投资评级和核心观点 - 公司维持"优于大市"评级 [2] - 公司核心产品片仔癀具有消费属性和稀缺属性,终端需求旺盛,其他产品的潜力也逐步开始释放,参考可比公司给予估值溢价 [17] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为31.36亿元、35.58亿元、40.18亿元,同比分别增长12.1%、13.5%、12.9% [17] 核心观点 - 天然牛黄价格居高致利润承压,进口试点放开有望逐步改善成本压力 [11] - 国企改革持续推进,市场化激励机制激发内部能动性 [12] - "药品+非药品"双轮驱动增长,核心品类营销模式不断优化 [13] - 发布提质增效行动方案,奠定未来高质量发展基础 [14] 财务数据分析 - 2024-2026年营业收入分别为11,196百万元、12,393百万元、13,688百万元,同比增长11.31%、10.69%、10.45% [15][18] - 2024-2026年归母净利润分别为3,136百万元、3,558百万元、4,018百万元,同比增长12.1%、13.5%、12.9% [15] - 2024-2026年毛利率分别为48.07%、48.90%、49.48% [15][18] - 2024-2026年净资产收益率分别为19.9%、19.2%、18.5% [15]