维生素VE行情分析 - 帝斯曼DSM将饲料级VE（50%）国内报价上调至220元/kg[1] - 国盛证券化工团队认为本轮VE都有望成为对标2008年的超级景气[2] - 全球VE产能约16万吨，VE粉全球需求16万吨，呈现紧平衡[9] - 国内龙头新和成和浙江医药在2023年分别拥有产能3万和2.5万吨，约占全球产能的26%和22%[10] 维生素VA行情分析 - 巴斯夫VA占全球26.7%产能，VE占全球13.8%，BASF不可抗力对VA的边际影响更大[7] - 全球VA产能约2.7万吨，对厂商利润贡献主要看VE[7] - 浙江医药和新和成是VE和VA的龙头标的[7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 维生素景气度持续回暖，24Q2 业绩环比大幅增长 - 2024年Q2，国内VA、VE、生物素市场均价分别同比-2%、-5%、-16%，分别环比+6%、+7%、-2%。维生素行业供需格局持续改善，行业景气度持续回暖，带动公司24Q2业绩环比大幅增长 [9] 巴斯夫维生素停止供应，持续看好维生素价格上涨 - 2024年8月7日，巴斯夫部分VA、VE和类胡萝卜素产品以及部分香原料产品交付受到不可抗力影响。受此影响，8月以来维生素价格加速上涨，VA市场均价较7月29日上涨135%，VE市场均价较7月29日上涨74% [11] 积极创新研发布局新产品，医药业务成长空间不断打开 - 公司持续加大创新药物研发力度，2024年H1研发费用为3.8亿元。截至24年H1，公司多个产品获批临床试验或注册申请 [11] 财务数据总结 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.70/10.08/10.58亿元，折合EPS分别为1.01/1.05/1.10元 [12] 估值指标 - 2024-2026年PE分别为15/14/13倍 [22] - 2024-2026年PB分别为1.4/1.3/1.2倍 [22] 主要财务指标 - 2024-2026年毛利率分别为39.0%/38.9%/38.8% [19] - 2024-2026年ROE（摊薄）分别为9.3%/9.1%/9.1% [19]

事件 2024 年 8 月 22 日，公司公告，2024 年上半年营收/归母/扣非净 利润 44.05/3.15/3.17 亿元，分别同比增长 11.87%/15.82%/ 32.56%。2024 年二季度营收营收/归母/扣非净利润 21.56/2.06/ 2.11 亿元，分别同比增长 11.73%/29.60%/49.62。业绩符合预期。 点评 维生素强劲回升，万古霉素爬坡放量，业绩转入上升态势明确。 （1）总体：公司上半年营收 44 亿，其中,生命营养品、医药制造、 医药商业板块分别收入 20.2/11.6/11.9 亿 元 , 同比增长 24%/5%/5%。这三大板块的毛利分别为 5.5/7.3/0.5 亿元，生命营 养品板块同比增长 44%，医药制造同比下降 3%，医药商业持平。 （2）维生素：生命营养品板块的维生素系列（A、E）营收 17.35 亿元，同比增长 23%；毛利 5.15 亿元，同比增长 47%；毛利率同 比提升 7 个百分点。随着寡头垄断的维生素行业中，巴斯夫、帝 斯曼等国际巨头限产等情况，我们认为，维生素 A、E 的价格将继 续强势回升。根据巴斯夫官网 2024 年 8 月 7 日宣 ...

事件 2024 年 8 月 22 日，公司公告，2024 年上半年营收/归母/扣非净 利润 44.05/3.15/3.17 亿元，分别同比增长 11.87%/15.82%/ 32.56%。2024 年二季度营收营收/归母/扣非净利润 21.56/2.06/ 2.11 亿元，分别同比增长 11.73%/29.60%/49.62。业绩符合预期。 点评 维生素强劲回升，万古霉素爬坡放量，业绩转入上升态势明确。 （1）总体：公司上半年营收 44 亿，其中,生命营养品、医药制造、 医药商业板块分别收入 20.2/11.6/11.9 亿 元 , 同比增长 24%/5%/5%。这三大板块的毛利分别为 5.5/7.3/0.5 亿元，生命营 养品板块同比增长 44%，医药制造同比下降 3%，医药商业持平。 （2）维生素：生命营养品板块的维生素系列（A、E）营收 17.35 亿元，同比增长 23%；毛利 5.15 亿元，同比增长 47%；毛利率同 比提升 7 个百分点。随着寡头垄断的维生素行业中，巴斯夫、帝 斯曼等国际巨头限产等情况，我们认为，维生素 A、E 的价格将继 续强势回升。根据巴斯夫官网 2024 年 8 月 7 日宣 ...

公司代码：600216 公司简称：浙江医药 2024 年半年度报告 浙江医药股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 166 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人李男行、主管会计工作负责人李齐融及会计机构负责人（会计主管人员）郭广山 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中涉及的未来计划、发展战略等前瞻性陈述不构成公司对投资者的实质承诺，敬请投 资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 报告期内，不存在对公司生产经营产生实质性影响的特别重 ...

抗量子密码标准发布及迁移进程 - NIST正式发布抗量子密码算法标准，标志着密码学领域实现新突破[5] - 抗量子密码是指能抵御量子计算机攻击的新型密码算法，是量子信息时代维护网络安全的关键技术[6] - 全球范围内已形成抗量子密码发展共识，美国政府将在2033年前完成信息系统的后量子迁移[19][21] - 抗量子密码迁移将带来密码产业替换的新机遇，利好格尔软件、信安世纪等密码企业[8] 维生素价格上涨及公司业绩弹性 - 维生素A和E价格有望持续上涨，巴斯夫表示2025年1月前无额外原料供应[23] - 浙江医药维生素业务占比较高，维生素A/E价格上涨将带动2024年下半年业绩超预期[26] - 公司制剂管线丰富，已有14个产品进入集采，新品种如奈诺沙星持续释放[32] - 预计2024-2026年公司收入和净利润将实现稳步增长[33][34] 维生素行业供给格局 - 维生素E产能较为集中，国内外龙头企业占比较高[37][38][41] - 维生素D3价格大涨351%，公司有800吨产能有望受益[31] - 维生素A/E供给端收缩是价格上涨的核心动力[36]

报告公司投资评级 - 给予"买入"评级 [2] 报告的核心观点 维生素业务即将反弹，利润释放在即 - 多方面因素带动维生素涨价:需求端猪周期恢复+海外需求恢复,供给端维生素A/E格局较好且检修影响供给,价格大幅上涨 [8][42][43][44][45][46] - 维生素A/E价格大涨,对公司利好明显,2024H2业绩有望超预期 [89] 维生素D3价格大涨,公司有部分产能 - 维生素D3产能集中,价格在半年间上涨3倍,浙江医药有800吨产能有望受益 [93] 制剂管线丰富,奈诺沙星等产品持续放量 - 公司制剂产品主要为喹诺酮、抗耐药抗生素等,多个产品进入集采实现快速放量 [98][104] - 苹果酸奈诺沙星胶囊和注射液保持快速增长 [110][115][118][119][120][121][122] - 万古霉素注射液是公司第二大制剂产品,在美国市场也有布局 [123][124][128] 创新药短期受阻,开启积极转型 - 子公司新码生物的ADC产品ARX788临床数据优秀,有望在未来上市 [134][139][140][141][142][143][144] - 新码生物其他管线如ARX305、NCB003也有进展 [147][148][151][152][153] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司收入和净利润均有较快增长,对应PE估值为14/12/11倍 [166] 风险提示 - 原材料成本上涨风险、新药研发风险、抗生素需求可能存在波动 [167][168][169]

报告公司投资评级 - 报告对浙江医药（600216.SH）的投资评级为“买入”，维持评级[2] 报告的核心观点 - 报告强调浙江医药在抗生素产品线的持续丰富，以及VE提价带来的业绩弹性，预计公司业绩将逐季度提升，因此维持“买入”投资评级[13] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 当前股价为14.48元，总市值为139亿元，总股本和流通股本均为962百万股，52周价格范围为8.26-16.4元，日均成交额为177.9百万元[4] 市场表现 - 报告未提供具体市场表现数据，仅显示了市场表现的图表[5] 相关研究 - 报告提到之前关于浙江医药的研究报告，重点关注ADC药物临床进展和2023年的收获期[7] 公司事件 - 浙江医药及其控股子公司昌海制药获得国家药品监督管理局的药品注册证书和化学原料药上市申请批准通知书，涉及注射用达托霉素和替考拉宁[8] 投资要点 抗生素产业链 - 公司专注于喹诺酮类和抗耐药抗生素的研发，2023年抗生素类产品收入为14.74亿元，占医药制造收入的67.24%。新获批的注射用达托霉素为抗耐药抗生素，2020年公立医疗机构终端销售额为1.3亿元，2023年被纳入第八批国采，0.5g规格的最低中选价格为112元/支[9] VE提价 - VE价格从6月初的70元/kg提升至8月12日的155元/kg，2021年公司VE销量为48770吨，假设2024年销量为40000吨，提价85元带来的年化毛利润增量为34亿元，预计Q3将逐步显现提价带来的业绩增量[10] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为84.20亿元、94.63亿元、97.54亿元，归母净利润分别为8.52亿元、14.00亿元、15.37亿元，EPS分别为0.89元、1.46元、1.60元，当前股价对应PE分别为16.3倍、9.9倍、9.1倍[11] 预测指标 - 主营收入预测：2024年为84.20亿元，2025年为94.63亿元，2026年为97.54亿元；归母净利润预测：2024年为8.52亿元，2025年为14.00亿元，2026年为15.37亿元；EPS预测：2024年为0.89元，2025年为1.46元，2026年为1.60元[15] 主要财务指标 - 成长性：营业收入增长率预测为8.0%、12.4%、3.1%；归母净利润增长率预测为98.3%、64.3%、9.8%；盈利能力：毛利率预测为39.4%、43.6%、43.9%；净利率预测为8.1%、13.5%、14.3%；ROE预测为8.3%、12.8%、13.2%[18]

会议主要讨论的核心内容 - 维生素A和E价格近期持续上涨,行业内对供给结构较为乐观,预计下半年价格仍有上涨空间 [1][2] - 巴斯夫维生素E工厂爆炸事故对市场情绪和价格产生较大影响,短期内市场情绪波动较大 [2][3] - 公司和行业内其他厂商目前处于停产检修状态,预计8月底后恢复生产,但具体开工率尚不确定 [11][12] 问答环节重要的提问和回答 - 询问国内外主要厂商维生素A和E的库存水平,公司表示目前难以判断,但自身库存约为2.5个月左右 [4] - 询问公司是否有长期锁定价格的订单,公司表示一般只有1个月左右的价格滞后,没有太长的锁定期 [5] - 询问巴斯夫维生素E的工艺路线和产能扩张计划,公司表示无法确认相关信息 [6][7] - 询问公司未来1年内是否有新增VA和VE产能投放,公司表示对此信息掌握有限 [9] - 询问下游客户对价格上涨的接受程度,公司表示饲料等直接用户接受程度较高,经销商和贸易商存在观望情绪 [10][15] - 询问公司目前的利润水平和新管理层的经营策略,公司表示受周期性影响较大,难以给出具体预期 [13][18][19]

财务数据和关键指标变化 - 公司未提供具体的财务数据和关键指标变化情况 [3][7][9][11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司未提供各条业务线的具体数据和关键指标变化情况 [7][11][30] 各个市场数据和关键指标变化 - 维生素A需求相对稳定,主要受经销商和贸易商库存调整影响 [24] - 维生素E需求较为稳定,但受巴斯夫事故影响存在一定观望情绪 [24] - 下游猪价回暖带动饲料需求好转,部分客户提前备货 [27][28] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 新管理层将继续推进成本压缩和效率提升措施,关注厂区拆迁和产能重构等内部事项 [26] - 2008年安迪苏退出行业竞争,但目前尚未看到类似彻底退出的情况 [21] - 市场传言维生素A可能有新产能加入,维生素E新增产能信息不确定 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 面对周期性行业波动,难以设定具体年度利润目标,更注重技术水平、产品质量及成本控制 [12] - 对未来维生素价格走势难以准确预测,主要取决于市场供需关系 [5][7][20] 其他重要信息 - 巴斯夫采用柠檬醛路线生产维生素A和E,爆炸事故引发市场情绪波动 [7][17][18] - 国内外厂商在周期上升期采取锁量不锁价的销售策略,价格与市场存在一定时间差 [16][29] - 公司库存水平正常,第三类产品由于市场份额低影响有限 [30] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **发言人 问** 过去一年半以来,维生素行业经历了哪些主要变化? [14] **发言人 回答** 自去年底的历史低谷以来,维生素板块价格因需求回暖而逐步回升。今年上半年,尤其是5月至7月间,随着价格推高以及厂商检修期间市场供给预期收缩,该板块出现了显著的价格上涨现象,并在七月底发生了巴斯夫爆炸事故进一步引发了市场的波动。 [14] 问题2 **发言人 问** 目前维生素A和E的存货水平在国内及海外市场如何? [15] **发言人 回答** 关于维生素A和E的具体存货水平,由于停产公司可能存在一定程度的备货,但具体库存数量难以准确判断。国内其他厂商如迪斯曼和巴斯夫的存货情况暂无可靠消息可提供。然而,由于季节性因素,预计大多数厂商的存货不会超过一个月的水平。 [15] 问题3 **发言人 问** 目前下游采购维生素BA和BE的积极性如何? [24] **发言人 回答** VA需求相对稳定,主要受经销商和贸易商库存调整的影响,导致短期内采购需求增强。VE需求则较为稳定,但由于巴斯夫事故影响不明朗,市场仍存在一定的观望情绪。 [24]