永新光学（603297.SH） 优于大市 上半年收入同比增长近 10%，条码扫描业务快速恢复 上半年收入同比增长 9.6%，净利润有所承压。公司发布 2024 年半年度报告， 1H24 营业收入 4.28 亿元(YoY 9.62%)；归母净利润 1.00 亿元(YoY -14.07%)， 主要受汇兑收益较上年同期大幅减少及研发投入大幅增加等影响；扣非归母 净利润 0.85 亿元(YoY 1.60%)。其中 2Q24 营业收入 2.12 亿元(YoY 4.86%， QoQ -1.62%)，归母净利润 0.54 亿元(YoY -21.13%，QoQ 18.58%)，扣非归 母净利润 0.45 亿元(YoY -13.58%，QoQ 14.14%)。1H24 毛利率 38.93%(YoY -1.36pct)，其中 2Q24 毛利率 40.17%(YoY -1.61pct，QoQ 2.46pct)。 光学显微镜收入有所下滑，光学元组件收入快速恢复。分业务看，公司 1H24 光学显微镜业务实现销售收入 1.63 亿元，同比下降 12.78%；根据历史数据、 行业规律以及设备更新政策的加速落地，预计下半年光学显微镜业务有望 ...

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[3] 报告的核心观点 1) 2024年上半年公司实现营收4.28亿元,同比增长9.62%,归母净利润1亿元,同比减少14.07%,盈利能力略有下滑。[1] 2) 光学显微镜业务收入小幅下滑,但公司积极响应"科学仪器国产化及高端替代"需求,高端显微镜占比提升,该业务有望迎来加速修复。[1] 3) 光学元组件业务收入同比增长30.95%,条码扫描仪、车载及激光雷达业务表现较好。在条码扫描领域,头部条码企业库存消化完毕,海外消费需求快速修复,公司为客户提供的模组业务进展顺利,预计在下半年开始逐步批量化出货。在机器视觉领域,公司继续稳固康耐视定制类光学产品第一大供应商地位,逐步开展复杂性模组产品的开发工作。在车载光学领域,车载镜头前片销量稳健,收获数个AR-HUD项目定点,终端产品将应用于国外头部车企。在激光雷达领域,公司与知名客户保持深度合作关系,不断提高市占率,上半年车载及激光雷达业务实现营收近7000万元,同比增长120%。[1] 财务数据总结 1) 预计公司2024至2026年实现营收11.12/14.57/18.59亿元,同比增长30%/31%/28%,归母净利润为2.71/3.53/4.51亿元,同比增长15%/30%/28%,每股EPS为2.44/3.18/4.06元。[2] 2) 2024年公司毛利率为40.39%,同比上升1.98个百分点;净利率为23.15%,同比下降6.5个百分点。[1]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级，维持此前评级 [1] 报告的核心观点 需求恢复驱动收入增长，预期 24H2 继续向上 - 24H1 公司光学显微镜/光学元组件分别实现收入 1.63/2.54 亿元,同比-12.8%/+31.0%,分别占总收入 38.1%/59.3%。光学元组件业务增长受益条码扫描业务快速恢复和激光雷达产品规模化量产 [1] - 公司预计 24H2 光学元组件业务将维持较好增长趋势，同时随着设备更新政策加速落地，光学显微镜业务有望快速恢复 [1] 显微镜持续推动国产化，24H2 条码扫描模组将批量出货 - 公司是国内为数不多具备高端显微镜自主研发制造能力的企业，目前已实现对单价 300 万元以内的高端显微镜产品的全覆盖，实现超过 4%的国产化替代 [1] - 公司是全球条码光学元组件出货量最大的企业，并投资 COB 产线开发多款模组产品，24H2 开始逐步批量出货 [1] 车载业务快速增长，手术显微镜整机实现海外销售 - 24H1 公司车载业务实现收入约 7000 万元，同比+120%，是禾赛、图达通、法雷奥等全球激光雷达头部企业的核心供应商 [1] - 医疗光学作为新兴战略业务，近 2 年实现 50%以上增长，已开发多款极端精度医疗元组件产品和多款应用于病理诊断的高端医疗设备，手术显微镜整机已实现海外销售 [1] 投资建议 - 考虑显微镜业务上半年承压，调整盈利预期，预计 2024-26 年公司归母净利润为 2.5/3.1/3.9 亿元，对应 PE 为 22/18/14 倍，维持"买入"评级 [1]

报告公司投资评级 永新光学维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 1. "双引擎"策略指引公司成长，高端显微镜新品开发进程加速 [4][5] 2. 条码扫描、激光雷达、医疗光学多点开花，进一步打开长期成长空间 [5] 3. 预计公司 24-26 年实现营收 10.26/13.50/17.99 亿元，实现归母净利润 2.60/3.44/4.79 亿元 [5] 财务数据总结 1. 2024H1 公司实现营收 4.28 亿元，同比增长 9.62%；实现归母净利润 1.00 亿元，较去年同期减少 14.07% [4] 2. 2024H1 公司销售毛利率为 38.93%，同比-1.36pct，归母净利率为 23.25%，同比-6.41pct [4] 3. 2024H1 销售费用率和管理费用率分别为 4.71%和 4.32%，同比分别减少 0.56pct和 0.98pct [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 24H1公司实现营收4.28亿元,同比增长9.5%;实现归母净利润1.00亿元,同比下降13.8%;实现扣非归母净利润0.85亿元,同比增长1.2% [1] - 2Q24实现营收2.12亿元,同比增长4.4%,环比下降1.9%;实现归母净利润0.54亿元,同比下降21.7%,环比增长17.4%;实现扣非归母净利润0.45亿元,同比下降13.5%,环比增长12.5% [1] - 公司2Q24毛利率为40.17%,同比下降1.61个百分点,环比上升2.46个百分点,公司二季度盈利能力环比逐步修复 [1] 光学器件多点开花 - 条码业务快速回升并实现大幅增长,为头部企业Zebra、霍尼韦尔提供的模组业务进展顺利,预计24H2开始逐步批量化出货 [2] - 车载镜头前片销量稳健,收获数个AR-HUD项目定点,终端产品将应用于国外头部车企,24H1实现收入近7000万元,同比增长120% [2] - 医疗影像方面,公司向全球头部器械公司供应的医用光学元组件保持稳健增长,与多家医疗检测龙头建立合作,远期接力贡献增量 [2] 显微镜国产化加速 - 受宏观经济波动影响,光学显微镜业务整体营收小幅下滑,但高端显微镜高速发展,已实现超过4%的国产化替代,完成从0到1的突破 [2] - 随着国家对国产高端仪器的愈发重视以及大规模设备更新政策效应不断显现,新需求逐步开始释放,预计光学显微镜业务有望加速恢复 [2] 盈利预测与财务指标 - 预计公司24-26年归母净利润为2.7/3.9/5.0亿元,对应现价PE为21/14/11倍 [2]

股价表现 2024 年 08 月 31 日 永新光学(603297.SH) 公司快报 光学元组件快速增长，显微镜业务复苏 在即 事件： 公司发布 2024 年半年度报告，2024H1 公司实现营业收入 4.28 亿元， 同比增长 9.62%；公司实现归母净利润 9959 万元，同比下降 14.07%。 其中 24Q2 单季度，公司实现营业收入 2.12 亿元，同比增长 4.86%， 环比下降 1.62%；归母净利润 5403 万元，同比下降 21.13%，环比增 长 18.58%。公司 24Q2 单季度实现销售毛利率 40.17%，环比提升 2.46 个 pct。 24H1 光学显微镜业务暂时承压，政策带动下半年修复可期： 2024H1 公司光学显微镜业务实现收入 1.63 亿元，同比下降 12.78%。 2024 年 7 月 24 日，国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模 设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，将统筹安排 3000 亿元左 右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换 新，计划在 8 月底前，将 3000 亿元左右资金全部下达，行业支持政 策发力可期。公司是国内为数不多的 ...

公司经营情况 - 公司2024年上半年营业收入为4.28亿元，同比增长9.62%[15] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为9,958.59万元，同比下降14.07%[15] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8,510.17万元，同比增长1.60%[15] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为4,031.79万元，同比下降61.34%[15] - 公司2024年6月30日归属于上市公司股东的净资产为18.14亿元，较上年度末增长0.12%[15] - 公司2024年6月30日总资产为21.09亿元，较上年度末增长0.78%[15] - 公司2024年上半年不进行利润分配或公积金转增股本[3] 公司主营业务及行业发展 - 公司主要业务包括光学显微镜、条码机器视觉、车载激光雷达和医疗光学四部分[21] - 显微镜市场需求稳定，预计2026年全球光学显微镜市场空间将达到61亿美金[22] - 国内企业精密制造能力不断提高，国产显微仪器高端化及国产替代的市场空间巨大[22] - 政府出台多项政策支持科学仪器发展,要求政府采购一定比例的国产医疗器械及仪器[22] - 国务院提出加快淘汰落后产品设备,促进产业高端化、智能化、绿色化发展,为科学仪器更新提供政策支持[23] - 国家发改委和财政部安排3000亿元超长期特别国债资金,支持大规模设备更新和消费品以旧换新[24] - 上述政策有利于提振国内高校、医院等领域对教育类、实验类、医疗类设备仪器的采购需求[24] - 国家对科学仪器、医疗健康、生命科学研究的政策引导和加大投入,我国中高端显微科学仪器将迎来重要发展机遇[24] 公司竞争优势 - 公司在光学精密制造领域具有数十年的发展历史，在技术研发、产品品质、生产管理、客户资源等方面形成了较强的综合竞争优势[31] - 公司是中国光学显微镜及精密光学元组件龙头企业，是光学显微镜的国家级制造业单项冠军示范企业[32] - 公司长期担任中国仪器仪表行业协会副理事长单位、光学仪器分会理事长单位和光学显微镜国家标准制订单位[32] - 公司曾先后承担"嫦娥二、三、四号"星载光学监控镜头的制造，承制国内首台"太空显微实验仪"[32] - 公司主导制定的我国首项 IS09345 显微镜领域国际标准，有效提升了国际话语权[33] - 公司高端光学显微镜迎来飞跃式发展，成功研发多款实验级正置显微镜、科研级倒置显微镜、激光共聚焦显微镜及超分辨显微镜等[33] - 公司是全球条码光学元组件出货量最大的企业，并建立芯片封装产线，开发多款条码扫描模组产品[33] - 公司在激光雷达新兴市场已有近 10 年的研发制造经验，成为禾赛、图达通、法雷奥等激光雷达全球头部企业的重要合作伙伴[33] - 公司开发出嵌入式显微系统、病理切片扫描仪、牙科手术显微镜等医疗仪器[34] 公司管理及信息化建设 - 公司建立了完整的管理体系，通过了多项国际认证[35,36] - 公司与蔡司、徕卡、Zebra、霍尼韦尔、康耐视、禾赛、法雷奥、图达通等细分领域龙头企业建立长期战略合作[37] - 公司有效利用信息化建设的成果，减少一线工作人员，降低成本，提升人均效益[39] - 公司持续推进信息化建设，实现生产过程透明化、生产数据可追溯，助力企业实现更精准、更规范、更高效的信息化管理[54] 研发及创新 - 公司持续加大研发投入，2024年上半年研发投入达5,568.25万元，同比增长21.33%[51] - 公司自主研发的全套复消色差物镜及内窥镜镜头稳定量产，完成NA1.49大数值孔径物镜研发及批量生产[52] - 公司建有多个国家级创新平台，与知名高校建立稳定合作关系，推动多项先进技术完成产业化落地[53] 人才及企业文化建设 - 公司持续推进人才梯队年轻化建设和变革激励机制，实施"8090计划"，形成以80后、90后为主体的中高层管理团队[56] - 公司高度重视企业文化体系建设，以"至诚至善 求是创新"的核心价值观强化企业文化建设[57] 公司治理及风险管控 - 公司将严格遵守法律法规及中国证监会、上海证券交易所和上市公司章程相关规定履行审批程序，并按照公平的市场原则和正常的商业条件进行关联交易，保证关联交易价格的公允性[84] - 公司将加强内部控制管理，提高经营和管理水平，继续修订、完善内部控制制度，提升经营和管理效率、控制经营和管理风险[86] - 公司将建立完善的全员绩效考核体系，实行有竞争力的薪酬激励政策，以提高公司每一个员工的工作效率[86] - 公司将严格遵循相关法律法规，不断完善公司治理，为公司发展提供制度保障[86] - 公司将建立并完善内部控制制度，逐步培养一批经验丰富的中高级管理人员[86] 环境保护 - 公司不属于重污染行业，在生

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司是国内显微镜龙头，高端显微镜品牌NEXCOPE系列产品营收增长迅速，年复合增长率超100%。公司加强海外市场开拓，受益于设备更新周期，获得中国仪器仪表学会科技进步一等奖，承担多项国家重大科技专项，推动高端显微镜的"跨代式"发展 [3] 经营分析 - 公司显微镜收入2023年达4亿元，同比增长16%。高端显微镜品牌NEXCOPE系列产品营收从2018年的400万元增长至近1.4亿元，年复合增长率超100% [3] - 公司加强海外市场的开拓及运营力度，显微镜市场团队多次访问欧洲、日本、新加坡等地并取得成效，高端显微镜出海加速，海外占比大幅提升 [3] - 公司深度受益于国务院印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》 [3] - 公司荣获中国仪器仪表学会科学技术奖科技进步奖一等奖，该奖项面向全国仪器仪表领域，是国内仪器仪表学科和行业领域公认的权威奖项 [3] - 公司先后承担四项国家重大科技专项，其中"十三五"重大科技专项以优秀的成绩结项，"十四五"国家重大科学仪器专项"超高分辨活细胞成像显微镜研究及应用"进展顺利；牵头承担的"十四五"国家重点研发计划"眼科手术导航显微镜研发"项目进展顺利，项目完成后，产生的共性化技术成果将带动眼科、牙科等领域的发展 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2024-2026年净利润分别为2.6亿元、3.6亿元、4.4亿元，同比增长10%、39%、23%。公司股票现价对应PE估值为24倍、17倍、14倍 [3] 公司基本情况 - 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E - 营业收入(百万元) 829 854 1,062 1,379 1,803 - 营业收入增长率 4.27% 3.02% 24.37% 29.86% 30.75% - 归母净利润(百万元) 279 235 259 360 444 - 归母净利润增长率 6.70% -15.64% 10.04% 38.95% 23.35% - 摊薄每股收益(元) 2.525 2.117 2.330 3.237 3.993 - 每股经营性现金流净额 1.96 1.97 1.67 2.32 2.85 - ROE(归属母公司)(摊薄) 16.74% 12.99% 10.35% 13.23% 14.87% - P/E 32.87 46.93 23.90 17.20 13.95 - P/B 5.50 6.09 2.47 2.28 2.07 [6]

公司投资评级 - 报告维持对公司的"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司是国内显微镜行业的龙头企业，高端显微镜品牌NEXCOPE系列产品增长迅速，年复合增长率超过100% [3] - 公司加强海外市场开拓，高端显微镜出海加速，海外市场占比大幅提升 [3] - 公司受益于国务院推动的大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案 [3] - 公司荣获中国仪器仪表学会科学技术奖一等奖，显示公司在高端显微成像技术研发与产业化方面的能力 [3] - 公司承担多项国家重大科技专项，推动高端显微镜的"跨代式"发展 [3] 经营分析 - 2023年公司显微镜收入达到4亿元，同比增长16% [3] - 高端显微镜品牌NEXCOPE系列产品营收从2018年的400万元增长至近1.4亿元，年复合增长率超100% [3] - 公司加强海外市场的开拓及运营力度，显微镜市场团队多次访问欧洲、日本、新加坡等地并取得成效，高端显微镜出海加速，海外占比大幅提升 [3] - 公司深度受益于国务院印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》 [3] - 公司荣获中国仪器仪表学会科学技术奖一等奖，这也是本届唯一一个由民营企业牵头完成的一等奖奖项 [3] - 公司先后承担四项国家重大科技专项，其中"十三五"重大科技专项以优秀的成绩结项，"十四五"国家重大科学仪器专项"超高分辨活细胞成像显微镜研究及应用"进展顺利 [3] - 公司牵头承担的"十四五"国家重点研发计划"眼科手术导航显微镜研发"项目进展顺利，项目完成后，产生的共性化技术成果将带动眼科、牙科等领域的发展 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2024-2026年净利润分别为2.6亿元、3.6亿元和4.4亿元，同比增长10%、39%和23% [3] - 公司股票现价对应PE估值为24倍、17倍和14倍 [3]

公司业绩 - 公司是光学仪器和元组件国产替代领军者，具有深厚的研发经验和技术积累[1] - 高端光学显微镜品牌NEXCOPE系列产品营收年复合增长率超过100%，医疗光学业务稳健增长[1] - 公司预计2024年-2026年的收入增速分别为41.71%、37.70%、31.22%，净利润增速分别为28.87%、32.22%、33.72%[3] - 主营收入和净利润在2024年至2026年间呈现稳步增长趋势，净利润率和净资产收益率也保持在较高水平[4] 公司产品和技术 - 公司产品涵盖条码扫描及机器视觉、车载激光雷达、医疗光学领域，业务布局横向拓展和纵向集成[8] - 公司显微镜产品盈利能力增强，毛利率持续上升，主要得益于高端产品布局和自有品牌战略发展[21] - 公司显微产品持续高端化，依托主流SIM技术，性能比肩国际水平，超分辨显微成像技术在生命科学研究中不可替代[27] - 公司的超分辨技术NSR-950基于SIM方案，产品性能达到国际水平[32] 市场趋势和政策 - 十四五规划将生命健康、脑科学等领域列入重点科技攻关领域，对光学显微镜市场增长起到促进作用[34] - 政府采购文件要求100%采购国产医疗器械及仪器，推动国产替代政策[35] - 疫情促进生命科学投入，全球显微镜市场规模预计2024年将达到27.6亿美元[38] - 中国高端科研仪器进口率仍高达90%以上，国产替代市场前景广阔[39] 行业发展和趋势 - 光学显微镜市场预计2024年达到6.07亿美元，国内市场增长势头强劲[38] - 光学显微镜产品趋向高端化发展，活体成像和人工智能是产品的发展趋势[41] - 国际光学大厂推出新品，如徕卡的STELLARIS和MICA，共聚焦显微镜和超分辨成像是主流研发方向[42] 公司战略和风险 - 公司2024年动态市盈率预计为35倍，给予买入-A的投资评级[92] - 公司归母净利润和PE估值与可比公司茂莱光学、水晶光电、腾景科技相比较具竞争力[93] - 公司新产品开发进度、行业国产替代进度、智能驾驶渗透率增长、汇率风险、市场竞争加剧等风险提示[94][95][96][97][98]