报告公司投资评级 - 报告上调公司评级至"买入"[5] 报告的核心观点 - 公司前三季度业绩增长略超预期[5] - 自营投资业务收入实现高增[5] - 整体手续费类业务收入承压,主因是受到交投活跃度回落的影响[5] - 金融投资规模略有收缩,投资收益率则改善明显[5] - 公司拟吸收合并海通证券,关注后续项目进展[5] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司归母净利润分别为121、143、170亿元,同比分别+29%、+19%和+19%[5] - 2022-2026年营业收入分别为35,471、36,141、42,143、46,081、51,889百万元[4] - 2022-2026年归属母公司净利润分别为11,507、9,374、12,093、14,333、17,031百万元[4] - 2022-2026年每股收益分别为1.24、0.97、1.29、1.54、1.84元/股[4] - 2022-2026年ROE分别为8.00%、6.05%、7.57%、8.54%、9.60%[4] - 2022-2026年P/E分别为15.10、19.24、14.51、12.13、10.14[4] - 2022-2026年P/B分别为1.17、1.13、1.07、1.01、0.94[4]

报告公司投资评级 国泰君安目前维持"买入"评级。[4] 报告的核心观点 1) 国泰君安正加快推进与海通证券的合并重组,两家券商在业务结构将实现优势互补,合并后国泰君安资本实力得到显著提升,有助于客需、做市等机构业务规模增长,助推公司加快打造国际一流投资银行。[4] 2) 基于国泰君安三季度业绩亮眼表现以及9月下旬以来市场环境显著改善,分析师上调了公司2024-2026年的盈利预测,预计公司2024-2026年实现归母净利138.8、149.5、172.2亿元,同比分别+48.0%、+7.8%、+15.2%。[4] 3) 国泰君安2024-2026年BPS分别为17.7、18.7、19.9元,现价对应PB分别为1.1、1.0、1.0倍。[4] 业绩分析 1) 国泰君安2024年前三季度实现营业收入/归母净利分别为290/95亿元,同比分别+7%/+10%。2024Q3单季实现营业收入/归母净利分别为119/45亿元,同比分别+37%/+56%。[2] 2) 手续费业务表现低迷,2024Q3单季手续费及佣金收入30.6亿元,同比-20%。其中经纪业务收入13.8亿元,同比-14%;投行业务收入6.3亿元,同比-43%;资管业务收入9.4亿元,同比-9%。[3] 3) 重资产业务显著增长,2024Q3单季利息净收入5.2亿元,同比+662%;投资收益率由上年同期1.8%提高至2.3%,公司投资收入前三季度/Q3同比分别+39%/+128%。[3]

文章核心观点 - 整体宏观及各方面政策仍偏积极,或持续提振市场预期,对钢铁需求不必悲观[1] - 地产有望逐步止跌企稳,对钢铁需求的负向拖拽将逐步消失;基建有望继续发挥托底作用,汽车等制造业需求也将平稳增长[1] - 行业盈利从2022年开始下降,已持续亏损约两年时间,行业持续并购、集中度提升已成为共识,行业盈利下行也加速了行业并购[1] - 钢铁行业PB低于1倍的公司较为普遍,且个别PB低于0.5倍,本轮政策将有助于推动钢铁公司估值修复[1] 行业分析 - 地产需求有望逐步止跌企稳,对钢铁需求的负向拖拽将逐步消失[1] - 基建有望继续发挥托底作用,支撑钢铁需求[1] - 汽车等制造业需求也将平稳增长,带动钢铁需求[1] - 行业盈利从2022年开始下降,已持续亏损约两年时间[1] - 行业持续并购、集中度提升已成为共识,行业盈利下行也加速了行业并购[1] - 钢铁行业PB低于1倍的公司较为普遍,且个别PB低于0.5倍,政策有助于推动钢铁公司估值修复[1] 个股分析 - 推荐产品结构升级的华菱钢铁,技术与产品结构领先的宝钢股份,低成本与机制改善的新钢股份[1] - 推荐行业景气的特钢新材料公司,估值及盈利底部的中信特钢、甬金股份,锅炉及油井管需求景气的武进不锈、久立特材、盛德鑫泰,高温合金龙头图南股份;新材料铂科新材、翔楼新材[1] - 看好有长期格局优势的上游资源品,推荐河钢资源、鄂尔多斯、大中矿业、安宁股份[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 营收与盈利情况 - 公司2024年前三季度实现营收290亿元，同比增加7.3%；归母净利润95.2亿元，同比增加10.4% [4] - 公司2024年前三季度加权平均ROE为5.97%，较上年同期增加0.35pct；基本每股收益1.01元/股 [4] - 公司2024年前三季度自营/经纪/投行/资管/信用业务营收占比分别为37.7%/15.4%/6.2%/9.9%/5.4%，自营业务贡献主要营收 [5] 经纪业务情况 - 公司2024年前三季度经纪业务净收入为44.5亿元，同比下降12.7%，主要受A股市场行情低迷影响 [5] - 公司信用业务利息净收入同比下降2.5%至15.7亿元，主要由于前三季度信用业务利息收入减少 [5] 投行业务情况 - 公司2024年前三季度投行业务净收入受A股市场IPO与再融资节奏放缓影响同比下降32.3%至18.0亿元 [5] 自营及资管业务情况 - 公司2024年前三季度自营业务收入同比增加36.2%至109.3亿元，证券市场波动导致金融工具公允价值同比增加 [5] - 受公募费改影响，公司2024年前三季度资管业务净收入同比下降8.4%至28.6亿元 [5] 盈利预测与评级 - 我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为139.2/155.3/170.2亿元，EPS分别为1.56/1.74/1.91元，对应PE（A）分别为11.94/10.70/9.76倍 [5] - 考虑公司并购重组后，综合实力将进一步提升，维持"增持"评级 [5]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为119.31亿元，同比增长37.21%[3] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者的净利润为45.07亿元，同比增长56.17%[3] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为44.78亿元，同比增长77.96%[3] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.49元，同比增长58.06%[3] - 公司2024年第三季度稀释每股收益为0.49元，同比增长63.33%[3] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为2.86%，同比增加0.99个百分点[3,4] - 公司前三季度营业收入为1,798,159,313元，同比下降32.33%，主要是股票承销业务收入同比减少[9] - 公司前三季度公允价值变动收益为4,536,462,846元，主要是金融工具公允价值变动[9] - 公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为35,818,493,749元，主要是代理买卖证券收到的现金净额、为交易目的而持有的金融资产净减少额同比增加[9] - 2024年前三季度营业总收入为290.01亿元，同比增长7.3%[21] - 手续费及佣金净收入为94.36亿元，其中经纪业务手续费净收入为44.54亿元、投资银行业务手续费净收入为17.98亿元、资产管理业务手续费净收入为28.62亿元[21] - 利息净收入为15.67亿元，其中利息收入为109.68亿元、利息支出为94.01亿元[21] - 投资收益为63.89亿元，其中对联营企业和合营企业的投资收益为2.11亿元[21] - 公允价值变动收益为45.36亿元[21] - 2024年前三季度净利润为99.14亿元，同比增长9.5%[21] - 公司2024年前三季度营业总收入154.87亿元人民币，同比增长5.81%[28] - 公司2024年前三季度净利润72.51亿元人民币，同比增长10.77%[28] - 公司2024年前三季度手续费及佣金净收入59.99亿元人民币，同比下降20.66%[28] - 公司2024年前三季度利息净收入19.87亿元人民币，同比下降2.01%[28] - 公司2024年前三季度投资收益9.29亿元人民币，同比下降77.75%[28] - 公司2024年前三季度公允价值变动收益59.69亿元人民币，同比增长2,308.91%[28] - 公司2024年前三季度业务及管理费66.04亿元人民币，同比增长1.57%[28] - 公司2024年前三季度所得税费用15.26亿元人民币，同比增长6.39%[28] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末客户资金存款为1,763.97亿元，较上年度末增长34.51%[8] - 公司2024年第三季度末结算备付金为259.26亿元，较上年度末增长43.09%[8] - 公司2024年第三季度末存出保证金为775.99亿元，较上年度末增长36.65%[8] - 公司2024年第三季度末其他权益工具投资为92.67亿元，较上年度末增长394.08%[8] - 公司资产总计为9,319.48亿元人民币,较上年末增加0.70%[17] - 公司负债总计为7,589.77亿元人民币,较上年末增加0.92%[17] - 公司归属于母公司所有者权益合计为1,664.80亿元人民币,较上年末减少0.29%[17] - 公司货币资金为2,007.47亿元人民币,其中客户资金存款为1,763.97亿元人民币[17] - 公司融出资金为831.50亿元人民币,较上年末下降7.35%[17] - 公司交易性金融资产为3,611.76亿元人民币,较上年末下降3.05%[17] - 公司其他债权投资为648.49亿元人民币,较上年末下降31.19%[17] - 公司其他权益工具投资为92.67亿元人民币,较上年末增加393.98%[17] - 公司2024年9月30日资产总计6,453.78亿元人民币，较2023年12月31日下降5.89%[26] - 公司2024年9月30日所有者权益合计1,431.04亿元人民币，较2023年12月31日下降1.84%[26] 现金流情况 - 经营活动产生的现金流量净额为358.18亿元[23] - 投资活动产生的现金流量净额为106.90亿元[23] - 筹资活动产生的现金流量净额为-301.31亿元[23] - 期末现金及现金等价物余额为1,828.37亿元[23] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为266.72亿元[30] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为277.53亿元[30] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-331.13亿元[30,31] - 2024年前三季度收取利息、手续费及佣金的现金为200.26亿元[30] - 2024年前三季度为交易目的而持有的金融资产净减少额为243.91亿元[30] - 2024年前三季度代理买卖证券收到的现金净额为386.71亿元[30] - 2024年前三季度回购业务资金净减少额为456.76亿元[30] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为56.56亿元[30] - 2024年前三季度发行债券收到的现金为181.61亿元[31] - 2024年前三季度偿还债务支付的现金为378.15亿元[31] 其他综合收益 - 公司其他综合收益的税后净额为584,868,685元，同比增长2,180.69%，主要是其他权益工具投资和其他债权投资公允价值变动[9] - 公司信用减值损失为75,148,971元，同比下降54.72%，主要是考虑市场环境及项目情况变化等因素，结合预期信用损失模型评估后计提的减值准备[9] - 公司其他收益为658,411,309元，同比下降34.16%，主要是财政扶持资金同比减少[9] 重大事项 - 公司拟换股吸收合并海通证券股份有限公司并募集配套资金[15] - 截至报告披露日,本次交易相关的审计等工作尚未完成[15] 股东情况 - 公司前十大股东中，上海国有资产经营有限公司持股21.35%，为第一大股东[10][11][12][13] - 公司前十大无限售条件股东中，香港中央结算（代理人）有限公司持股15.63%，为第二大股东[11][12][13] - 公司前十大股东及前十大无限售条件股东中存在关联关系，如上海国有资产经营有限公司和上海国际集团有限公司[13] - 公司前十大股东及前十大无限售条件股东中参与转融通业务的情况[14]

公司基本情况 - 公司中文名称为国泰君安证券股份有限公司[16] - 公司中文简称为国泰君安、国泰君安证券[16] - 公司外文名称为Guotai Junan Securities Co.,Ltd.[16] - 公司外文名称缩写为GTJA、Guotai Junan Securities[16] - 公司法定代表人为朱健[16] - 公司总经理为李俊杰[16] 公司业务概况 - 公司以客户需求为驱动，打造了零售、机构及企业客户服务体系[32] - 公司形成了包括财富管理、投资银行、机构与交易、投资管理和国际业务在内的业务板块[32] - 公司主要盈利模式为通过为客户提供金融产品或服务获取手续费及佣金收入、利息收入以及通过证券或股权投资等获取投资收益[32] - 公司主营业务包括财富管理、投资银行、机构与交易、投资管理和国际业务等[34] 经营业绩 - 2024年上半年公司实现营业收入170.70亿元，同比减少6.89%；归属于上市公司所有者的净利润50.16亿元，同比减少12.64%[33] - 公司财富管理业务收入46.98亿元，同比下降10.05%，占营业收入27.52%[35] - 公司投资银行业务收入10.62亿元，同比下降27.84%，占营业收入6.22%[35] - 公司机构与交易业务收入71.50亿元，同比下降5.86%，占营业收入41.89%[35] - 公司投资管理业务收入21.26亿元，同比下降16.75%，占营业收入12.45%[35] - 公司国际业务收入13.96亿元，同比增长45.56%，占营业收入8.18%[35] 公司战略 - 公司近年来持续推进综合服务平台、领先数字科技和稳健合规文化三大核心竞争优势[38,39,40] - 2024年上半年，国务院出台相关政策措施，要求证券行业回归本源、加快转型升级和高质量发展[36] - 公司是中国证券行业长期、持续、全面领先的综合金融服务商[37] 数字化转型 - 集团建成行业首家高等级、大容量、园区型绿色数据中心，有力保障了2015年极端行情下的系统稳定运营[41] - 提出打造"SMART投行"的全面数字化转型愿景及"开放证券"生态化发展理念，先后启动多个数字化转型项目[41] - 全面推进"线上化、数据化、智能化"转型，发布业内首家千亿参数多模态证券垂类大模型[41] - 君弘APP手机终端用户4,080.33万户、较上年末增长0.9%，平均月活用户排名行业第2位[41] - 道合平台用户累计7.67万户、覆盖机构和企业客户9,744家，分别较上年末增长5.5%和6.4%[41] 合规与风险管理 - 公司建立了董事会（含风险控制委员会）及监事会、经营管理层（含合规与风险管理委员会、资产负债管理委员会）、风险管理部门、其他业务部门与分支机构及子公司的四级风险管理体系[95] - 公司经营层设立合规与风险管理委员会，对公司经营风险实行统筹管理[96] - 公司对市场风险实施限额管理，制定包括业务规模、亏损限额、风险价值VaR、敞口、希腊字母、对冲有效性和集中度等在内的市场风险限额体系和各类风险指标[102] - 公司对信用风险实行准入管理，在开展信用风险相关业务前，对客户进行信用评级，对于符合准入条件的方可授信与开展业务[105,106] - 公司建立了流动性风险限额体系，对流动性风险实施限额管理，并实施限额执行情况的监测与报告[106] 股东及股权变动 - 公司股东总数为161,962户，其中A股普通股股东161,796户，H股登记股东166户[185] - 前十大股东中，上海国有资产经营有限公司持股21.35%，香港中央结算(代理人)有限公司持股15.63%，上海国际集团有限公司持股7.66%[186] - 公司实施了A股限制性股票激励计划,报告期内解除限售27,704,280股,期末限售股数为31,580,584股[182][183] 公司治理 - 公司严格遵守企业管治守则，全面遵循企业管治守则中的所有守则条文[125] - 公司制定了《董事、监事和高级管理人员持有本公司股份及其变动管理办法》，规范公司董事、监事以及高级管理人员持有及买卖本公司股份的行为[125] 社会责任 - 公司积极践行绿色低碳发展理念，成为国内碳交易市场的重要参与机构，提供领先的碳金融综合服务[133] - 公司聚焦服务乡村振兴、深化教育帮扶、助力人民城市建设、金融赋能公益及应急救灾等主题开展公益工作[142] - 公司持续开展"筑梦希望"教育帮扶项目，为乡村学生提供硬件设施升级、奖教金奖学金、营养午餐等支持[144] 监管处罚 - 公司作为泰禾集团股份有限公司的公司债券受托管理人，在受托管理过程中存在履职尽责不到位的情况，被中国证监会采取出具警示函的行政监管措施[152] - 公司济南胜利大街证券营业部个别员工存在向客户提供风险测评重点问题答案和融资融券业务知识测试答案的情形，该营业部被中国证监会山东监管局采取出具警示函的行政监管措施[153]

文章核心观点 - 国内玉米现货价格近期处于低位,正处于磨底阶段[1] - 预计未来国内玉米进口量将持续大幅减少,玉米饲用和深加工消费量将稳步增加[1] - 中央储备粮佳木斯等东北直属库点已开始收购新季玉米,玉米价格底部有支撑,有望触底回升[1] 玉米价格走势 - 玉米现货价格自10月9日以来下跌至2240-2250元/吨,处于近3年低位[1] - 玉米价格近期均处于磨底阶段[1] 玉米供需预测 - 预计未来国内玉米进口量将持续大幅减少[1] - 玉米饲用和深加工消费量将稳步增加[1] - 中央储备粮佳木斯等东北直属库点已开始收购新季玉米[1] 玉米价格预期 - 新季玉米价格底部有支撑,玉米粮价触底回升值得期待[1]

文章核心观点 - 生猪养殖板块三季度盈利丰厚,量、价、重均高于2023年同期 [1] - 往后看四季度,量和价预计也将有同比明显增长 [1] - 生猪养殖板块的配置优势明显,业绩和下季度业绩同比高增速,2025年的猪价预期未来也将继续上调 [1] 行业总结 - 生猪养殖板块三季度盈利丰厚,量、价、重均高于2023年同期 [1] - 四季度量和价预计也将有同比明显增长 [1] - 生猪养殖板块的业绩和下季度业绩同比高增速,2025年的猪价预期未来也将继续上调,配置优势明显 [1]

证券时报e公司讯，10月28日国泰君安研报表示，此轮北交所行情由流动性和情绪共振驱动，目前北证 50的PE（TTM）已达到48.4倍，新高不言顶，但要谨防后续行情波动加大，配置方便可以考虑高切 低，选择估值相对较低但受益于整体北交所流动性改善的个股。 ...

文章核心观点 - 短周期内,内外供需边际改善,稀土价格有望延续回暖[1] - 2024年第二季度开始,由于第一、二批稀土配额增速放缓,加之前期大幅跌价后厂商挺价意愿较强,供给边际收紧[1] - 需求端前期下游厂商库存持续去化,金九银十电动车/风电旺季的集中采购推动需求边际回暖[1] - 若2024年第四季度海外稀土、磁材提前补库,将助推稀土需求边际转好[1] 供给分析 - 2024年第二季度开始,由于第一、二批稀土配额增速放缓,供给边际收紧[1] - 前期大幅跌价后厂商挺价意愿较强[1] 需求分析 - 前期下游厂商库存持续去化[1] - 金九银十电动车/风电旺季的集中采购推动需求边际回暖[1] - 若2024年第四季度海外稀土、磁材提前补库,将助推稀土需求边际转好[1]