报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[5] 报告的核心观点 - 公司一季度业绩超预期,实现营业收入307.37亿元,同比上升9.58%,归属于上市公司股东的净利润13.31亿元,同比增长872.26%[1][2] - 火电上网电量高增,成本回落带动业绩大幅增长。一季度公司火电上网电量459.34亿度,同比上升10.69%;燃机上网电量49.78亿度,同比上升26.94%。同时,公司燃料成本大幅下降,秦皇岛5500大卡动力煤价格同比下降20%[2] - 新能源发电保持高增长,在公司总装机容量中,清洁能源的装机量占比提升至37.75%。一季度公司风电、光伏上网电量分别为43.19亿度、11.12亿度,同比上升16.50%、54.17%[3] - 财务费用下降,利率下降减轻公司财务压力。一季度公司财务费用13.6亿元,同比下降10.44%[4] 财务数据及盈利预测 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为44.69、53.31、65.19亿元,当前股价对应2024-2026年PE分别为13、10、9倍[5] - 预测公司2024-2026年营业总收入分别为126,190、127,140、131,872百万元,同比增长3.1%、0.8%、3.7%[6] - 预测公司2024-2026年毛利率分别为16.2%、18.6%、21.5%,ROE分别为5.7%、6.6%、7.7%[6] 风险提示 - 煤炭价格高波动 - 电价回落幅度超预期 - 新能源项目开展不及预期[6]

财务表现 - 2024年第一季度，大唐发电营业收入为307,371万元，同比增长9.58%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为133,146万元，同比增长872.26%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为132,701万元，同比增长2691.83%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为61,642.3万元，同比增长75.65%[4] - 基本每股收益为0.0505元，同比增长517.44%[4] - 稀释每股收益为0.0505元，同比增长517.44%[4] - 公司2024年第一季度营业总收入为30,737.1千元，较去年同期增长9.6%[24] - 公司2024年第一季度净利润为1,736.254千元，较去年同期大幅增长[25] - 2024年第一季度，公司归属于母公司股东的净利润为1331.46亿元，较上年同期增长136.945%[26] - 经营活动产生的现金流量净额为61.64亿元，较上年同期增长350.94%[27] 资产状况 - 总资产为306,198,184万元，较上年度末增长0.72%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为78,177,540万元，较上年度末增长6.23%[5] - 公司截至2024年3月31日的流动资产总额为444,115.569千元，较上一年同期增长4.1%[22] - 公司截至2024年3月31日的非流动资产总额为261,786.615千元，较上一年同期略微下降0.7%[23] 其他 - 公司投资收益下降94.05%，主要由于对外投资的联营（合营）企业本期业绩下降[15] - 公司现金流量净额增加75.65%，主要由于本期销售收款较同期有所增加[16] - 筹资活动产生的现金流量净额为-10.5亿元，较上年同期减少140.12%[28]

业绩总结 - 公司2023年实现营收1224亿元，同比增长4.77%[1] - 公司2023年归母净利润达13.65亿元，同比增长435%[1] - 公司煤电盈利能力大幅改善，燃料成本下降，火电发电量增长6%[1] - 公司风光发电贡献利润总额30.36亿元，同比提高11%[1] - 公司水电利润总额13.83亿元，同比降幅约15%[1] 财务状况 - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到10282.25百万元，较2022年增长1.3%[2] - 营业收入预计2024年将略有增长，达到123084.37百万元，增长幅度为0.6%[2] - 财务费用在2023年达到最高值，为6612.55百万元，2026年略有增长至8026.60百万元[2] - 净利率预计2025年将达到4.25%，较2022年增长4.6%[2] - ROE在2024年达到最高值，为6.41%，2026年略有增长至8.21%[2] 投资评级 - 天风证券的投资评级包括买入、增持、持有和卖出，对应预期股价相对收益的不同范围[9] 免责声明 - 本报告中的信息来源于可靠的公开资料，但天风证券不对信息的准确性和完整性做出保证[5] - 天风证券可能持有本报告中提及公司的证券并提供金融服务，投资者应考虑潜在利益冲突[8]

财务数据 - 公司发布2023年年报，实现营收1224亿元，同比增长4.77%[1] - 公司2023年实现上网电量2594亿度，同比增长5.06%[2] - 公司财务费用为5668亿元，财务费用率为4.63%[6] 清洁能源业务 - 公司光伏、风电、水电、燃气业务全年毛利分别为4.8、25.56、13.83、3.92亿[3] - 公司2023年新增装机480万千瓦，风电和光伏装机量分别为205万千瓦和160万千瓦[4] - 公司2023年末在建新能源项目达520万千瓦[5] 投资评级 - 下调公司2024-2025年归母净利润预测为32.78和44.92亿元，维持“买入”评级[7] - 公司提醒投资者不同研究机构采用不同评级术语和标准，建议投资者不仅仅依靠投资评级来做决策，应该阅读整篇报告获取完整信息[14]

业绩总结 - 公司2023年实现营收1224.04亿元，同比增长4.77%[1] - 2023年Q4单季营收317.85亿元，同比增长7.46%[2] - 公司2023年售电量2594亿千瓦时，同比增长5.06%[5] 利润情况 - 2023年煤机、燃机、风电、光伏、水电板块利润分别为-1.33亿元/3.92亿元/25.56亿元/4.80亿元/13.83亿元[3] 新能源发展 - 公司新增装机4.8GW，低碳清洁能源装机占比提升至37.75%[6] - 公司2023年新增核准容量12.8GW，风电2.2GW，光伏5.5GW[7] 未来展望 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为41/51/60亿元，对应PE分别为12.9/10.5/8.8倍，首次覆盖给予"买入"评级[8] 风险提示 - 风险提示包括政策推进不及预期、新增装机不及预期、煤炭价格大幅上涨、电价下调、行业竞争加剧等[9] 财务数据展示 - 公司2023A-2026E营业收入、归母净利润、ROE、EPS等财务指标预测数据详细列出[11] - 公司资产负债表、利润表、现金流量表等财务数据展示公司财务状况和经营情况[12]

业绩总结 - 公司2023年实现收入1224亿元，同比增长4.8%[1] - 公司2023年第四季度实现收入317.9亿元，同比增长7.5%[2] - 公司2023年煤电/燃机利润总额-1.3/3.9亿元，同比变化为-60.5%/-0.9%[3] - 公司2023年归母净利润13.7亿元，扣非后归母净利润5.6亿元[1] - 公司2023年归母净利润改善主要因煤电业绩大幅减亏[3] 未来展望 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为44.8/51.0/56.1亿元，对应PE分别为12/10/9倍[8] - 预计2024年公司火电业绩有望改善，水电和绿电装机也有望贡献成长性，维持“买入”评级[8] - 公司新能源业务在建项目充足，成长性有望继续修复[7] 数据相关 - 公司2024年的股价为2.86元，投资评级为买入[11] - 公司2024年归母净利润预测为4475万元，增长率为228%[10] - 公司2023年至2026年的ROE分别为2%，6%，6%，6%[11] - 公司2023年至2026年的EPS分别为-0.02，0.24，0.28，0.30[11] - 公司2023年至2026年的P/E分别为-185.71，11.83，10.38，9.43[11] - 公司2023年至2026年的销售净利率分别为1%，4%，4%，4%[11]

业绩总结 - 公司23年归母净利润同比高增435%，积极分红回报投资者[2] - 公司2026年预计净利润为5,862百万元，同比增长16%[6] - 公司2024年预计营业收入为127,265百万元，同比增长4%[6] - 公司2023年净利润为1,365百万元，同比增长433%[6] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为40.18、50.33、58.62亿元，维持“买入”评级[4] - 营业收入预计将在2026年达到1341.55亿元，增长率为2.6%[7] - 营业利润预计将在2026年达到162.92亿元，增长率为16.5%[7] - 净利润预计将在2026年达到102.61亿元，增长率为25.3%[7] - ROE预计在2026年将达到5.3%[7] - ROIC预计在2026年将达到9.3%[7] 其他新策略 - 公司存货周转天数逐年增加，分别为13天、15天、18天、18天[1] - 公司资本支出逐年减少，分别为-16,958亿、-19,314亿、-29,945亿、-36,060亿[1] - 公司每股收益逐年增长，分别为0.07元、0.22元、0.27元、0.32元[1] - 公司融资活动现金流逐年下降，分别为-4,588亿、350亿、-1,521亿、-2,563亿[1]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营收1224.04亿元，同比增长4.77%，归母净利13.65亿元，扭亏为盈[1] - 公司煤电业务减亏97.8%，燃机盈利3.92亿元，风电盈利25.56亿元，新能源盈利稳健增长[1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为40.52亿元、50.02亿元、59.04亿元，维持“推荐”评级[4] - 公司2026年预计营业收入将达到130024.35百万元，较2023年增长6.2%[7] - 预计2026年营业利润将达到13740.65百万元，较2023年增长145.5%[7] - 2026年每股收益预计为0.32元，较2023年增长357.1%[7] - 预计2026年ROE为6.67%，较2023年增长259.5%[7] - 预计2026年ROIC为5.08%，较2023年增长157.9%[7] 新能源发展 - 公司全年新增新能源装机3.65GW，风电、光伏装机有望加速，装机结构不断优化[3] 评级标准 - 评级标准包括推荐、中性和回避三个等级[11] - 推荐评级表示相对基准指数涨幅在10%以上[11] - 中性评级表示相对基准指数涨幅在-5%至10%之间[11] - 回避评级表示相对基准指数跌幅在5%以上[11]

业绩总结 - 公司2023年营收为1224亿元，同比增长4.8%[1] - 公司4Q23业绩符合预期，营收为318亿元，同比增长7.5%[1] - 公司2026年预计营业总收入为139,335百万元，较2022年增长19.2%[2] - 公司2026年预计净利润为6,022百万元，较2023年增长434.8%[2] 未来展望 - 公司2024年EPS预计为0.27元，给予2025年12倍PE估值，目标价下调至3.24元，维持“谨慎增持”评级[1] - 大唐发电2025年PE为10倍，低于可比公司平均PE 12倍[3] 报告信息 - 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告数据来源合规[5] - 报告信息来源于公开资料，不构成广告，投资者应自行关注信息更新[7] - 报告提醒投资者在决策时需谨慎，不应将报告作为唯一参考因素[9] - 报告版权仅为公司所有，未经书面许可不得翻版、复制、发表或引用[10] - 通过其他机构发送的报告，投资者需自行联系该机构获取更详细信息[11] - 投资评级分为增持、谨慎增持、中性和减持四个等级[12]

公司基本信息 - 公司代码为601991，公司简称为大唐发电[1] - 公司中文名称为大唐国际发电股份有限公司，中文简称为大唐发电[9] - 公司外文名称为Datang International Power Generation Co.,Ltd.[9] - 公司的外文名称缩写为Datang Power[10] - 公司注册地址为北京市西城区广宁伯街9号[11] - 公司股票种类包括A股、H股，股票代码分别为601991、00991、991[11] - 公司聘请的境内会计师事务所为天职国际会计师事务所，签字会计师姓名为苏菊荣、程晓婷[11] 公司财务数据 - 2023年营业收入为122,404,466千元，比2022年增长4.77%[11] - 2023年归属于上市公司股东的净利润为1,365,125千元，比2022年增长434.81%[11] - 2023年经营活动产生的现金流量净额为21,213,682千元，较2022年增长3.67%[12] - 2023年末公司归属于上市公司股东的净资产为73,594,084千元，较2022年末增长17.55%[12] - 2023年基本每股收益为-0.0154元/股，较2022年增长84.04%[12] 公司业务情况 - 公司全年利润实现扭亏为盈[18] - 低碳清洁能源装机占比进一步提升至37.75%[18] - 公司在建项目装机规模达到9964.65兆瓦[18] - 全国全口径发电装机容量达到29.2亿千瓦，同比增长13.9%[19] - 非化石能源发电装机首次超过火电装机规模，占比超过50%[19] 公司环保情况 - 公司所属火电企业全部制定了突发环境事件应急预案，并进行了演练，2023年没有发生突发环境事件[141] - 公司所属火电企业全部编制了环境自行监测方案，并严格按照排污许可证要求进行监测[142] - 公司所属火电企业中淮北发电分公司因环境问题受到行政处罚，罚款44万元和38.8万元分别涉及雨水排口积水排放和工业固体废物处理问题[143]