公司概况 - 浙江仙通是国内汽车密封件龙头企业,专注于汽车零部件二十余年 [17][18][19][20][21] - 公司通过业务结构调整形成了包含众多优质整车厂的客户结构,与吉利、奇瑞等建立了长期稳定的合作关系 [23][24] - 公司拥有先进的模具设计开发技术,90%以上的生产模具为自行研发制造,能够为客户提供配套研发和后续服务 [25][26] - 公司股权结构较为稳定,国资注入助力公司长期发展,高管团队延续公司发展战略 [27][28] 业务发展 - 公司营收规模紧跟主要整车厂客户销量,经过客户转型后业绩呈现稳步增长 [32][33][34][35] - 无边框密封条是公司新的增长点,相比有边框密封条具有更高的技术壁垒和毛利率 [56][57][58][59][60][61][62] - 公司持续深化与头部整车厂的合作,在新能源车型无边框密封条领域取得多个项目定点 [102][103][104][105][106][107][108][109][110] - 公司与大众等整车厂的合作项目订单逐渐增加,或将成为新的业绩增长点 [113] 竞争优势 - 公司首创工装模具自制生产模式,在成本控制方面具有较为突出的优势 [115][116][117][118][119] - 公司推动智能制造进程,不断扩大生产能力,有助于进一步提升市场份额 [129] - 随着外资密封条企业在中国市场表现不佳,国内龙头企业市场份额有望进一步扩大 [128] 财务表现及估值 - 预计2024-2026年公司营收分别为12.50/16.61/20.18亿元,归母净利润分别为2.17/3.01/3.70亿元 [131][132][133][134] - 公司估值水平低于同行业可比公司平均,具有进一步上升空间 [135][136][137][138] 风险提示 - 原材料价格波动风险 - 下游客户传导降价压力 - 宏观经济波动风险 [139][140]

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年营收增长20%左右,主要得益于毛利率上升和固定费用率下降 [1][2][3] - 公司预计未来几年毛利率将持续修复,净利率有望达到40%左右 [2][3] - 公司上半年接到去年全年1.2倍的订单,包括大众、吉利等重要客户的新项目 [1][2] - 公司正在积极拓展无边框密封条业务,已获得多家车企的订单,预计今年营收贡献将超10% [13][14][15] - 公司正在考虑收购一家优质的密封条企业,以进一步提升市场地位 [16] - 公司产能持续扩张,未来3年内将形成25亿元的产能规模 [20][21] - 公司管理层基本稳定,控股股东正在减持但未来5年内不会再减持 [22][23][24] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **3180号提问** 公司是否存在季节性波动?[6][7] **向总回答** 公司不存在明显的季节性波动,主要得益于订单结构的优化。公司接单周期较长,2年前开发的产品在今年开始大量上量,因此营收增长较为平稳。[6][7] 问题2 **070390710提问** 公司相对外资的主要优势在哪里?公司密封条行业的竞争格局未来会如何变化?[18][19] **向总回答** 公司主要优势在于成本控制能力强、良品率高、自主模具开发能力强,这使得公司毛利率远高于外资企业。未来随着国内企业技术进步,外资企业在中国市场的地位将逐步弱化。[18][19] 问题3 **提问者** 公司目前的在手订单情况如何?未来的产能扩张计划是什么?[25] **向总回答** 公司上半年接到去年全年订单的120%,下半年预计再接到80%,全年订单有望达到去年的2倍。未来3年内公司将形成25亿元的产能规模。[25]

投资评级和报告核心观点 - 报告给予公司"增持"评级,维持此前评级 [1] - 公司2024-2026年预计实现归母净利润2.10/2.55/3.09亿元,对应PE分别为20.23/16.60/13.71倍 [9] 订单和营收增长 - 截至2024年5月底,公司新定点开发的项目已达2023年承接项目总和,2024年规划新定点项目约为2023年全年的200% [7] - 公司独家供货的新能源车型以及与华为、北汽等合作的车型正在量产或即将量产,带动订单和营收持续增长 [7] - 随着营收增长,公司产品良品率提升、费用率下降,毛利率将持续向上修复 [7] 产能建设和客户拓展 - 公司以锁定国内头部车企为战略,加快引进国内外一流生产设备,三年内建成25亿元先进产能 [8] - 公司计划在仙居形成40亿元总产能规模,满足未来业务增长需求 [8] - 公司正在争取当地政府支持,获取90亩土地用于新建产能 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级,目标价为17.72元,较当前价格有约13%的上涨空间。[1] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年业绩高增长,归母净利润同比增加63.63%到76.65%。公司预计2024年全年归母净利润同比增加65.68%到79.06%。[5] - 公司新能源车型项目持续开拓,2023年全年新承接项目总数预计增加200%。包括极氪001、极氪007、智界S7、智界S9、享界S9等车型。[5] - 公司业务发展迅速,盈利水平将获得持续改善。预计2024-2026年营业收入和归母净利润均保持高增长。[5] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别为13.43/16.78/19.90亿元,同比增长率为28.0%/25.0%/18.6%。[5] - 2024-2026年归母净利润分别为2.18/2.91/3.66亿元,同比增长率为65.68%/33.49%/25.77%。[5] - 2024-2026年每股收益分别为0.81/1.07/1.35元,对应PE为19.43/14.58/11.60倍。[5]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 1) 客户订单不断突破,公司营收稳健增长 [8] 2) 原材料不利影响逐步消散,盈利能力迎来拐点 [9] 3) 拓展先进产能,公司成长能力进一步加强 [10] 财务数据总结 1) 公司预计2024年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为8800万元到9500万元,同比增加63.63%到76.65% [7] 2) 公司2024-2026年归母净利润预测分别为2.37、3.30、3.94亿元,对应PE估值分别为16.28、11.68、9.80倍 [11] 3) 公司毛利率有望维持改善状态,预计2024-2026年毛利率分别为32.0%、33.4%、33.7% [9][13] 4) 公司2024-2026年营业收入预测分别为14.15、17.87、21.05亿元,增长率分别为32.8%、26.3%、17.8% [13]

净利润预测 - 公司预计2024年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为8800万元到9500万元，同比增加63.63%到76.65%[3] - 预计2024年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为8650万元到9350万元，同比增加65.68%到79.06%[3] 营业收入增长 - 随着新能源汽车行业的发展，客户订单数量持续增长，推动了公司的营业收入持续增加[9]

分组1 - 公司目前已经获取了2023年全年的订单,相比2022年同比增长20%左右,订单获取情况非常喜人 [1][2] - 公司正在加大订单获取力度,在一辆车上拿更多的订单,同时加大研发投入,并将更多的技术人员投入到产品开发中 [1][2] - 公司预计2023年订单会是2022年的两倍,正在努力成为行业龙头 [1][2] 分组2 - 公司新能源汽车开发周期一般为1年到18个月,传统汽车为18个月到24个月,意味着2年后营收会大幅增长 [3] - 公司新订单主要来自于大众、通用等头部自主品牌,因为之前的主要供应商库博现状不佳,所以公司在这一块的增长会相当明显 [3] - 公司也在积极开拓小米等新势力车企,但对于新势力客户有一定的筛选标准,要求其具有持续经营能力 [7] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 美国领导今年新接订单的价格有下降的趋势吗 [7] **公司回答** 公司目前接单的价格相对来说是有利的,因为原材料处于高位,未来如果原材料价格下降,公司会有更高的毛利水平 [8] 问题2 **投资者提问** 二季度的经营情况如何 [8] **公司回答** 二季度整体销量可能会有所下降,但公司产品销量同比仍会增长20%以上,保持良好态势 [8] 问题3 **投资者提问** 公司目前的行业竞争格局如何 [9][10] **公司回答** 行业内外资和合资企业占比超过50%,但公司凭借较高的盈利能力在行业内处于领先地位。未来行业整体有利周期,公司有望进一步扩大优势 [9][10]

会议主要讨论的核心内容 - 公司今年订单获取情况良好,预计全年订单将超过去年两倍 [2][3] - 公司正在加大研发投入,并将更多技术人员投入产品开发,以拓展业务 [2][3] - 公司在新能源汽车和头部自主品牌的订单获取方面有较大增长 [4] - 公司欧式导航产品占比维持在30%左右,但整体营收仍在持续增长 [5] - 公司无边框车门产品在吉利、领克等车型上应用较多,未来还有更多车型将采用 [6][7] - 公司对新兴车企的合作态度较为谨慎,更看重客户的持续经营能力 [7] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 询问公司今年新接订单的价格趋势和二季度经营情况 [8] **公司回应** - 目前新接订单价格较为有利,因原材料价格处于高位 - 二季度整体汽车行业销量可能有所下降,但公司营收同比仍将增长20%以上 [8] 问题2 **投资者提问** 询问公司在原材料价格高位的情况下,毛利率的变化趋势 [10][11] **公司回应** - 公司在2021年下半年接的订单,未来3-5年毛利有保障 - 预计公司未来毛利率将维持在38%-40%左右,高于行业平均水平 [11] 问题3 **投资者提问** 询问公司是否考虑通过并购外资零部件企业来拓展业务 [14][15] **公司回应** - 公司暂时不考虑海外并购,优先在国内巩固头部地位 - 未来如果与大客户合作良好,再考虑海外拓展的可能性 [15]

无边框车型量产情况 - 今年量产或将量产的无边框车型包括极氪001、极氪007、华为与奇瑞合作的智界S7和智界S9、华为与北汽合作的享界S9，这些车型均为公司独家供货[2] 新项目开发情况 - 截至5月底，公司新定点开发的项目已经达到去年承接项目的总和[3] - 未来公司将加速扩大营收规模，今年规划承接新定点项目为2023年全年项目总数的200%左右[3] 客户结构及合作规划 - 公司以牢牢锁定国内头部车企为战略，包含新能源汽车厂商和造车新势力[4] - 今年公司将积极与新能源头部车企和优秀造车新势力开展合作，尽快获取定点进行开发，打造仙通未来增长第二曲线[4] 毛利率趋势 - 随着公司在原材料高位接的项目持续放量，未来几年公司毛利率将持续向上修复[5] 分红政策 - 公司自2016年12月30日上市以来，每年保持高分红，上市以来共计派发红利超过8.094亿元，为上市募集资金净额4.463亿元的1.81倍，年平均分红比例接近80%[6] - 未来公司将根据经营情况继续保持高分红，做新国九条指引下的上市公司分红典范[6] 未来发展规划 - 未来五年公司将以强大的成本控制优势和技术开发优势为突破口，抓住行业洗牌的良机，集中优势资源，加快国产替代步伐，加快扩大在头部车企的市场份额，同时进入更多国际头部车企[7] - 公司将积极利用控股股东资金和资源优势，开展资本运作，寻找外延发展机遇，不断提升企业的行业地位和市场占有率[7] - 公司将加快引进和配置国际国内一流生产设备和研发设备，推进产能建设和研发能力提质提速，三年内建成25亿先进产能，未来可在仙居形成40亿总产能规模[7]

业绩总结 - 公司上市多年来，营业收入超过10亿，同比增长14%，净利润增长24%[1] - 2023年公司预计接到的订单将比去年明显增加，预计接超过去年50%到70%的项目[8] - 公司毛利率有望保持稳定，订单中无边框产品占比逐年增加[16] 用户数据 - 公司量品率达到96%，管理模式基于丰田精细化管理，优势明显[13] - 比亚迪目前有将近30家密封条供应商，其中一家占了50%到60%的市场份额[27] 未来展望 - 2023年预计新能源汽车价格战将加剧市场竞争，公司面临压力但也有机会[3] - 公司未来计划形成40亿产能，主要以无边框为主，同时扩容模具车间和建设现代化物流中心[20] 新产品和新技术研发 - 无边框产品设计时尚，适用于新能源汽车[10] - 比亚迪计划在欧式导潮产品领域有重大突破，但具体细节暂时保密[28] 市场扩张和并购 - 公司对爆款车型预留产能，预估有潜在报款潜力的车型包括吉利、大众等[24] - 公司考虑收购外资公司，但需要谨慎考虑合作模式和资本运作[33]