报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2023年公司实现营收786.4亿元，同比下滑12.7%，归母净亏损13.3亿元，同比减亏14.3亿元，扣非净亏损19.8亿元，同比减亏5.9亿元 [1] - 2024Q1收入端仍有所承压，毛利率同比基本持平，四项期间费用合计同比减少9%，经营性利润同比下滑8.6% [3] - 公司通过关闭部分尾部门店和数字化赋能，提升门店运营效率，全年综合毛利率21.2%，同比提升1.6pct，但受收入下滑影响，毛利额同比下滑5.8% [3] - 公司积极推进全渠道战略转型和数字化建设，2023年线上业务营收占比已超两成，到家业务稳步发展 [4] 财务数据总结 - 2023年营业收入786.4亿元，同比下滑12.7% [1] - 2023年归母净亏损13.3亿元，同比减亏14.3亿元 [1] - 2023年扣非净亏损19.8亿元，同比减亏5.9亿元 [1] - 2024Q1营收216.6亿元，同比下滑9.0%，归母净利润7.4亿元，同比增长4.6%，扣非净利润6.0亿元，同比下滑3.0% [1] - 预计2024-2026年EPS分别为0.02、0.05、0.08元 [4] 风险提示 - 行业竞争持续加剧 [5][6] - 存量门店提质增效不及预期 [5][6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司持续发力门店优化及效率提升,全渠道转型稳步推进 [3][5] - 2023年毛利率有所改善,24Q1费用管控良好 [5] - 完善数字化建设,继续推进供应链组织调优 [5] 公司经营情况总结 - 2023年公司实现营收786.42亿元,同比-12.71%,归母净利润-13.29亿元 [1][2] - 2024年一季度公司实现营收216.65亿元,同比-8.98%,归母净利润/归母扣非净利润分别为7.36亿元/5.99亿元,同比+4.57%/-3.08% [2] - 2023年公司淘汰部分低质量门店,优化调整门店经营,提升门店运营效率、推动线上线下全渠道数字化 [3] - 2023年公司线上业务营收161亿元,占营业收入20.5%,商品毛利率同比提升0.9% [3] - "永辉生活"自营到家业务已覆盖920家门店,实现销售额83.8亿元,第三方平台到家业务已覆盖910家门店,实现销售额77亿元 [3][4] 财务数据及盈利预测 - 2024-2026年公司归母净利润预测分别为3.04/6.18/7.12亿元,对应PE为76/33/29倍 [6][8] - 2023年/2024Q1公司毛利率为21.24%/22.85%,同比+1.56/-0.02pct [5] - 2023年/2024Q1公司期间费用率分别为23.15%/19.40%,同比+1.05/-0.22pct [5]

财务数据 - 2023年永辉超市营业收入为786.4亿元，同比下降12.7%[1] - 2024Q1实现营业收入216.6亿元，同比下降9.0%[1] - 2023年毛利率提升至19.8%[2] - 2024Q1毛利率为22.85%[2] - 预测2024-2026年营业收入分别为810.01/834.31/859.34亿元[2] - 2023年归母净利润同比增长51.9%[3] - 预计2025年归母净利润将达到334亿元[3] - 2024年预计营业收入将持续增长[4] - 2024年预计净利润将逐年增加[4] - 2024年预计ROE将逐年提升[4] 业务发展 - 线上业务占比稳定在20.5%[1] - 2024年预计将实现盈利[3] 投资评级 - 维持“增持”评级[2] - 投资评级标准包括买入、增持、持有、减持和中性五个等级[9] - 评级标准是根据公司股价相对同期基准指数的相对市场表现来确定的[9] - 不同市场有不同的基准指数用于评级[9]

报告公司投资评级 - 报告给予公司2024年增持评级 [1] - 上次评级为增持 [1] - 目标价格为2.96元,上次预测为3.60元,当前价格为2.42元 [1] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2023年营收786亿元/-12.7%,归母净利-13.29亿元,同比减亏14.34亿元 [1] - 2024Q1营收216.65亿元/-8.98%,归母净利7.36亿/+4.57% [1] - 持续深耕供应链建设,物流配送能力不断提升,自有品牌销售额增长 [1] - 坚持科技永辉战略,推动全渠道数字化,线上业务营收增长 [1] 财务预测 - 考虑到卖场业务调整,下调2024/25年EPS为0.02/0.02元,新增2026年EPS为0.02元 [1] - 给予2024年0.33xPS估值,下调目标价为2.96元 [1] - 2023年营收下降12.7%,2024年有望实现5.1%增长 [2] - 2023年EBIT亏损收窄,2024年转为盈利 [2] - 2023年净利润亏损收窄,2024年转为盈利 [2] 风险提示 - 未提及 [1][2] 综上所述,报告认为公司正在持续深耕供应链建设和全渠道数字化转型,有望在2024年实现扭亏为盈。报告给予公司2024年增持评级,目标价为2.96元。

财务数据 - 公司2023年实现营收786.42亿元同比-12.71%[1] - 公司23年销售毛利率为21.24%，同比+7.92pct[1] - 公司23年期间费用率为23.15%，同比+1.05pct[1] - 公司2023年EPS为-0.15元/股，市盈率为16.59倍[1] - 公司2023年EV/EBITDA为0.90[1] - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到77.8亿元[2] - 营业利润在2024年预计将为2.38亿元[2] - 毛利率预计在2026年将达到22.4%[2] - ROE在2024年预计为4.64%[2] - 资产负债率在2023年为88.6%[2] 公司运营 - 公司23年内实现新开门店12家，关闭门店45家，新签约门店10家，门店总数达到1000家[1] - 公司24Q1“永辉生活”自营APP已覆盖911家门店[1] 未来展望 - 公司预计2024年实现归母净利润87.69亿元，对应PE为73倍[1] - 资产负债率在2026年预计将降至85.87%[2]

公司报告 | 年报点评报告 永辉超市（601933） 证券研究报告 2024年05月 01日 投资评级 23 年实现减亏，关注后续渠道优化 行业 商贸零售/一般零售 6个月评级 买入（维持评级） 公司发布2023年年报以及2024年一季度报。公司2023年实现营收786.42 当前价格 2.43元 亿元同比-12.71%，归母净利润-13.29亿元同比+51.90%。24Q1公司实现营 收216.65亿元同比-8.98%，归母净利润7.36亿元同比+4.57%。 目标价格 元 公司23年收入下滑一方面是因为公司近年来持续对门店进行调整，主动关 基本数据 闭了持续亏损的门店，另外一方面 2023 年国民经济持续逐步恢复中，实 A股总股本(百万股) 9,075.04 体零售行业整体遭受了前所未有的挑战，在居民消费意愿及消费能力都有 流通A股股本(百万股) 9,075.04 所下滑的情况下，门店收入也出现下滑的情况。同期归母净利润亏损的主 A股总市值(百万元) 22,052.34 要原因为：1）公司23年收入下降114.49亿元，毛利额下降10.28 亿元； 流通A股市值(百万元) 22,052.34 2） 公司长 ...

商贸零售/一般零售 公 司 研 永辉超市（601933.SH） 2023 年亏损额有所收窄，持续转型升级、优化经营 究 2024年04月28日 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 黄泽鹏（分析师） 骆峥（分析师） huangzepeng@kysec.cn luozheng@kysec.cn 日期 2024/4/26 证 书编号：S0790519110001 证书编号：S0790524040008 当前股价(元) 2.28  2023年归母净利润亏损额收窄，2024Q1经营业绩增长良好 公 一年最高最低(元) 3.99/2.08 公司发布2023年报及2024年一季报：2023年实现营收786.42亿元（同比-12.7%， 司 信 总市值(亿元) 206.91 下同）、归母净利润-13.29 亿元，亏损额同比收窄 52%；2024Q1 营收 216.65 亿 息 流通市值(亿元) 206.91 元（-9.0%），归母净利润 7.36 亿元（+4.6%）。考虑到行业竞争，我们下调公司 更 总股本(亿股) 90.75 2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利 ...

财务表现 - 公司2023年度营业收入为78,642,171,577.01元，较上年同期下降12.71%[8] - 公司2023年度归母净利润为-13.29亿元，同比减亏51.90%[10] - 公司长期股权投资计提减值损失为4.36亿元[10] - 公司对集团长期亏损及准备闭店门店的资产及销售网络计提减值为0.87亿元[10] - 公司2023年第一季度营业收入为238.02亿人民币，第二季度为182.25亿人民币，第三季度为200.61亿人民币，第四季度为165.54亿人民币[12] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润分别为7.04亿人民币、-3.30亿人民币、-3.21亿人民币、-13.81亿人民币[12] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额分别为10.96亿人民币、14.91亿人民币、27.83亿人民币、-8.02亿人民币[12] - 公司2023年全国物流作业总额达516.3亿[16] - 公司2023年全国网上零售额154,264亿元，比上年增长11.0%[19] - 公司2023年营业收入786.42亿元，同比减少12.71%[22] - 公司2023年收入同比下降12.71%，毛利率较上年增加1.56%[26] - 西南地区营业收入增加至1,190,485.81万元，毛利率比上年增加1.41个百分点[27] - 华南地区营业收入达到342,592.15万元，毛利率比上年减少13.68%，毛利率比上年减少0.25个百分点[27] - 零售销售模式的营业收入为7,370,998.99万元，毛利率比上年增加1.98个百分点[27] - 其他销售模式的营业收入为493,218.17万元，毛利率比上年减少17.28%，毛利率比上年减少0.33个百分点[27] - 生鲜及加工食品用品+服装的营业收入为3,296,710.63万元，毛利率比上年减少11.22%[28] - 公司研发投入合计达到319,427,941.85元，研发投入总额占营业收入比例为0.41%[31] - 公司研发人员数量为672人，占公司总人数的比例为0.68%[32] - 公司现金流中，收到的税费返还金额为1,349,881.04元，较上期减少99.49%[33] - 公司现金流中，收回投资收到的现金金额为421,011,225.76元，较上期减少65.44%[33] - 公司现金流中，偿还债务支付的现金金额为9,429,100,000.00元，较上期减少33.42%[33] - 2023年年度报告显示，公司长期借款减少了83.10%，达到349,889,789.58元[34] - 公司预计负债增加了411.91%，达到37,797,080.80元[34] - 公司递延所得税负债减少了40.81%，达到74,683,702.79元[34] 公司发展战略 - 公司目前已在全国发展超千家连锁超市，业务覆盖29个省和直辖市[20] - 公司坚持以智能中台为基础打造食品供应链的平台型企业[21] - 公司在2024年的发展战略中继续聚焦主业，深化数字化转型，创新加工餐饮场景，提升购物体验和门店服务水平[44] - 公司在经营计划中提到了供应链优化、商品结构调整、门店和消费场景扩展、数字化应用和服务升级等方面的举措[45] - 公司将密切关注市场竞争激烈和消费者多元化选择等风险，灵活调整策略以确保战略实施的顺利推进[46] 公司治理 - 公司已建立规范的公司治理结构，包括股东大会、董事会、独立董事、监事会和高级管理层，并制定了相应的议事规则[114] - 公司聘请安永华明会计师事务所对公司2023年12月31日财务报告内部控制的有效性进行审计，并出具了标准无保留意见的内部控制审计报告[117] 公司高管团队 - 孙燕军先生拥有超过二十年的投资、资本市场及兼并收购经验[55] - Scott先生在零售、物流及大众消费品领域拥有超过30年的跨国经验[56] - 许女士曾是中国及美国的注册会计师，毕业于北京大学并获得理学与经济学双学士学位[57] - 张轩宁先生是永辉超市股份有限公司、永辉云创科技有限公司创始人，担任永辉超市董事[59] - 李松峰先生是永辉超市股份有限公司CEO，曾担任京东集团高级总监、永辉超市股份有限公司CTO[60] - 孙宝文先生是中央财经大学中国互联网经济研究院院长，担任北方导航控制技术股份有限公司独立董事[61] - 李绪红女士是永辉超市股份有限公司独立董事，拥有证券公司独立董事任职资格[62] - 刘琨女士是永辉超市股份有限公司监事，拥有中国注册会计师、中国注册资产评估师等多项从业资格[63]

财务表现 - 永辉超市2024年第一季度营业收入为216.65亿元，同比下降8.98%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为7.36亿元，同比增长4.57%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为19.84亿元，同比增长81.05%[4] - 总资产为498.83亿元，同比下降4.17%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为66.76亿元，同比增长12.41%[5] - 非经常性损益项目中，非流动性资产处置损益为4.28亿元，政府补助为2.26亿元，金融资产公允价值变动损益为7.75亿元[5] - 公司2024年第一季度线上业务营收为41亿元，同比增长1.99%，占公司营业收入的18.92%[13] - 报告期内，“永辉生活”自营APP销售额达21.4亿元，日均单量为29.7万单，月平均复购率为46.6%；第三方平台到家业务销售额为19.7亿元，日均单量为19.7万单；“永辉生活”APP注册会员数突破1.17亿户[14] 股东信息 - 股东信息显示，前十名股东中最大股东为牛奶有限公司持股21.08%，张轩松持股8.72%[8] 区域主营收入 - 2024年第一季度公司主营收入地区分布情况为：东南地区主营收入为33.04亿人民币，毛利率为18.47%，华北地区主营收入为21.42亿人民币，毛利率为18.57%，华东地区主营收入为46.66亿人民币，毛利率为16.98%，华西地区主营收入为40.53亿人民币，毛利率为18.17%，西南地区主营收入为34.61亿人民币，毛利率为17.96%，华南地区主营收入为8.89亿人民币，毛利率为17.81%，华中地区主营收入为17.22亿人民币，毛利率为16.74%，总主营收入为202.38亿人民币，毛利率为17.82%[12] 资产状况 - 2024年第一季度公司总资产为5205.20亿元，较上季度增长4.4%[16] - 公司流动负债合计为2472.71亿元，较上季度增长10.0%[16] 财务状况 - 2024年第一季度营业总收入为2166.48亿元，较去年同期下降9.0%[17] - 营业总成本为2097.40亿元，较去年同期下降9.2%[17] - 2024年第一季度净利润为72.48亿元，较去年同期增长6.8%[18] - 每股收益为0.08元[18] 现金流量 - 2024年第一季度经营活动现金流入小计为24,489,497,324.73，较上一季度增长了1,168,437,237.61[19] - 2024年第一季度经营活动现金流出小计为22,505,025,849.22，较上一季度增长了2,056,834,389.06[19] - 2024年第一季度投资活动现金流入小计为747,140,451.12，较上一季度增长了94,857,784.69[19] - 2024年第一季度投资活动现金流出小计为674,736,471.50，较上一季度增长了46,444,913.42[19] - 2024年第一季度筹资活动现金流入小计为311,408,859.52，较上一季度减少了258,946,650.78[19] - 2024年第一季度筹资活动现金流出小计为1,314,083,829.93，较上一季度增长了1,658,223,383.09[19] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为-28,991.51，较上一季度减少了444,635.59[19] - 2024年第一季度现金及现金等价物净增加额为1,054,171,493.21，较上一季度增加了2,235,704,321.61[19]

股东情况 - 牛奶有限公司持有1,913,135,376股人民币普通股，占比最高[11] - 张轩松持有791,242,298股人民币普通股，占比较高[11] - 张轩宁持有743,811,240股人民币普通股，占比较高[11] - 北京京东世纪贸易有限公司持有736,437,197股人民币普通股，占比较高[11] - 林芝腾讯科技有限公司持有478,523,106股人民币普通股，占比较高[11] - 宿迁涵邦投资管理有限公司持有478,523,104股人民币普通股，占比较高[11] - 上海喜世润投资管理有限公司－喜世润合润6号私募证券投资基金持有219,638,486股人民币普通股，占比较高[11] - 香港中央结算有限公司持有87,755,111股人民币普通股，占比较高[11] - 上海喜世润投资管理有限公司－喜世润合润7号私募证券投资基金持有81,986,200股人民币普通股，占比较高[11] - 上海喜世润投资管理有限公司－喜世润合润5号私募证券投资基金持有77,218,264股人民币普通股，占比较高[11] 财务情况 - 2023年第三季度负债合计为54,486,316,175.91元，较上年同期增长15.4%[17] - 2023年前三季度营业总收入为62,088,035,575.19元，较上年同期下降12.4%[17] - 营业成本为48,658,218,718.75元，占营业总成本的77.7%[17] - 销售费用为11,102,969,874.29元，占营业总成本的17.7%[17] - 管理费用为1,426,158,999.89元，占营业总成本的2.3%[17] - 财务费用为1,008,162,891.09元，占营业总成本的1.6%[17] - 2023年前三季度投资收益为216,735,387.25元，较上年同期增长9.1%[17] - 未分配利润为-6,699,528,919.01元，较上年同期减少0.8%[17] - 归属于母公司所有者权益合计为7,297,224,850.05元，较上年同期减少2.3%[17] - 2023年前三季度总负债和所有者权益合计为62,143,216,081.54元，较上年同期增长13.5%[17] 利润情况 - 2023年第三季度营业利润为-42,281,837.67和-1,140,359,561.45[18] - 2023年第三季度净利润为-19,698,249.59和-1,025,152,531.02[18] - 2023年第三季度归属于母公司股东的净利润为52,291,150.60和-886,561,096.47[18] - 2023年第三季度少数股东损益为-71,989,400.19和-138,591,434.55[18] - 2023年第三季度其他综合收益的税后净额为4,647,010.24和1,012,772.96[18] - 2023年第三季度不能重分类进损益的其他综合收益为3,021,047.57[18] - 2023年第三季度将重分类进损益的其他综合收益为1,625,962.67和1,012,772.96[18] - 2023年第三季度公司综合收益总额为-15,051,239.35元，较去年同期的-1,024,139,758.06元有显著下降[19] 现金流情况 - 2023年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为5,370,554,688.74元，较去年同期的5,382,955,121.70元基本持平[19] - 2023年前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为68,217,790,462.50元，较去年同期的77,765,673,572.12元有所下降[19] - 2023年第三季度处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额为439,457.16和3,617,983.33[20] - 2023年第三季度处置子公司及其他营业单位收到的现金净额为14,652,914.55[20] - 2023年第三季度投资活动现金流入小计为1,970,848,628.35和1,865,490,042.04[20] - 2023年第三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为446,858,897.39和685,432,306.27[20] - 2023年第三季度投资支付的现金为13,986,837.66[20] - 2023年第三季度投资活动现金流出小计为2,260,845,735.05和2,285,439,329.43[20] - 2023年第三季度筹资活动现金流入小计为2,501,985,430.09和5,321,264,537.21[20] - 2023年第三季度偿还债务支付的现金为6,060,086,666.67和8,450,100,010.28[20] - 2023年第三季度筹资活动现金流出小计为8,365,878,416.54和10,983,837,148.42[20] - 2023年第三季度现金及现金等价物净增加额为-782,458,261.37和-697,094,051.82[20]