本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 公司快报 2024 年 04 月 28 日 生 益科技(600183.SH) 证券研究报告 行业逐步回暖，一季度利润同比大幅增 PCB 投资评级 买入-A 长 维持评级 6个月目标价 19.69元 事件： 股价 (2024-04-26) 16.83元 4 月27 日公司披露2024年一季报，2024年第一季度营业收入 44.23 亿元，同比增长17.77%，归母净利润 3.92亿元，同比增长 58.25%。 交易数据 总市值(百万元) 39,677.70 行业逐步回暖，一季度利润同比大幅增长： 流通市值(百万元) 39,677.70 2023 年电子行业下游需求承压，覆铜板行业扩充产能释放，供过于 总股本(百万股) 2,357.56 求，整体行业出现低价抢单的情况。公司不断跟进市场需求，在 2023 流通股本(百万股) 2,357.56 年上半年抓住光伏、逆变器等能源类，海外 5G 和服务器，手机 HDI、 12个月价格区间 13.7/18.97元 汽车电子及部分消费类等重要市场，下半年市场逐步回暖，公司积极 争取和落实订单，不断优化采购模型。2024年一 ...

财务表现 - 2024年第一季度，生益科技营业收入为44.23亿人民币，同比增长17.77%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为3.92亿人民币，同比增长58.25%[4] - 公司基本每股收益为0.17元，同比增长54.55%[4] - 公司总资产为250.12亿人民币，较上年同期增长0.22%[5] - 公司归属于上市公司股东的所有者权益为143.91亿人民币，较上年同期增长2.91%[5] - 公司非经常性损益项目合计金额为611.48万人民币[5] - 公司归属于上市公司股东的净利润增长58.25%，主要系产品销量增加和产品结构优化[6] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为1.33亿人民币，同比下降79.68%[4] - 公司经营活动产生的现金流量净额下降79.68%，主要是因为销售商品提供劳务收到的现金减少[9] - 广东生益科技公司经营活动现金流入小计为16.51亿人民币，较去年同期下降了13.7%[26] 资产情况 - 公司前十名股东中，广东省广新控股集团有限公司持股25.12%，东莞市国弘投资有限公司持股13.69%[10] - 中国工商银行股份有限公司持股5%以上股东华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金新增1,400股，占比0.0001%[14] - 广东生益科技股份有限公司2024年3月31日流动资产总计为13,957,674,362.55元，较上一期末略有下降[15] - 广东生益科技股份有限公司2024年3月31日非流动资产合计为11,053,951,514.06元，较上一期末略有增加[16] - 2024年第一季度，广东生益科技股份有限公司的流动资产总额为5,844,048,089.05元，较上一季度略有下降[22] - 非流动资产总额为10,023,026,173.39元，与上一季度持平[23] 利润情况 - 营业总成本为39.97亿人民币，同比增长14.4%[18] - 营业利润为4.55亿人民币，同比增长65.9%[18] - 净利润为4.04亿人民币，同比增长66.7%[19] - 每股收益为0.17元，同比增长54.5%[20] 现金流量情况 - 投资活动产生的现金流量净额为-3.74亿人民币[21] - 筹资活动产生的现金流量净额为-5.06亿人民币[21] - 现金及现金等价物净增加额为-7.46亿人民币[21] - 公司投资活动现金流出小计为2.42亿人民币，较去年同期减少了5.8%[26] - 筹资活动现金流出小计为6.13亿人民币，较去年同期增加了84.9%[26]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入165.86亿元，同比下滑7.93%[3] - 公司2023年实现归母净利润11.64亿元，同比下滑23.96%[3] - 公司2023年实现扣非归母净利润10.92亿元，同比下滑23.57%[3] - 公司毛利率为19.24%[3] - 公司净利率为6.93%[3] - 公司2023年覆铜板也粘结片业务实现营业收入126.32亿元，同比下滑9.76%[3] - 公司2023年印制线路板业务实现营业收入31.35亿元，同比下滑7.90%[3] - 公司2026年预计营业总收入为23349百万元，较2023年增长41.1%[9] - 营业利润占营业收入比例逐年增长，2026年达到11%[9] - 公司2026年预计每股收益为1.01元，市净率为2.01[9] 未来展望 - 公司预计2024-2026年将实现归母净利润分别为16.91亿元、21.11亿元和23.83亿元，对应PE分别为24.0倍、19.2倍和17.0倍[4] 公司信息 - 公司办公地址分别位于上海、北京、深圳[12] 投资评级 - 公司投资评级标准包括看好、中性和看淡三种[10] - 公司评级标准为买入、增持、中性和减持四种[10] - 公司报告发布日后的12个月内涨跌幅相对相关证券市场指数为基准[10] 其他声明 - 分析师声明独立客观出具报告，报酬与推荐意见无直接或间接联系[13] - 法律主体声明由长江证券股份有限公司制作，具有中国证监会许可的投资咨询业务资格[14] - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许该报告发送的人员[15] - 报告内容的观点和建议并未考虑报告接收人的具体情况，接收者应独立评估信息并自主决策[15] - 报告中的信息或意见不构成证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与公司和作者无关[15]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营收165.86亿元，同比-7.93%[1] - 公司2023Q4单季度实现营收42.39亿元，同比-2.30%，环比-5.11%[1] - Prismark预测2023年全球PCB产值为695.13亿美元，同比-15%[2] - 公司覆铜板和粘结片业务实现营收126亿元，同比-9.76%[2] - 公司PCB业务实现营收31亿元，同比-7.90%[3] 未来展望 - Prismark预测2024年全球PCB产值为729亿美元，同比+5%[4] - 公司2024-2026年归母净利润预计为16.31/20.47/24.15亿元，对应EPS为0.69/0.87/1.03元[1] - 公司高端高速产品持续突破，下游新兴领域贡献增量[4] - 公司2022-2026年营业收入、归母净利润、毛利率、EPS等指标呈现不同程度的增长趋势[5] - 公司2026年预计营业收入将达到23629百万元，较2022年增长31.3%[6] - 2026年预计每股收益将达到1.03元，较2022年增长58.5%[6] - 公司2026年预计ROE将达到12.2%，较2022年增长14.3%[6] - 营业利润率预计2026年将达到17.3%，较2022年增长64.7%[6] - 净利率预计2026年将达到10.2%，较2022年增长20.0%[6]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为165.86亿元，同比下滑7.93%[1] - 公司2023年毛利率为19.24%，同比下滑2.79%[1] - 公司2023年营业利润呈逐年增长趋势，分别为1272.53亿元[1] - 公司2023年归母净利润为11.64亿元，同比下滑23.96%[1] - 公司2023年每股收益为0.50元[1] 未来展望 - 公司2024年有望在AI及封装领域持续突破，覆铜板涨价有望迎来拐点[2] - 公司2024/2025/2026年的营业收入分别为189.65/216.59/240.05亿元，归母净利润分别为16.48/19.65/23.22亿元[3] - 公司2024/2025/2026年的营业收入增长率分别为14.34%/14.21%/10.83%[4] 财务指标 - 公司2023年净利率为6.93%[1] - 公司2023年ROE为8.32%[6] - 公司2023年资产负债率为37.09%[6] - 公司2023年流动比率为1.92[6] 风险提示 - 报告中提到的投资价格和价值以及带来的收入可能会波动，过去表现不代表未来表现[14] - 外汇汇率波动可能对某些投资的价值、价格或收入产生不良影响[14] - 公司不对使用报告内容导致的任何损失承担责任，投资者需自行承担风险[15]

业绩总结 - 公司2023年全年营业收入为165.86亿元，同比下滑7.93%[1] - 公司2023年全年归母净利润为11.64亿元，同比下降23.96%[1] - 公司2023年销售覆铜板和粘结片同比增长，但销售收入减少[2] - 公司2023年毛利率为19.24%，同比减少2.79%，主要受价格竞争激烈影响[3] - 公司2023年经营活动现金流量净额为27.43亿元，经营质量优异[4] - 公司2026年预计营业收入将达到24443百万元，较2023年增长47.3%[8] - 公司2026年预计净利润为2344百万元，较2023年增长103.2%[8] - 公司2026年预计每股收益为1.00元，较2023年增长104.1%[8] - 公司2026年预计ROE为14.6%，较2023年增长75.9%[8] - 公司2026年预计资产负债率为39.0%，较2023年增长5.4%[8] - 公司2026年预计速动比率为1.20，较2023年下降36.5%[8] - 公司2026年预计每股经营现金为1.08元，较2023年增长6.1%[8] - 公司2026年预计PE为17.6倍，较2023年下降50.7%[8] - 公司2026年预计PB为2.6倍，较2023年下降13.3%[8] 其他信息 - 公司信息披露包括内幕交易防控栏目和关联公司持股情况[10] - 本报告仅供兴业证券股份有限公司客户使用，不构成证券买卖出价或征价邀请或要约[11] - 报告中的信息和意见仅供参考，未考虑投资目的、财务状况和特定需求，投资者应独立评估并承担投资风险[11] - 过往业绩不应作为日后表现依据，回报预测基于假设，不保证实现[11] - 报告中的资料、意见及推测仅反映发布当日判断，价格、价值及投资收入可升可跌[11] - 公司不保证信息保持最新状态，投资者应关注更新或修改[11]

公司业绩 - 公司2023年营业收入为16,586,072,808.80元，较上年同期下降7.93%[11] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为1,163,995,300.44元，较上年同期下降23.96%[11] - 2023年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1,091,822,919.48元，同比下降23.57%[12] - 2023年末归属于上市公司股东的净资产为13,983,415,852.98元，较上年增长3.60%[12] - 2023年基本每股收益为0.50元，较上年同期下降24.24%[12] - 公司2023年内销营业收入为137.24亿，毛利率17.34%，较上年减少2.83%[32] - 公司2023年外销营业收入为25.6亿，毛利率20.84%，较上年减少13.62%[32] - 公司2023年主营业务以直销为主，营业收入达160.69亿，毛利率17.97%，较上年减少4.37%[32] - 公司2023年覆铜板生产量为12,279.68万平方米，销售量为12,016.91万平方米，库存量为977.31万平方米[32] - 公司2023年粘结片生产量为16,835.77万米，销售量为16,879.72万米，库存量为535.99万米[32] - 公司2023年印制线路板生产量为127.85万平方米，销售量为126.42万平方米，库存量为18.85万平方米[32] - 公司2023年危废产品生产量为3.57万吨，销售量为3.60万吨，库存量为0.13万吨[32] 公司发展战略 - 公司主要业务包括设计、生产和销售覆铜板和粘结片、印制线路板，广泛应用于各种高端电子产品[18] - 公司持续推进精细化管理，打造精益工序和精益工厂，提供绿色、安全的产品及优质的售前售后服务[20] - 公司通过了多项质量管理体系认证和安全认证，具备较强的品牌优势[22][23] - 公司拥有稳定的管理团队和丰富的管理经验，实现了信息化和两化融合[24] - 公司获得国家级工程技术研究中心认定，具备世界先进水平的电子电路基材研发能力[25] 公司投资与财务 - 公司2023年度报告中披露，对外股权投资额为722,040,096.05元，同比增长17.21%[51] - 公司在2023年度报告中提及重大的非股权投资项目，包括在泰国投资新建生产基地，投资金额达14亿元人民币[53] - 公司进行了套期保值业务，以防范原料和铜相关产品价格波动带来的损失，稳定生产运营[59] - 公司的套期保值资金来源主要为自有资金，必要时使用银行信贷资金，不涉及使用募集资金[59] - 公司制定了《广东绿晟环保股份有限公司套期保值管理制度》，明确了套期保值业务的组织机构、职责、业务流程和审批报告等内容[66] 公司治理与管理团队 - 公司在2023年共召开2次股东大会，审议的所有议案均获通过，股东大会的召集和召开程序、召集人资格、出席会议人员资格和决议表决程序均符合有关法律、法规、规范性文件及公司章程的规定，表决结果合法、有效[89] - 刘述峰担任公司董事长，具有丰富的企业管理经验，历任多家企业董事及高级管理人员，目前还担任其他公司的董事[91] - 陈仁喜担任公司董事、总经理，具有化工工艺工程师和经济师资质，拥有丰富的生产管理经验，历任广东生益科技股份有限公司生产总厂长兼营运总监、副总经理等职务[92] - 邓春华担任公司董事，具有在职研究生学历和经济师资质，曾历任东莞市电子工业总公司总经理、生益电子股份有限公司董事、总经理等职务，目前还担任其他公司的董事[93] - 许力群现任本公司董事，东莞市国弘投资有限公司董事长、总经理[95] 环境保护与社会责任 - 公司报告中详细列出了各种废气污染物的排放标准限值和排放浓度[155] - 公司的噪声污染物排放均符合工业企业环境噪声排放标准[155] - 公司的废物信息包括各种危险废物的产生量和处理情况[155] - 公司的永兴鹏琨排污信息包括废气污染物种类和排放去向类型[156] - 公司在2023年年度报告中提到了《湖南省工业炉窑大气污染综合治理实施方案》[157]

公司概况 - 公司是全球第二大覆铜板供应商，产品种类多样化，覆盖多个领域[1] - 公司作为国内最优质的覆铜板厂商，产品持续更新迭代，技术能力强[2] - 公司产品持续迭代，特殊刚性覆铜板全球份额达到5%，IC载板产品也有技术突破[2] - 公司无实际控制人，布局PCB生产全产业链[8] 业绩展望 - 公司预计2023-2025年营收分别为165.86、188.4、211亿元，同比增长率分别为-7.93%、+13.59%、+11.99%[3] - 公司2023-2025年综合毛利率分别为21.84%、22.69%、24.05%，对应归母净利润同比增长率分别为-24%/+42.6%/+32.1%[3] - 公司首次评级为“买入”，参考可比公司2023/2024年平均PE为31.87/21.02倍[3] 风险提示 - 下游PCB需求不及预期、原材料价格波动、新产品放量不及预期、研报使用信息更新不及时为公司的风险提示[4] 产品与市场 - 公司产品种类多样化，包括常规刚性产品、汽车产品、射频微波材料、高速材料等多种产品[11] - 覆铜板在高频高速领域有广泛需求，周期性与成长性共存[20] - PCB市场与全球GDP增速呈正相关关系，下游应用广泛[22] - 预计到2027年，全球PCB产值可达984亿美元，2022-2027CAGR达3.8%[23] 技术研发 - 公司研发方向包括汽车电子用高Tg高耐热覆铜板基材、下一代高速通信用高耐热性极低损耗覆铜板基材、高密度封装载板用覆铜板基材等[47][48][49] - 通过创新突破，实现了0.8mm-0.94mm pitch BGA出双线产品开发，提升了通讯、云计算、服务器等领域的PCB产品[51] - 研发了具有低介电常数、低介质损耗、无卤阻燃性、高耐热性的树脂组合物，满足高频高速下刚挠结合印制电路技术需求[52]

业绩数据 - Shengyi Tech FY23全年营收为166亿元，净利润为11.6亿元，较去年同期分别下降7.9%和24.0%[2] - 2023年预计净利润为1162亿人民币，2024年预计将增长至203.4亿人民币[6] - 2023年预计营收为165.87亿人民币，2024年预计将增长至195.7亿人民币[6] - 2023年E的税前利润为1150百万人民币，2024年E预计为2014百万人民币[7] 评级和目标价 - 维持买入评级，目标价调整至19.69元人民币[2] - 2024年公司目标价下调至24,036百万人民币[5] - CMBIGM的评级体系包括买入、持有、卖出、未评级、跑赢市场、市场表现、跑输市场[11] 未来展望 - 预计2024年PCB业务收入将增长约10%，CCL业务收入将增长约21%[2] - 2025年预计公司净利润将增长16%[5] - 2025年公司预计每股收益将增长19%[5] - 2023年预计净利润增速为-24.6%，2024年预计将增长至75.2%[6]

公司业绩 - 公司2023年前三季度营业收入为123.48亿元，同比下滑9.72%[64] - 公司2025年预计营业总收入将达到21673百万元，较2022年的18014百万元增长20%[76] - 公司2025年预计每股收益将达到0.92元，较2022年的0.66元增长39%[76] 覆铜板市场 - 覆铜板市场规模整体呈逐年攀升趋势，下游应用主要为通讯、计算机、消费电子等领域[14] - 中国大陆逐渐成为全球覆铜板制造中心，覆铜板直接应用于通讯、计算机、消费电子、汽车电子、服务器等领域[13] - 覆铜板产品类型包括刚性覆铜板和挠性覆铜板，根据机械刚性不同分为玻璃纤维布基、纸基、CEM-3、CEM-1等类型[11] 技术发展 - 5G通信技术升级带来通信频率与传输速率提升，对CCL的介质损耗性能提出更高要求，Df值越低技术难度越高[16] - 5G通信技术对通信材料的要求更高，需求量也将更大，为高频通信覆铜板行业未来发展带来更广阔的前景[31] - Massive MIMO技术使得基站天线用高频基材用量明显提升，5G基站可以支持上百根天线，提升移动网络容量数十倍以上[32] 公司发展 - 公司历程包括自主研发挠性覆铜板、建立国家电子电路基材工程技术研究中心等重要事件[60] - 公司在各生产基地的主营产品和产能分布情况展示了覆铜板、粘结片等关键产品的生产规模[61] - 公司的股权结构较为分散，最大股东为广东省广新控股集团有限公司，持股比例为24.85%[63]