报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 业绩短期承压 - 2024年上半年,公司实现营收2988.42亿元,同比下降10.65%;实现归母净利润41.5亿元,同比下降42.5% [1] - 主要是报告期房地产及基建市场调整,工程承包及综合地产等板块业务收入下降所致 [1] - 公司实现经营活动现金净流量-284.06亿元,同比多流出138.9亿元,主要系业主资金支付周期加长,项目回款速度放缓导致 [1] 减值损失有所增加 - 2024H1公司毛利率为9.05%,同比下降0.22pct;净利率为1.57%,同比下降1.02pct [1] - 期间费用率为5.29%,同比提高0.46pct [1] - 公司资产减值损失和信用减值损失合计48.66亿元,同比增加17.84亿元 [1] 海外新签合同高增长 - 2024H1,公司新签合同6,77.9亿元,同降6.2% [1] - 其中,海外新签合同435.4亿元,同增92.1% [1] - 公司冶金工程、工业制造及其他工程、工程咨询与技术服务等业务规模增长显著,新签合同额合计占比达31.78% [1] - 1-7月,公司新签合同7,504.4亿元,同降6.4%,其中,新签海外合同443.9亿元,同增83.0% [1] 财务指标预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为72.13、80.29、93.83亿元,分别同比-16.81%/+11.32%/+16.86% [2][3] - 对应P/E分别为8.13/7.30/6.25x [2][3]

报告评级 - 公司投资评级为"增持"(维持) [1] - 目标价为港币1.85元/人民币3.37元 [1] 报告核心观点 - 公司2024H1营收/归母净利/扣非归母分别为2988/41.5/32.2亿元,同比-10.65%/-42.5%/-53.9%,Q2实现营收/归母净利/扣非归母1489/14.7/5.5亿元,同比-21.6%/-61.7%/-85.1% [1] - 考虑到公司夯实资产质量释放减值风险,预测公司2024-2026年归母净利润分别为70/63/64亿元 [1] - 相比A/H股可比公司,公司钴、镍、铜等矿产资源丰富,市场价值较高,给予A股/H股2024年10/5xPE估值 [1] 分业务表现 - 2024H1公司整体毛利率同比-0.22pct至9.05%,主要系资源开发业务收入和毛利率均减少所致,2024Q2毛利率9.92%,同比+0.79pct,环比+1.73pct [2] - 2024H1公司瑞木镍钴矿、杜达铅锌矿和山达克铜矿3个海外在产重点矿山合计利润4.26亿元,同比减少5.84亿元 [2] - 2024H1工程承包中,冶金/房建/基建/其他分别实现收入567/1638/530/39亿元,同比-5.5%/-8.3%/-19.9%/-18.0% [2] 新签合同情况 - 2024H1公司新签合同额6778亿元,同比-6.1%,其中海外新签435亿元,同比+92.5% [4] - 2024H7M公司新签合同额7504亿元,同比-9.75%,其中海外新签444亿元,同比+83%,维持高增长 [4] 财务指标变化 - 2024H1期间费用率为5.29%,同比+0.46pct,其中财务费用同比+156%,主要系汇兑收益同比-5.27亿 [3] - 2024H1减值支出同比+18亿至49亿,占营收比例同比+0.71pct至1.63% [3] - 2024H1归母净利率同比-0.77pct至1.39%,扣非净利率同比-1.01pct至1.08% [3] - 2024H1经营性现金流净额-284亿元,同比多流出139亿元 [3]

财务业绩 - 2024年上半年公司实现营业收入2,988.42亿元，较上年同期下降10.65%[19] - 归属于上市公司股东的净利润为41.50亿元，较上年同期下降42.50%[19] - 新签合同额达6,777.97亿元,较上年同期下降6.11%[21] 主营业务表现 - 工程承包业务营业收入为2,773.63亿元，较上年同期下降10.37%[23] - 资源开发业务营业收入为32.92亿元，较上年同期下降7.76%[23] - 综合地产业务营业收入为50.30亿元，较上年同期下降35.39%[23] 行业形势分析 - 钢铁行业正处于绿色低碳转型发展的关键时期[31] - 房建及基础设施建设领域受益于新型工业化、新型城镇化进程加速推进[31] - 对外工程承包市场需求持续增长,特别是在"一带一路"倡议的推动下[31] - 2024年上半年全国新房市场整体延续调整态势,市场下行压力较大[31] 主要财务指标 - 基本每股收益为0.11元,较上年同期下降57.69%[21] - 加权平均净资产收益率为2.35%,较上年同期下降3.38个百分点[20] 重点项目进展 - 瑞木镍红土矿项目已实现年产氢氧化镍钴含镍32,601吨、含钴3,300吨的设计产能[188] - 国家钢结构工程技术研究中心创新基地项目已于2022年7月达到预定可使用状态[189] - 阿富汗艾娜克铜矿项目受到阿富汗政府所负责的文物发掘和土地移交等事项的拖延影响[192] 募集资金使用情况 - 公司H股募集资金净额共计155.85亿港元,截至报告期末已累计使用133.10亿港元[187] - 公司A股非公开发行募集资金净额为617,349万元,已全部使用完毕[186] - 部分募投项目因市场环境变化等原因未达预期,公司已对部分项目进行了变更[192][194] 环境保护情况 - 公司下属36家污水处理企业被列为重点监控企业,主要污染物实现达标排放[134][135] - 公司8家企业被列为废气重点监控企业,各项污染物排放浓度均满足相关标准[142] - 公司积极推进绿色低碳发展,在钢铁行业节能减排、资源循环利用等方面取得进展[154][155] 关联交易情况 - 公司2024年度预计与中国五矿及其他关联方的关联交易金额合计约107.32亿元[169][170] - 公司2024年度预计与五矿集团财务有限责任公司的关联交易额度包括综合授信300亿元、存款120亿元[170] - 报告期内公司未发生违规担保、控股股东非经营性占用资金等情况[164][165]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [6] 报告的核心观点 1. 减值拖累利润,经营拐点可期。公司2023年共计提减值准备89.5亿元,同比增长80.4%,拖累利润。但目前地产行业政策向好,公司地产拖累有望减少。2024年公司计划实现营业收入6600亿元,同增4.13%;新签合同额15000亿元,同增5.28% [4] 2. 公司是国家重点资源类企业之一,铜、钴、镍资源丰富。2023年三座在产矿山合计实现归属中方净利润12.14亿元,占公司归母净利润的14%。公司铜、镍、钴资源量较为丰富 [5][72][73][74][75][76][80][81][82] 3. 公司新签合同持续增长,2024年计划新签1.5万亿元,同增5.28%。其中工程承包业务新签13367.1亿元,占比93.82%,同比增长6.1% [26][27][28] 4. 公司深耕一带一路,海外收入较快增长,2023年境外收入同比增长14.48%,高于境内收入增速6.65%;海外新签2023年高增43.72%,2024年1-5月继续高增121.8% [30][31][32][33][34] 5. 公司营收保持稳健增长,2023年同增6.95%;毛利率同增0.05个pct至9.69%。但2023年应收账款+合同资产增速高于营收增速,收入质量有所下降,减值损失大幅上升80.37% [40][41][42][48][49][50] 6. 公司股息率呈长期提升趋势,2023年分红比例达17.21%,同比上升0.47个pct [85][86][87][88] 分业务总结 1. 工程承包业务:2023年营收占比91.63%,其中房屋建筑工程占比54.17%,市政基础设施工程占19.15%,冶金工程占17.55%。2024年计划新签1.5万亿元,同增5.28% [18][19][20][26][27][28] 2. 资源开发业务:公司是国家重点资源类企业,2023年实现营收68.16亿元,占比1.05%,毛利率30.99%。公司铜、镍、钴资源量较为丰富 [5][72][73][74][75][76] 3. 特色业务:包括工程咨询与技术服务、核心装备与钢结构、生态环保与运营等,2023年实现营收319.80亿元,占比4.66%,毛利率15.81% [16] 4. 综合地产业务:2023年实现营收165.19亿元,占比2.60%,毛利率7.89%。预计未来随着相关政策的加快落地,以及"三大工程"的推进,房地产行业有望逐步实现筑底企稳 [16][92] 5. 其他业务:2023年实现营收-6927.72亿元,占比-1.09%,毛利率3.71% [92]

2024年第一季度报告 证券代码：601618 证券简称：中国中冶 中国冶金科工股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 1.公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不 存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信 息的真实、准确、完整。 3.第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 4.除特别注明外，本报告所有金额币种均为人民币。 一、 主要财务数据 (一) 主要会计数据和财务指标 ...

公司保荐代表人更换 - 中国中冶(01618)公司近日收到中信证券股份有限公司更换保荐代表人的函[1] - 原公司持续督导保荐代表人陈淑绵因工作调整原因不再负责公司首次公开发行A股股票持续督导工作[1] - 中信证券委派黄慈接替陈淑绵担任公司的保荐代表人，继续履行对公司的持续督导职责[1] - 负责公司持续督导工作的保荐代表人为黄慈和杨斌[1]

财务数据 - 公司2023年营收为6339亿，增长7.0%[1] - 净利下降15.6%，达到86.7亿[1] - 经营净现金流下降68%，应收账款增加39%[1] - 2024年计划营收增长4.1%[1] - 预测2024-2025年EPS下调至0.45/0.48元[1] - 目标股价为5元，对应2024年11倍PE[1] - 公司2023年净利下降15.6%，市净率为0.5[1] - 2026年公司预计营业总收入为737,477百万元，净利润为10,629百万元[2] - 公司资产负债率在2026年预计将为73.8%，净负债率为282.3%[2] - 公司PE在2026年预计为6.41，PB为0.39，EV/EBITDA为4.56[2] - 公司现金流净增加额在2026年预计将为8,707百万元[2] - 公司净资产收益率(ROE)在2026年预计为6.1%，总资产收益率(ROA)为1.4%[2] 业务情况 - 工程承包业务增长9%，资源开发业务下降23%[1] - 海外新签订单增长6%，矿产资源业务前景可期[1] - 中国中冶矿产资源项目中，巴布亚新几内亚瑞木镍钴矿保有镍资源126万吨，实现营收38.75亿元，归属中方净利润10.27亿元[3] - 中国中冶历史净利润呈逐年增长趋势，2024年预计净利润为94亿元，净利润增速为8%[3] - 中国中冶2021-2024年新签订单呈逐年增长，2024年2月新签订单累计达14248亿元，增速为5.9%[4] 风险提示 - 风险提示包括宏观经济政策风险和海外业务风险[1] 评级及免责声明 - 中国中冶根据PE法估算，股票合理估值为4.70元，根据PB法估算，股票合理估值为5.08元[5] - 中国中冶具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，分析师声明报告数据来源合规，研究观点独立客观[6] - 报告仅供公司客户使用，不构成广告，信息来源公开资料，不保证准确性[7][8] - 过往表现不代表未来表现，投资者应谨慎决策，不构成个人咨询建议[8] - 公司可能持有报告中提到的公司证券并提供相关服务，投资需谨慎，不应仅依赖报告[10] - 本报告版权归公司所有，未经许可不得复制或引用，需注明出处[11] - 投资评级分为增持、谨慎增持、中性、减持，以沪深300指数为比较标准[13]

业绩总结 - 公司23年营收实现稳步增长，同比增长6.95%[1] - 归母净利润为86.7亿，同比下降15.6%[1] - 工程承包业务带动整体营收提升，海外业务有望实现较快增长[1] - 毛利率小幅改善，全年毛利率为9.7%，同比提升0.05%[1] - 公司24-26年预计实现归母净利润分别为100、111、123亿元[1] 财务数据 - 可比公司平均市盈率为8.9，中位数为7.6[2] - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到167,863.26百万元，较2022年增长约270%[5] - 预计2026年营业收入将达到839,316.30百万元，较2022年增长约42%[5] - 公司2026年预计净利润为16,244.86百万元，较2022年增长约26%[5] - 资产负债率预计2026年将达到77.12%，较2022年增长约5%[5] - 预计2026年ROIC为18.73%，较2022年增长约7%[5] 其他信息 - 公司报告中声明，所有观点均准确反映分析师个人看法[6] - 天风证券拥有本报告中所有材料的版权，未经授权不得修改或复制[7] - 报告中的信息来源于公开资料，不构成证券买卖的出价或征价邀请[8] - 天风证券的意见和预测仅代表出具日的观点，可能随时更改[9] - 天风证券可能持有报告中提及公司的证券并提供金融服务，存在潜在利益冲突[11]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入6338.70亿元，同比增长6.95%[1] - 公司2023年新签合同金额14247.79亿元，同比增长6.04%[1] - 公司2023年毛利率为9.69%，较去年上升0.05个百分点[1] - 公司2023年经营性现金流净流入58.92亿元，同比下降67.54%[1] - 公司2023年实现归属中方净利润12.14亿元[2] 未来展望 - 预计公司2024-2026年营收和归母净利润将持续增长，维持“推荐”评级[3] - 公司预测2026年营业收入将达到7987.91亿元，较2023年增长26.1%[5] - 2026年净利润预计为145.37亿元，同比增长27.4%[5] - 营业利润率预计2026年将达到9.42%[5] - ROE预计2026年将达到6.34%[5] 风险提示 - 风险提示包括订单落地不及预期和应收账款回收不及预期的风险[3] 其他新策略 - 公司在海外市场布局积极，签约重要项目，海外影响力进一步提升[1] - 评级标准包括推荐、中性和回避三个等级，根据相对基准指数涨幅来划分[9] - 不同市场有不同的基准指数，如沪深300指数、三板成指、北证50指数和摩根士丹利中国指数[9]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为6338.7亿元，同比增长7.0%[1] - 公司2023年归母净利润为86.7亿元，同比下降15.6%[1] - 公司2023年新签合同额为14247.8亿元，其中海外新签同比增长43.7%[1] - 公司资源开发业务营业收入同比下降23.1%，减值损失规模增加至89.5亿元[2] - 公司减值损失与营业收入比值由上年的0.8%提高到1.4%，与归母净利润比值由上年的48.3%提高到103.2%[2] 未来展望 - 公司2024年归母净利润预测下调至86.85/92.95亿元，每股收益预测下调至0.42/0.45元[6] - 公司资源开发业务受金属资源价格影响，短期承压，但增量铜矿开发前景值得期待[9] - 公司下调盈利预测，调整至“增持”评级，考虑到现金流承压[15] 新产品和新技术研发 - 公司资源开发业务受金属资源价格影响，短期承压，但增量铜矿开发前景值得期待[9] 市场扩张和并购 - 公司2026年预计营业收入将达到7381.33百万元，较2022年增长24.6%[19] - 公司2026年每股净资产预计将达到8.11百万元，较2022年增长39.4%[19] 其他新策略 - 公司经营活动现金流净额减少，现金流承压，归母净利现金含量下降[12] - 公司下调盈利预测，调整至“增持”评级，考虑到现金流承压[15]