来源：公司年报、国金证券研究所 浙江医药(600216.SH) 买入（维持评级） 买入（维持评级） 业绩简评 2024 年 10 月 24 日，公司公告，2024 年前三季度营收/归母/扣 非净利润 71.13/8.50/8.46 亿元，分别同比增长 21%/182%/227%。2024 年单三季度营收/归母/扣非净利润 27.07/5.34/5.29 亿元，分别同比增长 39.66%/1738%/2564%。业 绩好于预期。 经营分析 维生素价格强劲上涨，前三季度毛利率从 23 年同期的 33.57%跃 升至 40.85%。（1）总体：公司前三季度营收 71.13 亿元，归母和 扣非净利润却高达 8.50 和 8.46 亿元，为去年同期的 18 倍和 27 倍。公司前三季度单季度毛利率分别为 32.92%、37/98%、47.64%， 呈现陡峭上升的态势。（2）维生素：根据业内国际巨头情况及国内 维生素原料价格趋势来看，公司的收入利润增长主要得益于维生 素 A/E 单价的上涨。随着寡头垄断的维生素行业中，巴斯夫、帝斯 曼等国际巨头限产等情况，导致维生素 A、E 的价格在 24 年 8 也 前后强势回升。根据 ...

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[7] 报告的核心观点 1) 公司业绩延续2Q24增长势头,业绩创新高,维生素板块量价齐升。[2] 2) 维生素E、A价格有望继续强势,中期仍相当乐观,关注业绩兑现情况。[4] 3) 《生物制品分段生产试点工作方案》审批通过,医药业务逐步改善,公司创新药品种有望逐步获批,驱动公司长期成长。[6] 财务数据总结 1) 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为102.13/110.74/118.61亿元,实现归母净利润分别为15.73/17.05/17.70亿元,对应EPS分别为1.63/1.77/1.83元。[7] 2) 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流同比增长68.51%,投资性活动产生的现金流量净额同比增加25.36%,筹资活动产生的现金流量净额同比下跌85.05%。[3] 3) 公司2024年前三季度总体销售毛利率为40.05%,较2023年同期上升6.48pcts,净利率为10.66%,较上年同期上升7.58pcts。[2]

证券代码：600216 证券简称：浙江医药 单位：元 币种：人民币 浙江医药股份有限公司 2024 年第三季度报告 浙江医药股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|------------------|---------------------------------------|------------------|--------------------- ...

维生素VE行情分析 - 帝斯曼DSM将饲料级VE（50%）国内报价上调至220元/kg[1] - 国盛证券化工团队认为本轮VE都有望成为对标2008年的超级景气[2] - 全球VE产能约16万吨，VE粉全球需求16万吨，呈现紧平衡[9] - 国内龙头新和成和浙江医药在2023年分别拥有产能3万和2.5万吨，约占全球产能的26%和22%[10] 维生素VA行情分析 - 巴斯夫VA占全球26.7%产能，VE占全球13.8%，BASF不可抗力对VA的边际影响更大[7] - 全球VA产能约2.7万吨，对厂商利润贡献主要看VE[7] - 浙江医药和新和成是VE和VA的龙头标的[7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 维生素景气度持续回暖，24Q2 业绩环比大幅增长 - 2024年Q2，国内VA、VE、生物素市场均价分别同比-2%、-5%、-16%，分别环比+6%、+7%、-2%。维生素行业供需格局持续改善，行业景气度持续回暖，带动公司24Q2业绩环比大幅增长 [9] 巴斯夫维生素停止供应，持续看好维生素价格上涨 - 2024年8月7日，巴斯夫部分VA、VE和类胡萝卜素产品以及部分香原料产品交付受到不可抗力影响。受此影响，8月以来维生素价格加速上涨，VA市场均价较7月29日上涨135%，VE市场均价较7月29日上涨74% [11] 积极创新研发布局新产品，医药业务成长空间不断打开 - 公司持续加大创新药物研发力度，2024年H1研发费用为3.8亿元。截至24年H1，公司多个产品获批临床试验或注册申请 [11] 财务数据总结 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.70/10.08/10.58亿元，折合EPS分别为1.01/1.05/1.10元 [12] 估值指标 - 2024-2026年PE分别为15/14/13倍 [22] - 2024-2026年PB分别为1.4/1.3/1.2倍 [22] 主要财务指标 - 2024-2026年毛利率分别为39.0%/38.9%/38.8% [19] - 2024-2026年ROE（摊薄）分别为9.3%/9.1%/9.1% [19]

来源：公司年报、国金证券研究所 浙江医药 (600216.SH) 买入(维持评级) 公司点评 事件 2024 年 8 月 22 日，公司公告，2024 年上半年营收/归母/扣非净 利润 44.05/3.15/3.17 亿元，分别同比增长 11.87%/15.82%/ 32.56%。2024 年二季度营收营收/归母/扣非净利润 21.56/2.06/ 2.11 亿元，分别同比增长 11.73%/29.60%/49.62。业绩符合预期。 点评 维生素强劲回升，万古霉素爬坡放量，业绩转入上升态势明确。 （1）总体：公司上半年营收 44 亿，其中,生命营养品、医药制造、 医药商业板块分别收入 20.2/11.6/11.9 亿 元 , 同比增长 24%/5%/5%。这三大板块的毛利分别为 5.5/7.3/0.5 亿元，生命营 养品板块同比增长 44%，医药制造同比下降 3%，医药商业持平。 （2）维生素：生命营养品板块的维生素系列（A、E）营收 17.35 亿元，同比增长 23%；毛利 5.15 亿元，同比增长 47%；毛利率同 比提升 7 个百分点。随着寡头垄断的维生素行业中，巴斯夫、帝 斯曼等国际巨头限产等情况，我 ...

来源：公司年报、国金证券研究所 浙江医药 (600216.SH) 买入(维持评级) 公司点评 事件 2024 年 8 月 22 日，公司公告，2024 年上半年营收/归母/扣非净 利润 44.05/3.15/3.17 亿元，分别同比增长 11.87%/15.82%/ 32.56%。2024 年二季度营收营收/归母/扣非净利润 21.56/2.06/ 2.11 亿元，分别同比增长 11.73%/29.60%/49.62。业绩符合预期。 点评 维生素强劲回升，万古霉素爬坡放量，业绩转入上升态势明确。 （1）总体：公司上半年营收 44 亿，其中,生命营养品、医药制造、 医药商业板块分别收入 20.2/11.6/11.9 亿 元 , 同比增长 24%/5%/5%。这三大板块的毛利分别为 5.5/7.3/0.5 亿元，生命营 养品板块同比增长 44%，医药制造同比下降 3%，医药商业持平。 （2）维生素：生命营养品板块的维生素系列（A、E）营收 17.35 亿元，同比增长 23%；毛利 5.15 亿元，同比增长 47%；毛利率同 比提升 7 个百分点。随着寡头垄断的维生素行业中，巴斯夫、帝 斯曼等国际巨头限产等情况，我 ...

公司代码：600216 公司简称：浙江医药 2024 年半年度报告 浙江医药股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 166 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人李男行、主管会计工作负责人李齐融及会计机构负责人（会计主管人员）郭广山 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中涉及的未来计划、发展战略等前瞻性陈述不构成公司对投资者的实质承诺，敬请投 资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 报告期内，不存在对公司生产经营产生实质性影响的特别重 ...

抗量子密码标准发布及迁移进程 - NIST正式发布抗量子密码算法标准，标志着密码学领域实现新突破[5] - 抗量子密码是指能抵御量子计算机攻击的新型密码算法，是量子信息时代维护网络安全的关键技术[6] - 全球范围内已形成抗量子密码发展共识，美国政府将在2033年前完成信息系统的后量子迁移[19][21] - 抗量子密码迁移将带来密码产业替换的新机遇，利好格尔软件、信安世纪等密码企业[8] 维生素价格上涨及公司业绩弹性 - 维生素A和E价格有望持续上涨，巴斯夫表示2025年1月前无额外原料供应[23] - 浙江医药维生素业务占比较高，维生素A/E价格上涨将带动2024年下半年业绩超预期[26] - 公司制剂管线丰富，已有14个产品进入集采，新品种如奈诺沙星持续释放[32] - 预计2024-2026年公司收入和净利润将实现稳步增长[33][34] 维生素行业供给格局 - 维生素E产能较为集中，国内外龙头企业占比较高[37][38][41] - 维生素D3价格大涨351%，公司有800吨产能有望受益[31] - 维生素A/E供给端收缩是价格上涨的核心动力[36]

报告公司投资评级 - 给予"买入"评级 [2] 报告的核心观点 维生素业务即将反弹，利润释放在即 - 多方面因素带动维生素涨价:需求端猪周期恢复+海外需求恢复,供给端维生素A/E格局较好且检修影响供给,价格大幅上涨 [8][42][43][44][45][46] - 维生素A/E价格大涨,对公司利好明显,2024H2业绩有望超预期 [89] 维生素D3价格大涨,公司有部分产能 - 维生素D3产能集中,价格在半年间上涨3倍,浙江医药有800吨产能有望受益 [93] 制剂管线丰富,奈诺沙星等产品持续放量 - 公司制剂产品主要为喹诺酮、抗耐药抗生素等,多个产品进入集采实现快速放量 [98][104] - 苹果酸奈诺沙星胶囊和注射液保持快速增长 [110][115][118][119][120][121][122] - 万古霉素注射液是公司第二大制剂产品,在美国市场也有布局 [123][124][128] 创新药短期受阻,开启积极转型 - 子公司新码生物的ADC产品ARX788临床数据优秀,有望在未来上市 [134][139][140][141][142][143][144] - 新码生物其他管线如ARX305、NCB003也有进展 [147][148][151][152][153] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司收入和净利润均有较快增长,对应PE估值为14/12/11倍 [166] 风险提示 - 原材料成本上涨风险、新药研发风险、抗生素需求可能存在波动 [167][168][169]