公司业务展望 - 公司零添加品类有望带动酱油主业增长中枢上移[3] - 公司全渠道运作和全国化扩张将促进食醋业务稳步增长[3] - 公司毛利率有望在短期需求回暖和健康化升级的背景下持续优化[3] 公司未来展望 - 公司市场认为零添加品类渗透不及预期，但公司认为未来两年仍具备品类渗透红利[4] - 公司零添加品类动销超预期和全国化扩张将成为股价上涨的催化因素[5] - 公司给予2024年30倍PE的估值，目标价为19.52元/股，首次覆盖给予“买入”评级[6] 公司市场趋势 - 酱油市场稳步扩容，行业价值提升，2022年市场零售额约969亿，CAGR约7%[17] - 酱油零售均价增速高于CPI增速，价格端增长中枢高于CPI增速[10] - 公司持续扩充经销商体量，加速全国化扩张[10] 公司产品策略 - 公司生产端采用自然酵场、古法新酿，成功把握行业升级、泛健康化需求崛起等机遇[10] - 公司成功把握住行业升级、泛健康化需求崛起等机遇，实现稳步快增[12] - 公司保持苦修内功，加速布局直播带货等线上新渠道，实现业绩逆势高增[14] 公司市场前景 - 公司在顺周期全国化扩张阶段，成功进入规模跃迁、质效双升的快车道[13] - 公司在品类红利下加速扩张，23Q1-3业绩端成功进入铺货快增期[15] - 公司以零添加系列为核心，通过中高端、健康化定位持续攫取行业品阶升级、消费者健康意识觉醒红利，有望打造"千禾"成为高品质健康调味品第一品牌[31]