财务表现 - 2024年第一季度营业收入为495,354,455.36元，同比下降8.97%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为483,312,042.34元，同比增长1.16%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为680,940,563.86元，同比下降51.09%[4] - 非经常性损益项目中政府补助金额为32,663,791.07元[5] - 主要系报告期内营业收入同比下降导致现金减少及采购款增加[6] 股东情况 - 前10名股东中，张剑持股占比最高，为68.78%[9] - 公司回购专用证券账户持有公司股份比例为1.64%[11] - 公司持股5%以上股东中，中国银行股份有限公司持有4,000,000股[12] - 公司流动资产中货币资金为6,852,551,185.29元，应收账款为409,433,354.76元[12]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入210.36亿元，同比增长1.12%[1] - 公司2023年全年实现归母净利润18.81亿元，同比增长0.41%[1] - 公司2023年Q4实现营业收入35.81亿元，同比下降24%，环比下降50.54%[1] - 公司2023年Q4实现归母净利润3.24亿元，同比下降34.89%，环比下降51.18%[1] 用户数据 - 公司2023年电动自行车销量同比增长5.06%、电动两轮摩托车销量同比下降17.83%、电动三轮车销量同比增长63.24%[1] - 公司2023年综合ASP为1958元，同比增长1.42%[1] 未来展望 - 公司下调2024-2025年归属母公司净利润预期至22.19/27.18亿元，预测2026年公司归母净利润为32.55亿元[1] - 公司持续推进产品升级和渠道拓展，实施渠道下沉策略，维持“买入”评级[1] 新产品和新技术研发 - 爱玛科技2026年预计营业总收入将达到32,142百万元，较2023年增长52.8%[2] - 公司预计2026年的毛利率为16.76%，归母净利率为10.13%[2] 市场扩张和并购 - 公司资产总计预计在2026年将达到40,239百万元，较2023年增长102.5%[2] - 公司预计2026年的资产负债率为60.14%，ROIC为13.14%[2]

[Table_MainInfo] 公司研究/造纸轻工/轻工制造 证券研究报告 爱玛科技（603529）公司年报点评 2024年04月19日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 23 年平稳收官，电动三轮车需求加速 股票数据 [Table_Summary] 0[4Ta月b1le9_日S收to盘ck价（In元fo）] 33.30 投资要点： 52周股价波动（元） 23.61-61.10 总股本/流通A股（百万股） 862/224 总市值/流通市值（百万元） 28702/7444  事件：公司发布年报，23 年实现营业收入 210.4 亿元，同增 1.1%；归母净 相关研究 利润18.8亿元，同增0.4%，归母净利率8.9%，同减0.1pct；扣非归母净利 [《Ta发b布le员_R工e股p权or激tIn励fo，] 彰显长期发展信心》 润17.6亿元，同减1.8%，扣非归母净利率8.4%，同减0.2pct。 2024.02.01 《收入同比承压，看好长期发展空间》  单季度看，23Q1-Q4分别实现营业收入54.4/47.7/72.4/35.8亿元，同比变化 +18.6%/-1.6%/ ...

公司业绩 - 公司2023全年实现营业收入210.4亿元，归母净利润18.81亿元，扣非净利润17.64亿元[6] - 2023Q4实现营业收入35.8亿元，归母净利润3.2亿元，扣非净利润3.2亿元，公司营收业绩保持平稳[7] - 公司2023年实现营业收入210.4亿元，同比增长1.1%；归母净利润18.8亿元，同比增长0.4%[8] - 公司2026年预计营业收入将达到36056百万元，较2022年增长73.2%[16] - 2026年预计每股收益将达到4.58元，较2022年增长111.1%[16] 产品和技术 - 电动三轮车收入增长明显，公司持续迭代产品满足消费者需求[7] - 公司预计2024年将有业绩拐点，产品推新周期缩短，高端车型收入占比或将提升[13] - 公司计划缩减产品SKU数量，优化产品结构，深化渠道改革，预计市占率会进一步提升[13] 风险提示 - 风险提示包括行业销量不及预期、行业竞争恶化、公司产品调整不及预期[14] 评级和行业 - 买入（Buy）评级预计相对强于市场表现20%以上，中性（Neutral）评级预计相对市场表现在-5%～+5%之间波动[19] - 看好（overweight）行业评级预计行业超越整体市场表现，中性（Neutral）行业评级预计行业与整体市场表现基本持平[20]

业绩总结 - 公司2023年全年实现收入210.36亿元，归母净利润18.81亿元，2023Q4实现收入35.81亿元[1] - 2024-2025年EPS预测为2.67/3.32元，2026年EPS预测为3.99元，目标价39.50元，维持“增持”评级[1] - 2026年预计爱玛科技的营业总收入将达到359.17亿[2] - 2026年预计爱玛科技的净利润将达到34.41亿[2] - 2026年预计爱玛科技的总资产将达到321.52亿[2] - 2026年预计爱玛科技的股东权益将达到129.78亿[2] - 2026年预计爱玛科技的自由现金流将达到43.57亿[2] - 2026年预计爱玛科技的净资产收益率将达到26.7%[2] - 2026年预计爱玛科技的PE比率为8.08[2] - 2026年预计爱玛科技的PB比率为2.16[2] - 2026年预计爱玛科技的股息率将达到5.0%[2] 市场趋势 - 电动三轮车销量增长63%，带动销量大幅提升，市场需求旺盛[1] - 预计2024年多方位驱动增长，包括精准需求捕捉、高效渠道运营和产品端聚焦高品质[1] - 行业价格竞争激烈，核心技术或设计遭同行模仿，存在风险[1] 投资评级 - 评级说明中，增持表示相对沪深300指数涨幅15%以上，谨慎增持表示涨幅介于5%～15%之间[10] - 股票投资评级分为增持、中性和减持三种，根据相对沪深300指数的涨跌幅来判断[10] - 行业投资评级分为中性和减持，根据行业指数与沪深300指数的涨跌幅表现来判断[10]

业绩总结 - 公司2023全年营业收入为210.36亿元，同比增长1.12%[1] - 公司2023全年归母净利润为18.81亿元，同比增长0.41%[1] - 23Q4实现收入35.81亿元，增速转正，基于22Q4冲回销售费用等原因带来的较高基础[1] - 公司2023年整体毛利率为16.51%，净利率为9.01%[3] - 公司预测2024-2026年分别归母净利润为21/25/27亿元，对应EPS为2.47/2.87/3.09元[3] 未来展望 - 公司2024年预测营业收入为235亿元，维持“买入”评级[4] 评级 - 行业评级分为看好、中性和看淡三个等级，根据预计未来6个月内行业整体回报与沪深300指数的关系来判断[6] - 公司评级分为买入、增持、持有、减持和卖出五个等级，根据预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅的不同来评定[7] 其他 - 报告提供了太平洋研究院的联系信息和重要声明，强调报告信息来源于公开资料，不构成对所述证券买卖的出价或询价[8]

业绩总结 - 爱玛科技23年全年营收为210.4亿，归母净利润为18.8亿，扣非净利润为17.6亿，同比增长1%[2] - 23年Q4收入同比增长0.2%，预计单季销量约160万台，ASP同比增长约+8%[4] - 爱玛科技2026年预计营业收入将达到30273百万元，较2023年增长43.8%[12] - 2026年预计净利润为3333百万元，较2023年增长75.7%[12] - ROE预计在2026年将为20.6%，较2023年略有下降[12] 分红政策 - 公司拟每10股派息5.34元，加上H1全年分红率40%[3] 评级体系 - 本报告以证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，对行业和公司进行评级[17] - 行业评级体系分为增持、中性和减持三个等级，根据未来6个月的投资收益率领先或落后市场基准指数来划分[17] - 公司评级体系包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级，根据未来6-12个月的投资收益率领先或落后市场基准指数来划分[17] - 公司可能因无法获取必要资料或面临重大不确定性事件等原因而无法给出明确的投资评级[17]

公司业绩 - 公司2023年全年实现营业收入210.36亿元，同比增长1.12%[3] - 公司2023年实现归属于上市公司股东的净利润18.81亿元，同比增长0.41%[3] - 公司2023年度实现归属于上市公司股东的净利润为1,881,115,782.35元，母公司实现净利润为1,774,577,731.31元[8] - 公司2023年实现营业收入为5,441,881,320.83元，同比增长13.8%[18] - 公司2023年实现归属于上市公司股东的净利润为477,753,704.97元，同比增长14.6%[18] - 公司2023年实现营业收入为2,103,612.09万元，同比增长1.12%[21] - 公司2023年实现归属于上市公司股东的净利润为188,111.58万元，同比增长0.41%[21] - 公司2023年实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为176,446.80万元，同比下降1.83%[21] 产业趋势 - 电动两轮车消费呈现K型分化趋势，具有原研原创能力的企业和同质化企业之间的竞争将加剧[3] - AIGC技术革命将深刻影响生活和工作，带来巨大的技术和范式改变[3] - 数据已成为第五大生产要素，将成为企业核心的战略资源[3] 公司发展战略 - 公司将从单一卖车转型为出行解决方案提供者，实现全面转型为科技型公司[4] - 公司推出股权激励方案，覆盖324名核心骨干员工，进一步完善了公司中长期激励体系[4] 财务状况 - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为18.64亿元人民币，较上年同期下降63.09%[17] - 公司2023年末归属于上市公司股东的净资产为77.12亿元人民币，较上年末增长14.74%；总资产为198.93亿元人民币，较上年增长7.70%[17] 产品与市场 - 公司主营业务为电动自行车、电动轻便摩托车、电动摩托车等的研发、制造及销售[34] - 公司的产品包括电动两轮车、电动三轮车、低速电动四轮车、自行车、电助力自行车等，持续进行新品的研发和新业务的探索[36] 技术创新 - 公司加大研发投入，联合中国标准化研究院推出行业内首个基于用户真实驾驶工况的续航测试标准，发布新一代引擎技术系统[26] - 公司持续推进电机、控制器、电池和新材料应用等技术的研发工作，取得多项成果，自研电机已应用于公司产品[26] 品牌营销 - 公司以“科技与时尚”为品牌主张，推出多款时尚、创新、个性化的车型，持续推进产品创新，提高智能化功能体验[24] - 公司推进品牌形象焕新，增加软性时尚终端场景展示，打造女性专属品类店，与优质综艺合作提升品牌知名度[24] 生产与管理 - 公司持续推进生产流程的自动化升级，各生产基地上线自动化项目，提高生产效率和产品质量[28] - 公司持续推进核心零部件的自制能力，自研自产的电机已应用于整车制造，推动新基地建设和生产本地化[29] 股权激励 - 公司实施股票期权激励计划，向激励对象授予股票期权，授予价格为48.07元/份[140][141][142] - 公司实施限制性股票激励计划，调整授予数量及回购价格，解锁数量415.80万股[144][145]

公司业绩 - 公司预计2023-2025年EPS分别为2.18/2.67/3.32元，参考可比公司估值，给予目标价39.5元[1] - 公司营业收入预计2021-2025年分别为15,399/20,802/21,414/25,791/31,112百万元[1] - 公司净利润（归母）预计2021-2025年分别为664/1,873/1,882/2,299/2,859百万元[1] - 公司每股净收益预计2021-2025年分别为0.77/2.17/2.18/2.67/3.32元[1] - 公司经营利润率预计2021-2025年分别为3.2%/9.0%/10.1%/10.3%/10.5%[1] - 公司净资产收益率预计2021-2025年分别为13.3%/27.9%/23.3%/24.1%/25.1%[1] - 公司投入资本回报率预计2021-2025年分别为8.7%/21.5%/20.6%/21.2%/21.7%[1] - 公司市盈率预计2021-2025年分别为41.27/14.63/14.56/11.92/9.58[1] - 公司2024年总收入预测为25790.71百万元，同比增长28.8%[8] - 公司2024年销售费用预测为773.72百万元，销售费用占营业收入比例为3.00%[9] - 公司2024年PE估值为15倍，预计2024年EPS为2.67元，对应合理价值40.1元[10] - 公司2024年PB估值为3.5倍，预计2024年BPS为11.1元，对应合理价值38.9元[12] 产品和市场 - 爱玛科技预计2023-2025年电动自行车销量将保持2%/15%/13%的增长速度，对应同比增速分别为4.0%/28.8%/27.7%[4] - 2023-2025年电动两轮摩托车销量预计将保持2%/2%/2%的增长速度，对应同比增速分别为2.0%/10.2%/10.2%[5] - 2023-2025年电动三轮车销量预计将保持3%/3%/3%的增长速度，对应同比增速分别为3.0%/3.0%/3.0%[6] - 配件销售业务预计2023-2025年贡献收入分别为5.39/5.12/4.87亿元[7] - 两轮车的应用场景更加生活化，消费者关注外观等附加功能带来的效用[30][31] - 消费者对电动两轮车的定位逐渐成为象征休闲、兴趣乃至时尚的生活方式[31] - 两轮车行业具备集群效应，区域集群效应明显，华东地区为主要集群[33] - 两轮车行业历经三阶段发展，早期电动化驱动，中期新国标催化，长期智能化为趋势[35] - 两轮车行业步入以产品为核心的高质量内生增长阶段，未来增长动力源于量价两大方面[37][38] 公司战略 - 公司历经三次转型，持续专注于电动两轮车研发与生产[14] - 公司股权结构高度集中，张剑与张格格父女为主要实控人，持有69.9%的表决权[16] - 公司优化股权激励体系，加强骨干员工与公司深度绑定，2024年1月发布股权激励计划[17] - 公司多次实施股权激励计划，2021年12月、2023年3月、2024年1月发布股权激励计划[18] - 公司2023年营收或净利润增长率需达到20%以上[19] - 公司2024-2026年营业收入或净利润增长率分别不低于20.0%/44.0%/72.8%[21]

证券代码：603529 证券简称：爱玛科技 债券代码：113666 证券简称：爱玛转债 爱玛科技集团股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2023-003 ■特定对象调研 ■分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系 活动类别 □现场参观 ■路演活动 ■电话会议 ■其他（机构策略会） 会 议 情 况 1. 会议主题：2023年三季报业绩交流 2. 会议方式：进门财经电话会议 3. 参与单位名称 中庚基金、景顺长城、交银施罗德、金鹰基金、摩根士丹利、安信基 金、淡水泉、东方基金、乐雪资本、花旗银行、华安基金、华泰保兴、 嘉实基金、大成基金、景顺纵横、Point72、君康人保、摩根大通、 10月24日 南方基金、挪威银行、诺安基金、瑞士信貸、高毅资管、勤辰基金、 上银基金、深圳红筹、天安人保、鑫巢资管(香港)、兴银基金、易方 达基金、中金公司、易米基金、永赢基金、中银基金、中信证券、瑞 银证券、美银证券、中信建投、申万证券、浙商证券、贝莱德资管、 立格资本、路博迈基金、群益投信、天风证券、中邮创业、中科沃土 等，共计 176家机构。 ...