报告投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年前三季度，公司实现营业收入16.83亿元，同比下降3.66%，归属于上市公司股东的净利润5.11亿元，同比下降33.09% [4] - 2024年第三季度，公司营业收入同比下降62.08%主要是由于本期空间载体销售收入较上期减少，但本期公司投资收益和公允价值变动收益大幅增加，导致本期归母净利润降幅相对营收降幅有所收窄 [5] - 2024年1-9月，公司房地产业务新开工面积19.42万平方米，竣工项目面积63.56万平方米，实现销售收入9.05亿元，同比下降5.29% [6] - 公司2024-2025年EPS预计分别为0.76元、0.86元，给予公司2024年0.8-1倍的RNAV估值，对应合理价值区间为32.37-40.46元 [7] 财务数据总结 - 2024-2026年公司营业收入预计分别为23.70亿元、26.60亿元、29.28亿元，净利润预计分别为11.82亿元、13.34亿元、14.80亿元 [8][10] - 2024-2026年公司毛利率预计维持在61.7%-61.8%，净资产收益率预计为8.7%-9.0% [8][10] - 公司资产负债率预计将从2023年的68.6%下降至2026年的65.4%，流动比率将从1.38提升至1.67 [10][11]

公司公告相关 - 张江高科发布异动公告称经自查并问询控股股东截至公告披露日控股股东不存在影响公司股票交易异常波动的重大事项 [1] - 公司不存在其他应披露而未披露的重大信息包括重大资产重组发行股份上市公司收购债务重组业务重组资产剥离和资产注入等重大事项 [1]

5G-A技术发展 - 华为发布5G-A十大产品解决方案，5G-A在标准、业务、产品、终端、商业、政策6大要素齐备的情况下，2024年正式开启商用[5] - 5G-A上行峰值和下行峰值都有望比现有5G网络提升10倍、连接密度改善10倍、定位精度提升10倍、能效提升10倍[5] - 5G-A的技术特点和产业变化将直接利好无线主设备和网络设备供应商、天线/阵子、小基站、光模块等细分领域[5] 稀土行业动态 - 缅甸当地稀土矿开采已停滞,我国从缅甸进口的稀土氧化物占同期总进口量的74.9%[6] - 稀土价格有望继续上涨,四季度旺季订单正逐步兑现,叠加缅甸供给扰动或超预期[6] - 正海磁材和金力永磁是国内稀土永磁材料龙头企业,受益于稀土价格上涨[6] 半导体行业发展 - SEMI预计2025年全球半导体设备市场将实现17%增长至1280亿美元,受益于中国市场扩产及AI持续高增需求[4] - 国内光刻机零部件企业有望受益于本土替代加速放量[4] - 三星内存芯片认证获重大进展,有望很快向英伟达供货,存储器产业有望受益AI等带动持续扩容[8] 海外市场动态 - 苹果季度营收超预期,但大中华区销售额增长停滞[8] - ChatGPT搜索功能强势来袭,与新闻业展开广泛合作,未来高质量的数据是通用大模型训练的重要资源[8] - 韩国半导体产量一年多来首次同比下降[8] 国内市场热点 - 光伏、低空经济、智谱AI等题材持续受到关注[3] - 三季报增长个股如格林精密、川发龙蟒、联创光电等表现不错[3] - 高位股炸板引发市场关注,但也带来正反馈,如双成药业的两次反包涨停[3]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现营业收入16.83亿元,同比下滑3.66%;归母净利润5.11亿元,同比下降33.09% [1] - 营收下滑主要由于公司房地产业务销售收入有所下降,归母净利润下滑的原因在于毛利率下降、税金及附加增加、投资收益下降 [1] - 公司出租房地产单价较上半年提升,2024年前三季度单位出租价格为1.87元/平米/天,较2024年上半年的1.79元/平米/天提高4.47% [1] - 公司设立全资子公司张江燧玥基金,截至2024年9月27日,张江燧玥基金的认缴出资已完成第一期实缴出资,规模为4644.44万元 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预测归母净利润分别为9.65亿元、9.73亿元、10.17亿元,对应EPS为0.62元/股、0.63元/股、0.66元/股,PE为43.20X、42.86X、41.00X [4] - 2024-2026年公司预测营业收入分别为2206.02亿元、2305.62亿元、2369.63亿元,收入增长率分别为8.90%、4.52%、2.78% [4] - 2024-2026年公司预测毛利率分别为57.98%、57.98%、58.00% [4]

房地产/房地产开发 公 司 研 究 租赁及销售收入同比均下滑，项目建设高速推进 张江高科（600895.SH） 2024 年 10 月 30 日 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） | --- | --- | |-------------------------|-------------| | 日期 | 2024/10/29 | | 当前股价 ( 元 ) | 26.93 | | 一年最高最低 ( 元 ) | 30.01/14.11 | | 总市值 ( 亿元 ) | 417.06 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 417.06 | | 总股本 ( 亿股 ) | 15.49 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 15.49 | | 近 3 个月换手率 (%) | 233.61 | 股价走势图 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 2023-10 2024-02 2024-06 张江高科 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《收入同比高增，投资收益减少影响 利 润 水 平 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2024.8.27 《产业载体销售收入大幅增长，公允 价值变动拖累业绩 ...

上海张江高科技园区开发股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：600895 证券简称：张江高科 上海张江高科技园区开发股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|-------|----------------|---------------------------------------|-------------------|------ ...

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司营业收入大幅提升,出租面积有所增长,在手项目充足 [1] - 公司投资规模可观,2024年H1对外投资3.07亿元,截至2024年H1末累计产业投资规模94.41亿元 [1] - 公司立足科技产业,是围绕科技地产发展的全生命周期运营公司,投资与房地产有望相辅相成支撑公司发展 [10] 公司营收及利润情况 - 2024年上半年实现营业收入12.25亿元,同比增长126.54% [1] - 2024年上半年实现归母净利润2.66亿元,同比下降32.13% [1] - 营收增长主要由于公司房屋销售增长较多,归母净利润下滑的原因包括毛利率下降、税金及附加增加、投资收益下降、信用减值损失增加等 [1] 公司房地产业务 - 2024年上半年实现房地产销售收入7.26亿元,较去年同期大幅增长 [1] - 2024年上半年实现房地产租金收入4.85亿元,同比下降3.24% [1] - 截至2024年上半年末,公司出租房地产总面积150.7万方,较2024年一季度末增长3.08%,较2023年末增长13.21% [1] 公司产业投资情况 - 2024年上半年对外股权投资3.07亿元,较去年同期下降18.10% [1] - 公司投资智己汽车2亿元,是所投8家企业中唯一一家汽车研发及销售的公司,其余7家企业主业为股权投资等 [1] - 公司维持"直投+基金+孵化"的方式提升产业投资力度,截至2024年上半年末累计产业投资规模94.41亿元 [1][10] 公司财务情况 - 截至2024年上半年末,公司借款余额289.05亿元,其中2024年上半年新增借款34.21亿元,占2023年末净资产的21.36% [1] - 2024年7月,公司成功发行2024年第二期中票8亿元,票面利率为2.15% [1] 财务预测 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为9.65亿元、9.73亿元、10.17亿元,对应EPS为0.62元/股、0.63元/股、0.66元/股,对应PE为26.72X、26.52X、25.38X [10][11][12] 风险提示 - 宏观经济不及预期的风险 - 政策实施不及预期的风险 - 园区运营不及预期的风险 - 芯片制造行业发展不及预期的风险 - 生物医药和医疗器械发展不及预期的风险 - 投资业务收益不及预期的风险 - 房地产销售不及预期的风险 [10]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 公司收入高增利润承压,投资收益大幅减少 [9][10] - 租赁收入同比下降,项目建设高速推进 [11] - 公司发起设立参投基金,融资渠道畅通 [12] 公司经营情况总结 收入情况 - 公司2024上半年实现营收12.25亿元,同比增长126.5% [10] - 营收增长主要由于产业空间载体销售大幅增加 [10] 利润情况 - 公司2024上半年实现归母净利润2.66亿元,同比下降32.1% [10] - 利润下滑主要由于(1)销售毛利率同比下降6.5pct至60.1%(2)2023年同期有4.12亿元投资收益,2024H1投资收益同比下降132% [10] 现金流情况 - 公司上半年经营性现金流净额-19.45亿元,同比下降37.89%,主要由于园区综合开发支出同比大幅增长 [10] 租赁及项目建设情况 - 公司上半年实现房地产租金收入4.85亿元,同比下降3.2%,但在产业租赁端展现出强劲韧性 [11] - 公司上半年实现销售面积销售收入7.26亿元,2023年同期仅0.23亿元 [11] - 公司上半年存量在建项目14个,涉及总建筑面积约242万方,其中康桥汇康天地地块实现开工 [11] 投资及融资情况 - 公司发起设立张江燧玥基金,基金首关规模1.16亿元;张江燧锋二期基金完成设立 [12] - 截至上半年末,公司累计产业投资规模已达94.41亿元,同比增长8.36% [12] - 公司1-7月公开市场融资46亿元,包括公司债和中票各18亿元,票面利率不超过2.57% [12]

投资者关系管理的基本原则 - 合规性原则：公司投资者关系管理应在依法履行信息披露义务的基础上开展[1] - 平等性原则：公司应当平等对待所有投资者，尤其为中小投资者参与活动创造机会、提供便利[1] - 主动性原则：公司应当主动开展投资者关系管理活动，听取投资者意见建议，及时回应投资者诉求[1] - 诚实守信原则：公司在投资者关系管理活动中应当注重诚信、坚守底线、规范运作、担当责任[1] 投资者关系管理的沟通内容 - 公司的发展战略[2] - 法定信息披露内容[2] - 公司的经营管理信息[2] - 公司的环境、社会和治理信息[2] - 公司的文化建设[2] - 股东权利行使的方式、途径和程序等[2] - 投资者诉求处理信息[2] - 公司正在或者可能面临的风险和挑战[2] - 公司的其他相关信息[2] 投资者关系管理的方式 - 设立投资者联系电话、传真和电子邮箱等[2] - 在公司官网开设投资者关系专栏[2] - 安排投资者、基金经理、分析师等到公司现场参观、座谈沟通[2] - 通过路演、分析师会议等方式沟通交流公司情况[2] - 股东大会提供网络投票的方式[6] - 定期召开投资者说明会[5][6] 投资者说明会的要求 - 应采取便于投资者参与的方式进行，现场召开的应当同时通过网络等渠道进行直播[6] - 应在投资者说明会召开前发布公告，说明相关信息[6] - 应在说明会上对投资者关注的问题予以答复[6] - 参与人员应包括公司董事长（或者总经理）、财务负责人、至少1名独立董事、董事会秘书[6] 其他要求 - 公司接受调研时应妥善开展相关接待工作[7] - 公司应就调研过程和交流内容形成书面调研记录[7] - 公司应充分关注上证e互动平台的相关信息，及时回复投资者[8][9] - 公司在上证e互动平台发布信息应谨慎、客观，不得泄露未公开重大信息[9]

业绩情况 - 2024年上半年营业收入为12.25亿元，同比增长126.54%[16] - 2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为2.66亿元，同比下降32.13%[16] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为-19.45亿元，同比下降37.89%[16] - 2024年6月30日归属于上市公司股东的净资产为124.29亿元，较上年度末下降0.11%[16] - 2024年上半年基本每股收益为0.17元，同比下降32.00%[17] - 2024年上半年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为2.08%，同比下降1.16个百分点[17] - 公司2024年上半年业绩下滑主要受到疫情等因素的影响[16][17] 公司发展 - 公司正在积极采取措施应对市场变化,推动业务转型升级[5][6] - 公司作为张江科学城的重要开发主体，积极响应国家战略机遇，加速集聚全球创新要素，强化科学城的创新策源力[20] - 公司在产业培育与集聚、资本经营及公司内部运营管理等方面形成了独特优势[21] - 公司通过打造全生命周期空间载体，为科技企业提供从孵化加速到研发办公的全产业品线空间载体[20] - 公司布局全产业链的投资基金，发挥国企创投功能，以直投+基金的方式带动市场资源助推企业发展[20] - 公司提供无限链接的创新服务，汇聚创新资源，全力打造张江科学城的创新生态圈[20] - 公司引进集成电路重点企业7家，新增内资企业136个，新引进央企、民营500强、地方国企项目及龙头企业7个[23] - 公司建设张江科学城内首个"芯片测试公共服务平台"，提升公司在集成电路产业方面培育能力[23] - 公司累计产业投资规模达94.41亿元，同比增长8.36%[24] - 公司继续做强895孵化器，孵化全球一流人才，培养本土高科技企业[24] - 公司获取康桥汇康天地地块项目，作为"集成电路设计产业园"拓展区[25] 财务情况 - 公司本期空间载体销售收入较上年同期大幅增加126.54%[28] - 公司本期空间载体销售成本较上年同期大幅增加170.94%[28] - 公司本期支付的销售服务费、中介机构服务费以及广告费较上年同期增加95.19%[28] - 公司本期园区综合开发支出较上年同期大幅增加，导致经营活动产生的现金流量净额减少37.89%[28] - 公司上期转让持有的联营企业股权产生投资收益4.12亿元，而本期无此业务，导致投资收益减少131.76%[28] - 公司本期持有的金融资产公允价值有所上升，公允价值变动收益增加33.42%[28] - 公司本期计提的应收账款的坏账准备增加，信用减值损失增加194.48%[28] - 公司本期利润总额较上年同期减少，所得税费用相应减少37.94%[28] - 公司本期归属于上市公司股东的净利润及扣除非经常性损益的净利润较上年同期分别减少32.13%和32.33%[28] 资产负债情况 - 公司本期交易性金融资产较期初增加422.40%，主要为持有的理财产品增加[33] - 公司以公允价值计量的金融资产期末余额为99.28亿元人民币，其中理财产品、权益工具投资和基金投资分别为5.80亿元、21.71亿元和71.77亿元[40] - 公司主要控股子公司上海张江集成电路产业区开发有限公司净利润为2.78亿元人民币，较上年同期下降17.78%[42] - 公司主要参股公司上海张江浩成创业投资有限公司净利润为-1.41亿元人民币[42] 公司治理 - 公司控股股东上海张江（集团）有限公司承诺解决同业竞争[60] - 报告期内公司及控股股东不存在未履行法院生效判决等诚信问题[62] - 公司向控股股东及其子公司租赁办公楼，租金为每日每平方米3.68元[64] - 上海张江（集团）有限公司持股比例为50.75%[76] - 中央汇金资产管理有限责任公司持股比例为2.59%[77] - 香港中央结算有限公司持股比例为1.82%[77] - 中国农业银行股份有限公司－中证500交易型开放式指数证券投资基金持股比例为0.60%[77] 融资情况 - 公司发行了多期公司债券,包括创新创业绿色专项公司债券、面向专业投资者公开发行公司债券和向专业投资者公开发行科技创新公司债券[84] - 公司发行的公司债券期限为5年,采用单利按年计息,不计复利,每年付息一次,最后一期利息随本金一起支付[84] - 公司发行的公司债券利率在3.00%-3.68%之间[84] - 公司发行的公司债券面向专业机构投资者发行,在上海证券交易所上市交易,不存在终止上市交易的风险[84] - 公司发行的公司债券余额合计为35.8亿元[84] - 公司发行的绿色公司债券募集资金10.8亿元,已全部用于上海元界智能科技股权投资基金合伙企业(有限合伙)的投资[91] 新能源汽车业务 - 公司多款新能源汽车车型研发工作按计划有序推进，创新打造了"一横三纵"的研发体系[92] - 公司已拥有三款量产车型，分别是L7、智己LS7和智己LS6[92] - 2023年12月公司首次单月销量破万辆，2023年全年销量达38253辆，同比增长649%[92] - 2024年1-6月公司销量达22452辆，同比增长近130%[92] - 公司新能源汽车项目具有能源节约效益和污染物减排效益[95][97] 会计政策 - 公司采用持续经营假设编制财务报表[130][131] - 公司应收款项坏账准备、投资性房地产摊销、固定资产折旧等会计政策根据业务特点制定[131] - 公司财务报表符合企业会计准则和证监会信息披露要求[132] - 公司以12个月作为营业周期[133] - 公司采用人民币作为记账本位币[134] - 公司制定了重要性标准用于确定重要会计事项[135] 企业合并 - 参与合并的各方在合并前后不受同一方或相同的多方最终控制[138] - 通过多次交易分步实现非同一控制企业合并时，对于购买日之前持有的被购买方的股权，本集团会按照该股权在购买日的公允价值进行重新计量[139] - 合并财务报表的合并范围以控制为基础予以确定，包括本公司及本公司控制的子公司[140] 金融工具 - 本集团金融资产分为以摊余成本计量、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益、以公允价值计量且其变动计入当期损益三类[150] - 本集团管理金融资产的业务模式和金融资产的合同现金流量特征决定其分类[151] - 本集团对以摊余成本计量的金融资产和合同资产计提预期信用损失[158] - 金融工具的信用风险自初始确认后是否显著增加需要评估，逾期超过30天确定信用风险已显著增加[162] - 金融资产在借款人不大可能全额支付或逾期超过90天时认定发生违约[162] 存货 - 存货按成本与可变现净值孰低计量，计提存货跌价准备[172] - 公司持有的存货数量超出相关合同订购数量，超出部分的存货按一般销售价格计算可变现净值[173] 长期股权投资 - 公司采用成本法对子公司的长期股权投资进行后续计量，对被投资单位宣告分派的现金股利或利润确认为当期投资收益[177] - 公司对合营企业和联营企业的长期股权投资采用权益法核算，按应享有或应分担的被投资单位实现的净损益、其他综合收益及其他所有者权益变动的份额确认投资收益和其他综合收益[179] 投资性房地产 - 公司将持有的为赚取租金或资本增值的房地产划分为投资性房地产，采用成本模式计量并计提折旧[182,183] 固定资产 - 公司固定资产的初始成本包括购买价款、相关税费以及使该资产达到预定可使用状态前所发生的可归属于该项资产的支出[184] - 公司对固定资产的后续支出在与支出相关的经济利益很可能流入时资本化计入固定资产成本[185] - 公司2024年上半年固定资产折旧方法为直线法，折旧年限为3-63年不等，残值率为3-5%[187] 在建工程 - 公司2024年上半年在建工程成本包括工程用物资、直接人工、符合资本化条件的借款费用等[189] - 公司2024年上半年借款费用在符合资本化条件的资产购建期间予以资本化[190] 无形资产 - 公司2024年上半年无形资产使用寿命为3-5年，采用直线法摊销[193] 长期待摊费用 - 公司2024年上半年将已发生且受益期在一年以上的装修费确认为长期待摊费用，摊销年限为5-15年[196] 职工薪酬 - 公司2024年上半年职工薪酬包括工资、奖金、社会保险费和住房公积金等[197,198,199] 预计负债 - 公司承担的现时义务很可能导致经济利益流出，且金额能够可靠计量时确认预计负债[1] - 预计负债初始以履行相关现时义务所需支出的最佳估计数计量[1] - 对于货币时间价值影响重大的，预计负债以预计未来现金流量折现后的金额确定[1] - 确定最佳估计数时综合考虑风险、不确定性和货币时间价值等因素[1] - 资产负债表日对预计负债账面价值进行复核并调整至当前最佳估计数[1]