.9 万吨，禽饲料 83.8 万吨，反刍饲料 31.9 万吨，其他饲料 5.9 万吨。展望后市，随生猪存栏逐步恢复，公司饲料 销量跌幅有望逐步收窄。 |分析师及联系人 王明琦 马鹏 SAC：S0590524040003 SAC：S0590524050001 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年08月20日 禾丰股份(603609) 饲料及家禽板块阶段性承压，生猪业务盈利 | --- | |------------| | 行 业： ...

会议主要讨论的核心内容 公司上半年业绩情况 - 公司上半年实现收入接近150亿元,收入端相对稳定 [1][2] - 上半年规模净利润亏损3400万元,但二季度实现盈利6600万元,业绩环比改善 [2] - 公司财务结构保持稳健,资产负债率维持在50%以下,短期负债大幅减少 [2] 主要业务板块情况 - 饲料业务:上半年销量同比下降8%,猪料和反芻料销量大幅下滑 [3][4][5] - 白鸡业务:上半年屠宰量4.2亿只,养殖成本快速下降,二季度实现盈亏平衡 [9][10] - 生猪养殖业务:上半年成本大幅下降,三月份开始转为盈利 [12][13] 下半年展望 - 饲料业务:全年销量目标保持在400万吨左右 [14] - 白鸡业务:全年屠宰量目标8.6亿只以上 [14] - 生猪养殖业务:全年出栏目标130多万头 [14] - 公司将继续推进成本降低、产品结构优化等措施 [29][30][31] 问答环节重要的提问和回答 关于生猪养殖成本差异 - 公司生猪养殖成本与头部企业存在差距,主要是由于公司定位为战略探索业务,前期扩张较为谨慎 [32][33][34] - 公司未来将继续通过淘汰低效产能、提升系统能力等方式来降低成本 [33][34] 关于员工持股计划 - 公司设立的三年利润目标680亿元是一个挑战性很强的目标,不应被视为未来三年的利润预期 [35][36][37] - 该计划是公司在行业低迷期保护员工的体现,旨在给予员工超预期的激励 [36][37][38] 关于饲料价格走势 - 饲料价格下降主要受原料价格下降影响,但下降幅度受下游养殖行情、公司所在区域竞争格局等因素影响 [41][42][43]

禾丰食品股份有限公司 2024 年半年度报告 公司代码：603609 公司简称：禾丰股份 债券代码：113647 债券简称：禾丰转债 禾丰食品股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 201 禾丰食品股份有限公司 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人金卫东、主管会计工作负责人陈宇及会计机构负责人（会计主管人员）陈宇声明： 保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承诺，敬请投 资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级，目标价为9.30元 [7] 报告的核心观点 - 公司预计2024年上半年度归属于母公司所有者的净亏损为3300万元至4800万元，扣除非经常性损益后的净亏损为3130万元至4630万元 [3] - 饲料肉禽承压亏损，生猪业务扭亏为盈。2024上半年，受生猪产业产能优化调整影响，公司猪饲料销量下滑较多，导致饲料业务利润有所下滑。肉禽业务方面，行业养殖端普遍面临亏损，肉鸡价震荡走低；根据卓创资讯数据统计，白羽鸡24H1均价跌至3.77元/斤，受此影响，公司肉禽业务利润同比由盈转亏。生猪板块，受益于生猪价格上行叠加养殖成本下降，24H1生猪养殖业务同比扭亏为盈 [3] - 密集回购稳盘，公司力挺股东信心。公司6月发布公告，拟在3月内使用自用资金以集中竞价交易方式回购公司1.5亿元--3亿元股份，每股回购价格不超过10元，所回购股份将按照有关规定用于出售，逾期未实施出售部分将依法予以注销。禾丰股份期望通过此举彰显对公司未来发展潜力的坚定信心，同时鼓励投资者长期理性投资、强化股东信心，为公司长期稳定发展奠定坚实基础。截至7月16日，公司已累计回购股份1956.4万股，总支付金额1.29亿，占公司目前总股本2.13% [3] - 巴西禁出口令或致鸡价上涨，公司肉禽业务有望受益。受禽类病毒影响，巴西已宣布一系列出口禁令，防止本国疫情进一步扩散。2024年1-5月，我国从巴西市场进口白羽肉鸡21.33万吨，占全国总进口量的58.85%，进口量稳居我国进口榜单榜首。若暂停巴西禽类进口，供不应求将有力支撑白羽鸡价格，有望助力公司肉禽业务发展 [3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 考虑到生猪产能逐步出清，饲料需求下滑，下调24-25年饲料收入；考虑到猪价回暖，上调24-25年猪产业收入。据23年基数，下调24-25年毛利率。预计24-26年公司归母净利润5.99、8.55、8.68亿（原预测24-25年11.99、10.85亿） [4] - 考虑到2024年生猪有望扭亏为盈，选择以2025年业绩进行估值。分板块看，预计饲料、贸易相关业务以及生猪板块合计利润5.9亿元、禽产业利润2.6亿。根据饲料及生猪养殖、肉鸡可比公司25年水平，分别给予上述2大板块10x、10xPE，目标价9.30元，维持"买入"评级 [4] 公司主要财务信息 - 2022年至2026年，公司营业收入分别为32,812、35,970、37,522、40,035、41,686百万元，同比增长分别为11.3%、9.6%、4.3%、6.7%、4.1% [5] - 2022年至2026年，公司营业利润分别为657、-490、993、1,361、1,374百万元，同比增长分别为216.2%、-174.6%、302.7%、37.1%、0.9% [5] - 2022年至2026年，公司归属母公司净利润分别为513、-457、599、855、868百万元，同比增长分别为332.6%、-189.1%、231.0%、42.9%、1.5% [5] - 2022年至2026年，公司每股收益分别为0.56、-0.50、0.65、0.93、0.94元，毛利率分别为6.0%、4.0%、7.2%、8.0%、7.7%，净利率分别为1.6%、-1.3%、1.6%、2.1%、2.1%，净资产收益率分别为7.5%、-6.6%、8.5%、10.8%、9.9% [5]

证券代码:603609 证券简称:禾丰股份 公告编号:2024-058 债券代码:113647 债券简称:禾丰转债 禾丰食品股份有限公司 2024 年半年度业绩预告 1 公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏,并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示: 本期业绩预告适用情形:净利润为负值。 经禾丰食品股份有限公司(以下简称"公司")财务部门初步测算,预 计 2024 年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为-4,800.00 万元到 -3,300.00 万元。 预计 2024 年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净 利润为-4,630.00 万元到-3,130.00 万元。 一、本期业绩预告情况 (一)业绩预告期间 2024 年 1 月 1 日至 2024 年 6 月 30 日。 (二)业绩预告情况 1、经公司财务部门初步测算,预计 2024 年半年度实现归属于母公司所有者 的净利润为-4,800.00 万元到-3,300.00 万元。 2、预计 2024 年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利 润为-4,630.00 ...

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [3] 报告核心观点 - 公司拟以自有资金回购股份,彰显未来发展信心 [3] - 饲料销量稳步增长,有望受益下游养殖利润改善 [3] - 畜禽养殖保持稳健发展,下半年有望迎来行业景气回升 [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.08、8.66、10.71亿元,对应EPS分别为0.66、0.94、1.16元/股 [12] 分组内容总结 盈利预测和投资建议 - 假设公司饲料业务竞争优势突出,东北区域龙头地位稳固,市场份额有望持续提升 [9] - 假设公司肉禽养殖及屠宰规模保持稳步增长 [10] - 假设公司稳步推进生猪业务,养殖成本持续下降 [11] - 综合分析,预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.08、8.66、10.71亿元,对应EPS分别为0.66、0.94、1.16元/股,给予"买入"评级 [12] 公司营收拆分情况 - 饲料业务:预计2024-2026年销量分别为471、516、556万吨,毛利率分别为8.4%、8.8%、8.9% [13] - 禽产业化业务:预计2024-2026年毛利率分别为3%、5%、8% [13] - 生猪业务:预计2024-2026年销量分别为100、110、130万头,养殖成本分别为16.3、16.1、15.9元/公斤,销售价格分别为17.3、17.5、18元/公斤 [11][13] - 原料贸易及其他业务:预计2024-2026年毛利率维持在4% [13]

禾丰食品股份有限公司2024年第一季度报告 证券代码：603609 证券简称：禾丰股份 债券代码：113647 债券简称：禾丰转债 禾丰食品股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 ...

业绩总结 - 禾丰股份23年实现营业收入359.7亿元，同比增长9.63%[1] - 公司23年归母净利润为-4.6亿元，基本每股收益为-0.50元[1] - 公司2023年净利润为-457万元，2024年预计净利润为593万元[7] - 禾丰股份2026年预计每股收益为1.12元，较2023年增长124%[10] 用户数据 - 公司23年饲料销量增长7.88%，白鸡业务稳步扩大生产规模[2] - 公司23年生猪养殖出栏生猪达116万头，同比增长18.9%[4] 未来展望 - 预计公司23~25年EPS分别为0.64/0.76/1.12元，维持“优于大市”评级[5] - 禾丰股份2026年预计P/E为6.63倍，较2023年下降55%[10] - 禾丰股份2026年预计净资产收益率为11.9%，较2023年增长272%[10] 新产品和新技术研发 - 公司2023年业务收入分项预测中，禽产业业务收入最高为12145万元[9] 市场扩张和并购 - 公司可比公司估值中，平均PE为12.0，PB为2.2[8] 其他新策略 - 风险提示包括消费不及预期和饲料销量不及预期[6] - 分析师声明具备中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格[11]

业绩总结 - 公司2023年实现营收359.70亿元，同比增长9.63%[1] - 23年饲料业务实现盈利约3.9亿，24年计划实现10+%的外销量增幅[1] - 公司肉禽板块23年亏损约3亿元，但预计24年肉鸡产品价格将有较好表现[1] - 2025年预计公司营业总收入将达到427.92亿[2] - 2024年公司归母净利润同比增速预计为206.4%[2] - 每股盈利预计将从-0.50元增长至1.22元[2] - 2026年公司市盈率和市净率预计将稳定在6倍和0.7倍[2] 未来展望 - 禾丰股份2023年营业总收入预计将达到359.7亿元，2026年预计将达到466亿元[3] - 2023年至2026年，禾丰股份的营业利润预计将逐年增长，从负490万元增长至正1699万元[3] - 公司的ROE预计将从负6.9%增长至正13.5%[3] - 预计2026年公司的ROIC将达到14.0%[3] - 公司的资产负债率预计将逐年下降，从49.0%降至44.1%[3] 公司团队 - 公司研究团队成员包括雷轶、肖琳、陈鹏、顾超和张皓月，具有丰富的金融和研究经验[4][5][6][7][8] 投资评级 - 禾丰股份（603609）2023年报点评[9] - 公司投资评级体系基准指数为沪深300指数、恒生指数和标普500/纳斯达克指数[10] - 投资评级分为强推、推荐、中性和回避四个等级[11] - 行业投资评级分为推荐、中性和回避三个等级[12] 免责声明 - 分析师声明报告内容准确反映个人观点和判断[13] - 免责声明报告仅供华创证券有限责任公司客户使用[14] - 报告内容仅反映公司发布当日的判断[15] - 证券市场存在风险，投资需谨慎[15] - 公司保留对报告的一切权利，未经许可不得复制或引用[15]

财务数据 - 公司2023年实现营收359.70亿元，同比增长9.63%[1] - 公司2023年归母净利润为-4.57亿元，同比下降189.13%[1] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为9.26/12.46/9.39亿元，对应EPS分别为1.01/1.36/1.02元[2] - 公司2023年肉禽业务实现营收112.12亿元，同比增长20.77%[3] - 公司2023年生猪业务实现营收25.76亿元，同比增长25.19%[4] - 2025年预计公司营业收入将达到410.59亿元，同比增长9.4%[6] - 2024年归母净利润预计为92.6亿元，同比增长302.7%[6] - 2025年预计公司ROE将达到15.5%，较上一年增长2.0个百分点[6] - 2026年预计每股收益为1.02元，较上一年下降0.34元[6] - 公司资产总计在2026年预计将达到18367百万元，较2022年增长19.1%[7] - 预计2025年营业利润将达到1903百万元，较2023年增长287.6%[7] - 预计2024年净利润将达到1192百万元，较2022年增长122.4%[7] - 预计2026年ROE将达到10.5%，较2023年增长18.0%[7] - 预计2025年ROIC将达到13.2%，较2024年增长20.0%[7] 投资评级 - 公司风险等级为R3（中风险），适用的投资者类别为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者[8] - 股票投资评级包括买入、增持、中性和减持，对应不同市场表现预期[10] - 行业评级包括看好、中性和看淡，对应行业整体市场表现预期[11] 其他信息 - 分析师保证报告中的观点真实反映个人观点，报酬与推荐意见无直接或间接联系[9] - 评级标准为证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，不同证券研究机构采用不同的评级术语和标准[12] - 分析、估值方法的局限性说明，估值结果不保证证券能够在该价格交易[13] - 本报告仅供开源证券股份有限公司的机构或个人客户使用，不保证信息的准确性或完整性[16][17] - 客户应当考虑本公司可能存在的利益冲突，不应将本报告作为唯一投资决策因素[17] - 开源证券可能参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，存在业务关系[19] - 本报告的版权归本公司所有，未经授权不得复制或再分发[20] - 开源证券研究所地址分别位于上海、深圳、北京和西安[21]