鼎力的过去:在质疑中急速成长 (一) 复盘: 小院高墙下的三次突围 - 九层高台,超于累土。浙江鼎力自06年创立之初以来，一直深耕高空作业平台市场。回望鼎力近20年发展历程，有三大主线贯穿其中——收购、产品和关税。[5][6] - 三次阵地转移扩大版图，产品远销全球。公司在16-18年重点发展海外市场，在19-21年由于海外市场贸易摩擦，公司将主攻方向转至国内，对冲海外收入的下行。22年后，由于国内竞争加剧，公司重新将侧重点转至海外市场，并在欧洲实现臂式放量。[16] - 三次收购形成的强产品竞争力。鼎力在发展前期就具备剪叉、臂式和桅柱式高机产品,但在意识到其早期产品竞争力相对较低后,明智采取收购策略。[17] (二) 内修: 专注将盈利能力提至一流 - 11-15年是鼎力发展的早期，共有四大发展主线。[19][20] (三) 蓄力: 两大收购奠定臂式基础 - 为什么一定要收购?根本原因是高机的商业模式,注定了品牌力才是全球化的基础。[22] - (1)16年收购Magni:鼎力于16年斥资1437.5万欧元收购Magni 20%的股权，主要目的在于增强其臂式产品研发能力并打通欧洲销售渠道。[23] - (2)17年收购CMEC:鼎力于17年斥资2000万美元收购CMEC 25%股权，主要目的在于迅速开拓美国市场。[24] (四) 锋芒: 国内、欧洲实现臂式放量 - 19-21年连续经历了三个阶段。[25][26] - 美国双反调查中，浙江鼎力通过优异的品牌力实现反倾销关税大幅下调。[26] - 19年后公司臂式产品锋芒渐露，19-23年臂式收入CAGR达70%。[27][28] 追根溯源:什么是鼎力的核心竞争力? (一) 管理: 卓越的根源 - 公司现金流和资产质量优异，是管理能力的体现。[31][32] - 创始人能力卓越，二代初露锋芒。[32] (二) 产品: 稀缺的流通性 - 鼎力独特路线打造低全生命周期成本+高毛利+高残值产品。[39][40] - 电动化和高米数前瞻性布局，巩固鼎力产品领先优势。[41] (三) 制造: 一流的成本管控能力 - 国内生产降低成本，模块化设计方便运输。[42][43] - 供应商距离近，高收入贡献对供应商议价能力强。[44] - 人工成本: 人员费用开支最小化。[45][46] 鼎力的现在: 欧洲市场展风华 (一) 欧洲是一个什么样的市场? - 欧洲高空作业市场成熟度高，是海外重要市场之一。[47] - 欧洲市场以臂式为主，产品价值量高。[48] - 品牌价值优势提供入场门票，产品高度匹配欧洲市场需求。[51][52] (二) 欧洲的需求怎么样? - 整体需求情况: 应用广、周期性弱，后续态势呈稳中有升。[53][54][56] - 细分需求情况: 租赁进口大国分布集中，公司对应进行业务布局。[59][60][61] (三) 欧洲市场核心问题1: 份额能否提升? - 国内高机企业出海龙头，收购Magni+Teupen带来竞争差异性。[65] - 欧洲臂式电动化带来替换空间。[66][67] - 产品性能优异，电动臂式技术领先。[68][69] (四) 欧洲市场核心问题2: 毛利率能否稳定? - 欧洲市场租金&租赁服务进口额双增，后续价格或稳步提升。[70] - 欧洲市场租期上行，产品创收能力强。[71][72] - 鼎力的成本管控能力强，毛利率持续保持优势。[72] - 臂式产能爬坡后仍具备毛利率上升的空间。[72] 鼎力的未来: 美国臂式起波澜 (一) 美国是全球高机的最大沃土 - 规模最大且增长较快的高机成熟市场，臂式常年占比近40%。[74] - 租金水平最高，租赁市场预期未来两年保持10%增速。[75] - 美国市场亦为头部高机企业深耕多年的主战场。[78] (二) 美国的需求怎么样? - 美国终端需求维持高位，结构长年保持稳定。[79][80] - 美国设备利用率长期高于欧洲，处于16年以来最高水平。[81][82] - 需求高位叠加高设备利用率，持续拉高租金水平。[83][84] - 设备更新需求叠加高投资回报率，租赁商采购意愿加强。[84][85] (三) 扩张要素1: 海外龙头订单积压而扩产有限 - 海外龙头生产成本高，毛利率远低于鼎力。[89][90] - 海外头部高机厂商积压订单较多，扩产有限。[92][93] (四) 扩张要素2: 关税+流通性构筑护城河 - 流通性+产品力要求构筑高壁垒，新玩家短期难以赶超。[95] - 美国双反制裁的高关税对国内其他厂商的进入有一定影响。[95][96] (五) 扩张要素3: 鼎力产品、品牌力的跃升 - 23年鼎力在景气度相对较低的欧洲市场实现逆势放量。[97][98] - 美国剪叉电动

浙江鼎力机械股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | |--------------|----------------------------------------------------| | | 公司现场接待 □电话接待 | | 投资者关系 | □其他场所接待 □公开说明会 | | 活动类别 | □定期报告说明会 □重要公告说明会 | | | □其他（） | | 参与单位名称 | 浙商证券、兴全基金、泉果基金、德邦基金、华能信托等 | 时间 2024 年 7 月 25 日 地点 公司会议室 接待人员姓名 董事会秘书：梁金 证券事务代表：汪婷 一、参观四期、五期工厂 二、提问 问：目前全球高空作业平台市场需求情况如何？ 答：高空作业平台能够满足行业发展对于安全性、高效性的核心需求，是 传统脚手架等登高设备的升级替代产品。成熟市场设备保有量大，产品结构完 善，更新替换需求稳定；中国市场起步较晚，正处于成长期，人均保有量低但 增速较快，主要为新增需求；新兴市场规模较小，但近年来增速较快，已成为 全球高空作业平台的新增长区域。 问：高空作业平台主要是可以应用在哪些领域？ 投资者关系活动 答 ...

1. 公司简介 - 浙江鼎力机械股份有限公司是一家致力于各类智能高空作业平台研发、生产、销售和服务的高端装备制造企业 [2] - 公司营收及归母净利润近十年快速增长，近十年年复合增长率分别为 37%、40% [2] - 公司产品线完善，臂式产品销售额占比不断提升，与剪叉式产品一同成为公司主力销售机型 [2][3] - 公司近三年毛利率及净利率逐步回升 [2][3] - 公司体现出穿越周期的稳健增长和高 ROE [2][11] 2. 高空作业平台行业分析 2.1 行业概况 - 高空作业平台相较于吊篮、脚手架等有高效性、安全性、经济性等优势 [2][61][62][63][64] - 高空作业平台下游应用广泛，受地产周期影响逐步减少 [2][73] - 高空作业平台设备成本较高，终端客户一般采用租赁的方式进行使用 [2][74][75] 2.2 国内外市场分析 - 我国高空作业平台保有量与海外相比成长空间较大 [2][87][88] - 国内而言，臂车占比的提高有望带国内需求升级 [2][95] - 海外市场更新需求旺盛 [2][104][105] 2.3 行业竞争格局 - 国内厂家中，公司高空作业平台规模较大，毛利率水平较高 [2][117][118] - 2023 年全球前十强高空作业平台制造商有五家中国厂商 [2][115] 3. 公司竞争优势 3.1 产品技术优势 - 公司产品系列全面，技术水平行业领先 [18][19][20] - 公司颠覆传统设计理念，采用模块化设计 [121][122] - 公司产品电动化率不断提高 [124][125][126] 3.2 全球化战略优势 - 公司不断加大海外市场的销售力度，通过收购或投资海外公司提升研发水平及扩展销售渠道 [134][135][136][137][139][140] - 公司全球化战略不断推进，海外营收比例不断提高 [141][142][143] - 公司美国"双反"税率较其他国产厂商仍有较大优势 [146][147][148] 4. 盈利预测与投资建议 - 我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别达 22.1 亿元、26.5 亿元、30.7 亿元 [155] - 给予公司"买入"评级，目标价 69.92 元 [155] 5. 风险提示 - 海外需求不及预期 [158] - 市场竞争加剧 [159] - 项目进展不及预期 [160] - 技术研发不及预期 [161] - "双反"重新裁定风险 [162] - 测算结果具有主观性风险 [163]

报告公司投资评级 浙江鼎力首次被华福证券给予"买入"评级。[79] 报告的核心观点 公司概况 - 浙江鼎力是全球智能高空作业平台领先制造商,年产值超百亿。公司产品远销全球80多个国家和地区,曾获评"2021年度ACCESS M20全球高空作业平台前3制造商"。[2][3] - 公司2011-2023年营收CAGR为31.12%,2011-2023年归母净利润CAGR为38.03%。2023年公司实现归母净利润18.67亿元,同比+48.5%,已实现连续两年增长40%以上,连续三年增长30%以上。[3][33][34] 行业分析 - 海外高机增速平稳,以更新替换需求为主;国内市场增速较快,以新增需求为主。新兴市场处于发展初期,市场规模较小,发展潜力大。[4][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66] - 美国新增+更替需求使得近三年高机保有量增速在7%-10%;欧洲更替需求稳定,近三年保有量增速在3-5%;中国高机市场处于成长期,近三年保有量增速在30%以上。[4][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年收入CAGR为20%,归母净利润CAGR为18%,EPS分别为4.5元、5.1元、6.0元。[73][74][75][76][77][78][79] - 采用可比公司估值法,预计浙江鼎力2024-2026年归母净利润为22.5亿元、25.7亿元、30.4亿元,对应PE 12、11、9倍。[79][80][81] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 浙江鼎力是全球智能高空作业平台领先制造商,产品远销全球80多个国家和地区,曾获多项国际大奖。[2][3][28] - 公司近年来业绩表现亮眼,2011-2023年营收和归母净利润CAGR分别达31.12%和38.03%。[3][33][34] 行业分析 - 海外高机市场以更新替换需求为主,国内市场以新增需求为主,新兴市场发展潜力大。[4][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66] - 美国、欧洲和中国高机市场保有量增速分别为7-10%、3-5%和30%以上。[4][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年收入和归母净利润CAGR分别为20%和18%,EPS预计为4.5元、5.1元和6.0元。[73][74][75][76][77][78][79] - 公司估值水平合理,2024-2026年预计PE为12、11和9倍。[79][80][81]

公司概况 - 浙江鼎力机械股份有限公司是一家专注于高空作业平台研发、生产和销售的企业[1][2] - 公司产品包括臂式、剪叉式和桅柱式等全品类高空作业平台[3] - 公司已实现全球化发展,产品出口到海外发达国家和地区[3] 海外市场拓展 - 公司在海外市场注重产品创新力、品牌影响力和产品品质,并做好应对国际市场环境变化的准备[3] - 公司目前暂无海外建厂计划,而是通过加大海外市场销售力度来拓展海外业务[9] 国内市场情况 - 国内市场竞争日益激烈,公司坚持提供高品质、差异化产品及优质的售后服务,帮助客户提升其租赁市场竞争力及盈利能力[3] 产品优势 - 公司采用模块化设计,可有效缩短新品研发周期,降低产品生命周期中的各项成本,提升维修效率[4] - 公司率先实现全系列产品电动化,引领行业电动化进程,2023年臂式产品电动化率达73.36%,剪叉式产品电动化率97.14%,桅柱式产品电动化率100%[6] - 公司产品应用领域广泛,不断拓展新的应用场景和领域,如国家电网、大型船厂、轨道交通等[7][8] 盈利能力 - 2023年,公司臂式产品综合毛利率达30.52%,同比增加9.88个百分点[8] - 公司将继续增加境外市场销售以及高米数、高附加值、电动化臂式产品销售,并通过精益化管理、智能制造等方式提高生产效率,努力维持高水平的毛利率[8][9]

生产情况和产能利用率 - 公司生产情况正常，可实现7分钟下线一台剪叉高空作业平台，半小时下线一台臂式高空作业平台[2] - 五期新产线尚处于爬坡阶段，逐步释放产能，其余产线均为满产状态[2] 产品电动化率 - 2023年臂式产品电动款化率73.36%，剪叉式产品电动化率97.14%，桅柱式产品电动化率100%[2][7] 毛利率情况 - 2023年臂式产品综合毛利率达30.52%，同比增加9.88个百分点[3][4] - 产品毛利率与客户结构、市场结构、原材料成本、汇率等因素有关，公司将继续增加境外市场销售以及高米数、高附加值、电动化臂式产品销售[4] 研发和创新 - 公司拥有臂式、剪叉式和桅柱式三大系列共200多款规格产品，全系列臂式产品提供三种动力源选择[5][6] - 未来将继续依托海外研发中心及中国企业研究院，研发更多载重更大、工作范围更广、节能环保、差异化的新能源高空作业平台产品[5] - 公司持有专利265项，其中发明专利120项，海外专利81项，电动款产品相关专利近240项[6] 海外市场拓展 - 公司深耕海外市场多年，了解不同国家法规要求及产品需求，出口产品均已通过多项国际认证[6] - 公司在海外市场的竞争优势包括研发创新优势、生产制造优势等[6][8] - 公司目前无海外建厂计划[4] 国内市场策略 - 国内市场竞争日益激烈，公司坚持提供高品质、差异化产品及优质的售后服务，帮助客户提升其租赁市场竞争力及盈利能力[5] - 公司采用模块化设计、提出全系列高空作业平台产品质保三年的售后政策，有效降低客户维保压力[5]

财务数据和关键指标变化 - 公司未提供具体的财务数据和关键指标变化 [1][2][3] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司未提供各条业务线的具体数据和关键指标变化 [1][2][3] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司未提供各个市场的具体数据和关键指标变化 [1][2][3] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正面临美国对华电动低速车辆发起双反调查的影响 [1][2][3] - 公司正积极应对双反调查,包括聘请律师、考虑海外建厂等措施 [9][10] - 公司认为海外建厂可以规避双反影响,但成本可能会较高 [9][10] - 公司表示即使受到双反影响,只要经营正常,长期影响可以规避 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为双反对公司短期利润有一定影响,但长期可以规避 [10] - 管理层表示公司正积极应对,包括聘请律师、考虑海外建厂等措施 [9][10] 其他重要信息 - 公司表示双反调查过程较长,从立案到最终裁决可能需要1年左右时间 [7][8] - 公司表示即使被列为强制应诉企业,也可以通过后续复审来降低税率 [15][16] - 公司认为积极应诉、海外建厂等措施可以规避双反影响 [9][10] 问答环节重要的提问和回答 无

会议主要讨论的核心内容 - 双反诉讼与贸易关税的区别[1][2] - 双反诉讼的立案和调查流程[3][4][5][6] - 双反税率的计算和影响[7][8][9][10] - 企业应对双反的策略[11][12][13][14][15][16][17][18] - 双反对公司业绩和股价的影响[17][19][20][21] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者提问** 双反对公司的短期和长期影响是什么[17][19][20][21] **回答者回答** 双反会对公司短期利润产生一定影响,但长期来看只要公司采取正确的国际化经营策略,就能够规避双反的影响 问题2 **提问者提问** 企业应如何应对双反诉讼[11][12][13][14][15][16][18] **回答者回答** 企业应积极应诉以争取较低的税率,同时可考虑在海外建厂或转移生产基地等方式规避双反影响,但需注意成本和长期影响 问题3 **提问者提问** 双反税率的计算和影响如何[7][8][9][10] **回答者回答** 双反税率的计算比较复杂,会根据企业的价格、成本、配合程度等因素而有所不同,对企业的利润和竞争力会产生一定影响

公司概况 - 浙江鼎力机械股份有限公司是一家专注于高空作业平台研发、生产和销售的企业 [1] - 公司拥有臂式、剪叉式和桅柱式三大系列共 200 多款规格产品 [3] - 公司产品已通过 ISO 9001、欧盟 CE、澳大利亚 AS/NZS1418、韩国 KC 等国际认证，远销全球 80 多个国家和地区 [4] - 公司持有专利 265 项，其中发明专利 120 项，海外专利 81 项 [4] - 公司拥有业内领先的"未来工厂"，具有较高的自动化和智能化水平 [5] 市场分析 - 全球高空作业平台市场需求稳定，成熟市场更新需求大，新兴市场增速较快 [2] - 高空作业平台广泛应用于建筑工程、建筑物装饰与维护、仓储物流、石油化工等领域 [3] - 国内市场竞争激烈，租赁商购买新机更为谨慎，市场短期承压但长期向好 [4] 公司战略 - 公司将继续加大海外市场销售力度，拓宽海外销售渠道 [5] - 公司将推动产品结构优化，提升电动化、差异化、高附加值产品的研发和销售 [5] - 公司将在保证质量的前提下进一步管控成本，提高运营质量和效益 [5] 业绩表现 - 2023 年公司臂式产品销售收入占比达 41.04%，同比增加 13.23 个百分点 [4] - 2023 年公司臂式产品综合毛利率达 30.52%，同比增加 9.88 个百分点 [4] - 二季度公司生产情况正常，可实现 7 分钟下线一台剪叉高空作业平台，半小时下线一台臂式高空作业平台 [4]

公司概况 - 浙江鼎力机械股份有限公司是一家专业从事高空作业平台研发、生产和销售的企业[1] - 公司拥有臂式、剪叉式、桅柱式三大系列共200多款规格的产品[4] - 公司持有专利260多项，其中发明专利120多项，海外专利80多项[4] - 公司早在2016年开始布局电动新产品矩阵，率先实现全系列产品电动化[5] 国内市场表现 - 国内市场竞争日益激烈，租赁商在购买新机方面较以往更为谨慎，市场短期承压，长期向好[3] - 公司坚持提供高品质、差异化产品及优质的售后服务，帮助客户提升其租赁市场竞争力及盈利能力[3] 海外市场布局 - 公司通过设立分/子公司、搭建前置仓、组建本土服务团队等方式，加快服务响应速度，提高客户满意度[3] - 公司深入挖掘客户潜在需求，不断进行自主创新，满足客户差异化需求[3] - 公司将大力推进品牌建设，实现对全球市场更深更广的覆盖[3] 产品竞争优势 - 公司产品型谱完善，拥有臂式、剪叉式、桅柱式三大系列共200多款规格的产品[4] - 公司依托鼎力海外研发中心及国内研究院，研发实力行业领先[4] - 公司电动化优势显著，臂式产品电动款销量占比达73.36%[5] 经营数据 - 2023年臂式产品销售收入占比达41.04%，同比增加13.23个百分点[5] - 2023年臂式电动款销量占比达73.36%，同比增加11.07个百分点[5] - 2023年臂式产品综合毛利率达30.52%，同比增加9.88个百分点[5] - 2023年海外臂式产品销售收入同比增长141.28%[5] 未来发展 - 公司计划投资17亿元建设"年产20,000台新能源高空作业平台项目"，建设周期为36个月[6][7] - 该项目主要生产新能源剪叉系列产品，以满足行业电动化、绿色化、智能化的发展趋势[6][7]