投资评级和核心观点 - 公司维持"优于大市"评级 [2] - 公司核心产品片仔癀具有消费属性和稀缺属性,终端需求旺盛,其他产品的潜力也逐步开始释放,参考可比公司给予估值溢价 [17] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为31.36亿元、35.58亿元、40.18亿元,同比分别增长12.1%、13.5%、12.9% [17] 核心观点 - 天然牛黄价格居高致利润承压,进口试点放开有望逐步改善成本压力 [11] - 国企改革持续推进,市场化激励机制激发内部能动性 [12] - "药品+非药品"双轮驱动增长,核心品类营销模式不断优化 [13] - 发布提质增效行动方案,奠定未来高质量发展基础 [14] 财务数据分析 - 2024-2026年营业收入分别为11,196百万元、12,393百万元、13,688百万元,同比增长11.31%、10.69%、10.45% [15][18] - 2024-2026年归母净利润分别为3,136百万元、3,558百万元、4,018百万元,同比增长12.1%、13.5%、12.9% [15] - 2024-2026年毛利率分别为48.07%、48.90%、49.48% [15][18] - 2024-2026年净资产收益率分别为19.9%、19.2%、18.5% [15]

财务表现 - 公司2024年半年度营业总收入为565,041.57万元，同比增长11.99%[3] - 公司2024年半年度营业利润为205,599.91万元，同比增长10.39%[4] - 公司2024年半年度归属于上市公司股东的净利润为171,975.21万元，同比增长11.61%[5] - 公司2024年半年度基本每股收益为2.85元，同比增长11.76%[7] 销售情况 - 公司营业总收入增长主要原因是强化市场策划和拓展销售渠道，核心产品销售收入增长[13] 利润影响因素 - 公司利润增长主要受益于核心产品和化妆品销售增长，但重要原材料成本上涨对利润空间造成压力[14] 风险管理 - 公司将密切关注原材料政策变化，适应行业发展趋势，完善风险管理策略，提高利润水平[15] 数据准确性提醒 - 公司2024年半年度财务数据为初步核算数据，具体财务数据以公司报告披露为准，投资者应谨慎决策[16]

会议主要讨论的核心内容 - 公司近年来加强了研发创新,正在开展体外培植牛黄和天然麝香等新产品的研发[1][3] - 公司正在大力布局名医馆和国药堂,未来3-5年计划新增100-300家[4][5] - 公司产品片仔癀的毛利率近年来有所下降,主要是由于天然药材价格大幅上涨[6][7] - 公司应该制定长期稳定的派息政策,提高分红水平,以提升股价和回报投资者[11][12][13][14] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **王富济股东提问** - 公司产品片仔癀的毛利率近10年下降10个百分点,主要是由于天然药材价格大幅上涨,公司应该通过降本增效和适当提价来提升毛利率[6][7] - 公司应该与当地政府沟通,将管理层利益与股东利益捆绑,以提升全员积极性[7] **公司回应** - 公司一直非常重视产品价格问题,会综合考虑成本、销售和消费者接受程度等因素,审慎决策[17][18] - 公司正在通过渠道拓展、品牌建设等方式,夯实产品价值基础,为适当提价创造条件[18] 问题2 **林园股东提问** - 片仔癀具有茅台和奢侈品的定位,应该像好的国际品牌公司一样实行高毛利和高分红政策[9][10][11][12][13][14][15] - 公司应该关注老药新用的机会,如发现片仔癀可治疗口臭等新适应症[10] **公司回应** - 公司一直在积极开展动物药材的替代研究和基地建设,包括蛇胆等,但受国家政策限制,需要遵守相关法规[19] - 药品保质期是国家规定,公司无法自主调整,需要遵循法规要求[19] 问题3 **股东提问** - 公司是否可以考虑建立长期回购计划,每年从利润中拿出一定比例用于回购并注销股票[20] **公司回应** - 回购是一个敏感的问题,公司目前正处于持续稳健发展阶段,业绩增长良好,毛利率水平也较高,暂时没有考虑回购计划[21]

会议主要讨论的核心内容 - 公司近年来加强了研发创新,正在开展体外培植牛黄和天然麝香等新产品的研究[3] - 公司正在加快名医馆的建设,未来3-5年计划新增100-300家名医馆和国药堂[4] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **王富济股东提问** - 公司单一药品的毛利率近年来下降10个百分点,主要是由于天然牛黄价格大幅上涨[5][6] - 建议公司通过降本增效、提价等措施来提升毛利率,并可以考虑与政府沟通获得支持[6] **公司回应** - 公司一直非常重视毛利率问题,会综合考虑成本、销售、消费者接受能力等因素来审慎决策[17][18] - 公司正在通过渠道拓展、品牌建设等方式来夯实基础,为提价创造条件[18] 问题2 **林园股东提问** - 片仔癀具有茅台和奢侈品的特点,定位高端,需要持续提升品牌影响力[8][9][10][11] - 建议公司制定长期稳定的高分红政策,以吸引更多投资者[12][13][14][15] **公司回应** - 公司非常重视投资者回报,会审慎考虑提价和分红政策,以实现公司高质量长期发展[17][18] 问题3 **16年老股东提问** - 公司肝病用药销量大幅增长,但库存大幅下降,存在再次出现买不到药的风险[16] - 公司是否考虑对蛇胆等原料进行人工养殖,以及调整保质期政策[16] **公司回应** - 公司一直在开展动物药材的储备和替代研究,包括蛇胆养殖等,会及时跟投资者通报进展[19] - 保质期涉及法规要求,公司会遵循相关规定,不会随意调整[19]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入100.58亿元，归母净利润27.97亿元，扣非归母净利润28.54亿元[1] - 公司2024年一季度营业收入31.71亿元，归母净利润9.75亿元，扣非归母净利润9.88亿元[1] - 公司2023年肝病用药实现营业收入44.63亿元，毛利率同比减少2.11个百分点至78.79%[2] - 公司2023年心脑血管用药实现营业收入2.66亿元，毛利率同比减少8.44个百分点至38.71%[2] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为33.08亿元、35.89亿元、40.46亿元，同比增长18.3%、8.5%、12.7%[4] - 片仔癀公司2026年预计每股收益为6.71元，净资产为36.45元[8] 研究范围 - 分析师郑琴和彭娉负责的股票研究范围包括片仔癀在内的多家医药公司[10] 市场展望 - 海通证券以海通综指为A股市场基准，预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上为优于大市[11] 免责声明 - 本报告仅供海通证券客户使用，不构成对任何人的投资建议，海通证券不对使用本报告内容引致的损失负责[12] - 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[15] - 海通证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[15] - 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[15]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入100.58亿元，同比增长15.69%[1] - 公司2024Q1收入为31.71亿元，同比增长20.58%[2] - 公司2023年整体毛利率为46.76%，同比增加1.12个百分点[4] - 片仔癀2026年预计营业收入将达到14765百万元，较2023年增长46.7%[13] - 2026年预计每股收益将达到8.10元，较2023年增长74.6%[13] - 公司ROE在2026年预计将为19.0%，较2023年略有下降[13] 评级体系 - 本报告以不同市场指数为基准，定义了行业和公司的评级体系[19] - 行业评级体系包括增持、中性和减持三个等级[19] - 公司评级体系包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[19]

业绩总结 - 公司2023年实现营业总收入100.6亿元，同比增加15.7%[1] - 公司2024年Q1单季度实现营业收入31.71亿元（+20.58%），归母净利润9.75亿元（+26.61%）[1] - 公司医药制造收入增长25.94%，主要得益于肝病用药和心脑用药收入大幅提升[1] - 公司医药制造毛利率下降2.93个百分点，主要受到天然牛黄及其他中药材价格上涨影响[1] - 公司2024年一季度毛利同比增长17.98%，主要得益于片仔癀提价和降本增效[2] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为33.8亿元、38.4亿元、43.9亿元，对应PE分别为43、38和33倍[2] - 公司医药制造、医药流通、化妆品业等业务板块销量增速和毛利率有望保持稳定增长[3] - 公司2023A至2026E各业务板块收入和增速预测，整体合计收入增速逐年提升[4] 公司财务状况 - 片仔癀公司2026年预计营业收入将达到15242.39百万元，净利润为4469.05百万元[5] - 公司2026年的毛利率预计为47.15%，净利率为29.32%[5] - ROE预计在2026年将为19.77%，ROA为16.84%[5] - 公司2026年的流动比率预计为5.89，速动比率为4.56[5] - 片仔癀公司2026年的PE为33.38，PB为6.49[5] 投资评级 - 未来6个月内，公司评级为"买入"，预计个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上[7]

业绩总结 - 片仔癀2023年营收同比增长16%[4] - 片仔癀2023-2026年营收和归母净利润预计CAGR分别为13%和22%[1] - 1Q24业绩表现较好，肝病用药部门和化妆品业务推动了高增长[2] - 2026年医药制造业净利润预计为7539百万元，较2023年增长57.1%[24] 用户数据 - 片仔癀2024-25年的营收预测为116.19亿元[13] - 片仔癀的最新目标价相对于4月22日的收盘价蕴含24%的上行空间[19] 未来展望 - 公司重申买入评级，将DCF目标价下调至282.55元[3] - 公司重申买入评级，下调DCF目标价至282.55元，预测永续增长率为6.0%，WACC为7.3%，DCF目标价下调13%[18] 新产品和新技术研发 - 片仔癀2024-25年的营收、毛利、归母净利润和EPS预测均有下调[12] 市场扩张和并购 - 2026年现金及现金等价物净增加额预计为3937百万元，自由现金流为5437百万元[24] 其他新策略 - 公司声明具备证券投资咨询执业资格，独立客观出具报告[25]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 2023年公司业绩稳健增长，优化布局开拓市场 [6] - 2023年医药工业收入占比提升，虽然原材料成本上升致毛利率下降，但公司通过费用管控提升了盈利能力 [3][8] - 2024年1季度公司业绩提速，肝病用药和化妆品业务增长较快，但医药行业整体毛利率承压 [8] - 公司坚持创新驱动，重点开展以片仔癀为核心的优势品种二次开发及新产品研发 [6] - 公司将优化经营业绩考核和薪酬管理体系，加快推进重点项目建设 [6] 分产品经营情况总结 1) 肝病用药营收同比增长24.26%，与渠道拓展和产品提价有关 [5] 2) 心血管用药营收同比增长60.57%，主要受益于新品上市和年初市场需求旺盛 [5] 3) 化妆品业务营收同比增长11.42%，恢复正增长 [5] 4) 医药流通业务营收同比增长3.60%，增速较慢可能与医疗反腐政策有关 [5] 5) 片仔癀系列和安宫牛黄丸等主导产品收入增长较快，公司三大业务板块均保持良好发展态势 [4][5] 盈利预测与估值 - 考虑到原材料成本上涨和消费趋势放缓，下调2024-2025年归母净利润预测 [9] - 新增2026年归母净利润预测为43.15亿元 [9] - 当前股价对应2024-2026年PE为41/36/31倍 [9] - 公司具备长期发展优势，维持"买入"评级 [9]

业绩总结 - 公司2023年营业收入达到100.58亿元，同比增长15.69%[1] - 公司2023年归母净利润为27.97亿元，同比增长13.15%[1] - 公司2024Q1营业收入达到31.71亿元，同比增长20.58%[1] - 公司2024Q1归母净利润为9.75亿元，同比增长26.61%[1] - 公司2023年化妆品业务实现营收7.07亿元，同比增长11.42%[3] - 公司2024Q1化妆品业务实现营收2.00亿元，同比增长83.18%[4] - 公司整体毛利率在2024Q1略有下降，净利率有所增加[5] 未来展望 - 公司预计2024/2025/2026年收入分别为116.40亿元、132.80亿元、150.59亿元，维持“买入”评级[7] - 公司预测2026年营业收入将达到15059百万元，同比增速为13.40%[9] 新产品和新技术研发 - 片仔癀和安宫牛黄丸等核心产品实现高增长，化妆品业务扭亏为盈[2] 市场扩张和并购 - 公司建议投资者关注行业指数表现，强于大市的行业指数相对大盘涨幅10%以上[10] - 公司认为未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上的应该买入[11] 其他新策略 - 公司面临原材料供给不足、研发不达预期和安宫牛黄丸增长不达预期等风险[8] - 投资者应注意市场风险，投资需谨慎，不应仅仅依靠投资评级来推断结论[12] - 公司提醒投资者市场有风险，投资需谨慎，报告中的信息不构成对任何人的投资建议[16]