报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司拥有强大的核心技术和系统集成能力,形成了国际领先的技术水平 [4] - 通过精细化管理与风险控制,持续提升盈利能力和项目履约水平,同时优化资源整合与集中采购,增强供应链效率,不断巩固优化提升"一核心两主体五特色"业务体系 [4] - 预计24-26年公司归母净利润为72、79、87亿,对应PE为8.5、7.8、7.0倍 [4] 分业务表现总结 - 24年前三季度新签订单8916.9元,同比-9.2%,Q3单季新签订单2,138.9亿元,同比-17.7% [2] - 分业务看,房建工程、冶金工程及运营、市政工程、工业制造分别新签订单4194.4、1218.9、1377.7、1378.4亿,同比-14.6%、-2.1%、-22.8%、+22.7%,房建业务持续收缩,海外订单增速亮眼 [2] 财务指标总结 - 24年前三季度综合毛利率为9%,同比-0.18pct,Q3单季毛利率为9.03%,同比-0.09pct [3] - 24Q1-3期间费用率为5.61%,同比+0.45pct,费用未能有效摊薄 [3] - 24年前三季度资产减值损失为20.18亿,同比增加4.55亿,信用减值损失为22.80亿,同比减少1.72亿 [3] - 24年前三季度净利率为1.87%,同比-0.38pct,Q3净利率为2.64%,同比+1.27pct [3] - 24年前三季度公司经营性现金流净流出307.36亿,同比多流出82.59亿,收付现比分别为70.91%、77.03%,同比-3.63pct、-1.88pct [3]