设备更新推动+高比例分红 - 公司市占率49%的设备领域进入更新周期，第四代产品已开始小批量推广，相关业务有望迎来恢复性增长[6][7] - 2024年交通运输部等积极响应设备更新政策，要求到2028年重点区域老旧机车基本淘汰，实现新能源机车规模化替代应用[5] - 2023年公司现金分红比例达到70%，假设2024年分红率维持不变，公司2024年股息率为4.43%[8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.0/6.0/7.3亿元，同比增长21.28%/20.91%/21.24%，对应PE分别为16/13/11倍[9][10] 铁路投资超预期，设备更新推动新一轮换代周期 - 2024年上半年全国铁路完成固定资产投资3373亿元，同比增长10.6%，创历史同期新高[12][13][16] - 铁路积极响应设备更新政策，有望加速存量机车淘汰升级，铁路客运量创新高带动投资能力提升[16] - 公司LKJ列控系统市场占有率超过49%，相关车载设备已进入更新周期，第四代产品开始小批量推广[6][19][20] 国内威士忌产业发展前景广阔 - 公司的威士忌业务蓄势待发，第一批成品上市时间渐近，有望发展成为国产威士忌的领头企业[26][27] - 公司在产品本地化创新、消费者教育以及渠道构建等方面做得更为系统和领先[33][34][37][38] - 预调鸡尾酒业务2024年上半年面临高基数，下半年基数正常后预计销售增长[28]

会议主要讨论的核心内容 公司上半年业绩表现 - 公司上半年整体签单情况良好,二季度单季度增长超过40% [1][2][3] - 铁路安防和高铁业务增速较快,预计全年增速在30%-40%左右 [1][2][3] - 下半年业绩占比会更高,可能达到60%以上 [3] 公司主要产品情况 - 列控系统RK15推广进度较慢,公司将重心转向地方铁路和厂牌铁路市场 [10][11] - 无线数据换装产品受到市场欢迎,预计全年收入可达1亿元左右 [9][13] - 机车更新招标进度放缓,预计全年下降30%左右,对公司收入有一定影响 [17][18] - 公司正在推进零部件国产化替代,未来几年有降本空间 [19] 行业政策变化影响 - 铁路行业独立经营和市场化改革政策对公司影响有限,主要涉及价格调整机制 [5] - 老旧内燃机车淘汰更新政策暂未实施,对公司业务影响不大 [6] 问答环节重要提问和回答 问:公司各业务线收入占比情况如何? 答:存量设备更新占85%以上,新造车占10%-15%左右 [6] 问:公司DMS和EOS设备在高铁上的配置情况如何? 答:装在动车组首尾两节车,单车配置价值约40-45万元 [7] 问:公司LKJ产品收入占比情况如何? 答:LKJ产品收入占公司总收入的70%左右,未来有15%-20%的自然增长空间 [9] 问:公司无线数据换装产品的市场情况如何? 答:该产品受到市场欢迎,预计全年收入可达1亿元左右,是公司上半年业绩增长的重要驱动因素 [13][14]

会议主要讨论的核心内容 公司上半年业绩表现 - 公司上半年整体收入增长超过40%,超出预期 [1][2][3] - 铁路安防和高铁业务增速较快,达到30%-40%的水平 [1][2] - 安防和高铁业务占公司收入比重较大,约85%以上来自存量设备更新 [6] 公司主要产品情况 - 列控系统RPC-2000产品销售保持稳定,占公司收入约60%-65% [3][9][10] - 无线数据换装产品需求旺盛,预计全年收入可达1亿元左右 [9][10] - 第四代列控系统RK15推广进度较慢,公司将重点转向地方铁路和厂牌铁路市场 [10][11] 行业政策变化影响 - 铁路局提出的老旧内燃机车淘汰更新政策暂未实施,对公司影响较小 [6] - 铁路行业独立经营和市场化改革,可能会影响产品定价机制 [5] 下半年业务展望 - 高铁和铁路安防业务有望进一步加速增长 [13][14] - 列控系统等传统产品增速相对平稳,预计增长20%左右 [14] - 城轨业务有望实现翻番,达到2000万元左右收入 [15] [1][2][3][5][6][9][10][11][13][14][15]

会议主要讨论的核心内容 公司上半年业绩表现 - 公司上半年整体签单情况良好,二季度单季度增长超过40% [1][2][3] - 铁路安防和高铁板块增速较快,预计全年增速在30%-40%左右 [1][2][3] - 下半年业绩占比会更大,可能达到60%以上 [3] 公司主要产品情况 - 列控系统RK15产品推广较为缓慢,公司将重心转向地方铁路和厂牌铁路市场 [10][11] - 无线数据换装产品受到市场欢迎,预计全年收入可达1亿元左右 [9][13] - 机车更新招标数量下降,对公司收入有一定负面影响,预计下降30%左右 [17][18] 毛利率情况 - 公司毛利率有望保持稳定提升,主要得益于新产品和维保业务的贡献 [19] - 公司正在推进零部件国产化替代,未来几年有进一步下降空间 [19] 市场竞争格局 - 第四代列控系统面临来自加纳斯诺等竞争对手,但公司暂未出现明显的价格战 [20] - 地方铁路市场占比约10%-20%,未来有进一步提升空间 [20]

科技蓝筹股配置逻辑 - 基金二季度持仓明显增配了以电子、通信、军工等为代表的处于景气拐点或持续改善的科技股[4][5] - 成长价值并不对立，不论成长/价值均出现蓝筹股股价表现要远好于非蓝筹[5] - 具有较高安全边际的AH股票受益于海外经济边际放缓+降息预期提升[6] 轨交行业发展趋势 - 内需方面，2024年上半年铁路客运和货运创历史同期新高[10][11] - 设备更新方面，2024年上半年铁路投资完成3373亿元，同比增长10.6%，创历史同期新高[12] - 出海方面，中国中车带动中国高铁出海，2023年国际业务新签订单约584亿元，创近7年来最高[13][14] 个股关注 - 宝信软件和亿帆医药有望迎来业绩拐点[16] - 澜起科技等3股获新财富分析师深度覆盖[3] - 近一周机构关注度最高的个股为卫星化学、中际旭创等[16] 行业关注 - 电子设备、信息技术等行业近一周机构关注度最高[16] - 今日热门研报涉及宏观经济、政策解读等[16]

公司投资评级及核心观点 投资评级 思维列控作为国内机车列控龙头,给予"强推"评级。[2] 核心观点 1. 公司深耕列车运行控制系统数十年,是国内领先的轨道交通行车安全控制和信息化系统提供商。[14][15] 2. 公司三大业务(列车运行控制、铁路安全防护、高铁列车运行监测)稳健发展,其中列控系统业务贡献主要营收。[44][45][46] 3. 国家大规模设备更新政策和行业周期因素,轨交领域有望迎来新一轮设备更新替换潮,有利于公司业绩增长。[56][57][59][64] 4. 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持较快增长,给予2024年20XPE估值,目标价28元。[67][68][69][70][71][72]

业绩总结 - 思维链控是铁路行业反转的最佳标的，具有良好的业绩和经济环境[1] - 公司综合毛利率达64.5%，利润率达35%，盈利能力强[8] - 公司现金分红比例维持在60%以上，考虑通过分红提升资产收益率[9] - 高铁业务实现2.5亿收入，市场格局稳定，车载产品进入更新周期[6] - 今年高铁客运量保持两位数增长[17] 产品和技术 - 公司从92年开始研发猎控系统，目前第三代裂空系统仍是主流装备，占收入比例超过60%[2] - 裂空系统更新需求释放，未来几年更新量预计将超过2.5万套[4] - 新产品RKJ15销量占比约为5%，销量维持在一百套左右，趋势平稳[14] 市场趋势 - 高铁招标列数持平，预计全年招标量可能达到180到200列[10] - 高铁收入增长20%，存量设备更新预期增长幅度可能达到30%以上[11] - 未来高铁客运量增速将决定未来增长水平[18] 其他信息 - 公司铁路安防收入占比18%，去年因老产品到期未及时更新导致收入降幅[5] - 公司三块业务保持向上趋势，新产品推广预期增长[7] - 股息支付率从60%提升至70%，公司经营现金流入较高，不会动用闲置资金[15] - 机车更新改造和维修量较大，5G修量较大，公司保持相对保守态度[16]

2024年第一季度报告 证券代码：603508 证券简称：思维列控 河南思维自动化设备股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 (一)主要会计数据和财务指标 单位：元 币种：人民币 本报告期比上年同期增减 项目 本报告期 ...

公司业务 - 公司主营业务涉及普速铁路和高速铁路两大领域，深耕列控系统30余年，参与LKJ系列列车运行控制系统的设计、研发、升级及产业化[9] - 公司在2019年收购蓝信科技，完成了动车组车载安全监测系统相关业务的整合，增强了公司整体的运营和协同发展能力[9] - 公司资质认证型行业，市占率稳中有升，LKJ列控系统市占率从上市时41%提升至近50%，铁路安防业务市占率多年维持在30%-50%[8] - 公司主营业务包括列车运行控制、铁路安全防护、高速铁路运行监测与信息管理[10] 公司财务 - 公司现金流充沛，连续多年无有息负债，分红比例提高至六成，凸显投资价值[3] - 公司年均研发投入占营收比不低于12%，新产品LKJ-15s价值量提升数倍，LKJ业务贡献利润超过56%[2] - 预估2024-2026年营收分别为13.39/14.86/16.52亿元，对应净利润为4.55/4.95/5.61亿元，首次覆盖给予“买入”评级[4] - 公司长期保持无有息负债经营模式，资产负债率连续三年低于10%，未来自由现金流足以支撑公司轻资产模式运营[28] - 公司现金流充裕，已无任何有息负债，提高分红比例至60%，聚焦股东回报[50] 市场展望 - 铁路行业进入成熟期，新增需求主要来自系统换代，公司有望从产品更新换代中获得盈利空间[2] - 铁路系统行业竞争格局相对稳定，公司在LKJ系统领域市占率接近50%，具备优质产品力和长期竞争力[35] - 公司在铁路安防系统市场保持约30%-50%的市占率，整体存量市场将长期存在更新换代需求[36] - 公司子公司蓝信科技在高铁安全检测系统市场占据主导地位，尚未出现有力竞争对手[38] 公司发展 - 公司长期保持超高研发投入，历年研发占营收比平均超过12%，有较强的专业积累和持续增加的科研投入确保了核心产品、技术发展的稳定性[47] - 公司新一代列控产品LKJ-15S已经进入小批量推广，单套售价约46万元，大幅度提价后依然能够获得多个招标订单，凸显公司产品力[49] - 公司2026年预计每股收益将达到1.47元，较2023年增长36.1%[56] - 公司2026年预计EBITDA为632百万元，较2023年增长26.5%[56]

财务数据 - 思维列控(603508)2023年实现营业收入11.80亿元，同比增长10.6%[1] - 思维列控(603508)2023年净利润4.12亿元，同比增长18.97%[1] - 思维列控(603508)2023年毛利率为63.09%，同比增长2.52个百分点[7] - 思维列控(603508)2023年净利率为36.28%，同比增长2.33个百分点[7] - 思维列控(603508)2023年销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为6.35%、8.85%、11.82%、-3.66%[8] 市场表现 - 思维列控(603508)2023年市场份额超过49%[14] - 思维列控(603508)2023年列控系统毛利率63.55%，同比增加6.08个百分点[9] - 思维列控(603508)2023年6A产品、CMD系统市场占有率均在30%左右，新产品LSP系统市场占有率超过50%[15] - 思维列控(603508)2023年列控系统产品市占率非常稳定，市场基本呈现思维列控、时代电气双寡头垄断格局[14] - 思维列控(603508)2023年铁路安全防护产品市场占有率稳定，公司市场格局持续领先[16] 未来展望 - 预测公司2024年-2026年营业收入分别为14.27亿、16.68亿、18.89亿，归母净利润分别为5.13亿、6.01亿、6.83亿，对应的PE分别为13.74X、11.73X、10.32X[25] - 2026年预测公司营业收入将达到188.9亿元，较2022年增长13.31%[30] - 公司预测2026年每股收益将达到1.79元，较2022年增长98.90%[30] 投资评级 - 公司投资评级为买入，预计未来6个月内公司相对沪深300涨幅15%以上[32] 其他 - 公司盈利稳健，分红意愿强，分红比例和股息率较高，具有较好的投资价值[23] - 公司盈利能力强，分红比例高，股息率较高，受益铁路运输需求恢复增长及大规模设备更新[24]