业绩总结 - 公司23年实现营收32.07亿元，同比增长31.62%[1] - 酱油实现营收20.40亿元，同比增长34.85%[2] - 公司24年有望实现收入双位数增长，预计归母净利润为6.15/7.13/8.21亿元，同比增长16%/16%/15%[2] - 2026年公司预计主营业务收入将达到449.1亿元，增长率为11.2%[4] - 2026年公司预计净利润为82.1亿元，净利率为18.3%[4] - 公司资产总计预计在2026年达到6338亿元，总资产收益率为12.95%[4] - 公司每股收益预计在2026年为0.798元，每股净资产为5.254元[4] - 公司应收账款周转天数预计在2026年为16.0天，存货周转天数为110.0天[4] 未来展望 - 公司24年有望实现收入双位数增长，预计归母净利润为6.15/7.13/8.21亿元，同比增长16%/16%/15%[2] - 2026年公司预计主营业务收入将达到449.1亿元，增长率为11.2%[4] - 2026年公司预计净利润为82.1亿元，净利率为18.3%[4] - 公司资产总计预计在2026年达到6338亿元，总资产收益率为12.95%[4] - 公司每股收益预计在2026年为0.798元，每股净资产为5.254元[4] - 公司应收账款周转天数预计在2026年为16.0天，存货周转天数为110.0天[4] 新产品和新技术研发 - 酱油实现营收20.40亿元，同比增长34.85%，零添加占比提升至50%+[2] 市场扩张和并购 - 2026年公司预计主营业务收入将达到449.1亿元，增长率为11.2%[4] - 2026年公司预计净利润为82.1亿元，净利率为18.3%[4] - 公司资产总计预计在2026年达到6338亿元，总资产收益率为12.95%[4] - 公司每股收益预计在2026年为0.798元，每股净资产为5.254元[4] - 公司应收账款周转天数预计在2026年为16.0天，存货周转天数为110.0天[4]

公司业绩 - 公司2023年营业收入达到3,206,797,965.72元，同比增长31.62%[10] - 公司2023年净利润为530,447,940.83元，同比增长54.22%[10] - 公司2023年扣除非经常性损益的净利润为530,084,097.36元，同比增长56.66%[10] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为470,030,322.18元，同比下降39.22%[10] - 公司2023年末净资产达到3,652,367,547.60元，同比增长55.22%[10] - 公司2023年第一季度营业收入为81.86亿元人民币，净利润为1.45亿元人民币[14] - 公司2023年第四季度营业收入为87.54亿元人民币，净利润为1.43亿元人民币[14] - 公司2023年整体业绩较去年同期稳步增长[19] 财务状况 - 公司2023年基本每股收益为0.5352元，同比增长49.16%[11] - 公司2023年稀释每股收益为0.5322元，同比增长48.33%[11] - 公司2023年加权平均净资产收益率为17.72%，较上年同期增加2.18个百分点[11] - 公司2023年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为17.71%，较上年同期增加2.42个百分点[11] 产品销售 - 公司主要产品收入稳步增长，其中酱油产品收入2,040,464,688.03元，同比增长34.85%；食醋产品收入422,494,875.45元，同比增长11.75%[23] - 公司产品以“高品质、健康美味”著称，持续加强原生态自然发酵、零添加、健康好吃、高质量产品的开发和推广，优化现有产品结构，满足、创造并引领消费者需求[25] 市场趋势 - 行业集中度不断提高，企业优胜劣汰速度加快[21] - 消费呈现分级与分众趋势，新品牌、新商业模式涌现[21] - 渠道多样化，消费者向线上和社区门店转移，消费习惯发生变化[21] 公司发展战略 - 公司持续推出新产品，产品矩阵更加丰富完善[19] - 公司强化经营质量，控制成本，提升盈利水平[19] - 公司强化营销网络覆盖，线上线下销售比肩增长[19] - 公司坚持年轻化、专业化人才战略，加强人才梯队建设[19] 资金运作 - 公司使用自有资金和募集资金购买了银行大额存单，自有资金购买额为3.84亿元，募集资金购买额为3000万元[140] - 公司委托申万宏源进行委托理财，涉及资金30亿元，年化收益率5.3%，实际收益为30,493.15元[141] - 公司委托中国银行进行委托理财，涉及资金50亿元，年化收益率1.5%，实际收益为849,205.48元[142] - 公司委托工商银行进行委托理财，涉及资金100亿元，年化收益率1.4%，实际收益为1,359,583.56元[142]

财务表现 - 千禾味业2024年第一季度营业收入为8.95亿元，同比增长9.28%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为1.55亿元，同比增长6.66%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为1.63亿元，同比增长5194.43%[4] - 总资产为41.72亿元，较上年末下降2.25%[5] - 营业总收入为894,581,762.80元，较去年同期有所增长[14] - 营业总成本为721,025,032.73元，较去年同期有所增加[14] - 营业利润为181,226,153.89元，较去年同期有所增长[15] - 净利润为154,905,326.54元，较去年同期有所增加[15] - 公司2024年第一季度营业收入为811,727,693.25元，较去年同期增长了64,641,646.92元[22] - 公司2024年第一季度净利润为143,800,318.57元，较去年同期减少了6,695,787.26元[23] 股东情况 - 公司前十名股东中，伍超群持有最多股份，达到62,402,496股[8] - 公司第一大股东伍超群是第二大股东伍建勇的叔叔，是第四大股东伍学明的弟弟；伍学明是伍建勇的父亲[9] 投资情况 - 公司投资总额为12.6亿元，年产60万吨调味品智能制造项目建设周期为2020年1月至2024年12月，共计5年，已投入100,484.9万元[12] 资产状况 - 流动资产合计为2,367,031,428.34元，较上期有所下降[12] - 非流动资产合计为1,804,662,617.32元，较上期有所增加[13] - 资产总计为4,171,694,045.66元，较上期略有下降[13] 现金流量 - 2024年第一季度公司持续经营净利润为154,905,326.54元，较上一季度的145,231,975.67元有所增长[16] - 经营活动产生的现金流量净额为162,741,045.01元，较上一季度的3,073,814.18元有显著增加[18] - 投资活动产生的现金流量净额为-82,031,178.23元，较上一季度的21,877,405.67元出现亏损[19] - 2024年第一季度公司流动负债为514,958,092.50元，较上一季度减少了41,110,590.30元[21] - 经营活动产生的现金流量净额为179,747,431.80元，较上一季度增加了206,140,132.28元[24] - 投资活动产生的现金流量净额为-80,920,695.55元，较上一季度减少了111,154,361.62元[24] - 筹资活动产生的现金流量净额为-204,656,805.77元，较上一季度减少了204,656,805.77元[24]

千禾味业近期机构投资者现场调研活动记录 时间 调研方式 公司参会 参会机构投 主要交流内容 人员 资者 2024 年 3 现场座谈结 董事会秘 东方财富证 一、目前调味品行业的竞争格局 月14日-3 合参观 书吕科霖 券、中银国际 酱油、食醋等调味品是日常生活必需品，市场规模大、消费频次 月18日 证券、华安证 券、东吴证 高、基本不受宏观经济影响和进出口影响，基本不存在周期性差 券、华安基 异。随着消费者饮食口味要求的提升、餐饮预制化标准化、外卖 金、国盛证 券、海通证 产业的兴起、电子商务的蓬勃发展等因素，行业面临新的发展格 券、太平洋证 局： 券、国泰基 金、银华基 1、行业集中度不断提高，企业优胜劣汰速度加快。大企业基于研 金、溪牛投 发、生产、品牌、渠道等综合竞争优势，持续扩建产能、全渠道 资、华泰资 管、宝盈基 扩大市场份额。 金、国泰君安 2、消费分级，注重品质、体验的升级与注重价廉、方便的降级同 证券、山西证 券、贝莱德基 步进行。 ...

业绩总结 - 公司维持2023-2025年EPS分别为0.53/0.64/0.75元，同比增长率分别为58%/21%/17%，目标价为27.57元[1] - 预计2023-2025年营业收入分别为3203/3844/4434百万元，经营利润和净利润均呈现增长趋势[1] - 预计2023-2025年每股净收益分别为0.53/0.64/0.75元，经营利润率和净资产收益率也呈现稳步增长[1] 未来展望 - 公司通过技术改进推出高性价比的零添加产品，经销商数量增长带动终端网点数量扩容，预计公司将持续引领零添加调味品赛道的扩容[1] - 公司未来发展酱油、醋、料酒、蚝油等其他品类，预计产品/渠道/品牌壁垒将逐步增厚，保障长期超额收益[1] - 预计2024年公司业绩弹性有望进一步释放，收入和净利率持续改善，业绩表现值得期待[1] 风险提示 - 风险提示包括经济增长乏力、零添加竞争加剧、食品安全风险等，公司需谨慎应对[1] 其他新策略 - 公司声明作者具有证券投资咨询执业资格，保证报告数据来源合规，独立客观公正[3] - 公司声明报告仅供客户使用，不构成广告，不构成对任何人的投资建议[4] - 公司声明报告版权归公司所有，未经许可不得翻版、复制、发表或引用[8]

公司业务展望 - 公司零添加品类有望带动酱油主业增长中枢上移[3] - 公司全渠道运作和全国化扩张将促进食醋业务稳步增长[3] - 公司毛利率有望在短期需求回暖和健康化升级的背景下持续优化[3] 公司未来展望 - 公司市场认为零添加品类渗透不及预期，但公司认为未来两年仍具备品类渗透红利[4] - 公司零添加品类动销超预期和全国化扩张将成为股价上涨的催化因素[5] - 公司给予2024年30倍PE的估值，目标价为19.52元/股，首次覆盖给予“买入”评级[6] 公司市场趋势 - 酱油市场稳步扩容，行业价值提升，2022年市场零售额约969亿，CAGR约7%[17] - 酱油零售均价增速高于CPI增速，价格端增长中枢高于CPI增速[10] - 公司持续扩充经销商体量，加速全国化扩张[10] 公司产品策略 - 公司生产端采用自然酵场、古法新酿，成功把握行业升级、泛健康化需求崛起等机遇[10] - 公司成功把握住行业升级、泛健康化需求崛起等机遇，实现稳步快增[12] - 公司保持苦修内功，加速布局直播带货等线上新渠道，实现业绩逆势高增[14] 公司市场前景 - 公司在顺周期全国化扩张阶段，成功进入规模跃迁、质效双升的快车道[13] - 公司在品类红利下加速扩张，23Q1-3业绩端成功进入铺货快增期[15] - 公司以零添加系列为核心，通过中高端、健康化定位持续攫取行业品阶升级、消费者健康意识觉醒红利，有望打造"千禾"成为高品质健康调味品第一品牌[31]

财务表现 - 本报告期营业收入为800,498,682.85元，同比增长48.45%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为130,520,389.93元，同比增长90.43%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为130,372,138.96元，同比增长93.03%[4] - 基本每股收益为0.1267元/股，同比增长77.20%[5] - 稀释每股收益为0.1267元/股，同比增长77.20%[5] - 加权平均净资产收益率增加0.34个百分点，达到3.5%[5] - 总资产为4,079,181,566.92元，同比增长28.62%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为3,474,511,767.88元，同比增长47.66%[5] - 公司2023年第三季度净利润为383,630,346.99元，同比增长约106.2%[25] 公司发展 - 公司强化产品品质、积极开拓市场、优化营销渠道，导致营业收入增长[10] - 公司投资总额为12.6亿元的“年产60万吨调味品智能制造项目”已完成第一期建设，第二期将完成年产30万吨酱油生产线建设[13] 股东情况 - 公司前10名股东中，伍超群持股数量最多，为417,963,379股，持股比例为40.66%[11] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量中，销售商品、提供劳务收到的现金为253.70亿人民币，同比增长45.1%[20] - 公司2023年第三季度经营活动现金流出小计为23.09亿人民币，同比增长69.6%[21] - 公司2023年第三季度投资活动产生的现金流量净额为2.53亿人民币，同比下降91.2%[21] - 公司2023年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为6.27亿人民币，同比增长160.2%[21] - 经营活动产生的现金流量净额为241,174,204.13元，同比下降约44.7%[26] - 投资活动产生的现金流量净额为36,615,033.20元，同比改善为正数[26] - 筹资活动产生的现金流量净额为690,825,154.74元，同比增长约1,024.6%[27] 资产负债情况 - 非流动性资产处置损益为376,519.88元[6] - 母公司2023年第三季度流动资产合计为239.60亿人民币，同比增长45.5%[22] - 母公司2023年第三季度非流动资产合计为161.12亿人民币，同比增长16.2%[23] - 母公司2023年第三季度负债合计为59.80亿人民币，同比下降19.3%[23] - 母公司2023年第三季度所有者权益合计为34.09亿人民币，同比增长48.7%[24]

公司财务表现 - 公司营业收入为15.31亿元，同比增长50.89%[9] - 归属于上市公司股东的净利润为2.57亿元，同比增长115.94%[9] - 经营活动产生的现金流量净额为1.34亿元，同比下降47.85%[9] - 归属于上市公司股东的净资产为33.30亿元，同比增长41.52%[9] - 公司基本每股收益为0.2658元，同比增长114.35%[9] - 归属于上市公司股东的净利润增长系包装材料成本下降，销售规模扩大[10] - 经营活动产生的现金流量净额变动系报告期内购买原材料等货款增加[10] - 归属于上市公司股东的净资产变动系完成定向增发股票[11] - 公司净利润增加导致基本每股收益等指标变动[12] - 公司在报告期内取得的非经常性损益项目金额为1,679,361.64元，其中包括非流动资产处置损益和其他损益项目[13] - 报告期内投资性房地产公允价值变动产生的损益为-596,540.00元，经过一次性调整后对当期损益的影响为842,606.71元[14] - 公司在报告期内获得的其他收益为2,589,043.87元，其中包括政府补助摊销金额和运行维护费[15] - 公司通过购买商业银行发行的短期保本型理财产品获得的利息收入为5,943,825.59元，被认定为经营性损益[16] 行业竞争态势 - 行业发展状况复杂多样，主要企业扩产导致产能饱和，市场竞争激烈[17] - 行业集中度不断提高，大企业优势明显，小企业被迫转型或退出市场竞争[18] 公司产品与销售 - 公司主要从事高品质酱油、食醋、料酒等调味品的研发、生产和销售[19] - 公司销售主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，覆盖零售渠道、线上渠道、餐饮渠道等[20] - 公司产品以“高品质、健康美味”著称，持续提高产品品质、安全性和稳定性[22] 公司财务状况 - 公司报告期内营业收入较上年同期增长50.89%至15.31亿人民币，营业成本增长44.08%至9.45亿人民币[25] - 公司报告期内经营活动产生的现金流量净额下降47.85%，投资活动产生的现金流量净额下降159.51%[26] - 公司报告期内资产负债状况中，货币资金较上年期末增长230.10%，短期借款下降69.23%[26] - 公司投资总额为12.6亿元的“年产60万吨调味品智能制造项目”已完成第一期建设，累计投入65,803.42万元[28] 公司股权及股东情况 - 公司每股收益摊薄至0.2497元，每股净资产摊薄至3.24元，由于向特定对象发行股票和回购注销限制性股权激励股票[60] - 第一大股东伍超群是第二大股东伍建勇的叔叔，是第四大股东伍学明的弟弟，存在关联关系[61] - 截至报告期末，普通股股东总数为60,263户，前十名股东中伍超群持有人民币普通股355,560,883股[61] 公司财务报表 - 公司2023年上半年营业总收入为1,530,914,844.15元，同比增长50.7%[70] - 公司2023年上半年净利润为256,608,868.21元，同比增长116.9%[71] - 公司2023年上半年每股基本收益为0.2658元，同比增长114.4%[72] - 公司2023年上半年经营活动产生的现金流量净额为134,049,427.67元，较去年同期的257,053,448.12元下降了47.8%[75] - 公司2023年上半年投资活动产生的现金流量净额为159,754,960.17元，较去年同期的-268,450,008.34元有所增长[76] - 公司2023年上半年筹资活动产生的现金流量净额为647,966,739.57元，较去年同期的-28,219,945.65元有显著增长[77] - 公司2023年上半年现金及现金等价物净增加额为941,771,127.41元，较去年同期的-39,616,505.87元有大幅增长[76] - 公司2023年半年度综合收益总额为256,608,868.21元[80] - 公司2023年半年度净利润分配为-67,097,700.65元[83] - 公司2023年半年度所有者权益内部结转金额为159,756,432.00元[84] 会计政策与资产管理 - 公司财务报表以持续经营为编制基础[92] - 公司及子公司合并财务报表范围包括五家子公司[91] - 公司财务报表符合企业会计准则要求[97] - 公司会计年度为公历1月1日至12月31日[98] - 公司记账本位币为人民币[100] - 现金等价物是指企业持有的期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金、价值变动风险很小的投资[105] - 金融资产分类为以摊余成本计量的金融资产、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产、以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产[107] - 金融负债分类为以摊余成本计量的金融负债、以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债[

财务表现 - 本报告期营业收入为81.86亿元，同比增长69.81%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为14.52亿元，同比增长162.94%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为14.48亿元，同比增长168.57%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为3,073.81万元，同比下降96.27%[4] - 基本每股收益为0.1504元，同比增长161.19%[4] - 稀释每股收益为0.1504元，同比增长161.19%[5] - 加权平均净资产收益率为5.99%，较上年同期增加3.36个百分点[5] 业务发展 - 营业收入增长的主要原因是公司品牌力提升，调味品销售渠道拓展、经销商及销售网点数量增加[7] - 归属于上市公司股东的净利润增长的主要原因是包装材料采购价格下降，产品运杂费率降低，导致毛利率提升；销售规模扩大，销售费用投入产出比提高，导致净利率提升[8] 股东情况 - 前十名股东中，伍超群持股数量最多，为3.55亿股，持股比例为36.83%[10] 投资情况 - 中国人寿保险股份有限公司第一季度保险产品销售额为3,333,076万元[11] - 中国建设银行股份有限公司富国价值创造混合型证券投资基金持有2,806,672万元股份[12] 公司资产情况 - 公司投资总额为12.6亿元，年产60万吨调味品智能制造项目已于2023年2月底竣工转固投入使用[13] - 千禾味业食品股份有限公司2023年3月31日流动资产总额为1,661,895,473.26元[14] - 应收账款为109,626,300.23元，存货为674,973,305.99元，非流动资产合计为1,483,237,276.91元[15] - 流动负债合计为587,933,347.61元，非流动负债合计为44,915,565.80元，资产总计为3,145,132,750.17元[16] 季度财务数据 - 公司2023年第一季度营业总收入为81.86亿元，同比增长69.8%[17] - 2023年第一季度净利润为14.52亿元，同比增长162.3%[18] - 经营活动产生的现金流量净额为3.07亿元[20]

公司业绩及发展 - 公司2022年整体业绩较去年同期稳步增长[18] - 公司主要从事高品质酱油、食醋、料酒等调味品的研发、生产和销售[20] - 公司持续强化产品竞争力，满足消费需求，提升产品品质和用户体验[18] - 公司继续推进"年产60万吨调味品智能生产线建设项目"，以提高生产供给能力[18] - 公司调整36万吨调味品生产线项目为建设年产60万吨调味品智能制造项目，项目总投资约126,007.60万元[46] - 酱油、食醋等调味品市场规模大、消费频次高，基本不受宏观经济影响和进出口影响[48] - 公司专注在调味品领域发展，聚焦大品类、高端高品质发展战略[50] - 公司强化产品为王，强化对基础研究、产品功能、口味特色的把握[51] - 公司提高系统分析能力和精细管理能力，做精做细供应工作，提高经营质量[51] - 公司所处的调味品行业面临着日益激烈的市场竞争，可能面临产品利润下滑、客户流失、盈利水平下降等风险[52] - 公司主要原材料价格波动将影响生产成本和盈利水平，未来农产品价格继续保持高位或上涨可能对公司盈利造成较大影响[52] - 食品质量安全控制已成为重中之重，公司未曾发生严重质量问题，但若出现食品质量安全问题可能导致产品滞销、净利润下滑[52] 财务状况 - 本期期末货币资金达到409,279,659.48元，较上期增加107.80%[42] - 本期期末交易性金融资产达到410,000,000.00元，较上期增加156.25%[42] - 应收账款达到200,174,794.35元，较上期增加37.66%[42] - 应付账款达到130,575,257.11元，较上期增加53.22%[43] - 合同负债达到214,906,344.01元，较上期增加293.08%[43] - 酱油主营业务营业收入为151,314.41万元，毛利率为37.15%[45] - 食醋主营业务营业收入为37,808.33万元，毛利率为37.02%[45] - 经销销售模式营业收入为161,949.50万元，毛利率为30.07%[45] - 直销销售模式营业收入为77,731.57万元，毛利率为48.23%[45] - 线上销售渠道本年度营业收入为63,025.22万元，毛利率为42.09%[45] 公司治理及人事变动 - 公司报告期末全体董事、监事和高级管理人员实际获得的报酬合计为687.01万元[69] - 公司董事、监事、高级管理人员变动情况包括刘德华辞去董事和副总裁职务，车振明和唐小飞离任或选举[69] - 公司召开了多次董事会，其中包括2022年1月至12月的多次会议[69] - 公司设立了审计委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会、战略委员会，成员包括罗宏、何真、唐小飞等[71] - 公司薪酬与考核委员会审阅了公司的限制性股票激励计划、薪酬绩效方案等多个议案[72][73][75][76][77] - 公司审计委员会审阅了公司的财务会计报表、财务预算报告等多个议案[78][79][80] - 公司提名委员会审阅了补选董事、候选高级管理人员、候选独立董事的资格审查意见[81][82][83] - 公司战略委员会审阅了公司的发展战略规划、全资子公司减资事项等议案[84][85] - 公司监事会对报告期内的监督事项无异议[86] - 母公司在职员工数量为2,264人，主要子公司在职员工数量为438人，总计在职员工数量为2,702人[87]