国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 股 票 研 究 股票研究 /[Table_Date] 2024.11.01 | --- | |-----------------------------------| | | | [table_Authors] 韩其成 ( 分析师 ) | | 021-38676162 | | hanqicheng8@gtjas.com | | 登记编号 S0880516030004 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------|-------|-------|-------|-------|-------|-------| | | | | | | | | | 郭浩然 ( 分析师 ) | | | | | | | | 010-83939793 | | | | | | | | guohaoran025968@gtjas.com | | | | | | | | S0880524020002 | | | | ...

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - Q3单季收入降幅收窄、净利润明显好转,经营现金流有所改善 [4] - 前三季度毛利率下降、费用率上升、减值损失有所增加,净利率下滑 [5] - 前三季度经营现金流出同比增加,Q3单季有所改善 [6] - 前三季度新签合同总额承压,但海外新签高增85% [6] 盈利预测与评级 - 公司海外新签保持高增,业绩短期承压,但24Q3单季减值损失有所转回、净利润止跌且明显好转,预计24-25年EPS分别为0.37、0.39元,给予24年9-10倍市盈率,合理价值区间3.35-3.72元,维持"优于大市"评级 [7] 公司财务分析 财务指标 - 2024-2026年营业收入分别为607,789、630,588、669,676百万元,净利润分别为7,718、8,105、8,750百万元,EPS分别为0.37、0.39、0.42元 [8] - 2023-2026年毛利率维持在9.6%左右,净资产收益率分别为6.0%、5.0%、5.1%、5.2% [8] - 2023-2026年资产负债率分别为74.6%、70.7%、73.5%、71.2%,流动比率分别为1.08、1.12、1.11、1.14 [11] 可比公司估值 - 中国中铁、中国电建2023-2025年PE分别为4.20、6.49、4.95、6.70倍 [9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司拥有强大的核心技术和系统集成能力,形成了国际领先的技术水平 [4] - 通过精细化管理与风险控制,持续提升盈利能力和项目履约水平,同时优化资源整合与集中采购,增强供应链效率,不断巩固优化提升"一核心两主体五特色"业务体系 [4] - 预计24-26年公司归母净利润为72、79、87亿,对应PE为8.5、7.8、7.0倍 [4] 分业务表现总结 - 24年前三季度新签订单8916.9元,同比-9.2%,Q3单季新签订单2,138.9亿元,同比-17.7% [2] - 分业务看,房建工程、冶金工程及运营、市政工程、工业制造分别新签订单4194.4、1218.9、1377.7、1378.4亿,同比-14.6%、-2.1%、-22.8%、+22.7%,房建业务持续收缩,海外订单增速亮眼 [2] 财务指标总结 - 24年前三季度综合毛利率为9%,同比-0.18pct,Q3单季毛利率为9.03%,同比-0.09pct [3] - 24Q1-3期间费用率为5.61%,同比+0.45pct,费用未能有效摊薄 [3] - 24年前三季度资产减值损失为20.18亿,同比增加4.55亿,信用减值损失为22.80亿,同比减少1.72亿 [3] - 24年前三季度净利率为1.87%,同比-0.38pct,Q3净利率为2.64%,同比+1.27pct [3] - 24年前三季度公司经营性现金流净流出307.36亿,同比多流出82.59亿,收付现比分别为70.91%、77.03%,同比-3.63pct、-1.88pct [3]

中国冶金科工股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：601618 证券简称：中国中冶 中国冶金科工股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 1.公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不 存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信 息的真实、准确、完整。 3.第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 4.除特别说明外，本报告所有金额币种均为人民币。 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|-----------------------------------------------|-------------|--------------------------------------|------- ...

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年上半年公司实现营业收入2988亿元,同比下降10.6%;实现归母净利润41.5亿元,同比下降42.5% [5] - 公司二季度收入和利润下滑幅度较大 [5] - 新签合同金额小幅下滑,但海外新签合同额增速较快,同比增长85.1% [6] - 公司毛利率和费用率总体维持稳定 [8] - 公司经营性现金流承压,收付现比延续下滑趋势 [9][10][11] 盈利预测和估值 - 预测公司未来三年归母净利润为88/96/101亿元,每股收益为0.43/0.46/0.49元,对应当前股价PE为6.7/6.2/5.9X [11] 分析报告结构 公司基本情况 - 公司维持"优于大市"评级 [3] - 公司主营业务包括建筑装饰、专业工程等 [4] 公司经营情况 - 2024年上半年公司实现营业收入2988亿元,同比下降10.6%;实现归母净利润41.5亿元,同比下降42.5% [5] - 公司二季度收入和利润下滑幅度较大 [5] - 新签合同金额小幅下滑,但海外新签合同额增速较快,同比增长85.1% [6][7] - 公司毛利率和费用率总体维持稳定 [8] - 公司经营性现金流承压,收付现比延续下滑趋势 [9][10][11] 盈利预测和估值 - 预测公司未来三年归母净利润为88/96/101亿元,每股收益为0.43/0.46/0.49元,对应当前股价PE为6.7/6.2/5.9X [11] - 维持"优于大市"评级 [11]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 业绩短期承压 - 2024年上半年,公司实现营收2988.42亿元,同比下降10.65%;实现归母净利润41.5亿元,同比下降42.5% [1] - 主要是报告期房地产及基建市场调整,工程承包及综合地产等板块业务收入下降所致 [1] - 公司实现经营活动现金净流量-284.06亿元,同比多流出138.9亿元,主要系业主资金支付周期加长,项目回款速度放缓导致 [1] 减值损失有所增加 - 2024H1公司毛利率为9.05%,同比下降0.22pct;净利率为1.57%,同比下降1.02pct [1] - 期间费用率为5.29%,同比提高0.46pct [1] - 公司资产减值损失和信用减值损失合计48.66亿元,同比增加17.84亿元 [1] 海外新签合同高增长 - 2024H1,公司新签合同6,77.9亿元,同降6.2% [1] - 其中,海外新签合同435.4亿元,同增92.1% [1] - 公司冶金工程、工业制造及其他工程、工程咨询与技术服务等业务规模增长显著,新签合同额合计占比达31.78% [1] - 1-7月,公司新签合同7,504.4亿元,同降6.4%,其中,新签海外合同443.9亿元,同增83.0% [1] 财务指标预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为72.13、80.29、93.83亿元,分别同比-16.81%/+11.32%/+16.86% [2][3] - 对应P/E分别为8.13/7.30/6.25x [2][3]

报告评级 - 公司投资评级为"增持"(维持) [1] - 目标价为港币1.85元/人民币3.37元 [1] 报告核心观点 - 公司2024H1营收/归母净利/扣非归母分别为2988/41.5/32.2亿元,同比-10.65%/-42.5%/-53.9%,Q2实现营收/归母净利/扣非归母1489/14.7/5.5亿元,同比-21.6%/-61.7%/-85.1% [1] - 考虑到公司夯实资产质量释放减值风险,预测公司2024-2026年归母净利润分别为70/63/64亿元 [1] - 相比A/H股可比公司,公司钴、镍、铜等矿产资源丰富,市场价值较高,给予A股/H股2024年10/5xPE估值 [1] 分业务表现 - 2024H1公司整体毛利率同比-0.22pct至9.05%,主要系资源开发业务收入和毛利率均减少所致,2024Q2毛利率9.92%,同比+0.79pct,环比+1.73pct [2] - 2024H1公司瑞木镍钴矿、杜达铅锌矿和山达克铜矿3个海外在产重点矿山合计利润4.26亿元,同比减少5.84亿元 [2] - 2024H1工程承包中,冶金/房建/基建/其他分别实现收入567/1638/530/39亿元,同比-5.5%/-8.3%/-19.9%/-18.0% [2] 新签合同情况 - 2024H1公司新签合同额6778亿元,同比-6.1%,其中海外新签435亿元,同比+92.5% [4] - 2024H7M公司新签合同额7504亿元,同比-9.75%,其中海外新签444亿元,同比+83%,维持高增长 [4] 财务指标变化 - 2024H1期间费用率为5.29%,同比+0.46pct,其中财务费用同比+156%,主要系汇兑收益同比-5.27亿 [3] - 2024H1减值支出同比+18亿至49亿,占营收比例同比+0.71pct至1.63% [3] - 2024H1归母净利率同比-0.77pct至1.39%,扣非净利率同比-1.01pct至1.08% [3] - 2024H1经营性现金流净额-284亿元,同比多流出139亿元 [3]

财务业绩 - 2024年上半年公司实现营业收入2,988.42亿元，较上年同期下降10.65%[19] - 归属于上市公司股东的净利润为41.50亿元，较上年同期下降42.50%[19] - 新签合同额达6,777.97亿元,较上年同期下降6.11%[21] 主营业务表现 - 工程承包业务营业收入为2,773.63亿元，较上年同期下降10.37%[23] - 资源开发业务营业收入为32.92亿元，较上年同期下降7.76%[23] - 综合地产业务营业收入为50.30亿元，较上年同期下降35.39%[23] 行业形势分析 - 钢铁行业正处于绿色低碳转型发展的关键时期[31] - 房建及基础设施建设领域受益于新型工业化、新型城镇化进程加速推进[31] - 对外工程承包市场需求持续增长,特别是在"一带一路"倡议的推动下[31] - 2024年上半年全国新房市场整体延续调整态势,市场下行压力较大[31] 主要财务指标 - 基本每股收益为0.11元,较上年同期下降57.69%[21] - 加权平均净资产收益率为2.35%,较上年同期下降3.38个百分点[20] 重点项目进展 - 瑞木镍红土矿项目已实现年产氢氧化镍钴含镍32,601吨、含钴3,300吨的设计产能[188] - 国家钢结构工程技术研究中心创新基地项目已于2022年7月达到预定可使用状态[189] - 阿富汗艾娜克铜矿项目受到阿富汗政府所负责的文物发掘和土地移交等事项的拖延影响[192] 募集资金使用情况 - 公司H股募集资金净额共计155.85亿港元,截至报告期末已累计使用133.10亿港元[187] - 公司A股非公开发行募集资金净额为617,349万元,已全部使用完毕[186] - 部分募投项目因市场环境变化等原因未达预期,公司已对部分项目进行了变更[192][194] 环境保护情况 - 公司下属36家污水处理企业被列为重点监控企业,主要污染物实现达标排放[134][135] - 公司8家企业被列为废气重点监控企业,各项污染物排放浓度均满足相关标准[142] - 公司积极推进绿色低碳发展,在钢铁行业节能减排、资源循环利用等方面取得进展[154][155] 关联交易情况 - 公司2024年度预计与中国五矿及其他关联方的关联交易金额合计约107.32亿元[169][170] - 公司2024年度预计与五矿集团财务有限责任公司的关联交易额度包括综合授信300亿元、存款120亿元[170] - 报告期内公司未发生违规担保、控股股东非经营性占用资金等情况[164][165]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [6] 报告的核心观点 1. 减值拖累利润,经营拐点可期。公司2023年共计提减值准备89.5亿元,同比增长80.4%,拖累利润。但目前地产行业政策向好,公司地产拖累有望减少。2024年公司计划实现营业收入6600亿元,同增4.13%;新签合同额15000亿元,同增5.28% [4] 2. 公司是国家重点资源类企业之一,铜、钴、镍资源丰富。2023年三座在产矿山合计实现归属中方净利润12.14亿元,占公司归母净利润的14%。公司铜、镍、钴资源量较为丰富 [5][72][73][74][75][76][80][81][82] 3. 公司新签合同持续增长,2024年计划新签1.5万亿元,同增5.28%。其中工程承包业务新签13367.1亿元,占比93.82%,同比增长6.1% [26][27][28] 4. 公司深耕一带一路,海外收入较快增长,2023年境外收入同比增长14.48%,高于境内收入增速6.65%;海外新签2023年高增43.72%,2024年1-5月继续高增121.8% [30][31][32][33][34] 5. 公司营收保持稳健增长,2023年同增6.95%;毛利率同增0.05个pct至9.69%。但2023年应收账款+合同资产增速高于营收增速,收入质量有所下降,减值损失大幅上升80.37% [40][41][42][48][49][50] 6. 公司股息率呈长期提升趋势,2023年分红比例达17.21%,同比上升0.47个pct [85][86][87][88] 分业务总结 1. 工程承包业务:2023年营收占比91.63%,其中房屋建筑工程占比54.17%,市政基础设施工程占19.15%,冶金工程占17.55%。2024年计划新签1.5万亿元,同增5.28% [18][19][20][26][27][28] 2. 资源开发业务:公司是国家重点资源类企业,2023年实现营收68.16亿元,占比1.05%,毛利率30.99%。公司铜、镍、钴资源量较为丰富 [5][72][73][74][75][76] 3. 特色业务:包括工程咨询与技术服务、核心装备与钢结构、生态环保与运营等,2023年实现营收319.80亿元,占比4.66%,毛利率15.81% [16] 4. 综合地产业务:2023年实现营收165.19亿元,占比2.60%,毛利率7.89%。预计未来随着相关政策的加快落地,以及"三大工程"的推进,房地产行业有望逐步实现筑底企稳 [16][92] 5. 其他业务:2023年实现营收-6927.72亿元,占比-1.09%,毛利率3.71% [92]

2024年第一季度报告 证券代码：601618 证券简称：中国中冶 中国冶金科工股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 1.公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不 存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信 息的真实、准确、完整。 3.第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 4.除特别注明外，本报告所有金额币种均为人民币。 一、 主要财务数据 (一) 主要会计数据和财务指标 ...